我国中小企业融资创新研究——以珠三角地区为例

□康舒瑶（青岛大学 山东青岛 266100）

一、珠三角地区中小企业融资现状

（一）贷款总量有明显增加，贷款结构有待调整

中国人民银行数据显示，珠三角地区中小企业银行贷款数量明显增加，约占银行放贷总额的半数以上，但同中小企业经济贡献额的配比情况来看，中小企业银行贷款仍处于劣势。另外，在中小企业银行贷款中，逾八成的贷款为短期贷款，短期偿债压力较大。中小企业多处于企业成长周期中的初创期或成长期，需要大规模的资金投入以迅速占领市场，资金期限与资本结构期限不一致，存在短贷长用问题，极易出现资金链断裂，导致财务危机。珠三角地区中小企业生命周期较短，主要原因就在于大量短期负债难以到期偿还，企业被迫破产清算。

（二）金融机构贷款门槛高，贷款成本高

金融机构贷款往往要求较多的优质抵押物，而中小企业由于自身规模限制往往会缺乏符合条件的抵质押物从而难以获得金融机构贷款。另外，就贷款利率而言，中小企业议价能力较弱，实际贷款利率远高于基准利率。广东省政府数据显示，2017年，金融机构提供给中小企业的平均实际贷款利率比基准利率高18.4%。即使有担保机构介入，贷款利率也难以产生实质性下降。而向担保机构支付的担保费用，同时也增加了融资成本。与此同时，大型企业由于本身存在优质抵押品加之同特定银行建立的关系型信贷，致使其议价能力较强，贷款成本较低。

（三）融资渠道单一，难以打破瓶颈

大多数的中小企业首先考虑内源融资，并且通过企业内部的资金拆借来维持整体运营。但是这种方式筹集资金数额小，周期长，无法满足企业经营及扩大再生产的需求。而外源融资方面由于商业银行贷款比较稳定，成本较民间借贷低，因此大多数中小企业首选商业银行贷款。而商业银行贷款对于信用条件要求高，又使得该贷款方式难以满足企业投资经营需求。两方面原因均导致珠三角地区中小企业融资规模和能力难以优化改善。

二、珠三角地区中小企业融资困难原因分析

由于中小企业规模小，实力有限，他们为了减少纳税或者节约成本，很少设置独立专业的财务人员，因此难以对外提供真实、连续的财务报表，数据显示，只有不足四成的中小企业可以提供三年以上连续规范的财务报表。而且为达到特定目的，中小企业时常会对企业内部和外部使用不一致的账目，这种做法可以使中小企业得到避税等方面的利益，降低经营成本。但由此进一步导致银企之间信息不对称问题的恶化，金融机构放贷意愿进一步降低。

另外，企业在进行抵押贷款时，通常会选择土地、厂房等固定资产作为抵押，但是由于中小企业自身固定资产产权不够明晰、缺乏相应证件，而且流动性又较低，企业管理者可能会选择私人资产作为抵押物提供给贷款机构，当他们缺乏该部分资产或个人能力不足以承担按揭和贷款风险时，就会造成抵押物的短缺。

就中小企业本身经营管理模式而言，民营形式是珠三角中小企业的主要特点，而民营的中小企业大都规模较小、经营管理不规范，更甚者，很多民营企业都是家庭小作坊发展而来的，这就使得管理者素质不高，经营管理能力有限。加之大多数中小企业没有发展预期，当外部环境恶化时，公司很可能陷入经营困境，甚至面临倒闭的威胁。这种高风险的特性不符合金融机构的风险控制要求，因此金融机构贷款状况进一步恶化。

三、融资模式创新——财团化运作与融资平台构建

（一）珠三角地区中小企业财团化运作

日本的集团企业，各成员公司之间环状持股，通过相互派遣高层管理人员进行运营（见图1）。然而集团企业的经营范围不止在集团内部，许多企业将集团外部的中小企业作为长期交易的对象，即“外包公司”，实际上将其纳入集团内部范围，整体形成极富特色的日本财团。这种经营模式一方面可以将中小企业纳入大企业的生产经营链中，共同提高抵御国外资本和产品的能力，并与环状持股体制一起，形成国内产业的自我保护网。另一方面，日本民间大量的中小企业因为财团内部的交叉持股获得大型企业的信用担保，从而提高其金融机构借款的竞争力；另外在财团内部可以通过预收及赊购等方式进行短期资金的融通，适应中小企业资金需求时间较短但较为紧急的特点。

日本财团虽然有上述种种优点，却也存在一些明显的劣势：各成员企业之间是一种以资本为纽带的横向联合，相互之间提携业务，因而它只是一种松散的联合体，虽然集团也有核心机构（主要以大型银行及金融机构为主），但集团没有统一的管理机制，因而其在进行投融资及日常经营活动时难以达成一致意见。而同日本中小企业相比，珠三角地区中小企业则呈现出较为明显的地域特征——产业高度集聚化。珠三角地区有大量的以专业化集群著称的产业集群：石龙电子、虎门服装、顺德家电、官窑玩具等比比皆是。相对于纵向及混合合并而言，同一行业企业往往面临相同的行业市场环境，在同种压力下，中小企业更加趋向于共同抵御外部风险。因而，在珠三角地区产业集聚化特点下建立的财团更容易形成紧密的合作关系，形成统一治理体系。

珠三角地区借鉴日本财团经验形成更为紧密的财团化组织具有明显的融资优势。首先，在财团内部，中小企业可以通过合理预收及延付款项获取短期低成本融资；财团内部的大型企业通过扶持上下游中小企业 （如提供资金及技术支持等方式）与高质量的中小企业建立长期合作关系从而达到降低成本的目的，中小企业由此获得大型企业提供的资金缓解在金融机构借贷困难的困境。其次，由于财团内部各公司之间环装持股，并且财团拥有较为统一的治理结构，因此中小企业便获得了大型企业隐形的信用担保，金融机构可以由此掌握中小企业积极的软信息，缓解银企信息不对称问题，进一步解决中小企业难以从正规金融机构融得资金的问题。

（二）多方联动融资平台的构建

由珠三角地区中小企业自发组建民间非盈利组织——中小企业管理协会，并委派代理人处理协会日常事务，代表本企业利益参与协会一系列政策的制定与实施过程，在谋求本企业发展之外致力于打造适应该地区中小企业集体发展的政策经济环境。中小企业管理协会负责挑头构建多方联动融资平台（见图2），将中小企业日常借贷审核等业务统一纳入融资平台进行，从而实现规模优势，降低融资成本。

图2 多方联动平台的运作机理

首先信用评级机构是整个联动平台的基础，对其他组成部分起到最基本的保障作用。其主要在两个程序中起到重要作用：首先是简单的信用评级，也就是中小企业的进入门槛，信用评级机构进行初步筛选，符合条件的中小企业将获得准入资格，这一步的评级是整个平台的第一道防线。其次，对于进入平台的中小企业，评级机构需要对其各方面信息进行详细核查，在常规考察硬信息之外，着重利用自己的地域及信息收集优势，综合考察中小企业的软信息。将中小企业的软硬信息进行综合考核后根据评级标准对需要融资的中小企业出具信用评级报告，供其他单位使用。

除此之外，在融资平台运作中，还有一个非常重要的中介机构——成员担保机构，它根据信用评级机构出具的信用评级报告，结合自身对各企业的风险评价，根据对于风险与收益的控制需求选择担保项目，除对自己直接担保的项目进行全额担保以外，还对其他成员担保机构的担保项目承担以风险准备金为限的连带担保责任，此种模式有利于各机构之间相互督促，防止个别机构盲目提供担保。

中小企业以财团形式抱团进入融资平台，银行实行打包发放贷款的方式来降低融资成本，实现规模优势。但是，为了保证融资平台的可持续发展，对于进入平台的中小企业必须进行筛选，将具有发展前景的中小企业吸引进来，而对于想假借企业融资之名进行非法集资活动的组织排除在外。信用评级机构根据当地中小企业特点建立完善的信用评价体系，通过对企业的实地考察，获取企业信息，并将软硬信息结合作为筛选中小企业的依据。

保持融资平台持续存在的核心是资金提供者的持续注资，其中主流机构即为银行，银行通过与中小企业发展促进中心签订协议成为融资平台的合作行，并在协议中就贷款额度、贷款期限以及贷款利率等方面达成共识。在额度内将资金提供给平台，并在到期时直接向平台收回资金，因此银行不需要直接对接中小企业，一定程度上避免了中小企业的违约风险，符合银行稳健发展的需求。

另外，天使投资在机构投资者之外为平台提供了补充资金。民间投资者通过将资金投入平台，实现同时对多个符合投资条件的中小企业进行投资从而分散投资风险的目的。具体步骤是投资者在进行资金投入时提交投资期望收益及风险承受能力信息，平台根据信息筛选符合投资条件的中小企业进行分散投资，在投资期满，根据实际收益将资金归还投资者。

对于融资平台的管理工作由中小企业发展促进中心主要负责，促进中心由管理协会发起设立，各成员单位及政府参与建立从而获得财政资金支持，承担平台的统借统还职责，并参与平台政策的制定与执行过程，是融资平台的中心环节。在搭建中小企业融资平台的过程中，中小企业发展促进中心可以充分利用政府部门的组织协调优势，把平台的各相关方联系在一起，通过整合多方的资源，实现平台的可持续运营。

通过建立新型多方联动融资平台，使得中小企业以财团形式抱团加入，既可以起到减少重复性审核步骤，从而提高平台工作效率，降低运营成本的作用。同时还可以保障平台中中小企业质量，提高中小企业整体的信用等级，增加金融机构放贷意向，从而从根本上解决中小企业融资难问题，以促进珠三角地区经济的稳健发展。