国内绘画艺术品市场投资风险及规避策略

夏朗清，孟庆军

（河海大学 商学院，南京 211100）

引言

中国绘画艺术品市场作为后进新兴市场，展现出其深厚的消费实力与发展空间，其未来市场走向趋于乐观。从国际角度出发，绘画艺术品市场的巨额交易量与增值空间等经验，证明了其已经成为一个成熟、完整、独立的产业。然而从中国经济发展现状分析，该产业仍处于发展不均衡的孕育时期。对此，通过运用产业分析的相关方法，研究在中国绘画艺术品市场投资时的关注点，探讨其中的风险，进而提出相应的对策。

一、相关研究

国外尤其是英美等国家的绘画等艺术品市场投资成熟较早。这些国家的学者通过经济学、投资学的研究方法对艺术品市场进行分析，运用数据模型的手段将艺术品纳入资产投资组合，并分析其与股票市场的关系，客观地为投资者提供关于艺术投资市场的一系列的理论、技术、金融与信息等服务，对于我国市场发展具有一定的借鉴意义。

例如，Chanel et al.（1994）利用CAPM模型对艺术品系统风险进行检验，将艺术品指数与某一特定的股票市场指数进行组合，发现不管与哪一种股票指数组合，艺术品市场的β指数均小于1，说明艺术品加入投资组合一定会降低投资组合风险。Mei&Moses（2002）的研究显示，艺术品市场与标准普尔500和道琼斯的相关系数很低，为0.04和0.03，说明艺术品能够在投资组合中体现出很大的作用。Worthington&Higgs（2003）以VAR模型研究艺术品市场与股票市场的关系，得出结论为艺术品市场和股票市场之间以及艺术品各子市场之间存在长期稳定的关系和显著的长短期因果联系。

国内学者的研究起步较晚，且主要将研究重点放在艺术品鉴赏而非收藏投资方面，对艺术品投资的把握仍处于比较主观的状态，多数采用定性分析的手段而非模型结构。黄隽（2017）认为，阻碍国内高净值人群进入艺术品投资市场的原因，一是艺术品投资专业化强，不仅要求具有美术修养和鉴赏知识，还要求对艺术品市场潮流风向有准确的把握，而这需要较长时间的积累；二是艺术品市场乱象丛生，不断爆出的赝品、假拍和拍假严重地打击高净值人群进入的信心；三是缺乏有公信力的鉴定和估值机构。刘蔚（2010）认为，在西方强势文化的渗透下，我国现存的艺术品市场管理体系建设中诸多问题应通过开发潜在艺术品市场，加强鉴定、评估、营销等人才的培养，提升本土文化艺术品位等途径去解决。成乔明（2011）将投资市场中的艺术品价格波动与基尼系数相挂钩，认为在基尼系数上升的情况下，一二级市场的正常价位会下降，在基尼系数突破0.6之后，一二级市场价位将突破人均GDP。其中，一级市场降幅与速度远高于二级市场，价格远低于二级市场价格。石阳、李耀（2013）利用RSR模型研究我国艺术品市场的整体收益，并对杰作效应进行检验，发现名家作品可以得到更高的收益，补充了我国学术界关于这方面研究的空缺。

总之，影响艺术品投资市场的因素较多，并且由于艺术品制作的特殊性，难以通过单纯列举的方式系统性分析整体市场的发展。因此，下面将运用产业经济学的“一般化双钻石模型”分析影响其市场的风险指标并予以评估，试图从中找出解决对策。

二、研究方法：“一般化双钻石模型”

“钻石模型”是迈克尔·波特教授提出的用于讨论特定国家产业在国际竞争中赢得优势地位的各种条件。然而其理论主要以国内市场为主。因此，许多学者在该理论的应用过程中，对其进行了国际因素的补充，即建立考虑国内与国际多因素的“一般化双钻石模型”（见表1）。

表1 中国绘画艺术品市场投资发展风险指标体系表

（一）技术——鉴定成熟度

在艺术品市场投资中，由于赝品仿品的存在，关于作品公平、公正和科学的鉴定不可或缺。然而就国内绘画艺术品鉴定而言，一方面赝品泛滥，造假手段越来越高明；另一方面，国内尚未形成系统的组织管理，国家文化部也表明并不会建立官方鉴定机构。因此，鉴定多数依靠有名望的专家以及拍卖行的对内鉴定业务，影响力有待提高。比如，国内的徐邦达、杨仁恺、萧平等人，以及保利拍卖行的鉴证备案服务。总体看，缺乏权威体系认证使得整个市场处于相对混乱的状态，不利于艺术品市场稳定。我国尚未对鉴定市场准入门槛、问责机制进行明文规定。已经有一些私人机构认识到了鉴定市场中主要角色的空缺，民间机构如雅昌正在利用信息化时代带来的便利整合线上线下资源，自发地组织鉴定服务、搭建鉴定平台，以提高行业自律水平以及整个艺术品市场的公信力与规范程度。

欧美鉴定评估组织的行业自律水平与准入门槛能够为国内同行业发展提供一定的参考。美国和欧洲很多地区的鉴定市场完全依靠自律性的权威组织。美国评估师协会AAA要求其会员遵守USPAP评估准则和协会自身的道德准则，并对申请者的专业水准、道德素质进行考核。欧美鉴定体系的高度自律与发展与其几百年来的自由市场经济发展有着深远的联系，政府为“看不见的手”提供了稳定的环境，市场其他要素共同协调作用形成了相互促进监督、优势互补的态势。

（二）生产要素

1.艺术家。艺术生产理论把艺术生产系统划分为艺术家、艺术生产系统和创作环境即欣赏者三个层次逐级扩散。由于本文讨论绘画艺术品市场，因此选择将艺术生产系统省略，着重分析艺术家和欣赏者在生产要素中的作用。

艺术家作为绘画作品创作的主体，赋予绘画独特的审美价值和内在精神。康定斯基认为，绘画具备色彩和形式两个表现手段，而外在表现手段是服务于内在需求的。也就是说，绘画的核心价值——审美价值首先是寓于艺术家自身精神性之中的，其次才体现于外表。齐白石、曾梵志、陈逸飞、赵无极等名人代表着艺术品拍卖市场上的主要中国艺术家形象。与其相关的作品的艺术性、稀缺度、艺术家知名度以及所属年代为绘画艺术品价值评估提供一定的参考依据。但由于艺术家的精神性赋予绘画艺术品特殊的内在审美价值，将直接导致其作品价格的不确定性，同时艺术品转手交易并不十分频繁，价格指数的预测很难反映当下市场的真实情况。尤其是年轻艺术家美学风格的流变可能并无章法可循，更加导致绘画艺术品的投资风险和难度，变相提高了投资门槛。

2.创作环境。创作环境与欣赏者密不可分，绘画作品欣赏者一部分是实际消费者，一部分是潜在购买者。虽然传统供需市场理论认为消费需求能够刺激供给，并使得产品供给更加符合市场趋势，同时古代艺术品市场可能会接受雇佣或依附于权贵，但是由于绘画艺术品的特殊属性，在现代市场中，创作内容与表现形式的决定权仍然掌握在艺术家自己手里，是否跟随市场喜好改变创作理念取决于艺术家个人的主观意愿，欣赏者并不能够左右。相比古代，现代绘画欣赏者对艺术创作的决定作用较小。

无论是中国还是西方的古代艺术生产，都经历过由欣赏者主导创作主题与规范，到艺术家逐渐脱离欣赏者自成一派的阶段的跨越。相应地，我们也不难看出，绘画艺术创作发展趋势虽然是不断脱离甚至独立于欣赏者审美之外的，但市场发展不得不依靠欣赏者的追随与购买，所以欣赏者在艺术生产要素中占次要地位。而对于当代国内社会而言，绘画艺术品欣赏者主要还是集中于北京、上海、深圳、天津、成都、南京、苏州、无锡等一二线城市中，范围相较西方仍然有一定的差距。

（三）项目需求条件——市场消费需求

艺术活动与经济发展具有一定的关联性，甚至具有深层次的一致性。GDP是衡量国家经济发展水平的重要指标，通过对比研究国内人均生产总值变化与绘画艺术品成交额变化，能够直观反映艺术市场需求与不同经济时期的关联程度。

中国纯艺术品市场在经历了2008年世界金融危机之后，呈现泡沫化的成倍增长趋势，并于2011年达到顶峰，符合2009—2011年GDP增速大幅上升的趋势。虽然当前国内人均GDP仍处于上升状态，但从2011年以后的名义增速和实际增速都出现大幅下跌，呈现出“新常态”的经济发展态势，彼时绘画炒作和价格哄抬已经难以持续，买家消费情绪也随着经济发展增速放缓而下降。因此，在2011年经济转折后，市场的购买欲望下降，拍品也由高量低质转变为减量高质。随着2015—2017年间的经济增速回升，绘画艺术品市场也逐渐复苏，更多的高质量绘画作品涌现。因此，经济发展与艺术市场之间确实具有一定的关联性，同时市场需求也会相应地波动和做出调整。所谓“乱世黄金，盛世典藏”，只有在社会稳定和经济繁荣的大背景下，艺术品投资需求才会更旺盛。

2017年全球纯艺术类市场拍卖成交总额达到149亿美元，其中中国市场艺术品拍卖成交额达51亿美元，占全球拍卖额的34.2%，共拍卖28万余件，成交89 400件，为国内近三年最高。从细分的绘画艺术品市场需求角度看，国内市场中的中国书画作品占据约八成的份额，处于绝对的领先地位，而油画与当代艺术作品则占据另外两成左右。中国书画艺术家在国内的绘画艺术品市场中是受到追捧的，其作品是竞购的主要对象。将中国书画作品市场历年走势与整体纯艺术市场走势比较不难看出，国内书画交易形势直接影响整个艺术品市场的发展。中国油画与当代艺术板块也在发展和扩大。相较2015年和2016年，2017年达到9.3亿美元，在成交量下降2.16%的同时，还能做到成交额上涨2.18%，可见减量保质已成为现代艺术和油画板块的发展亮点。

（四）相关支持产业

1.艺博会。作为一级市场主体之一，艺博会带来了国际化投资视野和交易机会。内地的艺博会逐渐实现了由不成熟、过度商业化的混乱平台向规范化、国际化的专业平台靠拢。内地发展较为成熟的艺博会，包括上海艺博会、ART021艺博会以及近年来以某项主题为特色的专门性艺博会，例如摄影艺术博览会。从市场学角度观察，专题性艺博会的出现说明，很多主办方开始意识到市场细分的重要性，他们根据投资者消费需求及心理进行市场划分，把艺术博览会整体市场分解为许多具有共同特征的独立子市场，从而有针对性地实施有

图1 2017年画廊作品销售价格分布图（元）

同时，主力消费群体正在跨越实用主义将消费作为高质量精致生活的体现。消费升级代表着对情感体验、个人尊严等额外属性的消费。绘画艺术品几乎包含以上全部特点。

如图1、图2显示，1万—5万元的低价绘画作品占到画廊销售额的52%，并且来自不同行业的艺术爱好者占据了画廊购买群体的60%，可见如今国内画廊业投资者行为越来越趋向于消费化。

3.美术馆。美术馆本身致力于搭建公众与艺术之间的桥梁，是非营利性的，具有大众艺术教育功能。美术馆展览的传播在一定程度上促进了潜在投资群体的形成。无论是中国古代书画还是现代艺术绘画作品，都能在美术馆的展出中收获新一批欣赏者群体，随着这批群体经验和财富的累积，他们将成为绘画艺术品投资市场中的新兴玩家。

由于国内社会财富的积累，越来越多的金融、地产公司开始设立美术馆。如上海市的龙美术馆、南京市的德基美术馆等。中国私人美术馆数量在世界排名第四并正在不断上升中。由于私人美术馆目标受众大多是受过高等教育的中高产家庭居民，鉴于我国城市化发展中的地域不平衡，多数仍在一二线大城市中。据不完全统计数据，仅以民间非营利机构成功注册的美术馆而言，上海市42家、北京市22家、深圳市15家、杭州市15家、南京市16家、成都市22家。如今的私人美术馆市场如雨后春笋般向公众尤其是有一定消费能力的社会精英阶层传达全新的艺术理念和风潮。虽然美术馆不直效市场营销策略。因此，面对中国这块庞大的潜在投资市场，未来国内艺博会的发展将朝着产业化、专门化道路发展，成为集学术参与、商业投资和文化传播于一体的综合性平台。

如今内地艺博会市场由于交易税负的限制而失去了一定的竞争力，导致国际画廊因高昂税务而放弃进入中国市场。同时，相较西方老牌艺博会如巴塞尔艺博会，内地艺博会仍然稚嫩且缺乏品牌内涵。中国社会不缺乏投资者和商业展览的承办方，缺的是政府与全社会相互支持的艺术文化氛围。

2.画廊。从画廊业发展的东西方现状比较看，中国画廊业机制已越发成熟，但仍有许多需要改进之处。西方成熟的画廊协会和行业规则规范了多数市场行为，使得投资者能够有一定清晰的认知，国内行规则相对松散；西方画廊区域广泛，我国画廊主要集中在大中城市；西方画廊有着非常明确的市场定位和专业的宣传渠道，而国内画廊缺乏媒体宣传能力。我国画廊如今被边缘化，拍卖公司掌握了市场主导权，二级市场超越了一级市场，不利于优秀艺术家作品在市场中的传播。接参与市场销售环节，但起到了搭建未来艺术品投资阶层的间接作用。

图2 艺术品购买群体分布图

4.拍卖公司与金融业。拍卖数据显示，国内拍卖公司是整个艺术品消费市场中的中流砥柱，是艺术品市场的风向标和晴雨表。作为二级市场的核心，拍卖公司通过收集一级市场中流通的艺术品，接受艺术品所有者委托转售给投资者。拍卖行业的专业程度直接影响投资者的参与度，而我国拍卖行业假拍与赝品问题暴露出不成熟的市场信用体系。拍卖公司并无义务保证拍品的真伪，《拍卖法》也并无明确要求，违法成本的低廉和对高收益盲目追逐共同导致了国内拍卖行业的乱象，国家、社会层面信用体系建设尤为迫切。

绘画艺术品的投资趋势成为了艺术品市场金融化进程的重要导向。推进艺术品金融化能消除国内拍卖市场的负面现象，保持市场活力。但大量投机资本进入市场也势必导致市场价格大幅波动，而且艺术品投资在金融市场中还存在低流动性、高审美要求和低市场关联度的困惑。因此，国内有经济实力的买家由于主客观因素限制难以涉足艺术品金融业，多数中国家庭金融资产配置都只占到家庭资产的12%，其余68%是房地产投资。如果说金融资产仅占据如此低的比例，艺术品金融资产则更微乎其微。西方的艺术品金融业发展显示，基金化能为原本经济实力较差的投资者提供能集中投资的艺术品组合，最终实现收益分红，信托化为藏家提供统一管理艺术品的保值增值服务。国内市场相关产业都有所涉及，但鉴于信用环境和法制不健全，并未得到足够的重视。

（五）同业竞争——娱乐产业竞争能力

广义上说，欣赏绘画艺术品也应被称为娱乐活动。然而，后现代社会的标志之一就是文化消费工业的快速崛起，文化成为可以被消费的商品，并且更加具有娱乐性。仅从2017年国内娱乐节目市场调查看，虽然收视比重较之2016年有所下降，但就上半年的数据而言，仍有157档电视综艺节目、159部新网络综艺节目上线，全网播放量总量538亿。如此庞大的观众群体和关注度是绘画艺术领域永远难以企及的。娱乐产业通过快餐式的低语境文化产物迅速占据社会中低层群体的市场份额，近年大热的快手、抖音短视频就是最好的印证。相对而言，绘画艺术品市场这种纯艺术领域市场具有精英性、反叛性和否定性的特点，它对欣赏者的智识水平有一定的准入门槛，消费者基数和变数也都较小。实际上两个市场之间的欣赏者重叠程度并不高，总体并不用过分担心娱乐产业的发达导致绘画艺术品欣赏者流失。不可小觑的是，当一个国家的流行趋势由娱乐产业决定时，艺术领域中新的欣赏者必将大幅减少。因此，娱乐产业的竞争能力对艺术市场具有潜在的巨大威胁。

（六）政府——政策完善程度

内地绘画艺术品市场治理和法治完善工作主要由文化部负责，通过《拍卖法》《艺术品经营管理办法》等法律和行政规章来积极干预和规范市场行为。其中具体包括关税下调以促进艺术品交流、对互联网金融市场和文化交易所的规范整治、鼓励兴建私人美术馆等。虽然制度正在不断完善，但仍然有很多突出问题，例如，鉴定行业的准入门槛与问责机制、拍卖行业的赝品监管、高昂的税收负担等问题仍然未得到解决，阻碍着绘画艺术品市场的健康运转，不规范的市场法规和市场监管的疏漏都将导致投资者在市场中的投资行为遭遇不可控的系统性风险。

（七）机会——“互联网+”

“互联网+”平台能够为市场提供广泛的信息与渠道支持。在网络平台的帮助下，投资者对于全世界范围内的艺术品交易信息都能够有所掌握，大幅减少了时间与地域的限制。通过在线交易价格比较和艺术家在拍卖市场中的地位分析，投资者可以准确定位到适合购买的绘画作品。例如，国内的“雅昌艺术平台”不仅提供在线艺术家数据指标，还提供绘画艺术品的在线鉴证备案服务。网络拍卖平台能够开拓更加广泛的消费市场，国外的佳士得拍卖行公布的2017年上半年业绩中，网上拍卖总成交额达到9 580万美元，吸纳新买家占比为29%。由此可见，“互联网+”已经渗透到绘画艺术品投资领域的各个方面。但不可否认的是，互联网平台的交易在节省成本和时间的同时，也无形间提高了交易风险等级，为赝品传播提供了新途径。

三、市场主要风险分析

（一）赝品问题严重

国内大量的艺术品拍卖和交易给投资者带来了作品真伪性风险，赝品本身就是对市场秩序的破坏，对投资者而言则是一个巨大的风险。如果缺乏专业知识或者投资顾问，投资者很难确定作品的真实性，无异于将作品可靠程度交由尚不规范的二级市场，容易造成经济损失。同时，鉴定行业不成熟，缺乏官方的鉴定体系，民间鉴定机构又良莠不齐。无论是投资者还是委托人，大多都只能依靠有名望的鉴定专家和拍卖行的鉴定服务确认作品的真伪性，一旦出现差错，也会让双方遭受损失。

（二）投资者局限性

首先，由于艺术品投资不仅需要投资者有足够的资本，还要求其具备一定的审美素养、拍卖经验和知识水平，部分投资者往往会因为不熟悉该领域而盲目投资，以至上当受骗成为常态。其次，流行文化对于投资者选择的冲击也会导致投资人数流失，尤其在网络娱乐业大行其道的社会背景下，简单的文化快餐更符合快节奏社会的放松需求，人的偏好有很大可能性出现转移，新的投资者人数也将减少。

（三）一二级市场倒挂

国内绘画艺术品二级市场爆发式的增长体现了一二级市场倒挂的现象。一级市场中画廊松散、专业度低，经纪人代理制度并不成熟，二级市场中的拍卖行却搭上泡沫膨胀的顺风车而逐渐占据艺术品市场中的绝对领先地位。因此，一二级市场交易额严重失衡，二级市场不在一级市场发掘优秀的艺术家和作品，而是直接僭越画廊的代理职能与艺术家签约炒作，最终导致价格虚高。这一切都不利于艺术品市场的正常发展，更不利于严谨的投资活动。

（四）宏观经济风险

在宏观经济走势向好的环境中，更多的投资者会因为闲置资金的投资需求而考虑绘画艺术品市场，市场发展因此良好。但当宏观经济低迷时，人们的投资需求减少，导致市场行情走低，相应的，市场中的投资者就会出于资金短缺和稳定性的考虑而低价出手持有的作品。投资者在面对经济环境的系统性风险时，往往会因为无法规避的风险而放弃预期利润相对未知的绘画艺术品市场。

（五）法律法规不健全

国内现行法律法规在很多领域的定义和规章都处于模糊或真空状态，对于艺术品金融市场也并没有明确的规章条例，《拍卖法》规定拍卖人、委托人不允许保证拍卖标的的真伪，另外，艺术市场主体制度、艺术市场从业人员制度、违规行为法律责任等都亟待出台。滞后的艺术立法与监管既无法有效规范市场行为，也无法保护投资者的利益。

四、市场风险规避策略

（一）投资者谨慎入手

投资者应该丰富自身审美、鉴赏、美术史相关的知识储备。如果有机会，应该参加短期培训、投资协会交流或者专题讲座；如果条件允许，还可以参观世界各地的画廊、艺博会和美术馆，做到能够大致判断市场中绘画艺术品价值并紧跟艺术界的流行趋势。在挑选拍卖公司时尽量选择正规而知名的拍卖公司，投资前通过顾问或自身鉴赏经验谨慎入手，确保作品的真实性。根据宏观经济走势和市场情况及时买入和卖出，利用现代艺术绘画和国画的资产组合分散非系统性风险，做到适宜适度的投资。

（二）改善市场投资环境

借鉴西方经验，推进艺术品金融化的进程。一方面完善绘画艺术品的衍生产品，提供优质鉴定服务；另一方面，加强投资市场教育，利用美术馆、博物馆和画廊的优秀展览资源为潜在投资者提供良好的审美体验。鼓励投资者通过投资艺术品来改善其僵化的金融资产配置。形成专属的体系化信用管理规范，构建行业自律和公开化的藏品信息平台，利用“互联网+”的创新为投资者创造良好的对称信息平台，为艺术市场行情和展览信息提供广阔的传播空间。

（三）国家完善监管措施

构建官方鉴定体系，解决当前鉴定行业管理混乱的问题，扭转缺乏监管的现状，利用官方渠道提供全国范围内的鉴证备案查询平台。通过立法和监管，坚决打击赝品现象，在制作、流通到拍卖的所有环节中加以防范，一经发现即明确法律主体及其责任。设立专门的艺术品相关监管机构，对流通、投资和整体绘画艺术品异常行为进行合理规范和引导。补全在艺术品鉴定、交易、金融化等方面的法律空缺与不足，做到艺术品市场有法可依。