杜邦财务分析体系的改进与发展研究综述

刘肖

【摘 要】 文章對杜邦财务分析体系中引入相关指标改进的文献进行分析与综合评价，主要包括引入财务指标进行改进的基于经济增加值（EVA）、基于现金流量、基于成本性态、基于每股收益的杜邦分析体系改进，引入非财务指标进行改进。引入非财务指标进行改进的文献评述，引入财务指标与非财务指标相结合进行改进等三个方面的研究发展与总体评价，最后对杜邦财务分析体系研究的综合评价。在此基础上，展望未来杜邦财务分析体系的改进与发展的研究方向。

【关键词】 杜邦财务分析体系；不足之处；改进与发展

近几年来，随着现代市场经济不断完善与发展，企业进行财务综合分析是十分必要的。企业信息使用者要想系统、深入地对其财务状况和发展趋势进行剖析与评价，杜邦财务分析体系是企业进行财务分析比较常用的综合财务分析方法。文章在已有文献研究的基础上，结合当前经济发展的大背景，针对传统杜邦财务分析体系存在的问题，提出改进性策略，一方面，丰富了该领域的研究内容并为其提供了未来研究思路；另一方面，为企业优化财务决策提供了信息，具有重要的现实意义。

一、引入财务指标进行改进的文献评述

1、基于经济增加值（EVA）的杜邦分析体系改进研究

为了弥补传统杜邦体系忽视了权益资本的成本这一缺陷，国内外学者从不同角度出发引入EVA财务指标。Lany M Prober，S.David Young从衡量公司经营绩效的角度出发，引入经济增加值（EVA）证明其更能准确地衡量了公司的经营绩效；与上述学者不同，Stephen O.Byrne从企业市场价值的角度出发，把经济增加值率（EVA 率）引入杜邦财务分析体系对其进行修正与分解，构建了一个基于价值创造的财务分析体系；林祥友、宋浩从这样一个角度出发：财务指标的匹配性与引入来自现金流量有关的指标，来构建了以权益资本EVA率（EVAOE）为核心的杜邦财务分析体系并将其进行分解；长青、白丽娜通过引入权益资本 EVA 率（EVAOE）为核心指标，使得改进后的新体系能够从根本上确定企业的绩效；王蜀平也同样引入权益资本经济增加值率（EVAOE）作为核心指标，构建了基于 EVA 杜邦分析体系，与上述学者们不同的是，他同时验证了改进后杜邦体系的可行性。

2、基于现金流量的杜邦分析体系改进研究

传统杜邦分析指标体系缺少现金流量信息，因此学者们认为引进现金流量对其进行改进是必要的。郑洪帖认为通过引入现金流量分析，杜邦财务体系才能成为综合性财务分析系统，他是国内最早尝试将现金流量指标引入到杜邦财务分析体系中的学者；杨化峰，吕利春将权益现金报酬率作为杜邦分析体系中的核心指标，在改进后杜邦分析体系中增加营运指数、总资产现金回收率、权益现金回收率、现金债务保障率等与现金流量有关的财务指标；刘友夫以权益净现率为核心，将指标分解为现金指数和权益净现率，并将其改进的杜邦分析体系运用于具体企业财务数据的分析。

3、基于成本性态的杜邦分析体系改进研究

针对杜邦分析体系没有揭示按成本性态反映的成本信息这一不足，学者们提出了以下改进思想：王澎文、赵仁勇在成本按性态划分的基础上，将核心指标权益净利率分解为边际贡献率、所得税税率、安全边际率等，加入了管理会计信息，有利于企业充分运用管理会计中的变动成本资料分析其经营风险、财务风险和所得税税率。与上述学者不同的是，祝锡萍、蒋贤品将净值报酬率分解为边际贡献率、经营杠杆率、所得税税负比率、资产周转率、权益乘数，将财务风险和经营风险作为影响核心指标的重要因素，使完善后的分析体系在控制成本的同时，也能控制企业所面临的各种风险。

4、基于每股收益的杜邦分析体系改进研究

针对传统杜邦体系不足以真实反映上市公司经济技术指标这一问题，以下学者引入了每股收益指标对其进行改进。余宏奇认为以每股收益为核心指标，对杜邦财务分析体系加以改造和运用，会使得改进后的体系能够提供更加有效的财务信息；毕国钰、张小红，胡文献、王超、金式容也提出了以每股收益为核心指标，一方面，在每股资产和总资产周转率中引入现金流量指标，另一方面，引入管理会计数据，将成本划分为固定成本和变动成本，从而将三大财务报表及管理会计风险系数纳入分析体系。

5、引入财务指标进行改进研究的综合评价

国内外学者们通过对杜邦财务分析体系进行不断的探索与改进，提出了完善杜邦分析体系的策略：（1）经济增加值将权益资本成本和债务资本成本纳入企业资本成本之中，能更准确地评价公司经营绩效。但是，基于EVA指标进行改进的哪些指标更具有说服力以及他们的优越性是如何体现的，学者们并未真正的建立相应的分析体系并从实证的角度进行论证；另一方面，国内关于EVA的杜邦财务分析体系的研究局限于对财务指标的分析，未纳入非财务指标；（2）许多学者对传统的杜邦财务体系引入现金流量进行相关改进，但由于他们未能对蕴含在现金流量表中的财务指标及信息功能进行全面分析与评价，导致目前没有哪一种体系能够完全满足财务报告信息使用者的需要；（3）学者们将变动成本和固定成本纳入杜邦体系，使得改进后的杜邦财务分析体系的数据不仅来源于财务会计系统，也来源于内部管理会计系统，有效的克服了原有体系应用的不足。但是笔者认为，这种改进后的财务分析体系在实际应用中并不是特别容易操作，因为，在实际工作中，将企业的生产经营成本、费用清晰地、合理地分为变动成本和固定成本是一个难题。（4）通过对每股收益进行层层分解，构建了一个基于上市公司的杜邦财务分析体系，满足了各利益相关主体的财务需求，但是学者们没有很好地结合企业的非财务指标进行探讨。

二、引入非财务指标进行改进的文献评述

杜邦财务分析体系只强调财务数据和各种财务指标，与企业未来发展密切相关的客户关系、战略决策等非财务指标一直被忽略，针对这一局限性，国内外学者在此基础上引入了非财务指标进行改进。Chenhall，R.，Aural A. Said， Benson Wier、Hassan R.通过研究企业非财务因素和其自身经营业绩的关系，指出在其他客观因素相同的基础上，非财务因素和其业绩呈同方向变动；Anderson， E， C. Fornell、Lehmann选取了近八家最具代表性企业的财务数据，并且把它们与顾客满意度的关联性进行了研究，发现财务业绩与顾客满意度呈现出同方向的增长；程新生认为社会应该重视关系网络对企业经营、信息披露所带来的巨大影响；李兰云建议将经营环境、战略决策纳入整个财务分析体系中，她指出要全面了解企业整体经营绩效，需要考虑其行业背景、经营状况等相关信息。

综上所述，传统的杜邦财务分析体系已经不能综合地反映企业的长期发展能力，因此，国内外的研究大都认可非财务信息在企业绩效评价上的作用，但笔者认为，在非财务指标的改进研究中，目前还没有形成比较系统的非财务指标体系，很少有学者对其进行设计、论证与量化。

三、引入财务指标与非财务指标相结合进行改进的文献综述

Wayne. G. Bremser从这样一个角度出发，提出结合平衡计分卡这个融合财务指标与非财务指标在内的方法，提高财务分析的决策有用性；Robert Kaplan S，David Norton P.，Gerhard Speckbacher et al. 通过将平衡计分卡运用于具体案例进行研究分析，帮助企业设计战略地图、寻找核心竞争力、促进战略实施等；刘晓英，李典都提出把经济增加值法与平衡记分卡结合起来这一角度出发，构建了EVA综合计分卡的关键绩效评价指标体系，这种新型财务分析体系的构建可以削弱财务舞弊的发生，同时使得财务评价更具有公允性；赵燕选用可持续增长为核心指标，引入经济利润原理，将企业活动分为经营活动和金融活动，并且增加了现金流量分析指标。

从上述文献可以得出，部分学者通过引入平衡计分卡进行改进，完善了传统杜邦分析体系对企业可持续发展的评价能力，但笔者认为，平衡计分卡对企业经营业绩的考核难以进行量化。此外，国内学者对引入财务指标与非财务指标相结合进行杜邦体系改进的研究侧重于对其概念、内容和原理进行概述，尚未有较为深入、典型的应用案例。

四、杜邦财务分析体系研究的综合评价与未来研究方向

本文通过梳理前人的研究成果，对杜邦财务分析体系的改进与发展相关文献进行了综述，比较了已有文献研究的异同，发现学者们对杜邦财务分析体系的改进还存在一些不足之处：首先，相关财务指标尚待综合集成，理论研究缺乏深度，尽管现有研究的学者们都意识到改进杜邦分析体系对企业发展有着重要的影响，但大多数研究只是从某一特定财务指标出发进行改进，缺少对这些指标的综合考虑，他们对这方面的理论研究还没有达到相应的深度，尚未形成系统全面的认识，没有进一步揭示其实际指导意义；其次，非財务指标定量分析相对较少，对于一些已有的定量分析，由于缺乏权威数据库，所得的结论也不能让人十分信服；目前为止，国内外学者还没有建立起一套充分考虑重要财务指标、非财务指标、企业发展能力、股利支付能力等科学、合理的适合评价企业经营业绩的杜邦分析体系。

因此，今后的研究还可以从以下两个方向进行考虑：第一，对企业财务指标进行综合集成考虑，选择有价值的财务指标，对其有针对性的引入，构建系统性的杜邦财务分析体系，并结合我国企业具体实际，对传统的杜邦财务分析体系同改进后的财务分析体系利用案例进行对比分析，通过这样的思路，来探究基于综合财务指标的杜邦分析体系的优越性。第二，重视对非财务信息的考量，全面考虑企业经营的各类影响因素，反复对比选择权威性数据，进行非财务指标体系的建立并对其进行设计、论证与量化的研究，并将其加入到完善的财务分析体系中去，系统分析企业的财务体系。

【参考文献】

[1] Lany M Prober.EVA： A BetterF. Inancial R eporting To-oL Pen-nsylvania.[J].CPA Jpimal，2000（3）.

[2] S.David Young.EVA and Value-Based Management[J].McGraw-Hill， 2001（10）197-287.

[3] Stephen O'Byrne.EVA and Market value[J].Journal of Applied Corporate Finanee，.1999（9）116-125.

[4] 林祥友， 宋浩. 基于EVA的杜邦财务分析体系重构[J].财会月刊， 2007（34）31-32.

[5] 长青， 白丽娜. 基于EVA的杜邦财务分析体系构建[J].财会月刊， 2011（31）5-7.

[6] 王蜀平.基于EVA改进杜邦财务分析体系的可行性研究[J].财务管理，2017（3）.

[7] 郑洪帖.引入现金流量分析的杜邦系统简介[J].财会月刊（会计），2001（20）32-38.

[8] 杨化峰.改进杜邦分析体系提高财务分析质量[J].财会月刊，2007（15）77-78.

[9] 吕利春. 现金流量分析在杜邦分析体系中的应用[J]. 会计之友（下旬刊），2006（04）62-63.

[10] 刘友夫. 浅议引入现金流量分析的财务分析体系[J]. 会计之友（中旬刊），2008（11）4-6.

[11] 赵仁勇，王澎文.杜邦财务分析指标体系的扩展及其在企业财务管理中的应用[J].财经理论与研究，2002. （11）152-154.

[12] 蒋贤品，祝锡萍.杜邦财务分析体系的扩展形式及其应用[J].数量经济技术经济研究，1999.05.65-66.

[13] 余宏奇. 浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造和运用[J]. 会计之友，1999（07）38-41.

[14] 毕国钰，张小红. 基于上市公司改进的杜邦财务分析体系[J]. 山西财经大学学报，2007（S2）208.

[15] 胡文献、金式容、王超.再议杜邦财务分析体系在上市公司应用中的改造[J].财会通讯，2004（5）.

[16] Chenhall，R.. Reliance on manufacturing performance measures. total qualitymanagement and organizational performance[J].Management Accounting Research，1997.

[17] Aural A. Said， Benson Wier，and Hassan R. An empirical investigation of theperformance consequences of nonfinancial measures[J].Journal of ManagementAccounting Research， 2003.

[18] Anderson， E， C. Fornell， and Lehmann. Customer satisfaction， market share， andprofitability：Findings from Sweden[J].Journal of Marketing，1994.

[19] 程新生，谭有超，许垒. 公司价值、自愿披露与市场化进程—基于定性信息的披露[J]. 金融研究，2011（08）111-127.

[20] 李兰云，马燕. 杜邦财务分析体系改进及应用——基于海尔集团的案例[J]. 财会通讯，2015（23）85-88.

[21] Wayne. G. Bremser.An experiential to leaning about the balanced scorecard[J]. The Accounting Review，2000.

[22] Robert Kaplan S，David Norton P. Transforming the Balanced Scorecard from Performance Measurement to Strategic Management [J].Accounting Horizons 2001.15（1）58-60.

[23] Gerhard Speckbacher et al.A descriptive analysis on the implementation of Balanced scorecards in Ger-man-speaking countries[J].Management Accounting Research，2003（14）361-387.

[24] 劉晓英.EVA综合平衡计分卡绩效评价体系研究[J].统计与决策，2009（13）.

[25] 李典. 浅谈财务分析指标体系现状问题及改进建议[J]. 经济研究导刊，2014（07）172+207.

[26] 赵燕. 基于可持续增长率的杜邦财务分析体系重构[J]. 会计之友，2018（06）28-32.

【作者简介】

刘 肖（1994.2—），安徽宿州人，阜阳师范学院商学院在读研究生，研究方向：会计学.