赖迪辉 ,赵 凡
(天津城建大学 a.经济与管理学院;b.天津城镇化与新农村建设研究中心,天津 300384)
科技金融系统稳定性是指科技金融系统在特定经济、社会环境下,有效抵御内外部冲击,能够坚持自身稳定和协调发展的能力.这里的科技金融系统包含科技金融创新机构、政府部门、从事科技金融业务的商业银行以及科技金融中介服务机构四个主体,还应包括科技创新活动的外界环境.当从动态的、比较的角度观察科技金融系统稳定的状况时,科技金融系统的稳定性就具有了“高”、“低”之分,即稳定性质量.结合以往学者对金融系统稳定性的描述,科技金融系统稳定性质量是一个多维矢量,它代表了科技金融系统能够维持长期协调稳定,科技金融投入产出效率较高,能更好地发挥科技创新和人力资本的作用,提高科技金融发展效益,进而不断满足经济发展需要,提高经济增长的质量和效益.科技金融系统稳定性是能够排除和调节环境的干扰,所能达到的一种动态均衡稳定状态:其实质是处于完全稳定与不稳定之间的状态,即介稳状态;其稳定性质量也是介稳状态下的科技金融系统稳定性质量.
针对金融系统稳定性研究,经历了从定性向定量转变的过程,大多研究集中在阐释金融系统稳定性的含义、衡量金融系统稳定性指标的构建、探究影响金融系统稳定性的关键因素和度量金融稳定性等方面.GJ Schinasi(2016)认为金融稳定性是连续的,随着时间的推移而变化,并与金融组成要素的多种组合相一致,能够促进经济进程、管理风险和吸收冲击[1].Howard Davies(2006)从市场、监管机构和监管者自身应发挥的作用三个方面给出金融稳定含义和维持金融稳定的措施[2];Z Org(2009)从证券化的内生性出发分析研究与金融稳定的关系[3];在国内,惠康等(2010)构建了一个金融稳定指数,将金融稳定性归纳为金融体系基本要素平稳运行和具有抵抗巨大冲击的能力两个维度[4];方兆本和朱俊鹏(2012)基于主要宏观经济指标的计量模型构建了金融稳定度量指标,并度量了中国的金融稳定性[5].而关于科技金融问题学术界从不同角度开展了相应的研究与探讨,多集中在科技金融的内涵、运行机制与发展模式、效益与风险以及我国科技金融的现状与问题等几个方面[6].目前,尚缺少从质量的视角全面、深入地研究科技金融系统稳定性,且提高科技金融系统稳定性质量的路径容易被忽略,未能充分发挥科技金融发展的效用,降低了发挥科技资本的有效性.由此可见,如何全面、多维度地评价科技金融系统稳定性质量极具前瞻性.
为了尽早有效控制科技金融风险,防范科技金融系统整体稳定性波动的加剧,甚至对实体经济造成冲击,构建全面评价科技金融系统稳定性质量的指标体系是关键[7].金融系统稳定性的度量指标体系,对其适用性及借鉴价值进行了检验,结合易测性和效率性构建天津科技金融系统稳定性质量的综合评价指标框架体系.借鉴以往相关文献经验,结合科技金融系统自身发展的特点,构建了天津科技金融系统稳定性质量的综合评价指标体系,主要是从科技金融系统发展质量、科技金融市场稳健性、科技金融与经济协同发展质量这三个方面,并依此细分为9个核心指标和22个扩展指标(见图1),且该综合评价指标体系具有普适性.
图1 科技金融系统稳定性质量的综合评价指标体系
(1)科技金融系统发展质量指标.科技与金融的协调度是指科技与金融的协调发展程度,协调度越高科技金融系统越稳定,影响作用是正向的.金融发展质量指标体系中,创新性引入证券化率,是指股票市值占GDP的比例,可用于反映我国证券市场的成熟程度和发展规模;信贷总额占GDP的比例代表金融机构信贷资本边际效率[8],展现信贷投放增速与实际GDP增长的平衡状态;债券市场值占GDP的比例影响着金融市场风险的积聚状况,能够衡量金融市场的发展水平;而利差有助于金融部门吸引可持续存款的能力,用贷款利率和存款利率之间的差额来表示,比率越大,科技金融系统稳定性越好,比率越小意味着金融机构产生流动性风险越高[9],进而影响金融发展质量的水平.
(2)科技金融市场稳健性指标.商业银行资本充足率和存贷款比率可以衡量金融部门资本流动性[10],能够预测微观经济体的偿债能力;金融机构的不良贷款率代表信贷质量,表现为经济债务风险问题;保险业的实际赔付率反映金融资本的风险性,直接影响科技金融市场稳定性质量水平;金融深化程度说明经济的金融深化程度,反映金融机构提供市场流动性的能力和货币化进程,但比率过快的上升容易引发通货膨胀[11],对科技金融市场稳健性产生负向影响;同时反映金融市场发展水平的金融从业率,是反映科技金融市场稳健性的主要指标之一.
(3)科技金融与经济协同发展质量指标.产出增速反映宏观经济的实力,地方政府科技投入用来反映政府公共科技金融投入的资金总量[12],而科技投资增速是对经济增长的结构和可持续发展情况的评价;通胀风险和外贸依存度用以衡量带来的经济发展风险[13];通胀风险可以用居民消费价格指数来表示,通过物价的波动来反映市场的稳定性;外贸依存度代表的是经济增长结构的风险,可以用地区进出口总额与地区GDP之比来表示[14].人均产出增速过快的程度越高,说明经济过热的程度大,越不稳定,经济稳定性质量越低[15];就业是民生之本,失业率的稳定体现人们就业的稳定,是提高人们生活质量的保障;另外内生发展能力是经济自身发展的动力(与科技固定资产投资占GDP比重成反比),是经济持续增长的基本条件.
本文选用复合熵权法对科技金融系统稳定性质量展开测度,即主成分分析与熵权法的复合法,结合两种方法的优势,充分利用原始数据提供的信息,更具有科学性和客观性,能全面衡量总指标的质量水平,使其结果更真实可靠,从而提高研究的价值和意义.基于复合熵权法对科技金融系统稳定性质量进行测度,更加客观全面,其中熵权法主要计算步骤如下.
将原始数据构建为判断矩阵R,即
计算i年的评价指标j的指标值的比重Pij,构建概率矩阵.由于各种数据指标的基期和量纲均相同,不用通过数据标准化处理,可以直接得出Pij,即
计算评价指标j的熵值,得
显然Pij=0或者为负时,InPij无意义.修正式(2),依此计算得
计算评价指标j的熵权wj为
其中:∑wj=1,uj为各评价指标的熵.本文结合主成分分析法,采用倾向系数法,即如果评价指标j通过主成分分析法的指标权重为,则复合熵权系数为
其中:η为倾向性系数,选取η=0.4表示客观赋权受倾向性与受重视的程度,即复合权重为算术平均值.另一种客观赋权法采用主成分分析方法筛选出代表所有指标的主成分,确定各指标权重值.
采用加权求和公式,得
式(7)中:Zi指的是第i年某地区科技金融系统稳定性质量的指数水平;n为所选主要影响因素的个数;w*j为j指标的复合熵权系数.显然Zi的加权求和越大,表明该地区第i年科技金融系统稳定性质量的水平越高.
为了简化各评价指标在文中的表示,将所有指标按顺序排序,用Xj表示第j个基础指标,j=1,2,…,22.综合主成分分析和熵权法,计算得出的各个指标的权重.运用复合熵权法对其定量分析,获得天津科技金融系统稳定性质量的各指标权重结果(见表1).从表1可以看出,影响科技金融系统稳定性质量的关键因素依次是利差、外贸依存度、R&D经费投入增长率、产出增速、居民消费价格指数、科技成果转化应用率和商业银行不良贷款率几个方面,其对提高科技金融系统稳定性质量提出了可实施的发展方向.
表1 基于复合熵权法获得的天津科技金融系统稳定性质量的各指标权重
基于复合熵权法得出天津科技金融系统稳定性质量的指数水平(见表2).从2008—2015年的质量指数水平结果发现,天津科技金融系统稳定性质量的水平并不理想,呈现波动的状态.2008年的稳定性质量较高,2009年的质量有明显下降,而2009—2012年天津科技金融系统稳定性质量的水平逐渐上升,质量越来越高,但升势有限.这说明科技金融系统稳定性质量还有提升空间,必然有一定的因素影响着稳定性质量的提高.由表2绘制了2008—2015年天津科技金融系统稳定性质量水平趋势(见图2),可以更清楚地观察到天津科技金融系统稳定性质量的发展趋势.
表2 基于复合熵权法的天津科技金融系统稳定性质量指数
图2 2008—2015年稳定性质量指数的变化趋势
由表2和图2的结果可知,天津科技金融系统稳定性质量显现倒“U”型变化趋势.
从上面的结果可知,影响科技金融系统稳定性质量的因素较多,整体来看影响稳定性质量的提升很可能与科技金融创新能力不足、金融稳定政策不完善和经济风险较大有关.且本文探索性提出相对的创新实践措施,并强调政府在科技金融市场中的作用,规范政府行为,提高天津科技金融系统稳定性质量.
(1)加快科技金融创新,提升经济增长质量.政府有必要对支持科技金融创新的可用资金进行专业化管理,成立诸如科技金融银行的专业金融机构.调整科技改造基金使用模式,来发挥政策性融资的乘数效应和放大效应,如增设针对科技创新的政府风险补偿基金.同时,在加大基础科学研究投入力度的基础上,制定新的创新体系,完善激励和保护机制,引导民间资本参与技术创新,充分发挥政府政策支持区域自主创新的作用,加快科技成果转化步伐.
(2)改变利率单边主义,优化金融稳定政策.由上面结果可知,目前天津科技金融系统处于中度稳定阶段,要想将科技金融系统稳定性升级到高度发展阶段,提高稳定性质量的水平,需要优化金融稳定政策.首先,调整债券市场融资机制,加强管理后降低准入门槛,使大部分实体企业能够通过债券方式融资,提高债券利率市场化水平;其次,商业银行应按有利于科技创新的原则,设立企业科技创新专项贷款,逐步放开对商业银行简单的信贷规模管控措施,如设立“技术保证基金”.
(3)防范科技金融系统风险,推动风险识别与管控的多元化.一是,对于风险的流动性问题,努力建立有效的风险监测系统,完善风险管控体系,及早化解区域科技金融系统的风险.二是,建立适用的风险控制机制,并实现与金融经营模式的协调,推进各个层级之间的配合,保障风险管理的上下贯通,形成多方参与、多部门协调的合作模式,防范周边省市区域金融风险的跨区传染,包括区域内的风险传导.
(4)转换政府在科技金融市场中的角色,由台前走向幕后.一方面,政府的干预行为应以发挥科技金融市场功能、消除信息不对称性等为目标,推动政府职能的正常发挥和调整.优化政府在资源配置的作用,政府要从一般竞争性的领域退出,减少政府在竞争性领域的干涉,把有限的政府财力投入到公共服务领域;另一方面,明确政府在科技金融市场的定位与作用,作为规则制定者,政府有责任建立一套行之有效的规范金融机构的法律和监管制度.作为守夜人,政府要配合其他监管部门实行有效监管,共同制定标准化、合规化的操作流程和风险防控措施及快速反馈机制.