上市公司质量指数编制及其应用

邓冬萌 代明玥 徐婷婷 黄晓波

[提要] 上市公司质量评价对于中国经济高质量发展具有重要意义。本文从偿债能力、运营能力、盈利能力、获取现金能力、风险控制能力、发展能力等六个方面衡量上市公司质量，并利用深交所上市公司财务数据，通过编制指数反映上市公司质量变化趋势。结果发现：中国上市公司风险控制和发展能力很强，其次是盈利能力和偿债能力，而经营能力和获取现金能力较差。

关键词：高质量发展；上市公司；质量指数

中图分类号：F234.4 文献标识码：A

企业是国民经济的微观基础，上市公司是企业中的佼佼者，上市公司对国民经济质量具有直接影响。但如何反映或评价上市公司质量，仍是一个值得研究的课题。为此，本文提出一种反映上市公司质量及其变化的方法，并利用深圳证券交易所上市公司财务数据，编制上市公司质量指数。

一、上市公司质量内涵及其计量指标

（一）上市公司质量的内涵。作为一个经济组织，企业的基本目标包括生存、发展、盈利等。上市公司质量，可以从生存质量、发展质量、盈利质量等几个维度来衡量。本文从偿债能力、营运能力、盈利能力、获取现金能力、风险控制能力、发展能力等六个方面反映上市公司质量。

1、偿债能力。偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息和利息）的能力。如果不能偿还到期债务，企业可能破产。所以，能否及时偿还到期债务，关系到企业的生存。

2、营运能力。营运能力是指企业资产的管理效率。即在尽可能短的时间内，运用较少的资产生产较多的产品，实现营业收入最大化。企业资产的周转次数越多，周转率越高，企业资产的使用效率越高，管理资产的能力越强。

3、盈利能力。盈利能力是企业获取利润的能力，即用较少的投入获得较多的产出，收入多，费用少，利润大。直接反映企业经济效益的好坏。

4、获取现金能力。现金是企业的“血液”，获取现金的能力决定了企业“血液”的供给，以及资金循环和周转，决定了企业是否健康。企业赚取现金的能力越强，可支配的现金越多，越能保证企业生产、营销、投资等经济活动的正常进行。

5、风险控制能力。风险是由于经济活动的不确定性而可能给企业造成的损失，包括财务风险、经营风险等。风险无处不在，风险控制能力决定了企业能否稳健经营，持续发展。

6、发展能力。发展能力反映企业未来的发展前景，反映企业发展的可持续性。可以通过企业现在的资产增长速度、收入增长速度，以及财务资源的积累体现出来。

（二）上市公司质量的评价指标。上市公司质量的评价指标、代码以及计算方法，见表1。（表1）

二、上市公司质量指数编制方法

三、上市公司质量指数编制方法的应用

（一）样本选择和数据来源。选择深圳证券交易所所有A股上市公司作为研究样本，不包括ST、PT公司，以及金融行业上市公司。样本时限为2007～2016年。所有原始数据来源于RESSTE数据库中上市公司的年度数据。如果一行数据中存在缺失值，则把该行数据全部删除。利用stata软件对所有连续变量进行1%的缩尾处理。

（二）上市公司质量指数。2008～2016年上市公司质量环比指数（以上年为基期），如表2所示。可以发现：（1）除2013年之外，其他年份的偿债能力（DAR）指数都大于1，即与上年比较，2013年的偿债能力有所下降，其他年份都呈上升趋势，2010年和2011年的偿债能力又较大幅度的上升；（2）除了2008年之外，其他年份的经营能力（AAT）指数都小于1，即与上年比较，2008年的经营能力有所上升，其他年份的经营能力都呈下降趋势；（3）除了2011年和2012年之外，其他年份的盈利能力（EPS）指数都大于1，即与上年比较，2011年和2012年的盈利能力有所下降，其他年份的盈利能力都呈上升趋势；（4）除了2008年和2016年之外，其他年份的获取现金的能力（CNC）指数都小于1，即与上年比较，2008年和2016年获取现金的能力有所上升，其他年份获取现金的能力都呈下降趋势；（5）2008年的风险控制（DFL）指数为1.3506，大于1，即呈上升趋势。除了2008年之外，其他年份的风险控制（DFL）指数都远大于1，即都呈上升趋势，而且上升的幅度很大；（6）发展能力（TAGR）指数都大于1，即都呈上升趋势，但年份之间波动较大。（表2）

總体上看，中国上市公司风险控制和发展能力很强，其次是盈利能力和偿债能力，而经营能力和获取现金的能力较差。

四、研究结论

以2007～2016年深圳证券交易所A股上市公司作为研究样本，通过编制指数反映上市公司发展质量。结果发现：风险控制指数和发展能力指数持续地、大幅度地上升，即中国上市公司具有很强的风险控制能力和发展能力；盈利能力指数和偿债能力指数大都呈上升趋势，即中国上市公司盈利能力和偿债能力较强；但经营能力和获取现金能力指数大都呈下降趋势，即中国上市公司经营能力和获取现金能力较差。

主要参考文献：

[1]桂浩明.要把上市公司质量放第一位[J].新财经，2011（12）.

[2]陈君兰，谢赤.上市公司信息披露质量测度与评价[N].证券市场导报，2013（3）.

[3]胡志强，王凡.IPO周期中上市公司质量波动问题研究综述[J].生产力研究，2013（9）.

[4]姚云，于换军.构建上市公司质量评价体系[J].银行家，2014（12）.