政府因素对国有饭店集团跨国并购风险的影响

□（上海旅游高等专科学校 上海201418）

一、引言

随着全球经济一体化进程的加速，世界各国经济发展战略越来越趋向于开放模式。我国经济与世界的国际交流不断加深，产业合作不断增强，国际化进程不断加快。政府的支持政策在我国企业的海外并购加速中发挥了重要作用（顾露露&Reed，2011）。我国饭店行业经过30多年的改革开放，企业能力得到了较大提升，但是发展也有波折（赵焕炎，2014）。政府及旅游主管部门出台了一系列措施，推进“走出去”战略，要使我国从旅游大国向旅游强国转变，提高在世界旅游经济体系中的竞争力与话语权。

政府驱动下我国国有饭店集团跨国并购是其迅速扩张资本以及开拓市场的重要途径，政府在国有饭店跨国并购的热潮中起到何种作用？国有饭店如何选择并购目标，并规避风险实现并购整合，才能达到协同效应？这些问题值得深入研究。

从现有的文献中，一是研究国有饭店跨国并购策略：如跨国并购区域选择、品牌整合策略等；二是研究政府因素对国有企业跨国并购绩效的影响。邵新建、巫和懋、肖立晟（2012）用2006年到2010年的54个我国企业海外并购事件为样本，得到的结论认为企业的国有性质有助于提高海外并购绩效。也有学者认为国有企业海外并购绩效差于私营企业，主要是因为国有企业考虑了非市场的长远利益以及效率低下两方面原因（顾露露&Reed，2011）。这些研究仅仅是从实证研究的角度分析了政府对并购的影响，尚未对国有饭店集团跨国并购中哪些风险是因为政府与国有饭店的关系引起的进行分析。本研究尝试以政府因素为中间变量，来找出这些风险，以帮助政府在国有饭店集团“走出去”时，制定有针对性的风险防范措施。

二、研究问题

通过对现有理论研究梳理发现，针对国有饭店集团跨国并购与政府关系研究较少。本研究选取有代表性的国有饭店集团——锦江集团为研究对象，分析政府与其在跨国并购中的关系，构建的基本模型如图1所示。主要研究的问题是：（1）政府因素在国有饭店集团跨国并购中起到哪些作用？（2）政府在国有饭店集团跨国并购中应采取哪些风险防范措施？

图1 政府因素对国有饭店跨国并购风险影响基本理论研究模型

三、文献综述

伴随着各国资本市场的发展，企业并购日趋活跃，并逐渐成为企业获取资源、扩大规模、实现战略的重要方式。跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定的方式或支付手段，购买外国企业的部分或全部的资产或股份，从而实现对其经营活动的实际控制或完全控制的目的。企业实施跨国并购主要有追求利润、提高竞争力、追求增长率、获取技术等动机。

（一）国有饭店集团

戴斌（2006）认为国有饭店特指中央和地方政府作为出资人，以独资或控股（包括相对控股）的形式来经营饭店业态的企业单位。饭店集团是指以饭店企业为核心，以经营饭店产品为主体，通过产权交易、资本融合、管理模式输出、管理人员派遣和营销网络等超市场的制度性制约而相互关联的企业集团。而在我国越来越多的由行政主导产业重组而成的国有饭店集团越来越多。上海锦江集团从1999年至2003年，在上海市政府的主导下，先后合并重组了上海华亭集团和新亚集团，成为我国规模最大的旅游饭店集团。

（二）政府因素与国有饭店集团跨国并购

从全球范围来看，政府在各国的产业发展中都以某种形式与途径发挥着作用。在迈克·波特的钻石模型理论和Yip（叶恩华，1992）模型中提出政府是任何一个国家产业发展都不可回避的因素。

在中国，政府作为企业战略的“驱动”因素更为持久和明显。XIAO，ZHANG，Pine，&Hua（2014）指出：“政府政策影响国有酒店集团，其重要性早已被历史所证明，而且这种影响在可预见的未来没有减弱的趋势。”对国有饭店的跨国并购的动机，一是跟着国家政策导向走（厉新建，2009）；二是政府调节产业结构的手段（戴斌，2006）。

（三）国有饭店集团与跨国并购风险

跨国并购风险是指企业在跨国并购活动中达不到预定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度，并购风险自始至终都存在。国有饭店集团采取跨国并购，由于缺乏经验并购风险会更高。

综上所述，政府与国有饭店集团跨国并购存在一定的关联性，面对外部环境的不确定性，并购项目的难度与复杂性，以及并购方自身能力与实力的有限性，有可能导致达不到其预期并购收益目标。政府和国有饭店集团应如何面对风险，采取积极措施应对，是本研究后续展开的内容。

四、研究方法

（一）访谈数据收集

本研究通过对6家公司高层管理者的访谈，访谈对象包括国有饭店集团总经理3名、国际跨国饭店集团总经理1名、第三方咨询机构首席咨询官2名。每次访谈的持续时间为30分钟，最长的为2个小时。访谈主要采用深度访谈，时间从2015年10月21日至2015年11月28日。

（二）二手数据

在访谈开始前，我们于2015年9月开始从各种二手资料渠道收集关于国有饭店集团跨国并购的信息，主要包括锦江、首旅和海航等跨国并购的资料。我们收集到的资料包括各种产业发展报告、上市公司财务年报和季报、产业新闻以及来自环球旅讯、迈点网等公众微信号信息。收集二手资料的工作一直持续到访谈阶段和数据分析阶段，把访谈数据和二手数据、文献回顾的资料汇总起来，使得通过相互印证（triangulating）来证实数据的真实性成为可能。

（三）数据分析

本研究针对6份访谈资料，进行逐行逐段的分解，辨析文本，形成了38个概念。借助主题分析，把相类似的概念进行同类聚拢，最终形成了国有饭店集团和风险两个方面进行概念汇总，如表1所示的是有关国有饭店集团的编码来源及分析，表2所示的是风险的编码来源及分析。

本研究在编码的基础上，根据模式匹配的分析策略，借助“内容分析法”通过对国有饭店集团的特征及实施跨国并购的动机的编码内容进行了分析，找出其中受到政府因素影响的编码内容并进行归类。从表1中可以看出有政府资金支持是国有饭店的特征，在实施跨国并购动机中较多是受到国家政策影响（15%），盲目开展并购（10%），由此在表2的风险编码中反映出整合风险为31%、财务风险为28%、战略风险为22%、政治法律风险为19%。

表1 关于国有饭店集团的编码结构

表2 关于风险的编码结构

五、研究发现、结论与展望

（一）研究发现

1.政府因素对国有饭店跨国并购的正向作用分析。政府在协调国内其他潜在的收购者方面是可以有主导作用的，从而降低收购成本。以锦江集团为例，近年通过并购美国州际酒店、法国卢浮集团，锦江酒店规模增至2 800多家、34万余间客房，由分布全球11个国家扩展到52个国家，基本完成全球化企业的布局。锦江国际以尽快做大做强，以成为国际第一流的以酒店为主的现代服务业企业集团为目标，围绕国家战略、上海战略、国资战略，加快实施“全球布局、跨国经营”，实现了资产资本资源在国际市场有效配置。

2.政府因素对国有饭店跨国并购的反向作用分析。酒店在国外已是充分市场化的行业，基本不存在国有企业投资和控股。当出让方知晓我国政府支持国有饭店集团进行收购可能会在社会体制、人文情感等方面增加不确定因素，不愿意出让而导致收购不成功。政府要求国有大型饭店集团参与国际竞争的初衷，也会导致国有饭店集团在并不擅长的跨国并购方面操之过急，容易出现高价收购或收购后整合不理想的局面，因此政府还是应该让企业按照市场化的原则进行并购决策，做到宁缺毋滥。

（二）研究结论

1.政府在国有饭店集团实施跨国并购担任指导角色。现阶段国有饭店集团进行跨国收购时，政府的因素可以帮助企业规避政治法律和战略风险，但财务风险和整合风险主要还是由企业承担。饭店行业在国家经济领域里不涉及国计民生，因此在国有饭店企业进行跨国并购时，由主导变为指导的角色，可以避免国外出让方的猜忌，使得并购更大地体现市场化的原则，有利于并购的成功。

2.政府应完善国有饭店集团实施跨国并购风险保障措施。邓宁和昆度（1995）的研究表明饭店决策者所感知到的政治和经济稳定性对集团公司进行跨国并购具有显著影响。以锦江国际集团为代表的国有饭店企业已迈入了跨国并购的快车道，政府在跨国并购前期可以充分发挥自身的优势，在政治法律和战略方面多给予支持。（1）建立全国性的跨国并购信息咨询服务机构和情报中心，为国有饭店集团对外跨国并购进行引导和提供信息服务，避免出现战略选择失误和并购时机把握不当的风险。（2）借鉴国外政府对旅游企业的跨国并购立法经验，完善我国跨国并购的审批程序、外汇出入、资金融通、税收政策。（3）在政策上颁布有利于优先、重点发展的海外投资项目，使得对外投资的流向、结构和国内产业结构的调整与优化升级有机结合起来。（4）建立企业跨国并购保险制度。国有饭店集团进行跨国并购会遇到较多的不可预知风险，尤其是政治动荡、战争等给企业带来的风险，通过保险制度的建立使企业在遭遇风险时得到一定的补偿。

（三）研究展望

2015年全球酒店并购总值高达460亿美元，打破去年370亿美元的记录。我国已成为世界第二大经济体，2014年1.17亿人出境旅游，中国人在海外投资和管理酒店已具备较强的市场需求，因此跨国并购已成为快速实现这一目标的主要手段。政府作为国企出资方，对国有饭店集团的海外并购操作过程中按照市场化的原则在政治法律和战略风险方面给予建议性的意见，从主导转变为指导的角色，这样才能确保企业在决策并购时是充分考虑各类风险的，企业对并购和之后的整合运营承担全部的责任，国有饭店集团才能真正与国际饭店业巨头进行对话和抗衡。