财务分析视角下股利分配政策的教学思考

（湖南女子学院会计系湖南长沙410004）

一、问题提出

股利分配政策的执行对公司未来的经营会产生不可估量的影响，如何使学生理解和运用股利政策，涉及到财务管理（股利政策是什么）、财务会计（股利分配怎么做）和财务分析（股利政策后果是什么）三方面内容。本文从财务分析视角出发，基于笔者多年的财务分析教学经验，以张先治和陈友邦主编的《财务分析》教材中第五章“所有者权益变动表分析”的第三节“股利决策对所有者权益影响”为基础，侧重于股利政策对公司影响的教学设计。

财务分析课程是会计专业和财务管理专业的核心课程，一般在本科三年级第一学期开设，学生已经先修了财务管理和财务会计课程。从教学经验来看，学生对股利政策的相关内容掌握得较为熟练，但对股利政策的会计处理不是太熟悉，会给财务分析带来一定障碍。对此，股利分配政策教学特别要处理好两个问题：一是如何分配和分配的实质，为股利政策的会计处理做好准备；二是现金股利和股票股利是公认的两大分配政策，而库存股是一种间接分配方式，为什么没有得到公认？问题的提出是为了驱动学生对股利政策的思考能力。

二、股利分配政策的教学设计

（一）股利分配政策的教学内容组织

为什么要分配股利不存在统一的理论解释。在完美假设基础上的“MM股利无关理论”被现实击败后，不断放松假设条件下提出的“在手之鸟理论”“狭隘税收差异理论”“信号理论传统理论和代理理论”等理论诠释了股利政策，但解释能力有限。尽管“股利之谜”仍然存在，但发放股利在传递优势信息、消除不确定性和降低代理成本等方面具有天然优势，股利政策仍是目前上市公司吸引投资者的首选方式。

如何分配股利？股东大会或董事会在对公司本期所得的盈余进行分配还是留用于再投资进行权衡和考虑公司发展需求之后，会对本期盈余按照一定的原则并采取相应的方针和策略进行分配。

股利发放形式有哪些？目前上市公司除采用现金股利和股票股利这两种直接分配方式之外，还会采用库存股的间接股利分配方式，当然还有从现金股利和股票股利衍生出的一些新的形式。

本节内容主要是对现金股利和股票股利、库存股这三种有代表性的分配政策进行学习。学习要点是：一是了解三种分配方式对公司产生的影响，二是寻找三种分配方式内在的特性。

（二）股利分配政策的教学案例选用

如表1所示，上市公司A的资产规模达1 400万元，所有者权益为700万元，流通在外的普通股为50万股，每股面值1元，每股市值20元，公司本年盈余110万元，已进入发展壮大期，经营状况良好，想对支持公司发展的股东进行回报，采用何种股利政策更为合适？

表1 资产负债表 单位：万元

政策一：现金股利。

经过考虑和权衡，假设A公司有50万元的剩余盈余，没有找到合适的投资机会，管理当局决定利用这笔钱支付每股1元的额外现金股利。可以通过会计处理分析发放现金股利对A公司产生的影响。会计处理如下：

宣告发放现金股利：

通过以上会计处理可以发现，A公司的银行存款减少了50万元，“利润分配——未分配利润”减少了50万元，由此导致公司资产和所有者权益同时减少。资产负债表项目中货币资金变为250万元（300-50），未分配利润变为450万元（500-50），资产合计和权益合计变为1 350万元。作为流动性最强的资产，银行存款的减少意味着公司财务弹性的降低，进而影响到公司未来的投融资决策。未分配利润的减少，一方面意味着公司经营积累的减少，再投资机会的减少，也会影响公司未来的投融资决策；另一方面会导致负债和所有者权益的比重发生变化，资本结构也会进行调整，因而对公司治理和公司价值也会产生影响。

政策二：股票股利。

考虑到未来的发展需求，A公司决定发放10%的股票股利，目前流通在外的普通股为50万股，股票的市价为20元，股东每持10股可得1新股，公司本年盈余为110万元，则发放股票股利对A公司的影响如何？会计处理如下：

可以看出，发放股票股利之后公司的未分配利润、股本和资本公积的数量都发生了变动（见表2），但所有者权益总额没有变，只是重新调整了所有者权益的内部结构，因而对公司内部产生的影响较少。不过，发放股票股利之后公司股数增多了5万股，在盈余不变的情况下每股收益和每股市价会降低，可以吸引更多的投资者，撬动新一轮的融资活动。

政策三：库存股。

假设A公司经股东大会批准，以现金回购公司股票2.5万股并注销。A公司按每股20元的价格回购股票，不考虑其他因素。库存股的实施会对A公司产生怎样的影响？会计处理如下：

回购时：

可以看出，库存股回购时减少了公司的资产和所有者权益。在教学中可以不直接推导对公司产生的影响，而是启发学生思考库存股回购与前面学习到的哪种股利政策有异曲同工之处？通过引导和回顾现金股利和股票股利政策，帮助学生自行推导库存股回购对公司经营产生的影响。

表2 所有者权益比较 单位：万元

表3 三大股利分配政策比较

注销时：

库存股注销的会计处理突显了所有者权益具体项目的变动，特别是股本的减少，释放了公司的控制权，抬高了每股收益和每股市价，可以避免恶意收购。库存股继承了现金股利的特点，同时又超越了现金股利和股票股利所不具有的特点。这就是库存股没有被正式列入股利分配政策，但仍被看作是一种间接股利分配政策的原因之一。

三、股利政策教学小结

A公司采用不同的股利政策会产生不同的影响，学生应分清三大股利分配政策的差异性（见表3）。目前并没有统一的理论对股利政策进行解释，学生应理解股利政策知识的发展性，认识到选择相应的股利政策应依据企业自身的发展需求和外部环境的约束。此外，作为公认的两大股利分配政策，现金股利和股票股利的共同点是分配行为不影响公司的控制权，但对公司资产或权益会产生或多或少的影响；作为间接股利分配方式，库存股继承了现金股利政策的特点，同时具有对控制权产生影响的特点，这是库存股的生命力所在，可以使学生明白股利政策不是一成不变的，随着资本市场的发展需求，还会有更合适的股利政策出现。