人民币的国际化研究

张振华

摘 要：随着我国经济实力的提升，我国的国际贸易额也逐年增长。为了促进贸易和开放而推出的“一带一路”政策，带来了大量基础设施建设的项目，同时中国公司积极参与国际项目，这些都迫切要求提高人民币在国际贸易中的结算额度。然而，当前的人民币在国际贸易中使用的比例与中国在国际贸易中所占分量是不一致的。因此，推进人民币成为国际化的货币就成了我国的重要需求。本文从货币职能、国际化货币的好处以及我国具备的条件和正在进行的尝试等方面加以论述，说明人民币成为国际化货币的必然。

关键词：货币职能 货币国际化 人民币 路径

中图分类号：F832.6 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）06（a）-035-03

1 什么是国际货币

货币具有价值尺度、支付手段、流通手段、贮藏手段、世界货币几种职能，其中最基本的职能是价值尺度和流通手段。在经济学中，通常是出现了某种现象，后来才有对这种现象的定义。国际货币也是如此。Cohen于1971年从货币职能的角度对国际货币的概念进行阐述。他的观点是本国货币的基本职能在国外得到了扩展的就可以认为是国际货币。当私人或政府将本国货币扩展到本国以外使用时，货币的职能也扩展到了国外。就可以称这种货币为国际货币。Hartmann于1998年从国际货币的职能方面对国际货币的意义做了定义。他认为，国际货币作为支付手段，是其基本货币职能的体现，国际货币在资本交易和国际贸易的商品与劳务中作为交易货币被用于直接交换，也用于中间汇率以便不同货币之间的汇率换算。（1）国际货币在政府部门中可用于在外汇市场操作，避免本币汇率波动过大，也可以为国际收支逆差进行融资；（2）国际货币作为记账单位，可以在国际交易中用于对金融资产以及商品贸易、劳务的标价，政府也可以以此作为基准货币制定本币汇率（汇率“锚”）或在国际市场进行交易；（3）国际货币作为资产货币是其价值储藏工具职能的发挥，表示个体持有对外资产的价值（如外国公民持有资产、债券等），政府持有该国际货币现金或债券和以该货币计价的资产作为外汇储备和资产储备[1]。

2 大量持有外国货币的风险

国际货币不仅可以作为国际贸易间的清偿支付，央行还可根据本国金融情况，在国际市场上买卖国际货币，以达到保持本币币值稳定，促进国际贸易，维护本国经济稳定和实现本国经济目标的目的。美元是国际化程度最高的货币，是各个国家或地区货币当局和中央银行货币储备的首选。目前我国结汇是强制性的，大量的美元现金储备会导致巨额的外汇占款，大量的M0基础货币进入国内市场有可能引发国内通货膨胀；同时由于巨大的贸易顺差也带来了本币的升值压力，给央行货币政策带来困难。金融波动的风险。大量的美元现金储备，并不能带来收益，也不能抵御美元波动带来的财富缩水的风险。根据国家外汇管理局公布的外汇储备数据，我国的美元储备中也有以美国国债或者美元资产的方式存在的部分。若美国由于国内需要，动用货币政策调整美元策略，货币储备国就会非常被动，储备国的财富就可能流失。当美元贬值时，美元债权国持有的美国债务就得以稀释，（如：2008年发生金融危机后，美联储实行了多次的QE，大量的廉价美元流向世界各国，美元贬值。虽然债权国持有的债权数字没有变，但其能购买到的商品和劳务已经下降了，而美国则得以借机调整金融政策。）以美元计价的资产实际价值下降。当美元升值时，储备国又可能因为储备美元被大量兑换，而导致本币贬值，进口商品价格上涨，如果是在国际分工中处于资源出口国低位或对进口依赖较大的国家，可能造成社会动荡，生活困难（如美元加息后的委内瑞拉）。汇率波动是国际贸易中必须要面对的问题。国际贸易中，最通用的结算货币就是美元。而商品从出发地到到达目的地，其时间可能长达数月。期间若美元波动剧烈，就有可能出现出口商品时美元处于高价，而到达目的地时美元处于低价，商品尚未到达即亏损的情况。同样，进口商品也可能出现进口时美元处于低价高价，抵达时美元处于高价而导致的亏损的情况。

3 本币成为国际货币的好处

我国是世界第二大经济体，但当前的人民币在国际贸易中使用的比例与中国在国际贸易中所占分量是不一致的。故我国也有动力推进人民币的国际化，使人民币成为国际性的储备或流通货币。美元、日元和欧元等货币是国际上使用较多的货币，代表世界各国对美国、日本和欧盟的国际信用和经济實力的认可。中国拥有人民币的发行和利率的调节权，故，随着人民币国际化进程的实施，中国对世界经济的影响力和国际地位都将会逐步提高。同时，也将改变目前的国际货币体制下人民币的弱势的局面。

国际货币的发行国，其本身必定是经济、政治稳定的大国，经济规模和对外贸易都应足以支持本币币值稳定和本国经济的持续发展。因此储备大量的外国货币就不是必然的，由此带来的风险也会大大降低。以外国货币作为储备货币，不仅会被货币发行国征收铸币税，还相当于向该国提供无偿贷款，同时储备货币发行国由于通货膨胀还会造成本国的损失。人民币国际化后，中国将降低外国货币的储备，还可以对储备人民币的国家征收铸币税。铸币税是指纸币发行面额与纸币发行成本之间的差额（如发行100元面值的人民币印刷成本和100元面值人民币购买力之间的差额），发行国凭借发行货币的特权将直接获得这部分收益。铸币税收入是对货币储备国直接征收的额外收益，是一国货币在国际化后最明显、直接的利益。这种收益的成本是非常低的。国际货币本身可以作为国际贸易清偿的支付工具。由于在对外贸易和投资中能够使用本币作为计价和结算单位，贸易中不再需要将商品价值转换为第三国货币，进行国际贸易的企业也将减小汇率波动的风险，避免了进出口之间由于时间差所带来的汇率波动损失，促进国际贸易和投资的发展。本国的金融市场也会因本国货币的国际化而完善。比如本国在国外发行的以本国货币计价的债权，或者外国在本国发行的以本国货币计价的债权等。人民币的国际化能促进我国和周边国家在边境上的贸易发展。边境贸易规模分散，但交易频繁，货币流动性较高。使用人民币作为流通货币，将改变贸易中结算货币不足的情况，推进并扩大双边经济和贸易的发展。中国的邻国大部分都不是工业化的国家，这些国家拥有的丰富自然资源，大都用于出口创汇。在全球化的分工中处于资源输出国的地位，而中国的经济发展又需要大量进口自然资源。这种经济的互补性对于边境贸易和地区的经济发展非常有利。

4 人民币成为国际化货币具备的条件

国际货币的信用必定是被普遍接受的。国际货币代表的是货币发行国的信用和该货币的保值程度，和货币发行国名义汇率的波动程度（汇率波动和持有该货币的风险正相关）以及该国的通货膨胀率（通胀和货币的实际购买力负相关）有关。开放并高度发展的外汇市场和资本市场是国际货币发行国必须具备的。日本为提升日元的地位，满足日元国际进程要求，于1986年在东京建立离岸金融市场并采取放开欧洲日元市场的方案。到了1990年，非日本公民的日元交易量和交易国际货币中日元所占的比重就大大增加了。国际化的货币，代表的是货币发行国的贸易全球化，是该国和世界经济紧密联系的表现和该国经济实力的反映。因此一国货币在国际货币市场上的潜力就和该国的经济规模息息相关。以美国为例，一战结束后，美国的经济总量占全球总量的比重达到20%，带动美元地位超过当时的世界货币英镑并逐渐成为国际货币。日本也有类似的情况，20世纪80年代日本占全球GDP的比例上升也带动日元成为国际市场的一种储备货币。中国的基础工业和经济规模，已经拥有支持人民币走向国际的实力。国际贸易的繁荣促进了货币的国际化，从世界贸易组织（WTO）定期公布的全球贸易统计报告获悉，2016年度，全球货物贸易进口达到15.8万亿美元，出口达到15.5万亿美元。我国的进口达到1.6万亿美元，出口达到2.1万亿美元，已连续八年保持全球货物贸易第二大国和进口国第一大出口国的地位。国际贸易的繁荣也使人民币可以成为贸易中流通货币的条件[2]。

人民币在危机中获得了区域国家的信任。1997年夏，由于美国金融投机基金等国际投机者的推动，亚洲爆发了席卷东南亚，并波及多个区域国家和地区的金融危机。当金融危机蔓延到当时经济占世界第二位的日本后，也让日本的经济陷入了困境，导致日元兑美元的汇率跌到了接近150：1的关键点。日元的贬值，使当时的形势更加恶化。在本次金融危机中，中国主动应对，采取了各种政策来缓解危机，包括参与国际货币基金组织对处于危机中国家的援助，向各国提供美元贷款以及进出口信贷和药品援助。并以负责任的大国角度出发，向世界宣布人民币不贬值的承诺，从而维护了本地区稳定和发展。在危机中，中国采取了扩张性的经济政策，以扩大内需，保持国内经济的平稳运行，对亚洲乃至世界金融、经济的稳定做了决定性的作用，带动了亚洲经济复苏和发展。离岸人民币市场，人民币并不能自由兑换，当前的国际贸易中的人民币的金融业务是在资本项下开展的。通过各种途径流出到境外的人民币不能直接投资国内的资本市场。而离岸市场为离岸人民币提供金融服务和投资渠道，促进人民币在境外金融业务的发展。香港和伦敦分别成为亚洲和欧洲主要的人民币离岸业务市场。人民币汇率浮动可控。国际投机家利用各国金融漏洞，在该国货币市场上恶意做空、做多，以达到扰乱各国金融，恶化投资环境并获取巨大盈利的目的。中国的经济规模和巨大的外汇储备使中国有实力阻止这些人的投机行为。2015年在金融、媒体等推动下，国际投机家持续酝酿人民币贬值预期，在香港的离岸市场上大力做空，使人民币汇率一路走低。直到2017年1月3日达到最低的6.9872点。离岸和在岸市场上，人民币汇率差值达到高点，同时引发了疯狂套利行为。2017年1月3日，央行果断出手，短短3天时间，离岸市场上的人民币汇率就被拉回到6.7815。国际投机家做空仓位纷纷爆仓，有力的捍卫了人民币汇率，保证了币值的稳定和经济的平稳运行[3]。

5 人民币国际化路径

特里芬悖论与人民币国际化，美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬，在其《黄金与美元危机》一书中指出：作为国际储备和支付货币，取决于他国对货币发行国经济实力和国际清偿力的信心，与该国货币是否与黄金挂钩无关。该国货币在国际上使用得越频繁，在他国储备的数量越大，该国对外负债的规模就越大；从而影响他国对该国经济发展前景和国际清偿力的信心。根据这一理论，中国要让人民币成为国际普遍认可的货币，就需要通过不断扩大国际收支逆差来保持人民币在国际市场的持续流通或者被他国央行作为储备货币。而国际收支逆差，可以来自中国在对外贸易中的逆差大于顺差，或是扩大对外投资中人民币的使用。目前中国在对外贸易中仍处于顺差状态，因此扩大人民币的对外投资就成了重要选项。货币互换协议，货币互换是中国人民银行和境外货币当局（类似香港金管局之类的机构）或中央银行按照一定的规则（某一期限下相同的金额和利率计算方法），交换各自的本币，到期后再换回本币，如果使用了这笔资金，那么就要为对方支付利息的交易。自2008年12月，中国央行和韩国签订货币互换协议以来（额度260亿美元，按當时汇率约合人民币1800亿元或者韩元38万亿），中国已经陆续和世界上主要国家和地区签署了该协议[4]。通过货币互换协议，人民币被多个国家的央行持有和储备。人民币加入SDR。SDR相当于国际货币基金组织（IMF）批准给其成员国的信用贷款额度（类似信用卡额度）。SDR也被一些国家视为储备货币。中国是世界第二大的经济体，本国货币加入SDR，是本国人民币信用和经济实力被世界各国认可的表现。由习近平主席提出倡议并由中国筹建，包括37个区域内国家和19个区域外国家（截至2017年8月1日）[5]的亚洲基础设施投资银行（简称亚投行，英文：Asian Infrastructure Investment Bank或简写AIIB）于2015年12月25日正式成立。亚投行是总部设在北京，服务于亚洲区域的政府间性质的多边开发机构，法定资本1000亿美元，是第一个由中国倡议并设立的多边金融机构。其重心是支持亚洲各国的基础设施建设，促进亚洲各国和地区的互联互通建设以及区域经济一体化的进程，加强中国和其他亚洲国家和地区特别是东盟的合作。亚洲基础设施投资银行（AIIB）是中国尝试主导国际金融体系的力作，将自身雄厚的经济实力投射在国际金融中以发挥力量。同时，亚投行将作为金融后盾为人民币的国际化作为背书，为亚洲各国在基础建设中提供人民币贷款业务，方便人民币走出国门对国外进行投资。为中国统合亚洲区域的金融做出贡献。货币的流通，需要贸易的繁荣和频繁的交流。习近平总书记在2013年9月和10月先后提出了建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”，即被称为“一带一路”的倡议构想。在此倡议覆盖的沿“带”沿“路”的国家和地区也需要进行大量的基础建设来改善投资环境，而中国公司又在各种工程建设中积累了丰富的经验，是中国公司擅长的领域，中国公司的工程又可以使用人民币来进行结算，形成良好循环。“一带一路”在实施过程中需要的大量资金，也可以由中国发起设立的亚投行和丝路基金来提供美元或人民币贷款。加强了人民币在国际大型工程中的使用，为人民币的国际应用铺设坦途。

6 借鉴及其他

日本作为亚洲经济大国，其经济高速增长得益于其出口导向型的政策。持续的贸易顺差为日本带来了巨额的外汇。同时，由于日元在国际贸易中使用的越来越多和巨大的贸易顺差，日本面临着开放本国金融市场以及本币升值的压力。这和我国现阶段的情况类似。日元的国际化，随着日本在国际贸易中份额的扩大而逐渐被国际接受，逐渐从贸易计价结算货币过渡到储备货币，从经常项目可自由交易逐渐过渡到资本项目全面开放的转变。日元的国际化在日本国际贸易扩大的阶段取得了很好的效果。但日本当时的金融市场并没有像欧洲美国那样成熟，随后推出的一系列政策并不能匹配日元国际化的战略。当1997年亚洲金融危机波及到日本时，日元汇率就显得很不稳固，导致其汇率频繁波动，其作为货币基本职能的价值储藏也逐渐失效，最终使得市场放弃日元。人民币国际化的发展过程也须注意到类似的问题。英镑、美元成为国际货币和当时的时代有关，过程已不可复制。但英镑、美元的国际化都是以该国国际贸易的发展和经济地位的增强来实现的。同时，由于金本位制度仍然是世界主流，上述两国在货币国际化时都拥有占世界大多数的黄金储备。英镑、美元成为国际货币时的英国和美国占世界总量的比重也高于当前的中国制造业和对外贸易占世界总量的比重。推进人民币的国际化，要同时考虑目前中国的综合国力和未来的国家安全。（1）中国提倡的“一带一路”就是要提高中国公司参与国际项目的机会，大力推进“中国制造2025”就是为了在未来抢占制造业高点，在制造业实体发展的基础上发展经济和扩大对外贸易，以便提高人民币在国际贸易中的结算和储备。（2）同时，我们也应聚焦于经营周边，通过多边谈判和东盟自贸区达成共识，让人民币成为区域主导货币。通过和韩国日本达成货币互换和自贸区实现贸易结算的本币化。（3）我们也应争取国际金融主导权，以人民币来对期货及现货交易中的国际大宗商品定价。2018年3月26日在上海国际能源交易中心上市的原油期货就是我国争夺大宗商品定价权的有力武器。在上市第一周的时间里突破交易额1000亿人民币[6]，代表了国际市场对我们市场和人民币的认可。只要坚持实业发展的道路，并以金融为辅助，人民币被国际承认，成为国际化的货币就会逐步实现。

参考文献

[1] 国际货币三大职能的关系.引用自百度文库[ E B / O L ] . h t t p s ： / / w e n k u . b a i d u . c o m / view/043bea8b84868762caaed543.html.

[2] World Trade Report 2016 Levelling the trading field for SMEs數据来源[EB/OL].https：//www.wto.org/english/ res_e/publications_e/wtr16_e.htm.

[3] 数据来源：文华财经[EB/OL].http：//m.wehhua.com.cn.

[4] 中国人民银行信息检索[EB/OL].http：//wzdig.pbc.gov. cn：8080/dig/ui/search.action？q=%E4%BA%92%E6%8D% A2%E5%8D%8F%E8%AE%AE.

[5] Members and Prospective Members of the Bank数据来源[EB/OL].https：//www.aiib.org/en/about-aiib/governance/ members-of-bank/index.html.

[6] 中国国际能源交易所周统计数据[EB/OL].http：//www. ine.cn/statements/week/.