PPP项目财务报表分析

何金坤

PPP是政府同社会资本进行合作的模式。从广义上指在社会资本参与提供公共产品和服务过程中，政府主体和社会资本所形成的各种伙伴关系。PPP在狭义上具体包括BOT、TOT、DBFO等多种模式。我国PPP实践尚处于起步阶段，有关PPP项目的会计核算规定还不完整。虽然PPP项目与BOT项目从内涵上看是有所区别，但是在会计核算上二者没有太大的差异，因此，我们可以简单地认为会计中的PPP项目实施标准与BOT项目相同。目前唯一的规定是《财政部关于印发〈企业会计准则解释第2号〉的通知》（财会【2008】11号）通知。在文件中，明确规范了PPP项目主要模式BOT的核算方法，分为收入确认和资产确认两部分。

收入确认部分，项目公司提供建设服务的，按照《企业会计准则第15号——施工合同》的规定，在建设期内确认相关的收入和费用。如果项目公司将基础设施建设承包给其他方，如果没有提供实际建设服务，则不应确认建设服务收入。基础设施建成并进入运营阶段后，项目公司应按照《企业会计准则第14号——收入》确认后续业务服务收入。

资产确认部分，合同约定基础设施完工后一定期限内，项目公司可以无条件从合同授予方收取一定数量的货币资金或其他金融资产；如果项目公司提供的服务费少于一定金额，合同授予方应负责根据合同向项目公司补偿相关差额。应当按照《第22号——金融工具的确认和计量会计准则》确认金融资产。合同规定项目公司有权在相关基础设施完工后的一定时间内向服务对象收取不确定的费用，该权利不构成无条件收取现金的权利，项目公司应在确认收入的同时确认无形资产。发生在建造期间的借款利息，按照《企业会计准则第17号——借款费》处理。由于PPP项目公司形成的资产最终由政府控制，项目公司没有所有权。项目公司所取得的是一种特许经营权，从资产角度讲是一项金融资产或者无形资产，抑或是二者形成的混合资产。在实践中，往往项目后期运营的效益性决定了特许经营权该确认为何种资产。金融资产一般为长期应收款，主要集中在盈利能力较差或盈利能力不足的行业，如垃圾处理，环境保护和污水处理等。无形资产通常适用于盈利性强的行业，例如高速公路、天然气、空港等。

早期传统的PPP项目多采用纳入合并报表的处理方式。并表的PPP项目中，长期应收款项是融资性质的应收款项，会计准则要求对应收款项计提坏账准备。目前对于是否应该计提以及计提方式上面还未有明确的结论。长期应收款项的融资特性，使得在回收过程中也会确认一定的投资收益。因此对于那些PPP项目多为盈利性不强或不具备盈利行的企业来说，其资产减值损失较少，且投资收益增多，这样一来在利润表上的会计利润也会随着PPP项目增长。无形资产按规定需要依照一定的方法，每年进行摊销。高速公路经营权是实务中最常见的具有良好盈利能力的PPP项目。以此为例，常规下无形资产按交通流量摊销。多数情况由于车流量在时空分布上不均衡，常呈现出前期车流量较少随着时间推移车流量增多并趋于稳定。这样就导致前期无形资产摊销较大，运营收入无法覆盖成本。造成项目公司在前期大幅度的亏损，盈利情况逐渐好转并趋于稳定。

实践中大多数PPP项目公司自身并不参与基础设施的实际建造，而是通过发包给有施工资质与能力的母公司进行建设。母公司可以按照《企业会计准则第15号——施工合同》的规定，通过合同项目确认相关收入和成本。因为项目公司对建成的设施并不拥有所有权，所以在母公司做合并报表的时候，通过承包施工业务所确认的收入与成本不会被抵消。因此母公司对PPP项目的投资会增加企业的施工收入，通常还会提高公司的毛利率。

根据以上分析可以看出，并表的PPP项目对上市公司财务报表的影响主要集中在营业收入、金融资产（长期应收款）和无形资产这个三方面。投资盈利性差或不具备盈利性的PPP项目，因为长期应收款的原因减少了资产减值损失的同时增加了投资收益，能够显著提高会计利润。对于那种盈利性强的PPP项目，可能由于未来收益在时空上的分布不均，导致会计利润呈现出先减后增的趋势。两类项目都有助于提高企业的营业收入和毛利率。综合来看，对企业的会计利润改善最大的是并表下确认为金融资产的PPP项目。

PPP项目带有天然的投资多，投资回报期长的特点。伴随着项目的施工建设，企业合并报表中的负债会迅速增长，企业的杠杆率将不断升高。这样的财务表现与当前的供给侧结构性改革以及去杠杆化和控制债务政策的理念相悖。由于PPP项目高昂的投资额，企业又不得不选择融资。所以，目前参与PPP项目的社会资本方都有着表外融资的需求，不并表的PPP项目也越来越多。为了达到不并表的目的，PPP项目公司股权结构可能会出现：（1）没有可以形成绝对控制的股东；（2）存在股权超过50%的股东，但是公司的章程规定在企业的经营决策上必须由各方一致同意才能够生效。在这样的股权结构之下，PPP项目公司被视为公司的联营或者合营企业，在报表中作为长期股权投资或者可供出售金融资产。此外，实践中存在大量的利用PPP基金以股权融资的方式投资于项目公司。根据报告披露，大多数PPP基金未纳入在合并报表中。

实务当中大多PPP项目公司不进行实际的建筑活动，而是发包给上市公司。所以在PPP项目不并表的情况下，上市公司扮演的角色和传统的施工项目没有区别，就是一个工程的施工方。财务报表中上市公司确认了建设收入和成本，并按照完工百分比法确认了存货和应收账款。再确认长期股权投资的同时按照持股比例及项目公司的净利润确认投资收益。项目公司拥有后期的经营权，确定施工形成的负债，以及金融资产、无形资产和运营期的收入。出表的PPP项目，项目公司基本上是上市公司的合资企业或合资企业，或者上市公司可以对其施加重大影响。根据《企业会计准则第36号——关联方披露》，该项目公司属于上市公司的关联方。PPP项目的建设是上市公司与项目公司之间的关联交易，需要在财务报表中披露。随着上市公司出表PPP投资数量的增加，公司的关联交易正在增加。

通常，PPP项目需要投入大量资金，在这种情况下，将有大量的现金流出来自经营活动。而无论是政府的定期付费还是运营收入，在较长的周期之下经营活动现金的流入额不会很大。这样，如果选择合并PPP项目，上市公司经营活动的现金流量就不是很好。不将项目公司纳入合并报表范围，上市公司大量的工程垫资所形成的现金流出就成为了对项目公司的投资活动现金流出，项目公司向上市公司支付的项目付款成为经营活动产生的现金流入。由于是关联方交易，项目施工的付款更容易控制，会优于其他的模式。因此与合并表相比，选择不合并的上市公司的经营现金流将由净流出变成净流入显着改善，但同时投资现金流将大幅流出。由此可见，现金流量表被不并表的PPP项目重塑了。

通过上面的分析，得出PPP项目并表与不并表对财务报告的影响如下：

1.资产负债表并表时，根据特许经营权的性质确认无形资产或金融资产，抑或是二者皆有的混合资产；不并表时，按照对项目公司的持股情况确认长期股权投资以及由关联交易形成的应收款项。

2.利润表并表下，确认施工收入和成本，在特许权经营权形成无形资产是确认运营收入和成本，形成金融资产时确认投资收益；不并表下，确认施工收入和成本，以及按照持股比例确认来自项目公司的投资收益。

3.现金流量表并表下，不存在重塑；不并表下，经营现金流量与投资现金流量呈现相反的趋势，有被重塑的可能。

考虑到PPP项目对财务报表造成的这一系列影响，在对有含有PPP项目的企业财务报表进行分析时应该与普通的财务报表分析有所区别。

1.由形成的资产入手，来分析企业对PPP项目的处理态度。若形成金融资产或无形资产，则企业对PPP项目并表处理；若形成长期股权投资或可供出售金融资产的，认为对PPP项目出表处理。在掌握了企业PPP项目的处理方式后，再按照并表和出表的不同有区别的进行分析。

2.并表的PPP项目资产确认为金融资产（长期应收款）的，应该注意在上面曾提到过目前对于是否应该计提以及计提方式上面还未有明确的结论。若并表的PPP项目较多，资产减值损失会对企业会计利润造成较大的影响。所以这时要确定企业是否对长期应收款计提了坏账准备以及坏账准备的计提是否合理。

3.资产确认为无形资产的并表项目，首先应该判断导致形成无形资产的特许经营权的特性。看在后续经营当中是否存在业务量在时空上不均匀分布，不能贸然依据无形资产的摊销与特许经营权的收入判断该PPP项目对利润的影响。

4.对于不并表的PPP项目来说，在分析现金流量表时要分外注意。由于不并表会造成其重塑，使经营现金流与投资现金流错配。在利用这两个数据时，首先一定要根据PPP项目情况还原经营现金流和投资现金流真实情况，再利用相关工具对其分析。