成长股反弹，甄别基金风格有门道！

王骅

春节之后创业板上涨，其中电子、通信、计算机等板块涨幅居前，随着市场自年前暴跌后企稳，部分资金在蓝筹股补跌过程中转向创业板为主的小票，不少机构也认为布局成长股的时机已经来临；同时，从四季报上看，不少基金更是从去年就开始加大了对中小创的配置。近期投资者或可利用成长类资产的调整机会，通过成长主题基金逐步布局盈利有確定性且性价比有优势的成长板块。

虽然近期不少成长风格基金表现优异，但同时也有投资者表达了困惑：“自己配置了所谓的成长基金，为什么近期表现平平呢？”这里的关键是持有的所谓“成长型”基金的准确度如何，很多所谓的成长型基金可能并不是成长风格。

一般来说，一些基金的名字已清晰地揭示了其投资风格，例如“上投摩根核心成长”、“泰达宏利成长”等都表明了基金成长风格的特征，其投资组合的风格也名如其实。一些带有“中小盘”、“互联网”、“新兴产业”、“创新”字样的主题基金大都也是成长风格，但不能仅从基金的名字来准确地辨别一只基金的具体持仓风格；也有一些基金在投资风格上与其产品名称名不副实，实际的组合可能会发生较大的偏离，例如2017年股票型基金亚军国泰互联网+的投资完全偏向大盘蓝筹，易方达中小盘、招商中小盘精选等很多基金都存在“漂移”的情况。

从基金的季报着手，可以通过基金的重仓股来判断其投资风格。若重仓股以大盘蓝筹股为主，则基金显然偏向价值风格；若基金重仓股以中小创股为主，其投资风格偏向成长，且重仓股的集中度越高，通过重仓股判断基金投资风格的精确度越高。由于基金定期报告披露的重仓股数据具有一定滞后性，对于换仓频率较高的基金而言其参考价值较低。不少基金研究机构或者第三方销售机构会利用基于持仓的风格箱来界定基金的风格，这种方法以投资股票的平均市场资本规模和平均P/E为基础对基金进行分类，形成了一个“九宫格”，分为“大盘价值风格”、“小盘成长风格”等。这种方法可以使投资者清楚、简洁地了解基金的投资组合概况，大致确定基金风格，但是和观察重仓股一样，依据历史基金持仓来进行分析，在准确度上存在问题，在分类的边界上也较模糊。

还有一种使用不多的风格分类方法是基于回归的分析方法。这种方法计算不同市场下基金的风险收益情况，使用净值增长率、夏普比率等指标来衡量市场表现，并对基金的业绩进行风格的归因分析，例如在一段期间内，将基金的净值涨跌幅和沪深300、中小板、创业板对应指数的涨跌幅进行回归，判断各自变量前的相关系数及其显著性来判断基金的投资风格。这种方法的优势是可对基金进行明确的区分，但对一般投资者来说过于复杂，操作性较差。

在实际的操作中，可以基于回报简单归纳基金的风格，只需把基金某天的涨跌与沪深300指数、创业板指数和中小板指数相对照，就能大致确定该基金当下的风格。如果基金的表现更接近创业板指数或中小板指数，其风格可能更偏向成长风格；如果基金的表现更接近沪深300指数，其风格可能更偏向价值风格。在具体的操作中，最好选择在沪深300指数、创业板指数、中小板指数走势出现严重分化的交易日来进行对照。

对个人甚至专业机构来说，要准确判断市场的风格都不是一件易事。风格转换不是一蹴而就的，虽然目前不少机构认为创业板的性价比在提升，盘面上看创业板也确实表现优异，但风格转换是一个过程，目前还有许多积累的问题需要消化，A股风格切换还尚需等待。因此，投资者不需要做出非此即彼的选择，合理配置不同风格的基金，避免组合单一化，可以帮助投资者在不同市场环境下享有收益。对个人投资者而言，构建一个包含价值风格基金与成长风格基金的组合，无论何种风格表现好，组合都能在一定程度上分享到不同风格基金的行情。