两会期间，创新股将成“主角”？

编者按：在经历了2月份的腥风血雨之后，3月股市迎来开门红。本刊特约作者吴国平认为这是缘于优质成长股重获青睐，尤其是科技创新股在政策暖风下投资机会渐显，此观点与另一特约作者马弋寻不谋而合。不过在本刊特约作者玄铁看来，这不过是两会前夕中小创的维稳行情提前启动，投资机会上还建议投资者关注被错杀的绩优白马股。

创业板反弹是弱市维稳行情

自2月7日以来，市场风格陡然变成“抓小放大”，龙头白马股进入多杀多格局，创业板指在跌穿三年多底部后奋力自救——与其说优质成长股重获青睐，不如说是全国两会前夕的中小创维稳行情提前启动。正因如此，春节长假前困扰市場的股权质押地雷阵连环爆目前暂时平息，一场因流动性枯竭引发的局部股灾已擦肩而过。

创业板上涨是维稳行情

始于1月29日的A股“低台”跳水行情，似乎宣告慢牛格局已被证伪。沪综指在十个交易日里最大跌幅高达14.6%，将辛辛苦苦积攒两年多的赚钱效应，挥霍得一干二净，A股慢牛和长牛的主流预期似成梦幻泡影。

通常来说，在每年二月的春节长假和三月的全国两会前后，都是维稳行情唱大戏。近期大盘在如此时点意外“跳水”，不仅超出主流预期，更非监管层所乐见。究其根源，从内看，是“国家队”高位套现后遗症显现，长期持股者信心动摇，“漂亮50”行情出现审美疲劳效应，上涨乏力；从外看，是美股出现罕见暴跌（2月5日道指大跌1175点，为史上单日最大下跌点数），拖累港股国企股，A股权重股跟随破位下行。

上月，沪综指以6.36%的月度收盘跌幅，将去年全年的涨幅悉数吞噬。创业板指更是重灾区，继2016和2017年年度分别大跌27.71%和10.67%之后，从今年1月25日高位至2月7日低位的最大跌幅逾15%，直接跌至2015年年初的点位水平，较2015年6月的峰值录得61%的最大跌幅。

上月初，创业板遭遇恐慌式抛售，一大批上市公司股权质押濒临爆仓的风险。要扭转熊市预期，亟需政策助力。全国人大常委会日前决定，将股票发行注册制改革期限延长2年至2020年2月29日，此举被市场视为政策暖风。主流观点是，注册制缓行可减轻IPO扩容压力，增加壳资源价值，是创业板大利好。

从救市路径来看，跌得最狠最急的板块反弹阻力最小，“国家队”抢筹中小创错杀股开始见诸媒体。自2月7日低探1571点起，创业板指已率先企稳，2月份月度涨幅为1.07%，至3月1日的最大涨幅约15%，大幅跑赢沪综指。创业板上涨是中小盘超跌股普遍反弹的缩影，亦宣告“国家队”托市成功，股权质押平仓的系统性风险暂时消除。

维稳是在为改革赢得时间

政策市是深沪股市的特色标签，维稳行情是政策偏暖和人心思涨形成共振效应的产物。由于创业板指周K线尚未摆脱60天均线的压制，近期的上涨可视为超跌反弹，堪称股权质押者难得的移仓、减仓甚至平仓的时间窗。

来自中国结算的数据显示，A股市场存在股权质押的企业数量为3398家。其中，有136家质押比例在50%以上，个中风险不可小看。《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》3月12日起实施，创业板指的止跌反弹，为更严厉的质押新规的平稳实施创造了空间。

按华泰证券此前预计，2018年股票质押业务规模将收缩5%至10%。A股去杠杆进程仍在深化，估值中枢将继续下沉。统计显示，创业板指市场平均市盈率逾46倍，远高于沪市的18倍。在监管层力倡价值投资理念的背景下，题材炒作只是短期现象，“抓小放大”的风格转换很难成为2018年的主基调。

在全国两会前后，股市政策面最大的变数，来自于新股发行制度的改革。坊间传闻，包括生物科技、云计算在内的4个行业的“独角兽”企业IPO，将实行即报即审，不用排队，快者两三个月就能过会。富士康、药明康德等蓝筹企业回归“A股”之旅提速，预示着IPO改革静水潜流。

关注被错杀的绩优白马股

在经历2月份的腥风血雨之后，本月股市迎来开门红。历史数据显示，自2000年以来，全国两会召开18次，两会前20个交易日沪综指下跌次数仅4次，下跌几率为22%；沪综指3月份上涨年份共有9个，涨跌几率对半分。更关键的是，仅在2008年出现2月和3月份同时下跌。换言之，若无类似2008年的美股崩盘，A股本月上涨几率大。

股市看涨，买啥最好？稳健的观点是，逢低增持被错杀的高股息率白马股，尤其是去年第四季度盈利超预期增长的低估值品种（如水泥、钢铁、保险、银行行业龙头）。如果现价斩仓超跌绩优股，盲目追高近期大涨的中小创股票，很可能“两面挨耳光”，错失下一轮“漂亮50”行情。

从中长期看，距离A股正式纳入MSCI新兴市场指数仅剩三个月的时间，千亿元的增量资金即将入场。MSCI概念股或现抢配式溢价。高盛日前发表研究报告，预测MSCI中国指数企业今年每股盈利同比看升18%。

最新的基金四季报显示，2015年证金公司出资成立的5只“国家队”基金在去年四季度显著减仓，平均仓位低至20%，为成立以来新低。其减持品种主要为获利丰厚的龙头白马股。像华夏新经济基金大幅减持招行、浦发银行、伊利等。近期漂亮50概念急挫，无疑为“国家队”老基金杀回马枪以及去年四季度成立的巨型新基金建仓提供了契机。