让人没有食欲的“开心”麻花

籍承

《红周刊》：一个假期未见，小徐怎么一上来就弄了这么个标题，难道春节期间小品看多了？

小徐：开心麻花的电影和小品演技不错，不过却不如某麻花公司上市前后的演技精彩。

《红周刊》：麻花公司不多，其中一家节后发布业绩快报，虽说营业收入和净利润双双增长，无奈公司股价无动于衷。倒是本周发布的高送转公告，让股价应声涨停。

小徐：高送转预案提升股价，中小股东开心一时，但公司若想长期发展，提升经营业绩才是正道。目前来看，此公司稳定有余，增长不足，仅靠目前的演技想让股民长久开心，并非易事。

《红周刊》：其实这家公司在2016年年末上市时我还留意了一下，当时关注的原因是因为该公司的产能利用率持续多年超过100%，产销两旺。根据招股说明书所示募集资金将大部分用于增加产能，既然上市前因产能不足导致公司业绩增长乏力，上市后募投项目一旦到位，增长岂不是随之而来。但公司2017年年报快报显示，公司净利润增幅仅有0.91%，远低于市场预期。难道是募投项目还没有发挥作用，还需等待？

小徐：常规分析方式来看，一家公司产能利用率若长期超过100%，且产销率接近100%，意味着这家公司产销两旺，但分析上市公司最忌讳的是按图索骥，具体问题还得具体分析。若只看招股说明书，这家公司确实迫切想要提高自己的产能，但上市一年后公司的实际做法，却令人多少有些失望。

《红周刊》：年报进入披露密集期，新股不断上市，本周我们就和你学学如何结合年报、招股说明书等公告，对上市公司的未来进行分析。

小徐：在招股说明书中该上市公司称，公司具备年产近5000吨麻花的设计生产能力，实际年产近7000吨，居于国内同行业前列，公司面临着市场份额快速发展与生产产能相对不足的矛盾，急需扩大生产规模，加强技术改造，全面提升综合实力。实际情况是，公司产能利用率确实是持续多年超过100%，但急需扩大生产规模却未必。

《红周刊》：产能利用率持续多年超100%，扩大产能不是理所应当吗？

小徐：还是让数据来说话吧，2013年至2016年该公司的主导产品麻花的产能一直为4583吨，而2013年至2016年上半年其产能利用率分别为169.06%、151.20%、134.43%、111.11%，呈现不断下降的趋势。

《红周刊》：我大概明白了你的意思，虽然公司产能利用率持续多年超过100%，但却逐年下滑，也就是说以目前公司的实际生产能力，是可以满足公司现有的销售需求的。

小徐：公司产能利用率持续下滑，也有可能是因为公司机器设备长期超负荷运转，导致实际生产能力下滑。但该公司上市募集资金之后，却热衷将募集资金进行理财投资，让人心有疑虑。2017年三季报显示，公司可供出售金融资产由年初时的27.07万元增加至4.95亿元，增幅高达182812%。而公司的固定资产和在建工程合计由年初时的2.67亿元增至2.86亿元，几乎无明显变化。

《红周刊》：但是我看到该公司的一则公告称，公司自2013年3月12日至2016年12月23日止期间，以自筹资金预先投入募投项目款项计1.95亿元，截至2017年6月30日募集资金的实际使用募集资金2.00亿元。也就是说公司将募集資金与先期投入进行了置换，这也是合情合理的啊？

小徐：字面上看确实是合理的，但公司以自筹资金预先投入募投项目的时间为2013年3月12日至2016年12月23日，上面我们已经提到过，公司的麻花产能从2013年至2016年一直保持在4583吨，为什么公司近3年时间，近2亿元的投入，产能却没有任何提升呢？

《红周刊》：或者是公司前期的投入主要集中在基建项目上，产能要在之后才能提升？好像只能这样理解了。

小徐：即使如此，该项目至今建设已有近4年时间，一个生产麻花的车间，4年时间还没有建成投产吗？退一步讲，公司目前并没有披露2017年的产能情况，但假设公司产能真的提升了，为何公司2017年业绩快报披露的净利润增长幅度仅有0.91%呢？上市时该公司称具有年产4583吨麻花的设计生产能力，麻花生产车间建成达产后，年设计产能达10400吨。而目前来看，产能在哪里？利润增长在哪里？

《红周刊》：上市前该公司表现出了对产能提升的迫切需求，而上市之后却“稳如泰山”般地热衷理财。忽然发现这有点像舌尖3，画面很惟美，只是让人没了食欲。