热炒“独角兽”：熟悉的配方和味道

陶丹

一石激起千层浪，这次的主角是 “独角兽”概念。原本是给新经济、高科技公司开辟快速通道IPO的新路子，最终还是“未见其人、先闻其声”，成为A股又一重磅炒作题材，部分软件甚至已经开始推出“独角兽”概念指数，用以观测这一板块的热度。虽然热点板块客观上起到活跃市场气氛的作用，但仔细观察这一板块的走势，依然还是炒作成分居多。

从目前市场热炒的“独角兽”概念股来看，一般可分为三类：首先是参股类，如张江高科通过全资子公司投资蚂蚁金服项目、浙江龙盛子公司参股滴滴快车等；其次是合作类，如欧菲科技为小米手机摄像头、触摸屏、模组的供货商、慈文传媒的全资子公司与爱奇艺签订《战略合作协议》；第三是借壳类，如九安医疗长期被传小米可能借壳上市等。除此之外，部分创投概念股因为参股的PE公司可能押中“独角兽”IPO，也被视为外围概念股炒作。

虽然场面热闹无比，但很多炒作理由却经不起推敲。如参股“独角兽”的概念股，不少是通过子公司甚至是子公司参股基金来实现，隔了多层之后，最终收益对公司净利润的增厚效果有多少，值得怀疑；合作类的部分，“独角兽”IPO之后是否会增加对概念股的订单，也是未定之天；至于借壳类，虽然有三六零、分众传媒的个别案例出现，但在众多“独角兽”尚未大幅盈利，或采用VIE架构在海外上市的情形下，也很难采取这一方式实现。即使是三六零实现借壳上市，但此前市场押宝的借壳概念股却无一中选。因此，这波“独角兽”概念股依然是走借题发挥、听风就是雨的炒作套路，真正能从“独角兽”加速IPO当中显著受益、大幅改善基本面的公司仍然是少之又少。

相比之下，新三板的“独角兽”冷静得多，本身就被视为“独角兽”的一些新三板公司，如神州优车、英雄互娱等，并没有因为可能加速登陆A股而出现抢筹迹象。显然，在已经实现实质上的注册制、投资者以机构和高净值人士为主的新三板，对“独角兽”概念股的反应要比A股理性许多，也更接近这一消息对公司基本面改善幅度的反应。

因此，在“独角兽”概念股大幅炒作之后，未来走上价值回归之路无可避免。投资者如果不了解昔日熟悉的配方和味道，不妨看看2017年雄安新区概念的炒作路径。去年清明小长假之后，雄安新区指数在“千年大计”题材刺激下，短短6个交易日最大涨幅超过45%，连续多个“一”字板涨停的概念股不在少数；但疯狂的炒作来得快去得也快，经过将近一年的调整，雄安新区指数已经跌回了启动前的点位，部分个股如宝硕股份、东方能源等已经大幅跌穿启动时的价位（见附图）。

炒作越疯狂，脱离基本面越严重，未来的价值回归之路就越长，追高买入的投资者面临的风险也就越大。每隔一段时间，A股都会有类似的概念股借助消息大幅炒作。过度投机绝非股民之福，也非监管层所乐见。对于参与题材股博弈的投资者，重点要盯紧涨势最强的龙头股的表现，一旦龙头股跌破5日均线，意味着概念股的第一波炒作甚至全程炒作终结，跟风股需要尽快离场脱身，切莫入戏太深，将“独角兽”玩成自己一人的“独角戏”，那就悔之晚矣。（文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票）

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什么是“独角兽”？

“独角兽”为神话传说中的一种生物，它稀有而且高贵。美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。

然后这个词就迅速流行于硅谷，并且出现在《财富》封面上。所谓“独角兽公司”是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业。Lee发明独角兽概念的时候，描绘的是一个具体历史条件下的情形，在2003年到2013年间，就只有39家公司从6万多的竞争者中脱颖而出，实现了估值达到10亿美元以上。

2017年12月，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，大中华区独角兽企业总数达120家，整体估值总计超3万亿。北京成为独角兽企业最多的城市，占上榜企业总数45%，其次是上海、杭州和深圳。蚂蚁金服、滴滴出行、小米公司估值占据前三。榜单结合资本市场独角兽定义筛选出外部融资且估值超10亿美金（70亿人民币）的优秀企业，数据截止日期为2017年11月30日。

圍绕经济高质量发展主线做投资

成都 张昌华

十九大报告指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，为我国今后的经济发展指出了明确的方向。笔者认为，当前和今后相当长一段时间，资本市场的投资逻辑将围绕高质量发展这条主线展开，我们应当认真研判经济增长向高质量发展转变战略的实施给经济、社会带来的深刻变化与影响，以及给资本市场带来的投资机会。

一、选股。围绕经济高质量发展这条主线，国家要做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化等多领域推进“互联网+”，推动集成电路、第五代移动通信、新能源新材料等产业发展，创建“中国制造2025”示范区等。我们要根据经济发展趋势、市场的消费心理、国家的产业导向选择股票，尤其是在具有高质量发展潜力行业中选择竞争优势明显、具有“排头兵”特点的龙头企业。应重点关注生物科技、大数据、云计算、人工智能、高端装备、移动互联网、新一代通讯技术等领域，特别是要关注具有相当规模、盈利能力较强的具有“独角兽”企业。既要研判其业绩高增长的可靠性和持续性，也要关注其对投资者的责任意识和回报投资者的实际能力。

二、选时。在实际操作中，我们往往遇到这样的尴尬，你选准了股票，买得少，它涨了，你只赚了点小钱；而当你重仓买入，机构往往利用意想不到的因素影响，突然向下砸盘或“挖坑”，结果短时间内，你就亏大了。时机的选择是决定成败的重要因素，时机往往稍纵即逝。这就要求我们要认识在大数据时代，机构往往有运用新科技、大数据分析变换操作策略的优势。我们要做到的是不急不躁，耐心等待时机的到来。即使是一些高增长潜质的股票，在其上升趋势中，也要耐心等待其技术指标回调基本到位时；对一些尚处于底部区域被错杀的股票，坚持分批买入，在主力机构借“黑天鹅”等突发事件继续“挖坑”时分批补仓；对于一些已经买入的质地较好的股票，如果突遇机构砸盘也不要仓惶割肉，要静若处子，保持良好心态，耐心持有，相信“是金子总会发光的”。

选对时机买入后，要根据持有股票的质地和技术走势，把波段操作和长期持有有机地结合起来，在防范风险、确保资产安全增值的前提下争取获得较好的投资收益。

资产配置天平偏向股市

等待神奇的“13”来临

百战股魂

不识庐山真面目，只缘身在此山中。股市投资者研究时往往埋头于股市动向、利好利空，殊不知其实影响未来股市发展的大事往往藏于股市之外。在笔者看来，影响股市最重要的因素是货币，而货币在各大类资产中的配置比例，又在很大程度上决定了股市的中长期动向，这点才是股市中长期走势的关键。

资产配置天平决定股市中长期动向

从广义货币（M2）的增速来看，2017年全年增速跌破10%，创下有统计以来的新低，仅有8.2%。而本周的政府工作报告更是9年来首次不设M2增长目标，提出“与2017年实际增速基本持平”，也就是8.2%左右，比2017年报告中的预期值进一步下降；报告中对货币政策“松紧适度”表述，也意味着只要经济平稳运行，大幅度的货币宽松不会实行。同时，报告中财政赤字率目标也从去年的3%下修到2.6%，显示政府积极财政拉动经济增长的力度有所减弱。这两项均反映出，2018年股市的资金供应不会过度充裕，出现全面性的大牛市基本不可能，各指数轮动震荡，“你方唱罢我登台”轮番表现的可能较大。起起伏伏之间，考验的是投资者的耐心，比拼的是对基本面的研究。

在资金供应中性偏紧的情况下，主流资金选择“性价比高”的品种将贯穿全年。观察性价比，除了价格和估值的对比之外，流动性也是很重要的指标，筹码高度集中的庄股、成交稀疏的冷门股都难有持续性表现，适合大资金吞吐的大市值股容易占上风。这点不仅在主板市场，在中小创也是如此。

在社会整体资金面不算宽裕的情况下，资金在各大类资产的配置显得尤其关键。以往楼市是股市在资金争夺方面的主要对手，如今这个股市的老对手遭遇重击：房地产税立法正在进一步推动。目前明确房地产税属于地方税，用于替代地方政府“土地财政”的意味明显。虽然2018年未必全面推出，但未来数年内推出的预期已经比较明确。

在资本市场上，预期代表着投资方向，特别是在目前房地产税势必开征，但税率、起征点、减免范围等细节未明的情况下，市场资金再度大规模投入楼市的可能性不大。2017年中国楼市的上涨主要集中在三四线城市，颇有股市中“落后补涨”的味道，但补涨结束之后也将进入调整期，这和股市的板块轮动有异曲同工之妙。同样的，流动性也是制约资金进入楼市的因素，在限售政策发威下，很难想象资金会大规模投资楼市而付出被锁定数年的巨大成本。因此，楼市政策整体上也有利于资金往股市方向移动。

除了民间资金往股市移动之外，养老金等长线机构资金和外资的介入也会进一步增加，在全球估值体系中处于低估状态的蓝筹股，对于这些资金具备长线吸引力。只要整体经济维持稳定增长，A股市场的螺旋式上升就是必然。

新一轮牛市是否再现“13”年的巧合

笔者观察到，上证指数千点大关的争夺和“13”都有密切的关系（见附图），如1992年6月沪指首度站上1000点，2005年6月探明998点底部之后启动两年5倍的大牛市；2000年7月沪指首次上摸2000点，2013年探明1849点低位，一年之后启动1.5倍的牛市。而目前沪指正处于3000点整数关拉锯战的争夺中，如果从2007年2月沪指首次上摸3000点算起，下一次以3000点为起点启动新一轮牛市大约是在2020年2月；而2020年2月，正和注册制改革授权延长两年之后的时间一致，是否会再度出现“13”年的巧合？

不管2020年2月是否会依托3000点启动新一轮牛市，货币政策“松紧适度”和楼市税收制度改革都有利于资金往股市移动，而其中受益最大的正是估值偏低、流动性较好的蓝筹股。只要基本面维持稳中向好、股价不过度暴涨，蓝筹股的每一次下跌都是逢低建仓的良机。

当然，投资者也可以参与反映大盘走势的指数型基金，如沪深300ETF，在每次大跌逼近3000点整数关分批买入，或者定投作为长期储蓄的替代品，都是不错的配置选择。

一年之计在于春

上海 陈奇

随着天气的逐步转暖，我们即将告别寒冷的冬季。近几天来，我们已经慢慢地感受到春天的味道，俗话说：一年之计在于春。作为一个老股民，通过20多年的股市投资，我对这句话有着更深刻的感受和体会。

一年之计在于春，就是因为一年四季中春季是首季，是开局，许多机构和大户都喜欢利用开春之时，在政策面和资金面相对宽松，人们心情舒畅之机，发动一波被称为“吃饭”的春季行情。那么今年春季是否仍然有“吃饭行情”？

首先，从政策面来看，目前并没有大的利空，而是暖風徐徐。近期，监管部门一方面通过政策来吸引“独角兽”企业留在国内上市（如富士康从招股书申报到过会仅仅用了36天，创造了A股市场IPO的新速度），同时让一些海外上市的优质公司回归A股；另一方面，通过延迟注册制改革授权期限，缓和投资者对扩容的恐惧，同时释放管理层爱护股市稳定市场的信息。

其次，从资金面来看，近期“两会”的政府工作报告中指出，“2018年稳健的货币政策保持中性，要松紧适度。管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定”。而从货币投放看，一季度投放仍然保持了比较大的增长。

第三，从欧美股市来看，虽然美国进入了加息周期，而且处于高位的美股也确实出现了一波“跳水”走势，但总体上还是保持了平稳。对A股市场的影响也比较有限。由此可见，笔者认为今年春季的“吃饭行情”一定不会失约。

那么，在今年“吃饭行情”中，我们更应该关注哪些板块和个股呢？也就是说，哪些板块更具有爆发力？对此，笔者首推目前市场逐步活跃的创蓝筹板块。所谓创蓝筹，笔者理解就是指创业板中的蓝筹股。两年多以来，创业板股票不分青红皂白暴跌下来，人们发现，创业板中有许多股票无论是从企业规模和业绩增长，还是市场发展前景以及投资价值看，都具备了蓝筹股特征。由此，引起了价值投资者的关注和主力资金的吸纳。因此我觉得，“创蓝筹”会成为今年春季“吃饭行情”的热点。

如连续几年业绩稳步增长的福安药业，其市盈率低，盘子不大且稳定增长，更重要的是其产品丰富，而且市场需求量大。另外，还可以关注恒顺众昇、瑞普生物和蓝思科技。蓝思科技虽然市盈率60倍，比较高，但由于它主要是为苹果、三星、华为等全球手机商提供玻璃镜片，而且现在又开发了苹果等智能手机升级需要的前后盖防护玻璃产品，可以说无论是市场占有率，还是经营业绩的增长都是十分令人期待的。对这只股票，从稳健角度看，可以先买一些面值下的可转债，做到攻防兼备。

此外，笔者认为，可以适当关注一下目前监管部门正在大力推动的“独角兽”上市以及回归股带来的相关股票行情。但个人认为，这些概念性的行情不能持久，只能是短炒，一定要快进快出。

（文中涉及股票，只做举例，不做买入推荐。且作者承诺未持有文中提及股票）