独角兽与蓝鲸

何岩

由于各类政策的支持以及国家发展的需要，最近资本市场最热的词汇非“独角兽”莫属。市场中对于独角兽公司的认识还有待深入，而对于我们新提出来的“蓝鲸公司”则更需要全面认识。

我们在此文中探究以下四个问题：1.独角兽公司到底长什么样？2.独角兽公司是最佳投资对象吗？3.相对独角兽公司，蓝鲸公司又是什么类型的公司？4.最佳的投资机遇发生在哪个过程中？

谁称得上是“独角兽公司”

存在于西方神话中的独角兽形如白马，额前有一个螺旋角，代表高贵、高傲和纯洁。

由Cowboy Ventures创始人Aileen Lee提出的“独角兽公司”也的确有傲视群雄的意思。“独角兽公司”一般成立不超过10年；估值要超过10亿美元，少部分估值超过100亿美元的企业则被称为“超级独角兽”——这类企业或许会演变成蓝鲸公司（后面介绍）。“独角兽公司”还要具备行业朝阳、增长速度较快等特征。它们往往拥有独有核心技术或颠覆性商业模式；有天使投资经历，也有多轮创投投资经历；是某一个行业的细分领域的龙头，其中部分公司最终成为某一新兴领域的霸主。

截至2013年，在6万多家不错的公司中，也仅仅有39家公司符合以上要求。截至2018年2月底，全球共有230家公司可以称得上独角兽，总市值达到8019亿美元，分布在23个国家，美国、中国占据绝对优势。其中互联网服务、金融服务、电子商务等领域公司最多。

从另一个统计数据看，2017年12月，胡润研究院发布《2017胡润大中华区独角兽指数》，大中华区独角兽公司总数达120家，整体估值总计约3万亿；蚂蚁金服、滴滴出行、小米公司估值占据前三。（见表一）

从现实情况看，互联网服务、电子商务、互联网金融这三大行业的独角兽占了总数的一半。而最近监管部门大力提倡四大领域如高端制造、云计算、人工智能、生物科技，这四大行业的独角兽企业数量为29家，占比达到25%。（见表二）

与独角兽企业行业特征相匹配，中国独角兽企业的地域特征也很显著。北京有54家，上海28家，广东15家，浙江13家。都在京津、长三角、珠三角等中国最发达地区。

独角兽公司代表了新经济业态，引领着社会创新。而更加重大的意义在于，独角兽公司一旦多起来，尤其是部分独角兽一旦演变成行业巨头，必然使得一个国家的经济以及发展潜力大大增强，往往会引领一个国家的科技进步与产业升级。比如，互联网+，新技术、新业态、新模式的大量应用，技术驱动发展模式会盛行。

因此我们认为，投资独角兽类公司，符合社会进步方向，但这其中是不是就没有风险？一旦进入二级市场的投资环节，还需要辩证看待，全面科学的评估。

投资独角兽还是蓝鲸

到这里就需要提到“独角兽”概念以外的另一个概念“蓝鲸”。蓝鲸是一种海洋哺乳动物，被认为是已知的地球上生存过的体积最大的动物。在资本市场中，还没有人对蓝鲸类公司做过表述。我们认为，“蓝鲸”是一个极好地描述某一类优质公司的最佳词汇。它的基本定义如下：在蓝海领域，具有科技创新精神，并占据无法撼动的霸主地位的大行业龙头公司。

蓝鲸公司不是传统蓝筹类公司，而是新兴产业的超级蓝筹公司以及少部分大消费领域的超级蓝筹公司，通常都是行业霸主。一般而言，蓝鲸公司的市值都会在3000亿人民币以上，很多在万亿人民币以上。比如，我们国家的BTAJ、华为之类的公司，以及海康威视、茅台、中国平安、上汽集团等，它们就是我们认为的蓝鲸公司。国际上的互联网以及电子产品巨头，如苹果、谷歌、亚马逊、Facebook、微软、英特尔、IBM、三星、甲骨文、思科；大消费巨头，如联合健康、强生、摩根大通、沃尔玛、家得宝、可口可乐、迪士尼、宝洁等；生物技术巨头，如默沙东、罗氏、雅培等；高端制造业巨头，如通用电气、波音、丰田等，都属于蓝鲸公司。

藍鲸类公司绝大多数都是代表本国国民经济的核心发展方向。很多传统蓝筹地位、市值也都很高，但不代表产业发展方向。这是我们看好蓝鲸类公司的最核心原因。

从投资的角度讲，蓝鲸公司属于行业前景无忧、地位稳固的超级蓝筹。只要价格适中，投资蓝鲸公司都会有长期稳定收益，适合稳健投资者选择。而独角兽公司往往处于高速成长状态，一旦投资得好，可以获取超额回报。但独角兽公司毕竟还是没有发展到蓝鲸公司的地位，还是有一定的波动与震荡风险，也有被颠覆的可能。比如乐视体育在2016年还有30多亿美元的估值，也被归类于独角兽公司。所以，独角兽公司总体上更加适合激进的投资者选择。

我们看到，无论独角兽还是蓝鲸，都是属于有未来发展前景领域的优质公司。区别在于生存发展的时间，公司的行业地位，以及品牌、知名度、商誉度、社会影响力等。我们的看法是，寻找那些目前是独角兽，而大概率会发展成为蓝鲸公司的潜力成长公司，这将是最佳的选择。目前的蓝鲸哪个又不是从独角兽发展而来呢？

寻找能够渐变为

蓝鲸的新时代中国独角兽

既然我们认定最佳的投资选择就是那些能够大概率渐变成蓝鲸公司的独角兽。那么，我们不妨设定一下寻找的路径与条件。

我们主要从以下条件进行筛选最优秀的独角兽公司：行业属性、行业地位、股东评估、财务状况、估值水平等。这里重点谈谈行业方面的选择（属性与地位）。行业层面，最近监管层的政策方向其实已经指明了大体的产业方向：高端制造、云计算、人工智能、生物科技。如果再丰富一点，可以拓展为以下四个领域：大智能（大数据、云计算、人工智能、工业互联网、半导体）、大健康（生物科技以及依托智能技术的医疗服务）、高端制造（包含智慧军工以及新能源汽车等）、大文化（智能化的文化教育传媒类）四大类。

我们在此重点谈两大领域：工业互联网与军工。

1.工业互联网。中国最具优势的领域就是用户优势，本质上就是大数据，大数据的商业化体现形式就是依托互联网。以往，依托用户优势传统意义的互联网以及近几年大力发展的移动互联网已经成就了我们国家世界级的BTAJ。而工业互联网，中国更加占据优势，不仅仅是人口红利方面用户数据，还有设备与工业控制系统数量也是中国最多，这也是庞大的数据资源。据国家发改委2016年的预测，到2020年，我国数据总量将会超过8000亿PB，占全球数据总量比例达到20%，我国大数据市场规模将超过8000亿元。预计到2020年，我国工业大数据占比将达到6.64%。而技术方面，工业互联网产业链包括传感器、芯片提供商、网络通信设备商、网络服务商、中间件开发商、软件与系统集成商、平台运营和服务提供商。可重点关注拥有庞大用户群体的工业互联网平台端企业。总体而言，我们是与欧美站在同一起跑线。未来，在工业互联网领域同样会造就中国的世界级企业。这将是一个十年以上大周期的新兴高速增长领域。而其中龙头公司无论是在实体经济领域还是资本市场都已经开始崛起。

2.智慧军工。一个国家真正意义的强大，注定要看军工技术的强大与否，几乎所有创新技术均起源于军工。我们看到新华网海外版报道，中国军费2018年将达到8.1%的增速，远超预期。结合今年军民融合的大发展，军工行业必将再次腾飞。我们将持续看好海洋防务、无人机、电子对抗、网络安全、战术导弹等核心军工资产证券化平台公司。

其他方面，在关乎国计民生的健康医疗大数据领域也注定会成长出类似BTA这样级别的国家级、甚至世界级平台公司。在极为重要、但始终在资本市场相对弱小的文化教育领域也会诞生超级巨无霸。而新能源汽车领域更将成为中国的主战场，蓝鲸辈出。

总之，我们将聚焦以大数据为核心基础，以智能化为手段的工业互联网、大军工、大健康、大文教、新能源汽车等几大核心领域，聚焦真正的具有牢固行业地位的战略新兴龙头公司，其中，股东背景强大、现金流充裕的公司更是优中之优。

期待独角兽归来，期待独角兽崛起，期待更多独角兽能够成长为中国新时代的蓝鲸公司，强大中国，走向世界。