马化腾“两会”提案透露的投资机会

黄华艳

腾讯和阿里在新零售领域的PK热度还没降下来，腾讯当家人马化腾以453亿美元的身价成了新晋的中国和亚洲首富。而笔者关注的是马化腾今年在“两会”上的提案内容。梳理他6年来的“两会”提案，与市场发展热点重合度很高。此外，笔者认为，在当前大票弱、小票强的背景下，价值投资仍需坚守，也是投资最为稳妥的方式。

小票强势，如何坚守价值投资？

每年“两会”，我都会重点关注马化腾的提案。据统计，他6年内提了30份建议，每一年的提案都契合时代发展趋势。比如2013年移动互联网刚启动，其提案关注行业本身的发展前景；2015年他又提出了互联网+推动行业发展的建议，成了当年牛市的主题词，该建议也纳入国家五年计划在各地实施。而今年“两会”他提出了8份建议，分别涉及数字中国、粤港澳大湾区建设、工业互联网、数字文化、金融安全、医疗健康、教育里青少年创新人才培养和生态环境保护等领域。从这些领域看，都是值得去做价值投资的。

回到股市上，“兩会”召开之际，大盘虽总体表现平稳，但量能没有明显增加，大盘蓝筹股出现调整回撤，创业板却强劲反弹，体现出“大票弱，小票强”的格局。那么这种现象是否意味着价值投资的失效？我们该如何坚守价值投资呢？

当前大盘蓝筹在市场长周期来看，还处于一个上升的通道中。今年上证指数开盘3314.03点，目前年线低点3062.74点，高于2017年的最低点3016.53点，整体表现平稳。技术上若股指不创新低维持震荡向上，则后市还可谨慎乐观，但成交量没有继续有效放大，反映出资金跷跷板效应。

场内存量资金博弈，从权重出来的资金布局了一部分主题小票，而这些主题小票也跟着“两会”的相关提案走，如工业互联网、独角兽相关题材、大数据、区块链和粤港澳大湾区等，如果能踏准市场的节奏，这些主题小票短期收益也颇为可观。

而从基本面来分析，随着年报陆续密集发布，财务指标具有高毛利低负债的上市公司则会表现良好。站在价值投资的角度，这些上市公司具有高护城河、高壁垒、现金流充裕、在细分领域具有竞争优势，有很强的安全边际。投资者如果能够有一个良好的心态，在保持本金安全的前提下，集中投资这些优质标的，不管是大盘蓝筹还是主题小票，那么长期坚持下来，投资回报是很可观的。

优质股票低估，显长期投资机会

李克强总理工作报告中提到的几个数据也令人倍感鼓舞。一个是GDP总量，目前我国GDP总量82.7万亿，占世界经济比重从11.4%增加到15%左右，给世界经济贡献30%多的增长。记得巴菲特提出过一个判断市场估值高低的原则：市场总市值与GDP之比的高低，反映了市场投资机会和风险度。如果所有上市公司总市值占GDP的比率在70%～80%之间，则买入股票长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬。按照巴菲特的解释，总市值与GDP存在某种稳定的关联，是因为资本市场与GDP生产过程处于一个统一的整体中，是同一系统中的不同方面，受同一系统这个基础条件的约束，二者必须保持某种稳固的联系，否则就会使系统失恒。另一方面，在一定的GDP生产规模下，一个社会的流动资金和可用来投资的资金是一定的，当这些规模一定的资金都被吸引到了资本市场后，就没有增量资金了，从而无力推升股价了，于是市场的总市值与资金的总规模形成了一种确定的联系。具体来看，2017年年底两市A股总市值约为54.5万亿元，那么2017年年底总市值与GDP的比大概在66%左右，这样按照巴菲特的原则，目前买入这些具有价值投资的股票长期持有显然是一个低估的机会。

另外，居民个税起征点提高也是“两会”期间的一个热点话题。除了个税起征点，在个税税前扣除上的其他一些安排，比如基本养老、医疗、住房公积金等也值得关注。财政部部长肖捷表示，大家都将是今年个人所得税改革的受益者。今年还会适时推出健康养老保险的税前扣除的政策。今年我们将会感受到国家经济发展带给我们的实惠，我们会有更多的闲钱来投资消费。投资消费的增长带动经济的持续增长，形成良性循环，中国经济增长无忧，那么价值投资才有希望。

价值投资才是最稳妥的投资方式

目前“大票弱，小票强”这种现象总是会以这样或那样的形式存在，风格切换，主题轮动永远有。那投资者该如何避免价值投资出现回撤呢？抛开心态这种投资境界，从资金管理角度来看，首先要保持本金不亏损，即是懂得止损。其次是要看下注的比例。这个比例可以从凯利公司f*=（bp-q）/b得出，可是没有人能战胜凯利公司，所以下注比例不好掌握，这就要判断所下注的标的股票是否具有投资价值。只有选择优秀的企业，一起陪伴它，这样胜算才高。如果通过预测大盘，判断市场才决定投资，是很容易犯错误的。

对于已经有头寸、且处在盈利水平的投资，那么只要上市公司业绩优良，不管大票小票，都值得持有。对于空仓的资金，则应该择时而入，尽量做到不亏损。而有价值的企业能让你获得确定性收益的概率显然更大。此外，通过均线、K线、形态和波浪理论等技术指标来选股时也是仁者见仁，智者见智。在我看来，通过技术指标选股容易滞后，因为容易受到人性的干扰，而让投资效果大打折扣。基于这一点来看，坚守价值投资还是很有必要的，也是具有实际指导意义的。