国有企业混合所有制改革研究

李楠

摘 要：2015年以后，国有企业开启了混合所有制经济改革的序幕，对我国经济未来的发展有着十分重要的意义。本文以2017年中国联通混合所有制改革为例，通过对中国联通在混合所有制改革前的困境和改革后的成果进行对比，从而说明混合所有制改革对中国联通公司价值的提升。

关键词：国有企业；混合所有制；股份结构

一、混合所有制经济的含义

1.宏观层面

宏观层面的混合所有制经济是指一个国家同时存在公有制经济和非公有制经济，在坚持公有制经济为主体的前提下，也要发展非公有制经济，让两种经济模式互为补充，共同促进经济发展。

2.中观层面

中观层面的混合所有制经济是指在公有制经济和非公有制经济共同存在的情况下，要通过混合所有制经济改革，避免在某一行业公有制经济一家独大，形成行业垄断的情况，从而造成行业整体效率低下，缺乏足够的竞争力。

3.微观层面

微观层面的混合所有制经济是指一个混合所有制企业内既有公有制经济，也有非公有制经济，它不同于之前的股份制经济的地方，并非指融资来源的多样化，而是公有制经济与非公有制经济有机融合。企业内虽然也有国有资本和民营资本，但这并不意味着国有资本占据大多数，这个企业要按照原有的国有企业思维来进行经营。

二、混合所有制改革的内涵

目前对混合所有制内涵的界定各家有各自的观点，但是对其本质上的认识却是相同的，都认为混合所有制与之前的股份制不同，是国有资本与非国有资本相互融合的状态。既在混合后保持了公有制的基本属性，又吸引了其他所有制，使企业能够更好地适应市场化原则。通过对混合所有制内涵的梳理也可以发现，此次国企混改的范围并没有仅仅局限在产权层面，不是国有股与其他股份进行简单的结合，还包括了企业国有资本功能的放大，因此从这个角度来看，混合所有制改革应是一个动态的过程。

三、中国联通在混合所有制改革前的困境

1.营收规模相对偏小，净利润低

作为我国三大国有电信企业，中国联通、中国移动、中国电信几乎占据了国内全部通信市场，但是最近两年，中国联通在和另外两者的竞争当中，却一直处于劣势地位。以2016年为例，中国联通的总营业收入为2741.97亿元，而中国移动这一数据为7084.21亿元，是中国联通的2.58倍，而中国电信的总营业收入在2016年也达到了3522.85亿元，是中国联通的1.28倍。

对比我国三大通信运营商在2016年的净利润，在这一年度，中国联通的净利润只有6.25亿元，虽然没有出现亏损，但是跟另外兩家运营商相比，中国移动在2016年度的净利润达到了1087.41亿元，是中国联通的172倍；中国电信也达到了180.04亿元，这一数值是中国联通的28倍。因为净利润越高，意味着企业在接下来的年度里经营和扩张都有更多的资本，从净利润这一财务指标来看，中国联通在跟中国移动还有中国电信的竞争中处于相当不利的位置。

2.资产负债率居高不下

通过对2012年到2016年中国联通资产负债率的变化走势图观察，可以发现中国联通的资产负债率长期在60%左右徘徊，这是一个相对来说比较高的数字，说明企业总负债的数值已经占到了总资产的六成。从2012年到2014年，中国联通的资产负债率有所下降，但是到了2015年又出现反弹，并且2016年进一步增高。资产负债率过高，将会严重打击投资者的信心，不利于筹集资金，也使企业持续经营存在风险，管理者在制定战略时很难忽略过高的资产负债率数值。

如果通过横向对比可以发现，中国联通在资产负债率上面的问题更为突出，同是在2016年，中国移动的资产负债率只有34.76%，而中国联通是中国移动的1.8倍，而与此同时，中国电信的资产负债率只有16.91%，中国联通是其的3.7倍。相对于中国移动和中国电信，中国联通过高的资产负债率，使其在竞争当中处于不利的地位，庞大的债务负担将会影响中国联通在新业务上面的拓展能力和开发能力。

3.4G用户的数量处于劣势

对于通信运营商来说，用户主要是企业生存的根本，拥有多少用户总数，不仅意味着可以占领多少市场份额，同时还意味着在通信领域可以发挥的多大影响力。截止到2016年，中国移动的用户总数为8.48亿人，是中国联通1.04亿元的8.15倍，而对于主要增长点4G用户来说，中国移动在这方面有5.35亿人，而与此同时，中国联通只有0.6亿人，4G用户代表了最新电信产业发展的趋势，相对于传统用户来说，4G网络有更好的体验，是我国三大运营商新的利润增长点。即使只就企业内部来说，中国移动4G用户占用户总数的60.09%，而中国联通这一数值只有57.69%，在已有用户总数中对4G用户的挖掘力度，中国联通也跟中国移动有一定的差距，并没有发挥出应有的优势。

四、中国联通混合所有制改革措施

1.优化股本结构

通过对中国联通混合制改革以后的十大股东进行分析发现，很多耳熟能详的互联网公司参与了中国联通的混合制改革，比如叫腾讯、阿里、百度等。这家企业不光有着较好的管理水平和技术积累，同时旗下有巨大的客户群体，便于捆绑中国联通的业务共同进行推广。除此之外，深圳光启是中国民营企业当中典型的技术性企业，拥有很多通信方面的专利；苏宁云商集团利用遍布的全国线下门店优势，在联通业务推广方面也有自己的便利。

在中国联通进行混合制改革之前，中国联通的持股比例达到了62.74%，但其在混合制改革之后，中国联通可以控制的股份比例为43.98%，通过让出一部分股份，中国联通建立了多元化的股份制结构，并且筹集了大量资金，降低了公司资产负债率，使公司的股份结构更为合理。

2.建立互补利益共同体

为了扩大自己的市场份额，中国联通跟腾讯合作推出了“腾讯王卡”，并且跟阿里合作推出了“蚂蚁宝卡”，这两种卡的销售模式几乎是一致的，就是在流量方面提供给用户大量的优惠，因为在4G基础设置建设完成以后，流量成本几乎可以忽略不计，同时技术的进步可以单独针对某一软件进行流量减免。

中国联通的目的就是运用腾讯跟阿里庞大的顾客群体，形成互补利益共同体，用流量来换取用户数量的上升。在混合制改革后半年的时间里，有58.4%的新增4G用户是通过腾讯和阿里等平台注册的。

3.推出员工持股计划

在这次中国联通混合制改革中，公司向高级管理人员、对经营业绩和持续发展有直接影响的管理人员和技术骨干等核心员工授予不超过约8.48亿股限制性股票，共募集资金约32.13亿元，价格为每股人民币3.79元。但是对股份设置了很高的解锁约束条件，计算方式比较复杂，不过如果只是按最后截止日期来进行统计的话，解锁条件就是2019年中国联通利润总额要达到172亿元以上，比2016年增长28.6倍；2020年利润总额则比2016年增长42.6倍。如业绩约束条件落空无法行权，限制性股票将由公司回购注销，员工手上持有的股票不再有任何价值。

当然，考虑到2016年中国联通的利润财务指标数值，相对中国移动跟中国电信来说不高，因此股份解锁的约束条件也并不过分。而且中国联通推出员工持股计划，可以增强员工的主人翁责任感，为自己未来几年的利益努力工作，促进公司业绩和效率的改善。

4.构建5G实验基地

中国移动之所以在过去几年内，相对中国联通跟中国电信取得更高的利润，是由于中国移动一早就在4G市场进行布局，所以在这次中国联通混合制改革当中，中国联通也准备发力5G市场。

2017年6月24日，中国联通和华为公司在上海成立了5G实验基地，完成5G高、低频区域连片部署。深圳华为作为全球顶尖的通信技术企业，在通信技术方面具有浑厚的积累和难以企及的优势，中国联通和华为合作成立5G实验基地，将会在未来两年内到来的5G市场中占据先机。相对于4G来说，5G有着明显的优势，那就是可以使智能家居概念變成现实，这是4G难以达到的目标。此外，很多手机厂商已经制定了2019年推出5G手机的计划，客观上为中国联通布局5G市场提供了便利，构建5G实验基地正是混合制改革给中国联通公司带来的好处。

五、结语

国有企业混合所有制改革是一个动态的过程，就像中国联通这样已经完成混合所有制改革的国有企业，也要根据最新情况对企业的经营方针和战略做出调整，并且根据企业的需要改变公司股份制结构，引进新的战略投资者。中国联通的混合所有制改革完成以后，制定了一系列激励计划，所以其他国有企业管理者一定要认识到，混合制改革完成后并不意味着万事大吉。

参考文献

1.李锦.中国联通混合所有制改革的价值与意义.中外企业文化，2017（10）.

2.刘泉红，刘汝晗.以员工持股激发混合所有制企业内部活力――基于中国联通混改试点方案的分析.中国经贸导刊，2017（36）.

3.赵纪越，郭施慧.基于混合所有制改革的中国联通公司战略管理研究.中国商论，2017（27）.

4.朱家仪.国企混合所有制改革对于企业的发展影响――以中国联通为例.现代国企研究，2018（2）.