我国白糖期货与现货现状分析

郭振宇

摘 要：白糖消费水平与国家经济发展水平密切相关，我国是世界的食糖消费大国，但人均白糖年消费量偏低。我国白糖消费市场有很大的发展空间。本文以白糖期货和现货关系为研究对象。详细分析了白糖期货市场的供求关系和价格走势，论述了白糖套期保值的应用，最后提出了白糖期货市场的发展建议。

关键词：白糖；期货市场；现货市场；价格走势

文章编号：1004-7026（2018）12-0034-02 中国图书分类号：F724.5；F768.2；F224 文献标志码：A

1 我国白糖期货市场现状

1.1 我国白糖期货交易场所

目前我国国内白糖期货主要在郑州商品交易所进行交易，郑州期货交易所是中国国务院批准的首家期货市场试点单位。它成立于1990年10月12日。郑交所在两年的现货交易顺利进行的情况下，期货交易于1993年5月28日正式启动。之后五年，郑商所被我国国务院指定为中国三大期货交易所之一，并处于中国证监会的直接管理之下。郑州商品交易所正式推出了白糖期货合约，其单位为1手10t，保證金为6%，涨跌幅度限制为前日结算价格4%，标准为一级白砂糖（含蔗糖、甜菜糖）。与此同时，糖的价格也发生了很大的变化，交易量也非常显著，这是一份在国际市场获得了较大成功的期货合约。

1.2 我国白糖期货的交易规模

世界上处于领先地位的白糖期货交易所分别是纽约期货交易所（NYBOT）和伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE），分别交易原糖和白砂糖，这两个交易所形成的白糖与原糖的期货价格已经被国际上公认为“国际糖价”，已经成为国际贸易的“标尺”。而我国的郑州交易所在2006年正式恢复了白糖期货交易品种。白糖期货恢复以来，我国白糖期货交易制度正在慢慢完善，白糖期货市场飞速而稳定的发展。根据郑商所的数据统计显示2016年成交量达到了23 458万手，日均交易量高达94万手。根据郑商所2017年1月-2018年3月月报统计，2017年全年白糖期货交易量12 214万手，日均成交49.1万手，日均持仓43 752手。2018年第一季度，白糖期货累计交易量1 904万手，日均成交28.9万手，日均持仓30 882手。根据美国期货协会（FIA）的报告，08年在全球交易量前10的农产品期权和期货中，郑州交易所的白糖期货交易量达到了世界第一。白糖期货市场的稳定运作，必将产生连锁反应，对于提高我国白糖产业的国际定价水平与竞争力有极大的好处，可以为我国取得亚洲白糖期货中心定价地位打下基础。

1.3 白糖期货的特点

1.3.1 白糖的生产特点是按季生产，全年销售。我国的甘蔗糖生产一般在南方的广东、广西、云南一带每年的10月份至次年的4月份，而甜菜糖的生产主要集中于北方的黑龙江、新疆等区域。我国的白糖产量早已突破千万大关，每年白糖生产量都会略低于白糖消费量。

1.3.2 白糖期货合约在国际市场上早已发展地十分成熟。在近一百多年前世界上第一份糖期货合约诞生。美国、英国、法国、巴西等国家进行白糖期货交易已有多年的历史，他们的白糖期货市场制度已经十分完善。在国际上大多数国家都以伦敦国际金融期货交易所的五号白糖期货和纽约期货交易所的11号、14号原糖期货的期货价格为基准来制定国际上的白糖交易价格，同时这个价格被称为“国际糖价”。由于我国白糖期货市场起步较晚，在国际市场上没有什么定价权，于是我国通常通过纽约期货交易所的原糖期货价格来制定价格。

2 国内白糖供求状态与价格走势分析

我国是世界的食糖消费大国，近几年消费量在

1 100-1 500万t左右，达到了全世界消费水平的10%，但人均白糖年消费量仅仅是8.4kg/年，低于香港人均消费水平31kg/年、台湾地区人均23.9kg/年的水平，远远低于近几年全世界人均年消费白糖水平的23.65kg/年，仅为世界人均年消费食糖量的三分之一。我国白糖消费水平与区域经济发展水平密切相关。中国主要的白糖消费区分布在一些经济发达的地区，例如华东、北京、天津、华中、华南和东北等地区，其中华东、北京、天津的消费量最大。随着我国经济状况的急速发展，我国人民的生活质量也在大幅提高，因此中国的白糖消费市场有很大的发展空间。由于糖的需求价格弹性很低，白糖的价格高低往往对消费的大幅增加没有什么影响。

据中国糖业协会官网统计，每年我国的白糖消费主要集中在工业用糖，工业用糖量占全国使用占比的70%左右。工业消费包括食品加工、凝固剂、去污剂等，而白糖是这些产业驱动的重要原料。民用消费占我国全年消费量的30%。

近几年我国全国白糖世界消费水平居世界第四位的领先水平，但是人均年消费水平却是是9kg/年，将近是世界人均年消费水平25.4kg/年的三分之一。白糖的消费水平直接与一个国家的经济发展水平挂钩，随着我国经济水平的飞速发展，城镇化速度的加快，人们的日常消费习惯也会改变，都会极大地促进白糖消费水平。

2.1 我国白糖期货价格波动规律

在白糖的市场化经济中，市场起了决定性的作用，国家调控通常运用调整白糖储备的手段来调整白糖价格。同时由于白糖生产的特点，我国白糖期货市场价格也会呈现出周期性波动的状态，波动幅度较大，平均的波动周期在2-3年之间，具有很强的年度周期波动性和季节周期波动性。

白糖一直都处在“增产-降价-减产-涨价-增产”的循环之中，这个循环大都是6年一个周期来循环。其中的“减产-涨价”环节持续时间多为2年，而“增产-降价”环节多持续3～4年。这表明，白糖的产量容易增加和不易减少，行业减产速度快于增产速度，这也是我国近十年来白糖的产量一直低于我国白糖消费量的一个重要原因。长期下跌的糖价以及其他因素如天气和自然灾害都会最终导致白糖的产量下降，于是接下来白糖的供给量会收缩，白糖价格又会飙升，到达一定的价格之后白糖增产，白糖价格因此回落。以此为一个周期来循环。

白糖的消费是季节性的，冷饮的夏季以及传统的中秋节和春节是白糖消费数量暴增的时期，而每年的3～6月是白糖消费的淡季，在7—9月份会随着中秋、国庆假日的临近而上涨，到9月底，上一年生产的白糖已经销售结束，今年产出的新糖还没有上市，食糖价格一般会上涨。这里决定价格上涨趋势的主要因素还是白糖的供给量的减少。从十一月到春节开始，白糖的价格很容易波动。

2.2 我国白糖期货市场价格波动分析

在我国当前的市场经济条件下，白糖的价格受供给量、需求量的影响较大，价格风险较大，商品生产经营者就会产生通过套期保值转移价格变化风险的需求。如果这时市场条件已经具备，就会形成白糖的期货市场，进而产生白糖的期货价格。由此我们可以知道，先有白糖现货价格才能确定期货价格。所以，期货價格是一种较高级的价格形式。此外，期货交易虽然是一种合约交易，但最终还是会以实物交割，因此白糖的现货价格决定白糖的期货价格。

首先，期货价格影响着现货价格的形成。期货市场形成后，因期货价格具有公开性、竞争性、预测性等特点，期货价格便成了该种商品在世界范围内的权威性价格。许多白糖行业的经营者们在进行生产、交易时，都会期货价格作为白糖交易的一种参考价格或基准价格。其次，白糖期货价格的变动幅度与方向均会影响白糖现货价格的波动。在其他条件不变时，白糖期货价格向利多方向的变动，会引起现货价格一定程度的上升，从而导致白糖产量的增加；白糖期货向相反的方向变动时，会引起白糖现货价格的下的，从而导致白糖供给量的减少。

3 我国白糖期货面临的问题及发展建议

3.1 我国白糖期货所面临的问题

3.1.1 白糖期货发展迅猛，但没有国际定价权。我国的白糖生产销售规模在世界上都靠近前列，近些年来白糖的产量与消费水平都突破了千万大关，但我国白糖期货目前为止缺乏国际定价权利，只能根据纽约期货交易所的原糖期货价格来调整价格。

3.1.2 白糖期货市场主体结构单一，业务单一。我国期货市场的主体结构较为单一，各期货公司规模较小，竞争力较弱。我国的一百多所期货公司中，大多数公司只有一个销售部门和三个出市代表。代理商的业务范围很窄，和发达国家的同类公司相比相差甚远。同时，我国期货公司业务种类也很少，许多客户来期货公司资讯只能得到经纪服务，很少有投资者能够通过投资咨询业务来制定完全私人化的专属服务。

3.1.3 期货市场和中远期现货交易市场经常发生恶性竞争。虽然白糖期货上市已经有10多年，但是我国白糖市场的70%多的交易还是在中远期白糖现货市场上进行的。白糖期货的上市一定程度上导致了功能的重叠，于是不可避免地导致了两种交易模式的恶性竞争。

3.2 我国白糖期货市场发展建议

3.2.1 尽快确立我国的国际白糖期货定价中心地位。通过优先确立我国在亚洲白糖期货的定价中心地位，再慢慢扩大对全球白糖期货价格的影响。目前，我国海内外市场的连接日益密切，白糖期货价格的波动受国际期货市场价格的影响愈来愈剧烈，加快确立国际白糖期货定价中心地位应该早早提上日程。全球范围内，欧洲和美国的白糖期货市场已经发展地十分成熟完善。在如今经济全球化的情况下，我们要抓住中央这次实行的“一带一路”政策的机会，抓紧发展白糖期货市场，先确立亚洲白糖期货定价中心地位，以此来扩大对全球白糖期货价格的影响，为进一步争夺国际白糖期货定价权打下基础。

3.2.2 优化期货市场主体结构。目前我国期货公司同质化发展，缺少竞争力，各公司之间缺乏联系。这样会导致每个期货公司的低水平激烈竞争，各个期货公司既盈利低下又缺乏进步空间。 国家有关机构可以适当调低进入期货市场的门槛，以此来提高期货市场主体的数量，从而刺激我国期货市场的内部良性竞争。鼓励和支持国有企业优先进行制度改革，让他们能够在期货市场上方便地使用套期保值工具，使其成为期货市场的新成员。

3.2.3 优先明确期货与现货市场的地位关系。国家相关机构应该细分期货市场和现货市场的职能，具体确定哪个市场起到什么功能。同时也要加强法律建设和监督，防止两个市场为争夺市场份额而恶性竞争。

参考文献：

[1]黄飞雪，寇玲，侯铁珊.郑州白糖期货价格对南宁糖业股价的动态影响机制[J].中国农业大学学报，2009，14（05）：140-144.