关于证券投资基金投资行为对股市稳定性影响的分析

龚慧学

[摘要]目前，股市投资者的投资行为多以证券基金投资行为为主，深化了这一行为对股票的影响。证券投资基金投资行为的方式，改善了它的投资结构，为股市的发展提供理论，但也会影响股市的稳定，所以对影响的分析，是根据股市的变化，提出保证股市稳定发展的建议。

[关键词]证券投资基金 投资行为 股市稳定性

从股市成立到现在发展，经历了长时间的发展过程，在这个阶段中为保证股市运行的稳定，控制波动幅度的大小，提出可根据国外的成功经验，增加投资者的分类，用证券投资基金行为的理性判断保证市场稳定，避免盲目投资，但这会给股市带来双面影响。

一、基金投资行为

对基金投资行为的分析包括两点，其一是传统金融学，其二是行为金融学。对于前者，是把理性人作为参与市场建设的前提，它的作用是实现效用的最大化，根据所有得到的信息决定市场交易使用哪些策略，其使用的理论是马科维兹提出的理论——投资组合，核心是分析风险资产收益与存在风险之间的关系，选择最优组合的投资方案，该理论对资金与股市产生了深远影响。对于后者，是加入投资者的心理变化，为投资行为的研究提供新的方向，引导人们从另一个角度分析。行为金融学使用的理论是根据市场投资人的心理变化，分析其做出的决策，在理性人的角度上进一步完成了假设。

二、证券投资基金投资行为对股市稳定性影响

（一）证券投资基金投资与股市的关系

两者的关系从理论的角度分析，是明确两方面问题，一是基金是否有稳定的参与动机，二是投资行为会受哪些行为影响，这些行为从哪几个方面影响股市，所以，对于关系的论证，是从以下三方面分析。

（D理性投资者。证券投资基金的设立，是由专业人员整理信息，可以得到信息和技术的优势，而专业人员提出的理念、投资商号，可引导其他人投资，以此让整个股市理性投资，保证股市的稳定。同时，具体投资行为的落实，伴有一定的风险，在风险的影响下，把利益最大化，因此，具体投资中，会用可能产生波动的投资行为投资，受这一方式影响，股市的市场秩序被破坏。

（2）委托代理。真正投资人与实际投资人是互为独立的，因此这项投资行为是委托代理的关系，双方签订协议，用协议确定双方的合作，同时，这种投资方式下，两个投资人可得到不同的投资效益，两者有不相融的特点，在某些时候可能有利益上的冲突。出现这一情况后，基金经理人可能改变原有的方式，做出非理性的投资行为，影响股市。

（3）证券投资组合理论。证券投资组合是现在最常用的理论，根据不同风险的大小，选择不同的投资方式，比如若是风险较小，股票可得到的收益较多等，使用的是稳定的投资方式，用固定组合的方式投资，保证市场秩序的稳定，而如果情况相反，为得到利益，会根据风险的变化，改变现有的投资组合，引起波动。

（二）影响

从上述关系中，得到保证投资股市的稳定，是促进证券市场发展的途径之一，股票股价在正常的范围内波动，是保证股市正常运行的前提，所以，基于这些因素分析具体的投资行为，以及给股市稳定带来的影响，可对股市的变化有客观分析。

（1）羊群效应。羊群效应是具体的投资中，多人模仿一个动作，形成群体效应，这一效应下多人做出的行为与决定具有一致性，受此影响某个证券的价格会有不稳定的上涨，或是在某些事后出现不稳定的下跌，具体表现是投资时，采用的是正反投资方式，购买预期价格有上涨的证券，卖出价格下跌的债券，该投资方式的前提是，债券价格在一段时间内不变，而最终导致的结果是，债券价格与基本价格不符，价格动荡。另受这一效应影响，可能让不实的消息在投资人群中快速传播，影响整体市场的变化。

具体体现如下：

公司规模与羊群效应为负相关，随着规模的扩大，羊群效应随之变小。即公司股票的规模变大后，很多人可在多种商品中选择所需的产品，羊群行为减少。我国研究人员在分析后，根据收集到的数据与分析的结果，给出大量实例，验证了这一理论，比如伍旭川的研究，其是把开放式基金作为研究对象，从中验证了羊群效应，在深度分析中得到流通股本增加到在市场中全部流通的过程，羊群效应明显减少。

收益率与羊群效应为正相关。收益率越高，羊群效应越集中。很多人选择基金时，多倾向于有较高收益的基金，如果一个基金的收益率很高，它会成为大部分人选择的对象，做出追加的行为，同时，另外一部分人也会选择收益较低的基金，形成小范围的羊群行为。由此，总结出它使用的策略是正反馈，但前一种行为多于后者。

（2）基金持股比重。基金持股比重是个人持有某一基金或股票的多少，而根据目前投资者持股情况的分析，得到了以下观点：

证券投资与基金持股同时变化，随着股市发展的加快，人们手中的基金股数也随之增加，如果下跌，股民的持股数也会减少，因此，股数的变化与股票大盘趋势的变化为负相关。但持股数的变化是否影响价格，无法从分析结果判断，其原因是，持股人手中的股数变化是由整个市场的变化，以及得到的信息决定，调整市场内股票的价格，以让价格变得合理，但当某股的持有人大量增加手中的持股数量后，会引起蝴蝶效应，增加了这只股票的购买者，让股票的价格超过大盘，如果大量抛出，该股票的价格也会不断下跌，深化对市场的影响。由此，总结出资金持股比重对股票市场的影响是，如果基金有雄厚的实力，购买的行为将成为价格提升的推手，引起价格在某一阶段的上涨、下跌。

由此，总结出影响股市稳定的是，基于羊群效应与基金持股比重，得出对于股市稳定性来说，需尽量避免羊群效应，如果无法规避，要保证羊群行为使用正确的信息与理论，以免错误的行为给市场带来波动，而从基金持股比重的角度分析，是个人或集体购买的行为可间接影响股票价格，引起股票价格的变化，它从侧面也反映了基金交易对交易市场带来了哪些影响。

三、提高股市稳定性的建议

对于股市稳定性的保证，是要求营造一个好的股票环境，在这个环境中，促进金融工具的完善，同时，优化对基金投资行为的监控。

（一）营造良好的股票环境

它包括以下几点：首先，补充市场资本结构的不足，股市的特征是有丰富的层次，品种丰富、投资对象多元，但市场结构在形成的过程中，有结构上的不足，这是限制其发展的瓶颈，因此，完善市场基本情况的建设，是建立多层次的体系，根据主板等层次的特征，增设其他层次的市场，比如二板、三板等，同时，也要丰富投资人可选择的品种，补充不同期货的不足。另需完善投资者的结构，整合散户，扩大整体的资金规模。其次，使用金融衍生工具，我国股市投资有明显的羊群效应，分布在大户与散户中，出现这一情况的原因是，投资者可使用的工具较少，所以，金融衍生工具的的使用，是扩大投资者可选择的空间，把“羊群”分散，为投资者提供更多选择的机会，控制市场震荡。最后，加快市场国际化的发展进程。这是根据市场整体环境的变化，以及我国所处的世界贸易环境，结合自身的特点与行业发展的现状，找到使市场立体化的方案，确定最佳的监管方案，有步骤的实现市场的国际化发展。

（二）加强对基金投资行为的监控

對基金投资行为的监控，是基于目前的现状，建立完善的内控机制，避免出现羊群效应。具体方式是建立绩效评价体系，完善公司内部的治理机制。前者是帮助投资者了解投资行为有哪些风险，找到最佳的风险控制方案，同时，投资者也可根据基金投资的基准，评估其带来的绩效，用这一方式完成投资后，投资人的利益可得到真正的保证，强化每个人风险防范的意识。后者是监控治理，对企业进行内部控制，这一控制下，可协调委托人与操作人员之间的利益关系，规避道德风险，故必须加强对内部投资的控制，确定具体运作有哪些环节，让每个环节相互监督与制衡，相关人员的工作互为独立。而加大内控的同时，也需建立内部稽查机制与信息披露机制，这两项机制下，组织内部的分工进一步明确，所有信息的披露都有既定的标准，在信息的披露过程中及时发现问题，针对这一问题给出处理方案。

四、结语

证券投资基金投资行为是投资者根据基金价格的变化与变化趋势，做出的购买行为，形成羊群效应，并通过改变资金持股比重调整价格变化，股市受此影响，可能会引起大范围的波动，这一波动下让股市带来较大的风险，所以需用良好的环境与行为的监控等，为股市的稳定发展提供好的条件。