金融支持实体经济转型升级调查研究

□ 南京市农村金融学会课题组

金融是经济发展的润滑剂，资本是社会经济发展的原动力。在市场经济发达的今天，金融会通过引导资金的流向来达到影响产业要素分配的目的，由此来通过市场机制自发的调节经济结构，自动进行产业的转型升级。当然政府也会采用相机抉择的方式，在市场经济发挥失灵的时候，采用引导性货币政策或者财政政策，引导经济回归到正规的轨道上来，政府的财政或者货币政策实施也离不开金融的支持。因此，金融对于市场上的资源配置要素分配等方面，有着至关重要的作用。

一、金融支持实体经济转型的理论分析

（一）产业升级与集群升级理论。产业升级分为产业的结构升级和价值链升级。产业结构升级是指当产业发展到一定程度时候，产业结构会进行自我调整优化，使之适应经济基本面。价值链理论认为，在物品的生产销售过程中，每个环节产生的价值是不一样，一般而言价值链顶端的环节，对这一项经济活动有着决定作用，价值也是最大的。产业集群升级理论是对价值链理论的继承和发展。经济全球化使得产业形成集群一起实现升级。产业结构理论认为产业转型升级要靠三大产业之间相互的作用，达到一致从而实现经济的整体转型，而价值链理论则认为要想转型升级必须努力提升自己所处价值链中的地位，大力发展科技，掌握一些核心科技对于产业升级转型有着至关重要的作用。从上面的两个理论可以看出，在经济全球化的今天，产业升级转型是随着世界经济的发展而进行的，随着各个产业之间的相互作用，在互联网的媒介作用下，将会实现一致的转型升级，但这样的被动转型升级会带来很多负面影响。因此我们要努力发展科技，实现价值链上升的目标，从而实现经济的升级转型，这样主动的升级转型对于我国经济是十分有益的。

（二）金融发展理论。金融与经济增长的关系理论历来是学术界研究的焦点问题,金融发展理论大致经历了发展三个阶段。金融第一次引入经济研究，是当代经济学家熊彼特提出的，他在文章里深刻剖析金融对于经济发展的重要性。戈德史密斯使用一些量化指标对经济和金融的关系进行了联动关系研究。麦金农等人又把目光聚焦于发展中国家和发达国家的差异化上来，资本市场的完善与否是他们两者产生差异的本质原因。此后金融的重要性深入人心，很多学者开始相信金融可以调节经济使其达到预定目标。

（三）金融与产业升级理论。有很多证据表明，金融和经济存在密切的联动关系，但金融于产业升级的影响，目前而言很少有文章涉及。金融对于产业升级的影响分为两个类型：一类是金融本身对微观经济个体的影响;另一类是在国家政策的宏观方面研究金融如何促使产业转型。金融对产业升级的微观机制是金融功能理论，金融的基本功能是从资金的引导角度来实现对市场中的资源配置。就目前而言，随着资本市场的发展，金融可以通过股票市场来影响公司的决策，对公司的发展从资金来源、监督决策等方面影响着公司的运作，从而实现对整体经济的引导。

二 、金融发展与产业升级的作用机制

（一）金融促进产业升级的作用机制。

图1 金融促进产业升级机制框架图

在金融高度发达的今天，金融和互联网的深度结合使得金融对于经济的影响比以往任何时候到要深远。它直接影响了产业的走向，经济的升级转型。经济全球化的今天，国际资本的流动对于以互联网为支撑的高新科技产业有着重要的支持作用。同时，境内外风险投资机构以及庞大的资本场货币市场共同支撑起了全球经济格局走向。

总体来说作用机制包括两个层面：资本形成机制（总量支持）以及资本配置机制（结构调整）。资本形成机制大致分为三类机制：

1.政策引导机制。目前，我国实行的是市场经济占主导地位的经济体制。市场经济可以根据各个行业收益率以及要素的价格自发地微调经济的发展。但是在某些特定的经济环境下，由于市场中的经济个体生产具有盲目性以及生产策略调整的滞后性，市场的自发调节机制往往会失灵。这时候，就需要政府出面，采用一系列的措施，在短期内改变经济基本面的情况。政府采用的策略一般包括财政政策和货币政策两大类政策。在实行政策时候，就会产生资本。政策引导机制根据其作用对象的不同，分为政府主导和市场主导两大类。政府主导的机制在于直接作用于想要引导的资本上，通过调节信贷等方法直接促使某个产业或者领域的资本形成。市场主导的机制在于政府通过设立一些基金或者保险把社会资本引入，从而形成新的资本。

2.储蓄积累机制。金融机构主要功能是吸收社会资金然后有目的有方向地投资出去，从而形成投资资本。社会闲置资本可以通过三个渠道来实现从闲置到产业资本的转变。第一种渠道是通过银行，银行把社会资金吸收进来，通过一些考核和筛选再把这部分资金以贷款的形式发放出去，其中存款利率决定了存款吸收能力；第二种渠道是资本市场通过证券来聚拢资金，直接流入到相关产业的企业中，企业的经济表现决定了其对应证券的价格高低，从而影响资金的流入量；第三种转变渠道是通过民间的第三方投资机构，他们通过高利率吸收存款，再通过高贷款利率发放贷款，以此来实现产业资本的形成，不过此类融资渠道风险较大，相关监管部门应该密切监控。一个国家的金融市场结构决定了其实现社会资本到产业资本转变的方式，我国历来是一个储蓄大国，因此信贷到目前为止依旧是占据主导地位。

3.信用创造机制。信用创造机制是指金融系统对于资本的放大作用。银行的部分准备金提取使得存款成倍数的被扩大，从而形成几倍于原始存款的资本。信用创造机制可以加速经济的发展，提高资金的利用效率。信用创造机制的基石是稳定安全、风险可控的金融基础以及健康的经济基本面。如果金融监管机构没有对潜在的金融系统风险进行有效监督，那么信用创造机制将会起到反作用，对经济发展起到恶性影响。因此，只有当经济和金融基础比较稳定时，信用创造机制才能发挥有益的作用。

资本配置机制分为配置形式、配置路径两个方面。配置形式包括直接引导和间接引导两个机制。直接引导机制是政府直接干预经济，采用调整法定存款准备金率、调整银行信贷规模、调整基准利率等手段针对经济进行直接的干预以此来调节经济，实现既定的短期目标。直接引导机制是市场机制的补充，只有在市场经济失灵时候才采用此类措施。但由于货币中性的存在，政策只会在短期内有效。除此之外，政府还会设立一些保险或者基金来吸引社会资本的流入，实现资源的优化配置以及产业资本的形成。间接引导机制就是市场引导机制：依靠市场对资源的优化配置作用来实现资本的引入。市场上的企业都是追求高收益低成本，因此，资本的流动会从行业预期收益率低的行业流入预期收益率高的行业，这样就能实现一些行业的快速发展。企业的成本包括机会成本、时间成本和投资成本，因此企业会根据某一行业的预期投资回报率在权衡成本之后做出相对应的决策。间接引导机制在产业资本的形成中占主导地位。市场对于一些新兴行业具有一定的预见性，这对于一些以互联网为基础的新型企业是有一定帮助的，很多风险投资机构都比较青睐于创新型企业，这类企业虽然在初创期风险较大，但是成功之后的回报率是十分可观的。因此，很多创新型企业的发展壮大，都离不开市场的资源配置作用。

（二）金融促进产业集群升级的机理分析。

1.传统产业集群升级的金融支持。通过对产业周期理论以及产业价值链理论的学习，我们知道针对产业价值链的关键环节进行升级，可以适当的延长产业的生周期。

图2 传统产业集群升级路径

传统的产业集群，主要是通过两种途径来实现升级：一是通过单个个体的科技创新进行升级，在通过产业价值链之间的联动关系促使价值链上的各个环节都进行升级，以此达到产业集群的升级；二是通过优化集群内部的结构，实现各个资源的整合以此来达到目标。这两种途经的升级环节，无论是新技术还是资源整合都需要金融的支持。

2.金融促进技术创新的理论分析。产业集群相对于单个企业来讲，有着天然的融资优势。单个的企业具有有限的风险抵御能力，银行等融资企业针对单个企业的贷款存在着较多的信息成本。产业集群就具有较好的风险抵御能力，具有较好的产业规模效应。这样的产业群容易成为金融机构银行以及政府的投资目标。金融机构对产业集群融资，可以减少信息成本，再通过产业的规模效应实现较高的投资回报。此外，通过对产业集群的融资可以帮助他们实现内部的资源整合：通过优胜劣汰机制，淘汰一部分竞争力不够的企业；通过兼并手段吸收利用大部分的优质资源，这样一来就实现了产业内部结构的优化。产业集群的优化，又可以通过反馈机制，吸引到更多的金融机构的资本以及政府的政策优惠和境外资本的流入，如此实现产业升级的良性循环。针对产业集群的融资是一项低成本高回报的投资，这也会促使产业加快转型升级的步伐。

3.新兴产业集群培育的金融支持。

图3 新兴产业集群培育的资金支持

针对新兴产业集群的培育，由于此行业是经济时代的新生儿，发展过程以及发展前景并不是很清晰，因此对于一些新兴产业的甄别筛选尤其重要。针对一些符合时代潮流，能够给我们带来革命性改变的产业，应该进行充足的资金支持。在此类行业发展初期，政府应该充分发挥政策引导的作用，带头为他们做出资金上的支持，这些支持包括：税收优惠、资金支持等等。只有通过政府的政策，给这些产业带来技术创新、人才培养、市场开拓的资金支持，这些产业才能走出初创期，初步展示出自己的巨大潜力，才能吸引到社会上各方资本的流入，由此才可以实现产业的发展以及有规模地扩张。从某种角度而言，政府在这个时间段充当了天使投资人的角色。

每个行业都会存在行业里规模较大的企业，也存在刚刚起步规模很小的企业，各个类型的行业都会有不同类型的融资需求。比如，较为成熟的企业更加倾向于信贷来获取资金，银行也喜欢放贷给这些有实力的企业；成长型企业更加喜欢通过资本市场来获得资金，而一些初创企业更加喜欢风险投资的资金。因此，针对每个类型不同的融资需求，以及投资者不同类别的投资偏好，建立一个金字塔形的金融市场结构是十分有必要的。既要大力发展银行企业的信贷业务，又要兼顾发展资本市场的主板，也要大力发展创业板以及新三板，还要努力发展风险投资的规模。只有建立这样具有全方位多层次的金融市场结构，才能使得行业的转型升级安全高效。在建设此类市场等相关方面，我们可以参照美国的结构进行学习实践最后建立起属于我们自己的金融市场。

（三）产业发展对金融结构调整的反馈机制。

图4 产业升级对金融的反馈机制

1.产业发展促进金融规模扩张。产业发展促进金融规模扩张主要有两条路径:一是金融总量增加直接增加了经济规模。纵观整个经济发展史，英国的工业革命以前都是农牧业占据主导地位，工业革命后的是轻工业为主导地位，直到电气革命之后重工业才能为经济的支柱型行业。这与每个阶段的资本稀缺度密切相关。一般来说，初期资本比较稀缺，因此资本会选择劳动力密集型产业；随着资本的累积和技术的发展，资本会流入投资回报率更高的资本密集型产业中去。当代发达的服务业更加体现了经济发展到了更高的层级。发达的服务业可以减少信息不对称的成本，提高第一第二产业的发展速度和融资效率。金融是服务行业里比重最大的行业，因此对于工业的影响十分深远。二是金融总量增加间接促进了产业发展。很多实证分析都得出一个结论：金融可以和经济的发展实现良性的联动发展。社会的闲散资金通过金融转变为投资资本，投资资本通过金融市场的筛选转变为产业资本，产业发展起来之后，将会创造更多的价值，这又激发了产业对资金的更多的需求。

2.产业结构调整促进金融结构合理化。由于产业的发展和金融之间存在联动关系，因此，两者发展进程是互相影响互相适应的一个动态的发展过程。在产业的反馈机制下，金融结构逐渐适应产业发展的动态的过程，就是金融结构的合理化发展。

一般而言，金融产品的发展离不开经济的发展，只有当经济发展到一定程度时候，才会促使新的金融创新，当金融发展落后于经济发展速度时候，会对经济的发展产生阻碍作用，这时候经济对于金融的反馈机制就比较明显：当一国的金融发展到一定程度时候，对于产业的升级调整就占据主要地位。但我国的经济发展历程比较特殊，是由计划经济转变而来的市场经济，总体来看，我国的金融发展是落后于经济的发展的。我国是产业聚集后倒过来促使金融结构调整的典型国家。金融对于经济发展产生了严重的阻碍作用，当金融调整时候，对于经济的转型升级将会产生巨大的推动作用。

三 、总结

综上分析可以看出，金融对于经济的转型升级无论是从正面还是侧面都有十分重要的推动作用，经济的转型升级又会反过来推动金融的结构调整。对于我国而言，由于金融和经济发展速度的不协调，金融在一定程度上抑制了企业的转型，因此，一些适当的金融结构调整以及金融创新对经济转型升级产生巨大的影响。

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