天风证券首席经济学家刘煜辉：金融市场应支持金融资本与产业资本的融合

本刊记者 邸凌月

由新浪财经与南方基金携手共办致敬公募基金20周年高峰论坛在深圳举行，会议以“基金20年 南方再出发”为主题。中国社会科学院经济学教授、天风证券首席经济学家刘煜辉出席并发表“过去二十年和未来五年”主题演讲。

他表示，过去二十年主要是三件事铸就了中国的崛起、国运的昌隆，同时未来五年十年，中国所经历的这三个方向的红利也面临诸多挑战，这三个事就是全球化、互联网（技术革命）和金融创新。

全球化

刘煜辉表示，中国在全球化进程中获得巨大红利，同时未来五年，这也是中国当前遇到的最大一个挑战。近日领导访问美国，意在协调中美经贸关系，也认识到这个过程的艰难。在中美贸易之间，美国人已经“出牌”，减税和美国国内传统要素成本，某种程度上讲对中国产业的海外竞争力构成直接压力。

中国在压力之下，显然是做出了选择，但只有把政策的矛头指向国内的金融泡沫和资产泡沫。只有压缩它们，抑制房地产部门的资产创造，抑制金融交易性环节的活动，显著降低金融交易的收益率，抑制债务信用创造，减少巨大的挤出效应（特别是昂贵的地租），让产业资本ROE能止跌回稳转升，倒逼并创造条件（有深度、有广度、能融资的资本市场）来支持金融资本与产业资本深度融合（权益）。

“我们看到为推动中国的金融资本和产业资本的深度融合，一个良性的制度改良竞赛，这个方向已经形成，我们对此充满期待。”刘煜辉继续说道。

信息和互联网革命

信息和互联网革命确实是为中国人在未来的十年重登世界经济巅峰酝酿了绵绵国运。中国电子商务在全球的份额接近一半，移动支付交易规模是美国的50倍，这种趋势并没有结束，因为接下来5G时代马上就要来临，这就是肥沃土壤又一轮创新，包括AI、无人驾驶、工业4.0、中国2025，依托的是更高效率的数据传输，这个方向还在加快，并没有结束。

当然，中国在这个方向上，也面临越来越多的挑战，中国的战略竞争对手对中国的防范日益加强。比如中国的华为、中兴通讯，要进入美国市场面临很高的壁垒，美国的5G系统拒绝中国公司的参与，我们在这个方向上也面临挑战。

金融创新

过去十年中国证券市场经历了一个比较坎坷的过程，在金融自由化造就了一大堆银行的影子，形成了今天中国经济的高杠杆、高债务，变成中国经济今天系统性风险脆弱性最大的来源。

面对庞大的信用规模，政策选择就是金融去杠杆。中国的金融去杠杆，已经摒弃了西方把牛奶倒掉的市场化出清方法，中国的金融去杠杆过程就像炼猪板油。

刘煜辉打个比方，“以前炒菜都用猪油，每家每户一段时间都要到市场买猪板油回家炼猪油，这是日常生活必备的一个项目。所以用炼猪板油的过程比喻金融供给侧的话，货币政策也好，利率也好，就像火，火势一定要控制好，如果火势太小，油化不开，炼不出油；如果火势太大，就会糊锅，所以如何控制火势控制温度，对货币政策来讲就是一门艺术。”