安信证券
投资要点
1、进入毛利率提升阶段。
2、出境游市场快速发展。
行业集中度提升,或将带动旅行社进入毛利率提升阶段。①出境游产业链哑铃型发展:资源和流量价值凸显,旅行社集中度提升;②借鉴日本旅行社巨头HIS发展经验,随着公司规模扩大,市场占有率提高,带动毛利率稳步提升;③行业演变逻辑:旅行社数量高速增长->增长停滞伴随毛利率下行->行业整合开始毛利率回升;目前行业行至第三阶段,毛利率回升在即。
出境游旅行社发展方向前瞻。①深挖潜在出境人群,向二三四线城市加速下沉:出境游人群结构正在发生调整,二三四线城市出境游渗透率正在提升;旅行社一方面将加大对二三四线城市的渗透力度,另一方面将开发适合此部分客户群体的出境游产品;②提升产品独特性和丰富度,树立壁垒与OTA竞争:产品独特性是最重要的竞争壁垒,向上游要素资源方的纵向整合是奠定产品独特性的基础,产品独特性成为传统旅行社竞争的关键手段,通过控制上游的酒店、航空、地接等资源,传统旅行社可打造出独家度假产品占领市场,提升产品丰富度;③利用渠道资源优势,开辟定制游蓝海市场:2016年起,定制游市场高速发展;根据胡润研究院的报告,行程安排成高端旅游人群不满旅行社最大因素,旅行社可利用自身渠道资源优势,以较低转换成本,开辟定制游蓝海市场。
重点推荐:众信旅游、腾邦国际和凯撒旅游。