浅谈国有综合性投资集团中金融企业EVA考核优化建议

张鑫林

随着实体经济和金融行业的持续快速发展，金融监管逐步放开，我国许多国有综合性控股集团充分发挥实业资金雄厚的优势，结合自身资源禀赋拓展，大力布局并大力发展金融业务，寻找金融业务利润新的增长点，借助资本纽带发挥业务组合的协同效应以拓展更大的战略发展空间，通过积极打造产融一体化的综合投资集团，在区域经济转型升级、促进区域金融业发展中发挥着重要作用。据德勤统计，中国石油、中国航空工业、国家电网公司、华润集团、五矿集团等实体为主业的央企旗下设立专业的金融控股平台，纷纷布局银行、保险、租赁、财务公司、信托公司等业态。

布局之后，综合性的集团就要对这些金融业态进行绩效考核管理，而目前国有资产管理机构对国有企业的考核，大体分为实体类国企和金融类国企两种类型，两类均有不同标准和计算方式，而对于综合性集团的考核一般参照实体的指标进行考核，对于既有金融也有实业的综合性国企并无相关标准，一旦集团将这些指标转移考核所属金融业态，导致这些综合性集团旗下的金融企业在日常绩效考核中存在诸多问题，其中经济增加值（以下简称“EVA”）考核是面临较为突出的问题，考核把握不当，直接影响该类集团内的金融企业发展业务积极性，危及企业的生存和发展。本文将结合EVA目前的考核模式，根据工作中存在的实际问题，有针对性提出相关优化建议，供相关部门工作参考，更好促进综合性国有企业集团金融企业的发展，更好促进产融结合，推动经济持续发展。

一、国有资产管理机构考核经济增加值的介绍

根据2009年《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，EVA是考核企業的重要基本指标，直接影响经营考核得分，该指标在企业经营考核中非常重要。经济增加值的定义及计算公式如下：

经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。

计算公式：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

会计调整项目说明：

1.利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

2.研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回。

3.非经常性收益调整项包括：

（1）变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%以上的非上市公司资产取得的收益。

（2）主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。

（3）其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。

（4）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。

（5）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。

4.资本成本率的确定

（1）中央企业资本成本率原则上定为5.5%。

（2）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。

（3）资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。

（4）资本成本率确定后，三年保持不变。

二、金融企业应用EVA考核存在的问题

在考核一般的实体企业时，EVA较为客观反映剔除资本成本后企业实际创造的价值，但在考核金融企业时，EVA的考核存在一些比较实际的问题，影响该指标考核的科学性和合理性，挫伤企业经营积极性。突出反映在：

1.资本成本率未能实时反映资金成本

在EVA的考核中明确了资本成本原则为5.5%，而且一旦确定三年保持不变。笔者理解资本成本实际就是资本在当前条件下获得无风险的最高收益，在目前资金价格瞬息万变的金融社会中，在EVA中明确资本成本是固定数值，难以真实反映资金的获利能力，亦不符合市场真实价格。如存款利率变化为例，2012年-2015年间，一年期存款利率最高由3.25%降低至1.5%，变化很大。EVA中明确固定数值可能反映了国有资产保值增值的需要，但与市场实际价格不相符。这种考核方式下，可能出现几种奇怪的情况，在相同利润的前提下，一是假如企业融资能力非常强，获得低于5.5%资本成本的资金，这类资金规模越大，相反导致这类企业的EVA越小；二是假如企业融资能力较弱，获得高于5.5%资本成本的资金，这类资金规模越大，相反导致这类企业的EVA越大。因此，通过EVA的考核导向不明确。尤其对于金融企业而言，应该鼓励降低融资成本，提高融资能力，金融企业融资成本越低，利差越大，盈利能力越强。

2.资本负债率高的金融企业面临较大考核压力

在EVA计算中对于资产负债率超过80%以上的非工业企业需加计资本成本，进一步加大金融企业的考核压力。杠杆是金融企业经营基本功能之一，杠杆放不出来金融企业很难做大，因此，金融企业的一个重要特征就是资产负债率高，普遍在80%-90%，对于金融企业进一步加计资本成本，一方面进一步加剧金融企业经营压力，另一方面金融企业为完成经营目标，可能会牺牲风险为代价完成任务，导致金融企业发展难以健康持续发展。

3.通道类业务加大金融企业EVA的考核压力

金融企业简要而言主要有三类业务：一是风险资产业务，即自行承担和消化风险的资产经营业务；二是中间业务，起到中介作用，不承担资产风险的业务；三是不承担风险的资产业务，即该类业务须在资产负债表反映，但由于有较高等级的风险缓释和化解手段，该类资产业务基本无需自行承担风险，简称通道类业务。这三类业务中，EVA的考核对通道类业务影响较大。举例而言，一笔通道业务，资产负债均需计入金融企业报表，如这笔通道业务的融资资金成本低于5.7%，则金融企业操作这类业务越多，EVA就会越来越小，所以，为完成考核目标，金融企业就会减少操作这类业务，尽管这类业务的安全的，且收益有保障的，这就形成一种怪象，金融企业赚钱的业務不敢做，这种导向就会严重挫伤金融业务积极性，不利于企业做大做强。

三、优化综合性集团中金融企业应用EVA考核的建议

根据上述分析，EVA在金融企业的应用面临诸多实际问题，如果按照实体企业的EVA一刀切进行应用，将直接影响金融企业的发展，应对目前的考核机制进行优化和调整，具体解决建议包括：

1.对金融企业取消EVA考核，采用其他更合理指标考核

就上述公式而言，笔者认为EVA指标不符合应用在高负债特征的金融企业考核，最好的解决方案就是在金融企业中应该取消EVA的考核，而在此前财政部颁发的金融类企业经营考核暂行办法中亦并无EVA的指标。对金融企业的考核，更多应从净利润、净资产收益率、资本回报率、风险拨备、损失率等核心指标进行考核，才能更加科学合理设置考核指标，鼓励金融企业在控制风险的前提下创造更多的经济效益，真实反映股东投入产生的回报情况。

2.“一企一策”差别进行考核

由于国有资产管理部门对综合性投资集团一般统一按照EVA模式的进行考核，而综合性投资集团母公司考核时，如果确需考核EVA指标，可以采取“一企一策”的原则解决上述问题，即针对综合性投资集团旗下的金融企业可以结合企业实际情况优化EVA的年度指标值，为金融企业预留足够的业务空间方便操作，既要满足EVA考核要求，又要满足业务发展需要，鼓励金融企业创造更多经济效益。

3.考虑金融企业实际情况予以剔除

在无法调整EVA年度指标值的情况，为支持旗下金融企业发展，可以针对特殊业务进行剔除方式进行还原调整。例如对于通道类业务影响EVA较大的，可以在年度清算或考核时剔除该类业务，按照调整后的EVA值考核金融企业，解除考核约束后，这样金融企业就可以放开手脚大胆开展业务，全心全意谋求业务发展。

参考文献：

[1]德勤《打造“产、融、投一体化”商业模式--破解综合性控股集团金融和投资业务发展的战略难题》白皮书，2017年1月17日.

[2]国务院国资委《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》.2009年.