对旅游产业投资基金的分析和优化研究

贾飞

摘 要：在旅游业全面升级的时代，旅游业对经济的贡献以及其绿色性越来越受到地方政府和社会的重视，政府引导基金下的旅游产业投资基金已经在全国各地运行，旅游产业基金运行的如何将反作用于政府的政策导向和旅游业的发展，本文通过对山东旅游产业基金的运行分析，得出其存在的问题，并对旅游产业基金的优化提出了自己的建议。希望有助于旅游产业的发展。

关键词：旅游 基金 优化 山东省

一、旅游产业投资基金的背景

随着全面建设小康社会的深入推进，“十三五”期间，旅游业已经进入了黄金时代，国家十分重视旅游业对经济转型升级，扶贫等方面的拉动作用。2015年，国务院出台相关文件，明确指出鼓励地方政府设立政府引导基金。随着旅游产业的快速发展，旅游业的投融资需求也在不断增加，基于国家政策的背景和旅游业需求的增加，全国许多省市纷纷设立旅游产业投资基金：2016年5月10日，四川旅游产业创新发展股权投资基金成立，基金规模30亿。2016年11月30日，浙江省旅游产业投资基金设立，基金规模为100亿元。2017年6月14日，山西签约山西文化旅游产业投资基金。基金规模100亿元。2017年3月1日，中青旅、IDG资本、红杉资本中国日前签署协议，三方拟共同发起设立和管理旅游产业投资基金。2017年03月16日国务院办公厅印发《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》中明确提出，“发挥政府资金引导作用，有条件的地方可结合实际情况设立以社会资本为主体、市场化运作的社会领域相关产业投资基金。”以明文的形式支持产业投资基金的发展。更加说明了旅游产业发展基金的良好发展势头。

二、山东省旅游产业投资基金的现状

山东省委、省政府对股权投资基金发展高度重视，先后出台了《山东省人民政府关于运用政府引导基金促进股权投资加快发展的意见》（鲁政发〔2014〕17号）和《山东省省级股权投资引导基金管理暂行办法》（鲁政办发〔2014〕44号）。在山东省股权投资引导基金项目里面，明确设立了山东省旅游发展引导基金和山东省海滨旅游发展引导基金。2015年10月22日，山东海滨旅游发展基金落户烟台。2016年3月14日，山东中旅旅游发展基金成立，由中旅集团、香港中旅金融控股共同出资设立。这些旅游产业基金的设立为山东省经济转型升级起到了拉动作用。

三、旅游产业投资基金运行流程分析

旅游产业投资基金大体的运行流程如下：1.寻找投资者2筛选投资项目3创造价值4安全退出。其中寻找投资者中，方式有私募和公募。退出机制有三种：企业上市、股份转让、股权回购。旅游产业投资基金大体运行流程（图1）。

1、私募型

各级地方政府将其设立的产业发展基金作为出资设立投资公司。投资公司以注册的资本金为基础对区域内的旅游项目（公司、企业）提供贷款，或者直接投资（参股）于项目，投资公司的收益来源于贷款利息或者股权投资收益。除此之外公司不再经营其他业务。

2、公募型

发行旅游产业投资基金，募集方式为上市募集，没有区分特定的投资者。并依据旅游产业的特点形成O2O模式的连锁酒店、景区开发与规划、新兴旅游产业建设。以及特色旅游目的地打造等子基金，形成一个“伞形”结构的资产组合，以股权形式对相关项目进行投资。

四、山东省旅游产业投资基金运行中存在的问题

1、对项目的筛选不够科学

旅游产业投资基金在对项目筛选的过程中，不能做到项目筛选的最优化。导致最好的项目没有被筛选出来，不能导致收益的最大化。有些管理团队在筛选项目的过程中往往存在“熟人效应”这是一种主观的选择， 筛选项目还是要遵循客观、理性、科学的原则。

2、与政府关系处理不到位

如何处理好和政府的关系，是任何业务中的难题和关键问题。对于旅游投资基金来说，如何既做到利益的最大化，为基金运行实现最优化，为投资者实现投资回报最大化，扶持最优项目，同时又为政府创造GDP是，顺应政府的政策走向是政府关系处理中应该特别值得思考的问题。

3、风险控制不到位

旅游产业投资基金属于投资，投资就会有风险，对于风险控制，如何在保证利益最大化的同时将风险控制到最低，是旅游产业投资基金最为关键的一环。

4、项目价值评估不准确

对于旅游企业或者PE项目或者旅游项目的价值评估将直接关系到旅游产业投资基金的运行好坏和收益，也將影响到和政府之间的信任度。项目价值的评估不是看现有的价值，二是看未来项目可能创造的价值，如何准确把握。现在项目价值高不一定未来就高，现在项目价值不高也不见得未来就不高。

五、旅游产业投资基金的优化

1、项目筛选的优化

如何对旅游产业投资基金的投资项目筛选进行优化呢。笔者认为可以加入投资组合最优化的模型：Ri=R（bi1+bi2+bi3+bi4）。其中，Ri表示第i个项目的投资价值，bi1表示企业所在行业的行业状况，bi2表示企业的经营状况，bi3表示企业的财务状况，bi4表示企业通过PE 投资后能以较高的市盈率上市。分别求偏导数，如果Ri对bi1的偏导数大于0表示良好，以此类推一直到bi4。

2、与政府的关系处理的优化

反复解读地方政府的“十三五”规划，了解政府的未来的发展计划。地方政府扶持的旅游项目，优先投资于科技含量高，无污染，快速创造GDP的项目，也就是优先投资于和政府契合点较多的项目。关于和政府的契合点问题，可以运用德菲尔法进行打分和评价，请政府官员参与评分评价，最后参照企业自身的利益找出最大契合点的项目，这样既处理好了和政府的关系，又符合企业利益。

3、风险控制的优化

对于风险控制的优化，首先应该从基金的管理团队入手。基金的运行过程中监管应该到位，严防腐败问题，严防“关系、熟人”对基金运行风险的加大。其次加入风险控制模型：Fi=K（Ai+Bi+Ci+Di），其中Fi表示第i个项目的风险，Ai表示政策风险，Bi表示行业风险，Ci表示运营风险，Di表示管理团队运行风险。对式子求偏导数，如果四项同时满足，则说明这个项目的风险最大。满足的越少说明风险越小。

4、对价值评估的优化

价值评估绝不能依靠人的主观意识去判断。价值判断要依靠资产评估方面的知识去判断。笔者认为，对于价值的判断，可以从几下几个方面入手：

1）现金流量评价。将未来的可能产生的现金流量进行折现，得到价值模型。我们主要利用其中的股权现金流量模型进行判断。因为旅游产业投资基金主要是一种股权投资。

2）硬性指标的判断。基于各种财务指标。包括资产、负债、所有者权益、规模、员工激励、投资收益率、速动比率等等。

3）对纳税能力的综合研判。

综上，山东省的旅游产业投资基金运行以来，去山东省的旅游业的发展以及山东省的经济转型起到了很大的作用，虽然问题很多，但是相信随着时间的推移，山东省的旅游产业投资基金会不断完善，越来越好。

参考文献

[1]余素丽，私募股权基金价值投资项目筛选模型，[J].消费导刊，2009（5）：92—93

作者简介

作者系山东师范大学商学院2016级旅游管理硕士研究生。endprint