国外经验对“示范区”建设下嘉兴高新企业融资的启示

严宁晨+张惠忠+程锡敏+吴义+袁准+陆怡婷

摘 要 本文在总结国外解决高新企业融资问题经验的基础上，针对嘉兴高新企业融资中存在的问题，探讨国外经验对“示范区”建设条件下的嘉兴高新企业融资创新带来的启示。

关键词 “示范区”建设 国外经验 高新企业 融资启示

作为科技创新的主力军，高新技术企业代表着经济转型和产业提升的方向，其主要特征是高投入、高风险、高收益，尤其是其研发投入不仅比重大，而且持续不断。由于高新企业一般成立年限较短，普遍“轻资产”，爆发式增长，传统的融资方式难以满足要求，因而融资瓶颈更为突出。所以，解决高新企业的融资问题一直是国内外政府、学界和企业界十分关注的课题。本文基于嘉兴市创建“浙江省全面接轨上海示范区”（简称“示范区”）的背景，总结国外解决高新企业融资问题的经验，探讨其对嘉兴高新企业融资创新的启示。

一、国外高新企业融资创新的经验做法

为了鼓励技术创新和企业发展，帮助高新企业解决创新资金不足的问题，发达国家和地区政府普遍采用了金融支持政策。具体而言，各国鼓励和支持高新企业融资的机制和措施大致分为三种模式：一是政策性融资模式。政府在高科技产业化投融资体系中处于基础性位置，通常采取贷款贴息、信用担保、税收优惠和高新企业创业基金支持等办法。第一，在支持创业投资发展方面。美国小企业局（SBA）实施的小企业创新研究计划（SBIR）和小企业技术转让计划（STTR）以及小企业投资公司（SBIC）计划、新市场创业投资（NMVC）计划，以色列的政府引导型风投基金“初创”计划（YOZMA），澳大利亚的政府创新投资基金计划（IIF），欧洲的投资基金计划（EIF）等，都起到了弥补资本市场“投资空白”的作用，成功地扶持了技术创新，取得了明显成效。第二，在信贷支持和贷款担保方面。日本是最早建立中小企业信用担保体系的国家，建立了世界上最发达、运行最规范、覆盖面最广的政府信用保证（担保）制度，美国、德国、加拿大、英国也分别于1953年、1954年、1961年和1981年开始实施，向因资信不足而不能按例行标准获得银行和其他金融机构商业贷款的小企业提供贷款担保。印度是政府采取信贷支持方式对中小科技企业进行资金支持的典型，1990年4月，印度专门成立了受印度议会监督和管理的印度小产业发展银行（SIDBI），以支持中小企业的创新发展。第三，在税收优惠方面。国外政府主要是通过对投资者的投资行为实施税收优惠，以此鼓励投资者向中小高新企业投资。加拿大、德国、英国等政府还为创业投资个人和企业提供无偿补助。二是市场化融资模式。市场化融资模式，即由追求高风险高收益的市场机构和个人提供资金，主要通过创业银行、以风险资本为主的私募融资和以创业板市场为代表的股权融资。三是内源性融资模式。内源性融资模式主要依靠所有者的资本投入或寻求合作来获取资金。在实践中这几种模式总是相互配合、协调发展。

在有效的政策引导和市场竞争选择下，西方各国都涌现出一些在高新企业融资方面不断创新的专业金融机构，也出现了互联网金融时代“去中介化”的新型产品与服务模式。例如，风投基金成为支持科技创新的核心力量，日本、以色列、美国表现突出，尤其是美国的硅谷银行与创业机构、风投机构密切合作，根据不同行业、企业发展不同阶段的特点，为创业企业提供差异化的特色金融服务，并通过投资与贷款相结合、运用知识产权质押、直接投资和参股、贷款限额控制和组合风险管理等多种手段，成效明显。同时，美国等国的网络众筹让投资者得到股权、商品、服务等多种形式的回报，效率出众；印度班加罗尔等集聚各类资源的产业园区为企业成长提供“一揽子金融方案”。尤其是美国，政府财政和大型公司投入、风险投资、小企业管理局以及纳斯达克市场三大要素，从不同角度、不同层面为处于各个阶段的高新企业提供资金，各要素彼此衔接、相互配合，形成了有效的投融资机制，很好地促进了技术的创新，取得了巨大成功。例如，脸谱（Facebook）的发展、壮大和腾飞过程就充分体现了美国多层次融资支持机制的优越性。

二、“示范区”建设下嘉兴高新企业融资中存在的问题

2017年3月29日，嘉興市成为“浙江省全面接轨上海示范区”，省发改委、嘉兴市相继印发和出台了相关《实施方案》及《行动计划（2017—2020年）》，着力打造创新政策率先接轨地、高端产业协同发展地、科创资源重点辐射地，全面承接上海产业、资本、人才等资源溢出效应，为浙江全面接轨上海提供示范。此前，嘉兴与上海经过二十多年的接轨，两地在跨区域产业（科技）合作方面已初步形成密切接轨态势；如今，嘉兴建设“示范区”进一步全面深化，与上海全方位、多层次、宽领域地交流与合作，更主动地接纳上海打造“国际金融中心”和“具有全球影响力的科技创新中心”的辐射，不仅要对接技术和人才，也要对接金融和融资，积极引进上海金融资本服务本地发展，建立科技资源与金融资本良性互动的高新企业融资体系。

近几年来，在高新企业融资方面，嘉兴政府和金融机构采取了不少得力措施。2011年，嘉兴成立了第一家科技银行支行，2014年启动了“创建省科技金融试验区三年行动计划”，积极完善科技金融服务体系，搭建科技融资平台，深化相关政府服务、融资渠道和对接机制创新，积极引导企业加大技术创新投入，缓解了部分高新企业融资难的问题，全市科技产业发展势头强劲。2016年末，全市国家级高新技术企业达669家、省级科技型中小企业2153家，全市规模以上高新产业增加值占规模以上工业增加值比重的45%。

然而，从帮助高新企业解决融资难的角度来看，嘉兴市还做得不够。面对科技创新高风险和债务融资低收益的不对称局面，科技银行和传统商业银行出于风险控制的考量，对高新企业的准入十分谨慎，能提供的资金与高新企业发展的所需仍有不小差距，试点的投贷联动等产品，受益对象不多，融资中介服务机构及其资金实力还不够强。嘉兴市中小企业担保有限公司的科技担保业务、政企共担的风险补偿基金、风险投资基金引入和发展、政府产业引导基金投入规模都不大。而高新企业的其他融资渠道又受到各种条件限制，整体上缺少资本市场直接融资途径，上市公司和新三板挂牌企业中高新企业和科技企业占比不到一半。因此，对照“示范区”建设要求，嘉兴高新企业融资中还存在许多困难。高新企业规模偏小、发展融资难、融资模式单一仍是当前嘉兴政府、金融机构和高新企业亟待解决的问题。endprint

三、国外经验对嘉兴高新企业融资创新的启示

（一）从政府层面看

发达国家的成功经验表明，虽然政府支持高新企业发展的模式有以日本为代表的侧重政府推动和美欧为代表的侧重市场导向两类，但政府都注重出台支持高新企业融资的优惠政策，发挥政府的引导作用，培养市场主体和竞争机制，建设多元化科技投融资机制，加大对技术创新研发的投入力度。当然，这也是解决高新企业融资问题的有效办法。在实施支持高新企业的融资政策时，各国政府都通过制定实施一系列的“计划”，取得了较好的政策效果，同时解决高新企业融资是一项系统工程，需要通过相关部门政策的协调配合，重视科技政策与金融配套政策的衔接，提高配套政策的可操作性。另外，各国政府在政策实施过程中都非常重视服务，通过建立相应的网络平台和服务平台，为高新企业提供信息、技术、融资等各种服务，营造公平竞争的市场环境，提高市场效率。

目前，嘉兴市要进一步完善以政府资金为引导、社会资本为主体的创业资本筹集机制和政府资金、金融资本、风险资本及产业资本共同参与的市场化创业资本运作机制，健全信用担保体系和风险补偿共担机制，打造创业投资基金集聚区，形成高新企业多渠道的股权融资体系，努力承接上海科技、资本、人才等资源，引入上海国内外知名创业投资机构，形成沪嘉资本与技术深度融合的“双轮驱动”新引擎；同时，进一步健全多元化科技金融体系，在充分利用上海国际金融中心优势和本地资源条件的前提下，打造集科技信贷、科技担保、科技保险、投贷联动等于一体的科技信贷生态链，不断完善适合嘉兴高新企业成长和发展规律的融资支持体系，打造科技金融服务创新先行区。

（二）从资本市场层面看

在加快建设多层次的资本市场方面，成立于1971年具有宽松、有层次的上市标准的美国纳斯达克（NASDAQ）最为著名，为中小高新企业技术创新成功开辟了融资渠道，还为风险投资完善了高效的退出机制。

在对接多层次资本市场方面，嘉兴市要加强对中小高新企业的培育，遴选资质优良、符合“示范区”建设要求的科技产业发展导向的高新企业纳入培育计划，大力支持其引入上海战略投资者实施股改，加快推动嘉兴市高新企业在区域性股权交易市场和新三板挂牌；同时，到境内外市场上市，并推动高新企业根据自身优势或联合利用集合债券等直接债务工具融资，拓宽高新企业直接融资渠道，打造高新企业对接多层次资本市场的示范区。

（三）大力推动风险投资

西方发达国家尤其是美国在拓展高新企业融资方面的一条重要经验是发展风险投资。他们在完善法治环境、健全激励机制和优惠政策的条件下，大力拓展风险投资的多元化融资渠道，包括公司、养老基金、保险公司以及慈善基金和其他各种基金，形成了如红杉资本等许多优秀的风险投资机构，致力于投资有发展潜力的高科技项目，从而形成了完备的风险投资市场机制，在激励创新创业方面发挥着无可替代的“第一助推力”作用。

在“示范区”建设条件下，嘉兴市应该在保护投资者利益和知识产权的条件下，加大政府扶持风险投资的力度，开辟多渠道的风险资本来源。除了大力发展种子基金、天使投资、私募基金等风险投资，支持个人和社会资本开展天使投资外，嘉兴市还必须扩大创业投资引导基金规模，發挥财政资金杠杆作用，建立嘉兴科技成果转化引导基金、不断扩大产业引导基金，构建财政科技投入竞争性资助模式，引导社会资本、风险投资进入科技创新领域。

发达国家和地区的高新企业融资模式对“示范区”建设下嘉兴市高新企业融资具有借鉴和启发意义，嘉兴市应该结合高新企业的特点和实际情况有选择地借鉴和应用。

（作者单位为嘉兴学院）

[作者简介：严宁晨（1997—），女，浙江诸暨人，嘉兴学院财务专业2016级学生，研究方向：财务管理。张惠忠（1966—），男，浙江海宁人，中国注册会计师，嘉兴学院商学院教授、硕士生导师。程锡敏（1998—），女，浙江长兴人，嘉兴学院财务专业2016级学生，研究方向：财务管理。吴义（1998—），女，浙江湖州人，嘉兴学院财务专业2016级学生，研究方向：财务管理。袁准（1997—），男，贵州六盘水人，嘉兴学院金融专业2016级学生，研究方向：金融管理。陆怡婷（1998—），女，浙江嘉兴人，嘉兴学院财务专业2016级学生，研究方向：财务管理。基金项目：本文系嘉兴学院2017年度校级重点SRT计划（B类）项目“‘接轨上海示范区建设下嘉兴高新企业的融资创新”资助论文。]

参考文献

[1] 李怀森.国内外高新技术企业融资理论探讨[J].中国乡镇企业会计，2014（7）.

[2] 杨涛.国外中小科技企业“招钱”有招[N].人民日报，2015-04-22.

[3] 闻岳春，苏云.美国解决技术创新融资难题的经验和启示[J].金融理论与实践，2009（2）.

[4] 汤仲尧，薛春松.嘉兴市科技金融制度设计及实施对策[J].嘉兴学院学报，2017 （4）.endprint