供给侧结构性改革中企业去杠杆的融资支持思考

陈海燕

摘 要：着力加强供给侧结构性改革，通过去杠杆帮助企业降低成本，提高供给体系质量和效率，是加快培育企业发展新动能，持续增强企业发展动力的重要途径。供给侧结构性改革中的企业去杠杆问题，所以通过创新金融工具、落实差别化信贷政策，加快信贷产品创新，防范化解金融风险等措施重点解决，还应不断提升政府融资平台及多层次的政策担保功能，优化区域融资环境，推动和提高企业直接融资比重。

关键词：供给侧结构性改革；去杠杆；融资支持

中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（8）-0095-03

一、企业去杠杆是经济结构调整转型的有效手段

（一）我国企业杠杆率水平明显过高。从国际比较的角度看，我国政府和个人杠杆率都不高，而企业杠杆率偏高。尤其是2008年金融危机后主动加杠杆的政策效应下，在刺激经济稳定发展的同时，也造成了产能过剩，加之企业劳动力成本、环保成本、要素价格成本、利率市场化资本成本压力导致企业经营压力不断加大，2008年到2016年非金融企业的杠杆率持续上升，从98%增长到160%。明显高于欧洲和日本将近110%的水平，也远远高于美国和英国大约70%左右的水平。而即使在新兴市场国家，中国的企业债务率也明显高于印度（50.1%）、巴西（75%）和俄罗斯（57%左右）的水平。

（二）高杠杆率会对企业经营造成严重影响。企业杠杆过高、负债过多，还本付息压力超过盈利的现金流，财务费用就超过利润，企业的现金流能力恶化，导致资金周转问题，企业因为要生存可能继续借债，被动加杠杆，但因为可能影响到资产负债表，又要被迫考虑去杠杆。当前，面临经济增速放缓、企业盈利下降、特别是投资回报率低于借贷成本的局面时，过高的杠杆会加大企业财务负担和资金压力、侵蚀盈利能力，甚至引发违约和破产等极端情形。

（三）高杠杆主要存在于传统国有制造企业。截至2016年，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%，其中居民的杠杆率在40%左右，政府（包括地方融资平台）债务杠杆率在57%左右，而非金融企业的杠杆率则高达160%，这说明我国的债务问题大部分集中在企业，特别是产能过剩、市场约束不强的国有企业。

（四）信贷刺激对GDP拉动的边际效应在递减。1996—2008年期间，我国GDP每增加1元只需1.5元的信贷投放，2013年以后，GDP每增加1元则需要4元的信贷投放。2014年、2015年、2016年我国GDP增速是7.3%、 6.9%、6.7%，但这三年货币对应增长分别是12.2%、13.3%、11.3%，货币增速接近经济增速的一倍。不断增加的货币堆起的杠杆越来越高，一些本该倒闭的僵尸企业以债务滚动方式得以存活，消耗和占用的资本越来越多，从而对经济转型发展造成阻力。

二、张掖市企业杠杆率水平及金融支持去杠杆情况

（一）从总量看，企业杠杆率长期居高不下。银行信贷依然是张掖市企业资金的主要供给渠道，其杠杆作用发挥明显。至2016年末，张掖市金融机构企业贷款余额253.08亿元，较同期增加55.77亿元，余额及增量占各项贷款的比重分别为45.94%和57.38%，企业贷款余额同比增长25.1%，高于各项贷款增速5.97个百分点，银行贷款作为全市企业资金的主要供给渠道，已占到企业负债的70%以上。企业信贷杠杆率达到159.75%，同比增加29.83%，高于全国平均水平71.93个百分点。

（二）分行业看，行业信贷投放“有高有低”。至2016年末，张掖市金融机构对传统制造业、采矿业及部分产能过剩的电力、热力等行业贷款余额92.91亿元，占比达到16.78%；建筑业、房地产贷款余额39.48億元，个人住房消费贷款53.31亿元，占比分别为7.17%和8.36%，建筑住房类贷款合计占比15.5%。而对区域优势产业和涉农企业贷款占比仅为8.61%，对信息传输、技术开发以及科学研究和技术服务等科技型企业贷款余额仅为0.38亿元，占比仅为0.15%。从信贷投向结构来看，更多的信贷资金集中在基础设施建设领域、传统制造领域和产能过剩行业，而对新技术、新能源、新材料等新型科技型行业和“双创”行业支持不足。

（三）从投向看，信贷坚持“有扶有控”。去杠杆的重点是产能过剩行业（如房地产、煤化工）和“僵尸企业”，而战略性新兴产业、三农领域、旅游产业、小微企业等则可以结合企业实际阶段性加杠杆或者逐步去杠杆。在金融支持去杠杆过程中，加大了对战略性新兴产业、三农、旅游体育文化医养融合发展等领域的信贷支持，严格控制对落后产能、违规新增产能的信贷投入。加之政府债务仍有一定举债空间，金融机构可以逐步调整信贷政策，根据经济社会发展布局以及行业、产业、企业发展实际需要，更多地配合政府发展多层次资本市场拓宽直接融资渠道，降低企业杠杆率。

（四）从来源看，政府平台融资担保能力增强。在经济下行压力持续加大、国家政策性支持力度不断加大的情况下，张掖市通过完善交通、农业、旅游等五大投融资平台，运用担保和资产回购等办法，将实物资产转化为金融资产，有效的引导了金融资源投放，发挥了低成本金融杠杆作用。

三、现阶段金融支持企业去杠杆的思考

（一）落实国家货币信贷支持政策，加强金融对供给侧结构性改革的支持。面对相对较高的银行杠杆率，银行信贷融资方面要在结构上做文章，防止盲目“一刀切”，结合“去产能”、“降成本”来实施“去杠杆”，进一步调整存量，优化增量，支持企业兼并重组增强企业融资能力，帮助企业回到健康、可持续发展的轨道上来。

1、完善宏观审慎管理，支持供给侧结构性改革。信贷支持供给侧改革，稳增长是主基调、调结构是主攻点、促创新是主旋律。从供给侧来说，金融信贷应更多地围绕地方产业特色发展延伸优势产业链，信贷资源应更多地投放到产出率较高、规模发展能力较强的新型经营主体，充分利用调整信贷结构化解和淘汰落后产能。信贷增量应充分研究市场需求，以需求引领供给侧结构性改革，支持技术改造和设备更新，提高创新发展能力。endprint

2、落实差别化信贷政策，持续优化信贷结构。根据重大技改、产业升级、结构调整项目目录，进一步完善信贷准入标准，加大对战略性新兴产业、传统产业技术改造和转型升级等的支持力度。一方面支持企业通过调整债务结构，减少债务总量；另一方面通过信贷、结算等综合调整手段，帮助企业提高生产率，扩大市场，做大资产。

（二）加快金融产品和服务创新，强化金融支农支小功能。经济发展新常态下必须进一步加快金融改革创新，着力提升金融保障和服务能力，通过创新的思路和举措，全方位推进产品创新、管理创新和服务创新，加快金融新业态培育发展。

1、加快信贷产品创新，促进产融对接融合。随着小微企业、三农信贷和服务需求日益多元化，金融创新还需进一步深化，加大与证券、保险以及同行合作，开展交叉性金融业务。顺应互联网金融发展趋势，积极推行金融+互联网模式，拓展企业新领域、新模式等新市场需求，研发针对性、差别化的信贷产品等。

2、改进信贷管理制度，提升资金使用效率。在有效管控风险的前提下，落实好无还本续贷、循环贷款等小微企业流动资金贷款还款规定，降低小微企业“过桥”融资成本。金融机构可在做好款质量监测和准确分类的同时，通过调整贷款期限、还款方式等贷款重组措施，缓解企业债务压力。同时，还可通过争取系统内资金倾斜和同业间开展联合授信，保持对企业的合理授信规模，持续增加对实体经济的有效信贷投入。

（三）推进融资机制创新，拓宽融资渠道。我国的金融体系一直是间接融资为主，特别是商业银行主导，这个金融格局直接造成了总体杠杆率偏高的事实。因此，在经济进入新常态发展阶段后，要稳妥推进去杠杆的重点任务，需要不断优化融资结构，提高直接融资比重。

1.完善政府融资平台功能。加大平台资源整合力度，做实平台公司资产，整合闲置国有资产、经营性资产以及政府性资源、收费权等资产，通过清产核资、资产评估增大平台注册资本金，壮大政府性投融资平台实力。另外，紧抓PPP模式在公共服务领域推广应用的机遇，建立健全PPP运营机制，鼓励私营企业、民营资本与政府合作参与公共基础设施建设，引导和撬动社会资本扩大生产。

2、建立多层次政策性助保和担保体系。通过新设、控股、参股等方式，大力发展政府支持的融资担保和再担保机构，不断规范担保服务，增强担保能力，净化融资担保市场，从源头上解决小微企业融资负担，降低融资成本，发挥政策性杠杆撬动作用及信贷放大效应。

3、通过资产确权推动资产金融化。通过开展农村土地承包经营权、集体土地所有权、建设用地使用权、房屋所有权、林权、小型水利工程产权和集体财产权确权颁证，赋予农民更多财产权利，加快推进涉农资产抵押融资工作。这对于盘活土地、激活农村资产，增强农村发展活力，破解农村融资难题，具有十分重要的现实意义。

4、增强企业直接融资能力。鼓励企业扩大发行标准化债权产品，替代其他高成本融资方式。积极发展绿色债券、高收益债券、绿色资产证券化等创新金融工具。鼓励企业发债，通过资产证券化支持企业发展，探索企业债转股降低杠杆率，为企业开拓更多直接融资渠道。同时，借助区域性股权交易市场的融资作用，扩大股权投、融资规模，为中小微企业提供有效融资服务。

（四）强化协调配合，切实提高金融服务和监管。坚持去杠杆与扩大直接融资、优化地方政府融资机制等相结合，加强协调配合，构建密切协作、部门联动、综合监控、分级管理的金融风险防范处置工作体系。改善中小企业信用环境，构建统一的中小企业社会征信系统和运行机制，扩大征信系统覆盖面和信用信息采集面，增加企业信用信息的全面性、实用性和透明性。积极稳妥做好“僵尸”企業信贷退出，建立健全部门间联合惩戒机制，完善风险监测体系，提高金融机构风险管控能力。

参考文献

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