关于企业降杠杆的几点思考

■ 陈玲玲

关于企业降杠杆的几点思考

■ 陈玲玲

降杠杆、防风险是当前企业特别是国有企业面临的突出问题，本文结合杠杆衡量指标资产负债率的含义及计算方法，列举了压降杠杆水平的几个重要举措，并对集团企业降杠杆提出了思路参考，希望给企业制定降杠杆工作方案提供帮助。

一、压降杠杆的现实意义

近年来，随着做大做强和做强做优，企业的杠杆水平呈现连续攀升态势，债务规模过快增长，企业债务负担不断加重，财务风险日益增加，在国际、国内宏观经济形势日趋复杂、我国经济下行压力依然较大的背景下，一些企业经营困难加剧。2015年，保定天威、中钢股份爆发了央企的债务违约事件，2016年，中国铁物由于债券暂停交易再次引发了金融市场的恐慌，给企业的资金安全带来了较大影响，高杠杆水平带来的财务风险引起了相关监管部门的高度关注，降杠杆、防风险呼声渐高，2016年10月10日《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的发布，标志着本轮“降杠杆”的大幕正式拉开，高负债企业降杠杆防风险迫在眉睫。

二、企业杠杆水平的衡量指标

衡量企业杠杆水平的重要指标是资产负债率，资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额＊100%=负债总额/（负债总额+权益总额）＊100%。

资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过负债筹集的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。资产负债率处于低位，资本结构则相对稳健，但未实现对外部资金的充分利用；资产负债率高企，资本结构则相对激进，企业可借助外部融资实现快速发展，但面临较大的财务风险。因此，资产负债率应保持在一定的水平上为佳。

三、杠杆压降措施

根据资产负债率的计算公式，降低资产负债率的途径有二，一是降低负债总额，二是增加权益总额。其主要手段如下：

（一）多渠道提高权益总额

1.提高盈利能力，增加自我积累

利润是衡量一个企业是否优秀的标准，实现利润最大化是企业的最终目标。企业要通过持续优化产品生产、不断加强营销管理和成本费用的管控、开源节流、降本增效等途径，不断提升企业的核心竞争力，创造利润，实现自身经营利润的积累，促进权益的提升。

2.借助资本市场募集权益资本

借助资本市场，吸收公众投资资本。经营业绩好，具有发展前景的公司，通过整体或者优质资产的上市，既能募集权益资本，又能提高企业的知名度和发展活力。已经上市的公司，可以考虑再融资方式，进一步吸收权益资本提高权益总额。

3.积极推进混合所有制改革

结合国企改革和积极发展混合所有制经济的背景，大力推进混合所有制改革，通过产权多元化放大国有资本功能，改善企业资产和股权结构，转换经营机制，激发企业活力，健全法人治理结构，提高企业竞争力和抗风险能力。

4.利用公司制改制，实现评估增值

非公司制国有企业改建为公司制企业，按照《企业会计准则解释第1号》（财会〔2007〕14号）的规定，采用公允价值计量相关资产、负债。根据《财政部、国家税务总局关于企业改制上市资产评估增值企业所得税处理政策的通知》（财税〔2015〕65号）第一条（二）规定，国有企业100%控股（控制）的非公司制企业、单位，在改制为公司制企业环节发生的资产评估增值，应缴纳的企业所得税可以不征税入库，作为国家投资直接转增改制后公司制企业的国有资本金。也就是说，在公司制改制过程中，符合条件的公司对资产进行评估实现的增值金额准予入账，增值金额根据相关规定计入权益总额。

5.债转股

根据2016年10月10日国务院发布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，为有效落实供给侧结构性改革决策部署，支持有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业渡过难关，企业可以采取市场化债转股等综合措施提升企业持续健康发展能力。较为完备的制度保障，银行、金融资产管理公司和有关企业更加完善的治理结构，在资产处置、企业重组和资本市场业务方面积累的丰富经验，都为当前开展市场化债转股提供了较好条件。

6.发行永续债券

永续债券（后文简称永续债）是指没有到期日的债券，具有期限长、股债混合属性、高票息率、附加发行人赎回权和利率跳升机制等特点，被称为债券中的股票。永续债在海外已经具有成熟的市场。2013年武汉地铁集团有限公司和国电电力发展股份有限公司先后发行了类永续债产品，跨出了我国永续债发展的第一步。财政部2014年3月17日发布的《关于印发《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》的通知》（财会〔2014〕13号）对永续债的会计处理做出了具体规定，明确在符合一定条件下永续债可以计入权益。国家税务总局2013年7月15日发布的《关于企业混合性投资业务企业所得税处理问题的公告》（国家税务总局公告2013年第41号）， 明确永续票据的利息处理方式和普通债券的利息处理方式一样可以“税前列支”。得益于利息抵税和部分计入权益的制度推动作用，近年我国的永续债市场发展异常迅速。

（二）千方百计压降负债规模

通过盘活存量，控制增量，合理退出等途径，合理控制债务规模，实现企业“瘦身健体”。

1.积极盘活存量资产。一是对土地、厂房、设备等闲置资产以及各类重资产，采取出售、转让、租赁、回租、招商合作等多种形式予以盘活，实现有效利用，减少大额资金占用；二是积极压降“两金”，减少应收账款和存货占用规模，提高应收账款和存货周转效率；三是加强资金集中管理，符合条件的企业设立财务公司，加强内部资金融通，减少资金沉淀，提高企业资金使用效率；四是加大存量资产整合力度，积极整合内部资源，提高存量资产的利用水平，改善企业经营效益；五是积极清理低效无效股权投资，提高投资收益盘活资产。

2.严格控制投资规模。抑制投资过热，防止激进经营过度负债，合理使用杠杆边界。资产负债率高于一定比例的企业，禁止新增推高负债率的投资项目，资产负债率较低企业，新增投资所需资金需配备一定比例的存量资产变现。

3.合理退出部分企业和业务。对于扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”，依法实施破产清理，并积极争取国家有关政策；对符合破产条件但仍有发展前景的企业，积极推动破产重整或债务重组；出售转让非主业或低收益业务回收资金、减少债务和支出，降低企业资金低效占用，提高企业运营效率和经营效益。

（三）需要注意的问题

一是合理安排债务的期限结构，确保资金链安全；二是降杠杆要综合采取一揽子措施，打压降“组合拳”；三是方案制定要结合企业的实际情况，对症下药、因企制宜；四是降杠杆是一个长期的过程，需要领导层高度重视，公司战略协同；五是方案要具有可操作性，把任务指标量化并分解落实；六是压降杠杆的措施要与企业全面预算相结合，并加强考核的引导作用。

四、集团企业压降杠杆思路参考

集团企业压降杠杆水平，一要对本级企业和所属企业的现状进行摸底盘查，找出企业可行的压降点；二是在进行任务分解时，秉承增权益降负债的原则，根据任务目标先测算提高权益数，再倒挤需压减负债数；三是将提高权益和压减负债任务数分解到各所属企业和本级企业相关部门，负债需压降额可以考虑按负债总额数权重比例分配，负债多则任务多；四是结合压降可行性对任务的分解金额进行修正调整；五是为促进和引导完成目标，要将任务与年度业绩考核挂钩，并根据任务完成难易程度，适当增减考核权重。

《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》国发〔2016〕54号

《企业会计准则解释第1号》（财会〔2007〕14号）

《财政部、国家税务总局关于企业改制上市资产评估增值企业所得税处理政策的通知》（财税〔2015〕65号）

《关于印发《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》的通知》（财会〔2014〕13号）

《关于企业混合性投资业务企业所得税处理问题的公告》（国家税务总局公告2013年第41号）

（作者单位：中国盐业总公司）

（编辑：梁辰）