企业生命周期对财务战略的影响

张凯凯 于洋

人类从事企业经营活动的历史已逾千年，每年新成立的企业成千上万，但经营超过百年的企业却寥寥无几。财务战略的制定与实施是企业整体发展战略的重要组成部分，财务战略的主要内容是从战略高度对企业资金运动进行谋划。企业在实施自己的财务战略时，应具体分析行业和企业现状，根据企业的生命周期，从财务活动的各项职能出发，企业应着重研究企业所处生命周期的筹资战略、投资战略、利润分配战略。

一、理论概述

马森海尔瑞（1959）最早提出“企业生命周期”的概念。随后，爱迪斯（1989）在他的《企业生命周期》一书中，明确了企业生命周期的概念，描述了企业生命周期各个阶段的行为特征，并指出企业的生命周期要经历成长阶段（包括孕育期、婴儿期、学步期、青春期与盛年期）和老化阶段（包括稳定期、贵族期、官僚前期、官僚期与死亡期）。孔宁宁（2004）将企业的生命周期与财务战略相结合，分析企业生命周期不同阶段的风险特征，进而提出各阶段适宜的财务战略选择。但目前尚未有经广泛认可的基于企业在不同的发展阶段的财务战略，本文希望在已有文献的基础上作進一步的探讨。

二、企业在不同生命周期阶段的财务战略选择

（一）初创期的财务战略选择

在初创期，产品的用户很少，企业刚进入市场，各种资源有限，产品也不为人知，销售收入较低，企业也没有稳定的市场份额。该阶段企业财务管理应采取“低负债、低收益、不分配”为特征的稳步成长型财务战略。

1.筹资战略

企业刚创立时利润很少甚至会出现亏损状况，因此自有资本是企业资金的主要来源。也可以辅以借入适量资金和引入风险投资者。此时，企业应保持良好的资本结构，要防止企业在初始阶段背上沉重的债务负担而陷入财务危机。

2.投资战略

在初创期，由于企业的资金有限，企业应当根据自己目前所拥有的资金来选择自己力所能及的投资项目，确定明确的计划后再小心谨慎地投资，并且应当将资金集中投资在某个项目，增加其主要业务的销售量，提高市场占有率，从而为企业进一步发展提供原始资本积累。

3.分配战略

初创期企业收益很不稳定，并且面临较高的经营风险，筹资能力不足，所以应该通过留存收益方式进行资金积累，为企业今后的发展储备一定的资金。因此，为了企业的发展，这一时期企业应选择零股利分配策略或剩余股利分配策略以减轻收益分配压力。

（二）成长期的财务战略选择

在成长期，随着产品成功进入市场，市场份额不断扩大，企业应该采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”的快速扩张型财务战略。

1.筹资战略

进入成长期，企业对资金的需求大幅度提高，内部融资已经不能支持企业的扩张速度，企业应该充分运用债务融资及权益融资两种方式，一方面，银行和其他金融机构都愿意提供资金，企业举债的资信条件得到满足，通常能贷到数额大、成本低、附有优惠条件的贷款。另一方面，企业已具备股权筹资的条件，可以通过发行股票来筹集资金，以满足企业扩张的需求。同时，企业要找到理想的资本结构，降低资本成本，提高企业价值。

2.投资战略

在成长期，由于企业一般面临较好的发展前景，企业应抓住市场增长的良好势头，企业也可适度增大营销投入，以巩固现有的市场地位。并且大力投资于市场开发，继续扩大市场占有率提高企业核心竞争力。企业可以通过外部扩张或自身扩展等途径获得发展，以延长企业的价值链或扩大规模，实现企业的规模经济。

3.分配战略

在成长期，虽然与初创期相比，企业的现金流量有所增加，但由于企业不断扩张，对资金的需求量也巨大，因此企业应该将更多的盈余留存下来以满足生产经营的需要，企业的股利分配政策应该在保证企业未来成长的资金支持的前提下，不分配或少分配股利。因此，企业可以定期支付少量现金股利，且送股、转增股的使用也较为普遍。

（三）成熟期的财务战略选择

企业销售额很大且相对稳定，利润也较合理，那么就标志着成熟期的开始。财务战略一般应采取“低负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略。

1.筹资战略

在成熟期，由于企业的战略重点已转移到提高效率和保持市场份额上，企业应在保持合理资本结构的基础上，可以适当加大债务融资比例，这样虽然令财务风险加大，但却可以充分利用财务杠杆的作用，还可以进行合理节税。由于企业有一定的生产剩余和库存，也可以采用积极的销售政策如赊销来提升经营业绩，收回一部分资金，从而使企业营运良性循环等等。

2.投资战略

在成熟期，一方面，企业应该保持现有的投资水平，巩固市场份额，降低生产和销售成本。另一方面，应该注重多元化发展，增加研发支出，为开发新产品、开拓新市场做好准备。企业也可继续采用兼并收购等资本运作的方式，巩固其规模经济的效益，从而使企业有效地整合内部及外部资源，扩大企业的盈利水平，提高企业的经营效率以延缓衰退期的到来。

3.分配战略

企业在成熟阶段现金流量充足，筹资能力最强，资金积累规模较大，可以适当将多余的资金用于发放股利。因此，企业应该采取高现金支付率的现金股利政策。

（四）衰退期的财务战略选择

随着销量和利润的不可逆转地下降，企业进入衰退期。企业应采取“高负债、低收益、少分配”的防御收缩型财务战略。

1.筹资战略

衰退期企业在环境有利的条件下，集中资金投资于新的领域以谋求新的发展，重新定位。从资金来源上看，企业应该尽量选择债务融资，合理节税的同时保持高收益率。

2.投资战略

衰退时期的企业应合理地进行投资，谨慎地进行资本运作，以有效规避风险。同时，对于那些不盈利而又占用大量资金的业务，企业应进行清算，以增强在需要进入的新投资领域中的市场竞争力。

3.分配战略

衰退期阶段企业的获利能力下降，但现金流量仍然较多。如果企业没有更好的再投资机会，在以不损害企业未来发展所需投資的基础上，一般采取较高的股利分配政策。

三、结论

基于企业生命周期的财务战略的选择，决定着企业的健康发展与否。企业在不同的发展阶段有着不同的经营风险，因此，在考虑企业经营风险的基础上选择正确的财务策略，通过对投资战略、筹资战略和收益分配战略的动态调整达到企业资源的合理配置，实现资本增值并实现企业财务能力的持续、快速、健康增长，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。

参考文献：

[1]伊查克·爱迪斯著.企业生命周期[M].北京：中国社会科学出版社，1997.

[2]孔宁宁.基于企业生命周期的财务战略选择[J].财会通讯.