基于杜邦分析理论的企业财务分析——以某棉麻公司为例

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（新疆农业大学新疆乌鲁木齐830052）

棉麻企业的主营业务是以棉花为主，近年来随着我国经济的发展，逐步向综合型的农产品供应链运营商发展，成为“合作社+棉花加工+仓储物流+电子交易”四位一体的农产品综合企业。但近年来一系列有关棉花政策的出台，特别是2014年连续多年的棉花收储政策全面取消后，国家在未来将逐步推行目标价格补贴政策，从目标价格差异补贴引导棉花生产。这对于大部分主要使用农发行准政策性棉花收购贷款进行生产经营活动的棉麻企业来说影响较大，由于融资渠道单一，同时，部分棉麻企业随着经营规模的扩大，需要在物流配送、资金管控、风险控制、人员管理等方面投入更多，如何使有限的资金发挥最大效益，是棉麻企业应该关心的问题，而及时准确的财务分析，有利于企业管理层及时决策，使企业在资金运作上变得更加有利。本文以某棉麻公司为例，基于杜邦分析理论对其财务状况进行分析，从而为同类型企业的经营发展提供借鉴。

一、公司的基本情况

某棉麻公司2014年注册资本为18 856万元，是集收购、加工、批发、产业管理、仓储运输、酒店服务于一体的大型棉麻企业，拥有7个棉花加工厂，1个三星级旅游酒店，年销售皮棉20万吨以上，拥有7个棉花二级站，运输网络覆盖南北疆产棉区；年仓储能力和发运能力较强；该公司承担着全兵团大部分的商品棉的仓储和运输工作。近年来该公司围绕流通抓产业，抓好产业促流通这个环节，向纺织企业和生产种植领域双向延伸，互惠共赢，促进棉花产业的稳定发展。但一系列棉花相关政策的出台，特别是2014年连续多年的棉花收储政策全面取消后，给公司的发展带来很大影响。2012—2014年度尽管公司创造的营业收入达到了上亿元，但公司的净利润却并不高，甚至在2012年和2013年出现了亏损现象，2012年公司负债总额高达86亿元，而在2013年却下降到了17亿元。由此可见公司的内部结构发生了一些变化。那么，问题出在哪里？如何使有限的资金发挥最大效益？基于此，本文选择合理的方法对该公司的财务状况进行分析，以便给管理层经营决策提供参考。

二、对某棉麻公司的财务分析

（一）总体结构比分析

对资产负债表的结构分析有助于管理者去了解公司资产负债的结构是否合理。根据该公司的财务报表数据，得出的结果如表1所示。

表1 2012—2014年度棉麻公司资产负债表总体结构分析表 单位：万元

由表1可以看出，公司的流动比率在逐年降低，并且在2013年度和2014年度比率低于1。从公司的资产负债率来看，2012年高达 97.67%，2013年有所降低，但在2014年又上升到了92.82%。从该公司的本身指标来看，其短期偿债能力很弱，债务负担率比较重。经过查找资料我们发现，棉麻类上市公司2014年的流动比率在1.22左右，资产负债率在89.33%左右，资产负债率过高、流动比率过低是棉麻类企业普遍存在的现象。

对现金流量表结构的分析，可以进一步使管理者了解到企业现金流出量和现金流入量的具体去向和来源，其计算结果如表2所示。

由表2可以很清楚地看到该棉麻公司2012年度经营和投资活动产生的现金净流量为负数，主要依靠筹资活动产生的净流量来弥补流出量，2013年度公司的经营活动产生了较大的现金净流量，而2014年度又出现了和2012年类似的情况。据此我们可以分析出该公司在2012年度和2014年度的现金流量主要是依靠筹资活动产生的。一般来讲，在企业全部现金净流量中，经营性现金净流量是信息使用者着重关注的项目，由此可以看出该公司近几年经营业务活动产生的现金流量很不稳定。

表2 2012—2014年度棉麻公司现金流量表总体结构分析表

表3 2012—2014年度杜邦分析法下的棉麻公司财务指标分析 单位：万元

（二）综合分析

1.杜邦分析方法和程序。本文之所以采用杜邦分析法，是因为该方法可以为我们揭示该棉麻公司盈利水平低下的根本原因，本文进一步将核心指标净资产收益率分解为三个层次。

第一层次分解，将核心指标分解为总资产净利率和权益乘数。第二层次分解，是将总资产净利率分解为销售净利率和总资产周转率，由销售净利率、总资产周转率和权益乘数三者的乘积构成了核心指标。一般来说，销售净利率与总资产周转率经常呈反方向变化，高盈利则低周转，低盈利则高周转，企业要将两者结合起来考虑其经营战略的选择。权益乘数可以反映企业的财务政策，是财务杠杆比率的一种。第三层次分解，是将销售净利率分解为所得税税收负担率、利息负担率和税前利润率三个指标。利息负担率表示可以透过企业所承担的利息费用方面的信息，进一步了解企业的资本结构状况和企业偿还到期债务的能力。

2.基于杜邦分析法的某棉麻公司财务数据分析。根据该公司近三年的财务报表，本文从销售息税前利润率、利息负担率、所得税税收负担率、权益乘数、总资产周转率五个指标来分析该公司的财务经营状况，从净利润的构成基础上多角度、全方位地研究分析该公司的盈利能力。其指标计算如表3所示。

根据表3，可以发现影响净资产收益率发生变动的因素有很多，但具体因素的影响大小尚不清楚，这就需要运用因素分析法来确定具体是什么指标的变动所引起。首先对2014年的销售净利润率、总资产周转率、权益乘数三个指标进行因素分析。其次，总资产周转率相对于前者来说能够更进一步揭示企业的盈利能力，本文将总资产周转率作为第二个质量指标进行分析。最后，销售净利率直接体现了企业的综合盈利能力，也是重要的质量指标。此三个指标的影响程度计算结果如表4、下页表5所示。

表4 2013—2014年各因素指标数据表

根据下页表5的因素计算分析，可以发现权益乘数对净资产收益率的影响值为-0.98%，总资产周转率的影响值为0.02%，销售净利率的影响高达39.00%，由此可以分析出销售净利率是影响净资产收益率增加的主要原因。

通过计算，2014年利息负担率、所得税税收负担率、销售息税前利润率三个因素对销售净利率的影响值分别为-0.02%、-0.01%、0.40%。可以看出，影响销售净利率的三个因素指标中，虽然销售息税前利润率的变动幅度只有0.60%，但是它促进了销售净利率的提高，而利息负担率和所得税税收负担率对销售净利率却是起了抑制的作用，其中利息负担率的变动幅度最大，可见棉麻公司过高的负债率影响了其盈利能力。

根据以上图表和数据分析，可以看出该棉麻公司2012年度的销售息税前净利率为1.30%，2013年度销售息税前净利率为-0.02%，2014年度销售息税前净利率0.58%，2013年度销售息税前净利率较2012年度销售息税前净利率下降了1.32个百分点，2014年度稍有提高。其次，2012年度到2013年度的总资产周转率指标出现了大幅度的波动，该公司三年的权益乘数指标也出现较大幅度的变化，尤其是权益乘数由2012年度的42.97急剧下降到2013年的8.24，企业管理者对此应予以关注。最后，2013年度到2014年度的所得税税收负担率逐渐下降，公司三年的利息负担率出现大幅度变化，尤其是2012年度和2013年度的利息负担率出现了不正常的变化，企业管理者对此也应重点关注。

表5 2014年三个因素指标影响变动表

三、总体评价及管理政策建议

（一）总体评价

根据以上问题的分析可以解析到，第一，根据这三年的销售息税前净利率对比，发现该公司在2012年度息税前净利率是正数，说明企业在这一年是盈利的，引起这一年亏损的原因可能是税收负担过高或利息过高。第二，总资产周转率在2013年度突然增加，主要为当年销售收入突然急剧增加引起的，但在销售净利率增加的同时，总资产周转率也在增加，这就说明公司的内部管理出现了一些问题。第三，公司2013年的权益乘数相比2012年急剧下降，这表明公司可能改变了自身的债权资本和股权资本结构。第四，公司这三年的所得税税收负担率虽有变化，但其总体变化不大，这就排除税收负担率过高而引起公司盈利水平低下的原因。第五，公司三年的利息负担率出现大幅度变化，说明公司盈利水平低下的原因之一是企业过高的利息负担。

（二）管理政策建议

1.改善负债与资产结构。从财务状况分析中，我们发现该棉麻公司的负债不合理，并且在杜邦分析法中权益乘数的大幅变化，也反映出了公司负债和资本结构的不合理，面对这样的问题，公司一方面应该扩大自己的销售市场，提高经营收益，以减少负债成本；另一方面公司应注重金融创新，利用现代市场金融工具吸纳社会闲置资金，并且应注重规模扩张与效益提高的有机结合。

减少银行贷款负债比例。棉麻企业应该适当减少利息负担率在经营过程中的比重，同时还应该适当减少合同担保在经营过程中的比重，从而降低棉麻企业的经营风险。

2.提高经营管理水平，稳定经营业绩。从公司的经营成果分析中，我们发现公司的净利润在逐年上升，但从现金流量表的结构分析中我们发现，企业经营活动产生的现金净流量不稳定，业绩波动较大。面对这些问题，公司首先应注重市场的分析预测，搜集有效数据及棉花未来市场的供需情况，根据更可靠的数据进行生产经营决策。其次公司应利用新疆优越的地理条件，优化棉区生产布局，重点发展高质量、高产量、高效率的棉花生产区，逐步实现农产品区域化布局、规模化生产、集约化经营，夯实棉花产业基础，降低外部市场的影响，同时也可以适度发展一些多元化、多角度的产业，进而深化产业结构，稳定公司的经营业绩。

3.加强成本控制，完善期间费用的管理。首先，购买棉花的资金投入量是棉麻企业掌控资金投入的重点。在购货这一点上，公司需要采取相应的措施来降低成本，一是统一购货的渠道，公司需提前与棉农沟通好采购量，然后根据采购量一次性地完成采购过程，这样操作，有利于提高棉麻企业在采购过程中的主动性，也有利于企业与棉农之间的议价过程，最终减少成本。二是企业要学会与棉农进行合作，进而提高工作效率，降低资金的投入。三是棉麻企业要与当地政府及农业科技等部门联手，共同调整优化棉花生产布局和结构，加快优种棉基地建设，推动棉花生产集约化和规模化，加大棉花生产的科技含量和科技投入，进而在增加棉农收入的同时，降低自身的棉花收购成本。

四、结论

本文首先采用财务分析的比较法和比率法对该公司近三年的财务状况和经营成果进行了分析评价，指出了该公司存在的问题；其次，运用比较分析法、比率分析法及杜邦分析体系对该棉麻公司近三年的财务状况和经营成果进行了分析评价，并且以该公司净资产收益率为核心指标，通过层层分解，分析现状以及出现的问题；最后，针对财务分析发现的问题，提出了保障措施，以使棉麻公司能够更快更好的发展。