美元走强对中国创业板的影响

王杰+崔红莲

摘要：本文以创业板综指为被解释变量，以美元兑人民币汇率做解释变量，运用多元线性回归模型创业板综指对美元兑人民币汇率波动的时滞期间进行分析，发现创业板综指在15个月后才开始受到美元兑人民币汇率波动的影响。本文对其时滞的原因进行了分析和探讨，并对减小外汇市场波动对我国创业板指数波动的影响提出了相关建议。

关键词：创业板综指 美元兑人民币汇率 时滞

一、导论

资本市场在一国的金融体系中占有重要的地位，为了完善中国的市场经济，建立有特色的中国社会主义金融体系，需要不断完善我们的资本市场结构和制度。中国的资本市场发展已逾20年。当前，世界经济仍未改其“弱复苏”的局面，世界经济面临的风险逐步加大。临近7月，市场对于美联储加息的预期逐渐上升，强势美元正成为市场的共识。所以，美元兑人民币汇率波动对中国创业板综指的影响程度是我们必须认识和了解的。

二、我国创业板市场发展现状

六年多来，创业板市场获得了较大的发展，主要表现在：一、市场规模稳步扩大。具体来说，创业板上市公司数2009 年底为 36 家，2016年底五月加到 508 家，占深交所上市公司总数的 28.77%；上市公司的融资总额从 2009年的不到 250 亿，增加到 2016 年的超过5000亿；上市公司总市值 2009 年为 1285.25 亿，2016年为 19916.23 亿，占深交所总市值的 10.04%，流通市值占深交所流通市值的 8.8%。二是投资者结构逐步优化。机构投资者累计交易金额占交易总额的比例 2009 为 2.24%，2016年提高到 12%，机构投资者比重的逐步增加，使投资者结构不断优化。三是经营业绩总体上持续增长。创业板上市公司平均净利润增长率 2009 年为 45.37%，2015 年为 28.7%，尽管 2015年国内外经济环境的变化对中小企业造成较大的冲击，创业板市场仍保持增长，创业板上市公司均盈利，没有亏损，平均净利润增长率为 19.31%。因此，不论是营业收入还是净利润，创业板上市公司连续三年都保持了较高增长。

三、美联储加息历程及对美元汇率影响

根据国际金融学的利率平价说理论，两国货币的价差是由于两国利率的差异多决定的，并且高利率的国家的货币在即期外汇市场上必定升水，低利率国家的货币即期外汇市场上必定贴水。这是由于投资者为了追求高利率国家的收益所致。当一个国家基础利率上升，投资者们就会争相购买该国货币，导致该国货币在外汇市场上需求大于供给，从而推高该国的货币价格。同时，随着大量的本币在该国国内市场上流通，该国的货币供给逐渐增多，导致该国的利率逐渐降低。反之，随着本国货币供应量的减少，本国利率开始上升。当本国利率同外国利率相同时，说明投资者在相同时期在两国的投资收益向相同。则两国的汇率将保持稳定状态。

四、结论与对策建议

（一）汇率与创业板股价较弱负相关，非长期稳定，股价占主导地位

本文通过对美元兑人民币汇率对中国创业板综合指数进行分析，发现，滞后期为15的汇率对创业板综合指数波动性产生影响。滞后期汇率的上升增加了深证综合指数的波动，滞后期汇率的下降降低了深证综合指数的波动，这个结论与当期利率对创业板综合指数波动的影响是一致的。

这证实了汇率变动对创业板综合指数波动性产生影响，且反向运动，即美元兑人民币汇率的上升将会在15个月后使创业板指数走低，美元兑人民币汇率下降将会在15个月后抬高创业板综指。即期美元汇率变动对创业板综合指数影响并不显著。但是当期汇率和滞后期汇率共同作用时，汇率变动的效果会出现一定程度的加强与衰弱。

（二）政策建议

1、股市和汇市调控政策应道考虑两个市场的相关性

我国监管当局在对我的我国股票市场和外汇市场出台新政策的时候，应当考虑到股票市场和外汇市场之间的相关性.如果独立、忽视两者之间的相关性，也会诱发调控一个市场，该市场的变动会导致另一个市场的变动。特别是不能忽视我国的创业板股票市场和外汇市场之间存在长期稳定的关系。如对外汇市场发布新政策，导致外汇市场人民币币值变动，外汇在我国創业板股票市场发生较大的影响。

2、积极应对美联储加息风险，做好套期保值工作

经过研究我们发现美元兑人民币汇率的波动对于创业板市场的影响时滞在15期。所以，我国投资者和创新企业应该对在强势美元的背景做深入的了解和认识。投资者应该利用多在强势美元下积极发挥出口便利的优势，努力提高企业自主创新能力，积极进入国外市场，同国外市场竞争。

3、政府来看应当实行积极的产业政策保护创新企业发展

优化产业结构离不开资金的支持，也就是离不开资本市场的支持，而新兴产业具有高技术含量、高风险的特征使其更离不开创业板的支持，另一方面，新兴产业的进步会推动创业板市场的发展，二者是相互促进的。所以，政府不仅要加大对本土创新型企业的扶持，优化创业板市场对实体企业的融资功能，还应该积极优化对外投资环境，吸引国外的QFII和风投资本进入我国创新企业领域，为我国产业升级提供必要的外资支持。政府还应该优化我国企业对外投资环境与贸易环境，鼓励我国资本走出去，产品走出去，使我国创新型企业在独立发展的同时能够吸收接纳国外的创新经验和相关技术，从而提高我国创新型企业的对外竞争力。

五、结语

在我国经济转型中，创新型企业规模普遍较小，然而众多的创新型企业确实我国经济转型的主要推动者。扶植我国创新型企业的发展，需要政府，投资者，企业三者的共同努力。在美们加息到来之前，我们有充分的时间来应对，并可以运用套期保值的方法努力消除加息对我国创业板市场的波动和影响。我们既要对加息这一事件给予足够多的重视，同时也应该相信，我国政府和资本市场的抵抗力足以应对加息这一事件。

参考文献：

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