房地产企业A+H股交叉上市的动因分析

陈鹰+钟鼎丞

[摘 要] 近年来，房地产业不断转变战略模式，很多房地产巨头企业先后实现A+H股交叉上市。文章通过介绍房地产企业上市的模式，并根据房地产业的特性，进一步分析房地产企业实现A+H股交叉上市的动因并对其未来的发展提出展望。

[关键词] 房地产企业；A+H股交叉上市；动因

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 003

[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）11- 0008- 03

1 引 言

房地产业在国民经济中扮演着重要的角色，因而受到政府及社会各界的广泛关注。近年来，国家先后采取“国十条”“限购令”等一系列措施打压房价，对房地产业的发展造成了一定的冲击。房地产巨头企业纷纷选择A+H股交叉上市的方式来应对挑战，这一战略模式产生的动因值得深究。

2 房地产企业上市的方式

根据进入房地产行业方式的不同，房地产企业的上市方式可以分为四类，分别为IPO上市、内部发展、投资转型和借壳上市。房地产企业IPO上市是指非上市的房地产企业通过IPO形成的房地产上市企业。内部发展是指上市公司在发展主营业务的同时，在其他产业开发房地产项目，经过一段时间的发展，房地产项目逐渐变成其新的主业，这类企业通常是有计划和目的地来进行产业转型的。投资转型是指上市公司在传统主营业务之外的房地产行业进行大规模的投资，从而形成新的业务结构，一般是通过参股或控股的方式，与合作方共同介入房地产行业，实现企业的跨行业转型。相比这三种上市方式，借壳上市是房地产企业最常用的手段，而房地产企业借壳上市的类型又分为三种：第一种是对ST公司的重组；第二种是利用上市公司的再融资机会借壳；第三种是纯粹的借壳，通过收购上市公司控股权注入房地产资产而实现借壳。房地产巨头企业大多采用借殼上市的方式分别在香港证券交易所和深沪证券交易所上市，由此搭建A+H股交叉上市的战略模式。

3 房地产业的特性

3.1 资金需求量大

房地产企业作为资金密集型企业，对资金的需求巨大。整个房地产项目从获取土地使用权、规划设计、开发运营，到最后的资金收回都离不开巨额的投入。另外，房地产的整个开发周期长，要想保证房地产企业很好的生存下去，就必须保证其融资渠道的畅通。

3.2 融资方式单一

房地产企业的资金主要来源于外部融资，利用传统的银行借款融资渠道，融资成本高，企业负债重，严重影响了房地产企业的盈利能力和发展能力。这直接导致了房地产企业的资产负债率很高，财务杠杆效应显著，且财务风险较大。

3.3 受国家政策影响大

房地产业是国民经济的支柱且事关国计民生，国家会根据宏观经济的发展状况以及市场的实际情况出台相应的政策进行调控，因而房地产企业受国内资本市场和国家宏观政策影响较大。

4 房地产企业A+H股交叉上市的动因

4.1 扩宽融资渠道，降低融资成本

房地产企业的生存与发展需要庞大的资金支持，换句话说，融资渠道的畅通与否直接关系着房地产企业的生死。从资本市场的环境来看，一方面，由于我国资本市场尚不完善，房地产企业在融资过程中容易遇到很多问题，这难以满足房地产巨头企业长期的融资需求。另一方面，香港的资本市场虽然相对而言较为完善，但资本市场的环境变幻莫测，因而也不能保证融资渠道一直畅通。房地产企业只有通过A+H股交叉上市搭建内地及香港“双平台”的融资模式才能规避在单个资本市场可能遇到的麻烦，将融资风险降到最小。

从国家宏观调控的政策来看，受通货膨胀影响，政府实行紧缩型的货币政策，金融机构对贷款企业严格把关，这就导致了房地产企业贷款放缓的问题。面对国内如此不理想的融资环境，寻求另一条融资渠道是房地产企业急需抓住的救命稻草，选择“双平台”融资有助于扩宽房地产企业的融资渠道，吸引更多国际化的融资资源。另外，随着城市化程度的加深，在各类投机类需求及刚性投资的刺激下，房地产企业拿到土地使用权的价格不断地攀升。对未上市的房地产企业来说，其融资方式单一，资金主要来源于银行借款，而近几年房地产开发商取得银行贷款的难度却越来越大，通过资产管理、信托等其他方式进行融资成本又较高。选择A+H股交叉上市的方式无疑是降低融资成本的最好办法。

4.2 扩张企业规模，拓展海外业务

近年来，国内房价飙升，房地产业泡沫也是越吹越大。这不禁让人们联想到美国的次贷危机，滥用信贷，推高房价，最终导致整个市场的崩盘。想要维持房地产企业的发展，就必须尽可能地规避国内房地产泡沫的风险。利用A+H股交叉上市，将房地产企业的规模扩张到国外，从偏重国内运营到全球同步开发的发展战略的转型，能让房地产企业更好地适应行业发展的需求。

房地产业的竞争越发激烈，各大房地产巨头企业为争夺行业龙头地位，纷纷抛出加大海外投资额度、拓展海外市场的巨额投资计划。绿地、万达等房地产企业更是将投资业务扩展到酒店、住宅、文化旅游等领域，房地产行业势必会出现龙争虎斗的局面。通过A+H股交叉上市，一方面可以为房地产巨头企业扩张企业规模提供支持，并为其布局国内市场提供稳定的现金流。另一方面利用香港这个平台搭建大陆与海外联系的桥梁，可以为国内房地产业务提供支持并为拓展海外房地产业务提供帮助。这有助于布局房地产企业的海外发展战略。

4.3 提高市场知名度和行业竞争力

受“国十条”“限购令”等一系列政策的影响，国内整个房地产业的销售量大打折扣。房地产企业为谋发展，势必需要采取相应的措施打开市场。房地产企业实现A+H股交叉上市可以向社会展示自身的实力与形象，这为企业带来了免费的广告效应，有助于提高房地产企业的市场知名度。且这一战略模式可以将房地产企业推向全球化的资本市场中，让房地产企业投身于激烈的国际竞争中，有助于借鉴国外房地产企业的优秀经验，吸收国外优秀的管理理念，提高自身的实力，这为提高房地产企业的行业竞争力提供帮助。随着房地产业市场集中度的不断提高，这种模式是国内房地产巨头企业抢先垄断市场的一种绝佳手段。

4.4 提高企业信息披露的透明度和准确度

众所周知，内地证券市场虽然建立了相似的监管和披露制度，但由于起步较晚，证券市场上仍存在公司信息披露、质量参差不齐的情况。与内地证券市场相比，香港证券市场拥有更加健全的市场监管体系和更为完善的信息披露制度。房地产企业选择A+H股交叉上市，使得其受到内地和香港法律法规的共同约束。有利于提高房地产企业信息披露的透明度和准确度，能更好地维护广大股东的权益。同时，也有利于完善房地产企业的治理结构。

5 结 语

房地产巨头企业纷纷选择A+H股交叉上市的方式搭建起“双平台”的战略模式，虽说这种战略模式从某种程度上能保证融资渠道的畅通，拓展海外业务，提高企业的行业竞争力并完善企业的治理结构。但由于市场中存在很多不确定性因素，房地产企业在未来的发展中仍会面临很多挑战。因此，在完成A+H股交叉上市后，房地产企业应做好充足的准备来应战。

主要参考文献

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