经济新常态下中小企业融资创新模式研究

刘素荣　何锡珞

【摘 要】随着我国经济步入了新常态，我国中小企业在经济增长和资金吸纳方面的作用越来越重要。现有的融资模式虽然曾经发挥了重要的作用，但是在新形势下，已经越来越不适应中小企业的融资特点和需求，因此有必要进行融资模式创新。文章通过分析中小企业现有融资模式的优点和缺点，提出以新的融资模式来解决现今中小企业存在的融资问题，拓宽了中小企业的融资渠道，促进中小企业的转型升级。

【关键词】新常态；融资模式；创新

【中图分类号】F275.5 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2017）01-0001-03

0 引言

习总书记于2014年5月在考察河南的行程中第一次提出了“新常态”的概念。经济新常态具有增长速度从高速向中高速换挡，经济结构从结构失衡到优化再平衡、从总量宽松、粗放刺激转向总量稳定、结构优化，增长动力由要素驱动转向创新驱动的三大核心特征。“新常态”的表述说明我们的经济发展方式正处于转型升级的关键阶段（蕊红，2015），在中国30多年的经济增长中起到关键作用的房地产业、制造业和基建投资这3个领域都面临发展瓶颈，已经难以承担拉动中国经济增长的重任，与这种功能弱化相伴随，它们也将逐渐失去“最大资金池”的角色。

那么，如何填补房地产和传统制造业在经济增长及资金吸纳方面所留下的空缺呢？随着中小企业的不断发展，其对资金的需求越来越强。因此，依赖一直处于融资弱势地位的中小企业可以摆脱目前的局面。一旦中小企业的融资问题得以解决，在很大程度上也就意味着中国经济转型的成功。然而，由于我国股票和债券市场的门槛比较高，中小企业很难达到其要求，所以银行贷款成为中小企业的主要融资渠道。但是由于不良贷款率的大幅度上升和近几年银行热衷的产业链融资、联户联保都出现了严重问题，导致银行即便有充足的资本金，也不敢再轻易放贷。因此，有必要通过进行融资模式的创新来解决中小企业融资难的问题。

1 中小企业现有融资模式分析

现有的融资模式主要有两大类：内源融资和外源融资。内源融资主要是指企业的自有资金和企业在生产经营过程中的资金积累的部分（马小红，2011），包括留存收益和折旧等。外源融资是指企业通过一定的方式向企业之外的其他经济主体筹集资金，包括银行贷款、发行股票、企业债券等。

依据融资优序理论，企业在需要融资时一般先考虑内源融资，因为其融资成本相比较其他的融资方式来说最低，而且不会稀释原有股东的每股收益和控制权，资金利用率高，融资主体自由度高，但是其受公司盈利能力及积累的影响，融资规模受到较大的制约，不可能进行大规模的融资。内源融资的方式主要包括留存收益、重置投资，业主自籌等。

外源融资又包括股权融资、债券融资、银行贷款、私募融资和信托融资。股权融资成本相对较高，发行审批手续繁琐，会稀释股东的权益，但是其融资规模大，融资风险小，而且没有固定的股利负担，股本没有固定的到期日，无需偿还。债券融资的融资成本比较低，但高于银行贷款，其利息费用税前可扣除，具有税盾效应。债券融资的缺点是其限制条件多，需定期支付利息。银行贷款的融资成本较低，利息可在税前扣除，但是其融资风险高。私募融资的融资成本较低，有稳定的资金来源而且能提供高附加值服务，但是投资人承担的风险较高。信托融资的融资成本较低，融资期限长，而且会优化融资者的资产负债结构，但是其项目调查能力弱、周期长。

目前，我国中小企业内源融资占主导地位，其来源企业的自有资金，使用基本不受外界影响而且融资成本比较低，不会稀释原有股东的每股收益和控制权，具有相对的优势。随着科学技术的日益发展和生产规模的扩大，单纯地依靠内源融资已经很难满足企业的资金需求中小企业迫切需要积极开拓外源融资。而在外源融资中，银行信贷成本最低，来源稳定，理论上应是中小企业外部融资的主要来源。在新常态下，银行更加“惜贷”，再加上股票和债券市场的门槛较高。因此，为促进中小企业的发展，原有的融资模式已经满足不了新常态下企业融资的需求，迫切需要针对中小企业的特性创新融资方式。

2 新常态下我国中小企业融资方式的创新

中小企业信贷需求具有规模小、频率高、时间急的特点，而向银行贷款需要经过漫长的审批流程，这种情况常常导致企业错失发展良机（魏建祥，2010）。并且，我国中小企业普遍具有信用观念比较差、财务制度不健全、信息不透明、缺乏担保物等现象，这就使得银行等金融机构不敢向其发放贷款。就算银行贷款给中小企业，企业除了要承担贷款利息，还要承担大约3%的各环节手续费，且要求当月还本付息，使得最终利率远高于20%。企业向银行业融资的成本居高不下。因此，有必要进行融资模式的创新，以符合中小企业融资的需求，破解融资难的问题，降低企业融资成本。

2.1 大数据背景下的融资模式

基于云计算的大数据解决了传统金融机构对于中小企业融资的限制。中小企业由于自身发展规模的限制，可用于抵押的财产比较少，而基于云计算的大数据融资则可以不以实物为抵押，而是根据企业的信用、交易记录等放贷，有效地解决了中小企业的融资困境。

2.1.1 云上银行融资模式

云上银行融资，即基于云计算建立的银行，该银行有网站或者手机客户端而没有网点，有技术人员而没有信贷员，有线上贷款而没有线下服务。银行立足于服务小微金融，不做500万元以上的贷款。

企业要想贷款，首先要注册成为该银行的会员，提交可以证明自己信用信息的数据：{1}电商平台数据、贷款申请数据和外部数据。电商平台数据包括企业上下游交易情况、客户与物流数据、店铺与商品服务的评价、投诉纠纷情形、相关资格认证信息、实时经营信息等。{2}贷款申请数据，包括与企业相关的信息、家庭情况、收入、住房贷款等信息。{3}外部数据，包括海关、税收、水电网络使用量、话费及央行信息系统的数据（陈庆保，2006）。然后，银行根据积累的大数据和建立的风险模型，做风险甄别来决定是否贷款给企业及贷款的利率。如果企业提交的信用数据不符合要求，则可再一次提交申请。在还款期限内，如果企业的信用状况下降或者出现了财务状况，云上银行则通过提高贷款利率或者缩短贷款期限的方法对企业进行警示。云上银行融资模式流程图如图1所示。

云上银行把中小企业的商务行为数据转化为有效的信用数据，通过互联网为小微企业提供全天候24小时、简单快捷的信贷服务，解决中小企业融资和贷款困难。

2.1.2 银行融资产品创新——E贷通

传统银行等金融机构，利用自身的资本优势，开发基于云计算的大数据基础上的融资模式——E貸通。E贷通专门为缺少财物抵押的中小企业提供服务，以该企业在该银行的以往的信用状况和企业提供的其他可证明该企业的信用状况的数据为担保，提供贷款（贷款额度小于500万元）。E贷通的主要理念就是对不同行业的中小企业的交易数据进行深度挖掘、整理分析，掌握中小企业的真实的交易情况，将数据转化为可评估的价值，有针对性地核定贷款金额（陈文光，2015）。E贷通由大数据分析申请贷款企业的信用情况来发放贷款，全部数据化，无人工流程，因此放贷流程简单，到账速度快，满足中小企业信贷需求规模小、频率高、时间急的需求。

中国工商银行于2014年7月推出了逸贷公司卡，其属于基于大数据技术下的创新融资产品，随刷随贷，为众多中小企业提供了快捷高效的融资服务。

2.1.3 众筹融资模式

众筹融资只处于起步阶段，却是目前炙手可热的互联网融资手段之一。众筹是由发起人、支持者和平台3个部分构成的融资方式。发起人是指有创造力但是缺乏资金支持的人。支持者是指对发起人的项目和回报感兴趣，有能力支持的人。平台则是指连接发起人和支持者的互联网终端（陈佳琦，2015）。国外包括IndieGogo、Kickstarter；国内包括点名时间、众筹网、追梦网等。众筹融资模式流程图如图2所示。

众筹融资的每个项目都必须设定筹资目标和筹资天数，在设定天数内，只有达到或超过目标金额的项目才能成功。如果项目筹资失败，那已经获得的资金应全部退还给支持者。

2.2 直接融资模式的创新完善

虽然我国已经在深圳证券交易所启动了中小企业板，但是国家为了维护金融市场的稳定运行，在政策上限制企业股权融资，公司只有在符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求的条件下，才能上市融资，我国的中小型企业只有很少一部分能越过这个门槛。

2015年12月27日，中国国务院实施股票发行注册制改革的举措获得中国最高立法机关的修法授权，IPO注册制自2016年3月1日起施行，实施期限为2年。注册制与审批制的最大不同之处是证券监管机构对IPO的审批权大幅减少。证券监管机构只公布可进行IPO企业的必要条件，然后根据申请上市的企业是否符合有关条件，便可决定是否通过该企业进行IPO。从IPO企业角度去看，申请发行新股时，只需将各种资料准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和及时性进行审查，确定其是否符合有关规则。企业只要达到上述条件，即可进行IPO。IPO企业的质素及如何定价，则由出任保荐人的投资银行判断。这种IPO方式，对发行企业、证券中介机构及投资者的要求都比较高，是美国、日本及我国香港地区等成熟市场普遍采用的新股发行制度。

长期以来，企业主要依赖从银行贷款的间接融资，由于上市门槛高，直接融资比例很低，注册制改革，意味着间接融资主场转向直接融资主场的拐点，中小企业将告别对银行依赖。

3 结论

在新常态经济下，中小企业肩负着填补房地产和传统制造业在经济增长及资金吸纳方面所留下的空缺的艰巨任务，因此解决约束中小企业长期发展的融资困境，使其承担起“资金池”的角色，有助于中国经济转型。融资方式的创新可以为解决中小企业融资难的问题提供新的突破点，提高直接融资比例，以此降低经济过度货币化，化解高杠杆金融风险，缓解融资难、融资贵的现状。

参 考 文 献

[1]陈文光.工行浙江舟山分行创新助力小微[N].上海金融报，2015-08-21.

[2]马小红.完善我国上市公司融资管理的探索[J].现代经济信息，2011（8）：165-167.

[3]蕊红.在扩大开放中走向服务业大国[J].新产经，2015

（2）：36-40.

[4]杨佳琦，刘宏.我国众筹行业中回报众筹发展对策研究[J].现代商业，2015（7）：181-182.

[5]赵丹.中小企业融资问题研究[D].大连：东北财经大学，2007.

[6]魏祥健.中小企业融资困境与对策——基于民间融资视角的分析[J].财会月刊，2010（6）.

[7]陈庆保.中小企业如何运用商业信用融资[J].财会月刊，2006（14）.

[责任编辑：邓进利]