机构投资者持股对上市公司会计信息质量的影响

徐 鸥 周道娟 朱锐芹

(云南民族大学管理学院 云南 昆明 650500)



机构投资者持股对上市公司会计信息质量的影响

徐 鸥 周道娟 朱锐芹

(云南民族大学管理学院 云南 昆明 650500)

随着机构投资者持股比例的增加，上市公司会计信息质量，即财务报告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以证券投资基金为主导力量的机构投资者发挥了重要作用。这同时说明，机构投资者已经较为广泛地参与了上市公司的公司治理并发挥了积极的作用。本文对机构投资者对会计信息质量影响的渠道与方式做了充分探讨，并就如何进一步促进资本市场的稳定发展，以及机构投资者应该怎样求得更好的发展的提出了建议。

机构投资者；会计信息质量；财务报告可靠性

一、引言

会计信息质量历来是会计学界和证券业界广泛关注的重要问题，但影响会计信息质量的因素很多，其中股权结构应是一个重要的方面。随着我国经济体制改革的不断深入和社会主义市场经济的日益发展，会计信息在宏观调控和微观管理上越来越重要。会计信息不真实问题因为新旧体制政策措施不到位变得越来越严重，已经严重损坏了国家的经济利益，对市场经济秩序造成了严重的影响。这说明会计信息的真实完整至关重要，它将有助于政府采取适当的手段进行宏观经济调控，有助于债权人对债务人的偿债能力及资信进行评估，有助于投资者正确投资决策等，从而实现整个社会资源的合理配置。

股权结构是公司治理结构的核心内容，根据股权结构的一般理论，机构投资者在公司治理结构中发挥着至关重要的作用。随着机构投资者持股比例的增加，上市公司会计信息质量，即财务报告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以证券投资基金为主导力量的机构投资者发挥了重要作用。这同时说明，机构投资者已经较为广泛地参与了上市公司的公司治理并发挥了积极的作用

二、机构投资者对会计信息质量影响的渠道与方式

财务报告是企业对外提供的会计信息的文件，它在一定程度上反映了企业某一日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量，财务报表列报的信息，它在某些程度必须符合会计信息质量特征，具有相关性，可靠性和真实性等，并且会计信息的充分披露，使财务报表预期使用者理解财务报表所传递的重大交易和事项，并实现公允反映。财务报告可靠性和信息披露透明度是会计信息质量的两个相互联系又相互区别的重要方面，它们所强调的内容不同，机构投资者对这两方面的影响机理也不同，通过将会计信息质量划分为财务报告可靠性和信息披露透明度两个层面，可以进一步发现机构投资者影响上市公司会计信息质量的渠道和方式。

机构投资者通过内外两种机制影响了上市公司会计信息质量，内部机制是指机构投资者通过行使股权的积极行为，来影响上市公司信息披露决策，这种手段主要包括参与上市公司内部治理的股东大会、代理投票权。外部机制是指机构投资者通过“用脚投票”的方式来影响上市公司信息披露决策，是通过上市公司外部资本市场而非公司内部治理体系，进行投票买卖的机制行为。

(一)内部机制

随着机构投资者的壮大，“股东积极主义”已经成为当代证券公司的主要市场特征，多数机构投资者一改以往消极的态度，通过参加到公司治理行动来约束管理层做出的对公司不利的决策，机构投资者通过自己真正加入到公司治理中，这样大大监督了管理者，加强了监督力度，而会计信息质量作为公司治理的一个窗口，又作为机构投资者选择上市公司所依赖的重要信息，这样机构投资者通过公司治理，也监督了会计信息质量，并使会计信息质量得到了很大的提升。

(二)外部机制

具有专业优势的机构投资者凭借着自己的专业团队，搜集信息比较专业和精准，可以通过年报或财经网等途径搜集到上市公司公布的会计信息质量是否真实和可靠，当上市公司的会计信息质量不符合会计要求时，并且这一行为被机构投资者所预测时，机构投资者会判断这一消息是否预测着公司存在坏消息并会低估公司的估计，进而选择抛售公司的股票，而上市公司为了稳定像机构投资者这样的大股东，会想方设法提高会计信息质量，提高机构投资者对上市公司会计信息质量的信心，这样机构投资者和上市公司管理层之间存在着重复博弈效应，这样在一个长期的动态博弈过程中，上市公司管理层为避免公司股价下跌的风险，稳住机构投资者，有着进一步提高会计信息质量的倾向。

在我国影响机构投资者发挥作用的因素还很多，根据我国的市场情况来看，主要存在以下几点：一是部分机构投资者投机性还是很强，原因是部分机构投资者持股比例比较低，这样机构投资者短线倾向比较足，投机性比较浓；二是由于我国本身市场的不成熟性，反映在股市的市盈率和换手率偏高，这样导致市场股票投机价值大于投资价值，整体投资价值较低；三是由于各个方面的原因，例如内部控制、股权集中等上市公司本身的不规范性，将会导致上市公司会计信息本身质量会偏低，披露的可信度会偏低，最终会直接影响机构投资者的积极性。

三、政策建议

通过以上的分析，我们可以看出机构投资者在公司治理中起到作用是有限的，要想通过大力发展机构投资者，来改变我国资本市场上的投资者结构，并进一步改善公司的治理状况，提高上市公司的会计信息质量，监管部门必须制定一个完善的政策来规范机构投资者的持股行为，并通过创造良好的市场环境，发挥机构投资者专业化团队和敏感性的信息收集能力，促进证券市场的健康发展。

(一)合理引导机构投资者的发展

从上文的研究中我们知道机构投资者总体持股比例可以提高上市公司的会计信息质量，但是分别考虑各个类型机构投资者对会计信息质量的影响，其影响程度完全不同的，证券投资基金发挥着积极作用，不仅可以抑制上市公司操纵会计盈余的行为，而且可以提高我国上市公司的信息披露质量，而其他机构投资者的积极作用不是太明显，所以在我国应大力发展成熟和理性的机构投资者，来改善我国上市公司的会计信息质量，并进一步改善我国的机构投资者的结构。要改善我国的机构投资者结构体系，不仅从规模和数量上扩大机构投资者，更要注重机构投资者的发展质量，所以全方位的引入理性和成熟的机构投资者，建立多层次、结构合理的机构投资者是必然趋势。

(二)加强对机构投资者的制度建设

目前，虽然我国证券市场的法律体系比较完善，但是规范机构投资者制度建设还是比较缺失，积极发展机构投资者不断壮大固然很重要，但是在发展这一过程中，我们应该扭转“重发展，轻规范”的理念，应该推进证券市场的制度建设，明确各方的权利、义务和责任，借鉴国外经验，结合我国的证券监管的实际情况，使我国的机构投资者发展既要有政府的集中管理又要有机构投资者本身的自律管理，使得我国机构投资者积极参与到公司治理中，改善我国的信息质量，保证我国资本市场的稳定与繁荣。

[1]梅洁，杜亚斌.机构投资者改善信息披露质量的异质性行为研究—来自2004-2010年深市A股的经验证据[J].证券市场导报，2012(6)：31-40.

[2]比夏提.加尼西，萨日娜.机构投资者持股与信息披露之间的关系[J].东方企业文化，2013(2):128-136.

徐鸥(1993-)，女，汉族，云南昭通人，硕士研究生在读，云南民族大学管理学院，会计学，研究方向：财务会计。