国有企业CEO声誉与在职消费的关系研究

王 媛，周 琪，姜 珊

(天津大学 管理与经济学部，天津 300072)

国有企业CEO声誉与在职消费的关系研究

王 媛，周 琪，姜 珊

(天津大学 管理与经济学部，天津 300072)

运用2012—2015年国有A股上市公司的截面数据，通过SPSS数据处理工具，研究国有企业CEO声誉与在职消费之间的关系，同时关注企业绩效在其中的作用。研究发现，国有企业CEO声誉与在职消费负相关，同时，企业绩效在此过程中起到调节作用。当企业绩效较高时，CEO声誉与在职消费负相关性增强；反之，当企业绩效较低时，二者的关系会减弱。

国有企业；CEO声誉；在职消费；企业绩效；调节作用

由于企业股东与代理者之间存在着信息不对称的关系，因此代理成本问题一直受到研究者的普遍关注。近年来，随着学者对企业激励机制的广泛研究，发现有效的激励方式可在一定程度上达到减少代理成本的目标[1]。而对于高管的激励方式，可将其概括为：显性激励与隐性激励。随着中国经济改革进程的深化，企业作为经济发展的主要动力，企业的声誉及CEO的声誉变得越来越重要[2]。目前，在职消费在国有企业中是一个比较普遍的现象，因此，研究CEO声誉与在职消费的关系具有一定的必要性。笔者尝试利用2012—2015年国有A股上市公司的数据资料进行初步的分析和研究。

1 概念界定与研究假设

1.1CEO声誉与在职消费

综合国内外文献，对于高管在职消费的研究结果普遍存在两种不同的观点。代理观认为高管通过在职消费行为，谋取了个人利益，从而增加了企业的委托代理成本；效率观则认为在职消费提高了管理者工作的积极性，同时也有利于工作效率的提高和公司价值的提升[3]。国外学者的研究结果支持在职消费的效率观。如YERMACK[4]研究了公司CEO因私人原因使用公司飞机的现象，发现公司股票会因为CEO的该行为产生小幅度的下跌，但这一在职消费行为提高了工作效率。RAJAN等[5]通过对美国上市公司CEO 使用专机及专车现象研究后发现，CEO的在职消费可以提高企业的管理效率，创造企业价值。国内大部分的研究结果支持在职消费的代理观。陈冬华等[6]认为，由于国家薪酬管制的存在，导致了国有企业在职消费的普遍性。而王放等[7]研究表明，当职业生涯的激励减弱时，CEO会通过提高自身的在职消费来保证隐性激励的有效性，从而导致代理成本的提高。随着国际社会对商业道德与伦理因素的日渐重视，CEO声誉对管理者的职业生涯有着重要的影响。FRANCIS等[8]运用博弈模型研究发现，声誉对管理者具有积极的正向激励作用。陈国进等[9]研究发现，声誉激励对上市公司违法违规行为的约束力是有限的。张英杰等[10]研究了董事会、声誉与公司绩效的联系，发现企业董事会独立性越高，则企业声誉就会越好。

对于CEO声誉与在职消费之间的影响关系，有的学者认为，声誉的提高不能降低在职消费，相反会导致在职消费的增加。由于CEO的薪酬会受到政府、市场等因素的限制，当声誉提高时，CEO的薪酬不会得到相应提升，相反CEO会借助声誉的优势，过度使用自己的权力，从而导致在职消费的增加[11]。马连福等[12]的研究结果也证明了这一观点。另外，有的学者支持声誉与在职消费负相关的观点，美国著名学者FAMA[13]认为即使企业的激励机制不成熟，但是迫于外部市场的竞争压力，CEO为了保持自身良好声誉，还是会约束自己的行为，从而减少代理成本。孙玮[14]通过对大量数据的处理研究，得出CEO声誉与在职消费负相关，CEO声誉对在职消费起到了约束作用。因此，基于上述分析，笔者提出如下假设：

假设1 在声誉机制的背景下，CEO同时面临声誉提升与在职消费两种隐性激励，两种激励之间存在负相关的关系，即CEO声誉越高，其在职消费水平越低。

1.2企业绩效的调节作用

1.2.1企业绩效与CEO声誉

CEO声誉的好坏，不仅影响CEO在职业经理人市场上的职业生涯，同时也影响企业的绩效。郑秀杰等[15]研究发现公司声誉越好，其后续财务绩效越高。文献[2]认为民营企业CEO声誉主要依靠企业良好的经营绩效取得。因此，CEO声誉与企业绩效密切相关。

1.2.2企业绩效与在职消费

学者对于在职消费与企业绩效关系的研究成果趋于一致。张力等[16]对民营上市公司进行研究，发现在职消费对企业绩效有负向的影响作用。冯根福等[17]发现在职消费与公司绩效之间呈负相关关系，如果在职消费增加，那么公司的绩效则会减少。因此，多数研究认为，国有企业中普遍存在在职消费现象，在职消费与企业绩效之间呈负相关关系[18]。在国有企业中，CEO在职消费水平受到薪酬结构及投资结构等的影响，同时，CEO具有较大权力时，会将在职消费作为自己获得额外收益的方式，从而影响了企业的绩效[19]。基于上述分析，笔者提出如下假设：

假设2 企业绩效在CEO声誉与在职消费的关系中起到调节作用。当企业绩效高时，CEO声誉对在职消费的负向作用会增强。当企业绩效低时，CEO声誉对在职消费的负向作用会减弱。

2 数据来源和变量衡量

2.1样本与数据来源

以2012—2015年中国非金融类国有企业A股上市公司作为研究样本，并在此基础上，按以下条件对所取得的样本进行筛选：①剔除ST、*ST的上市公司样本；②剔除年度间CEO发生变更和数据无法获得的样本；③剔除在职消费、财务数据异常或缺失的上市公司样本。

2.2变量选择

①CEO声誉通过使用网络媒体对国企上市公司CEO的曝光次数衡量。通过百度新闻搜索，得到CEO的媒体曝光率。②在职消费的衡量，使用上市公司年报附注“支付的其他与经营活动有关的现金流量”中公布的8项费用加总求得。

2.3变量选取

根据对相关文献的研究，结合国有上市公司的特点，选取了高管薪酬、大股东持股比例、独立董事会比例和公司成长性4个变量作为该研究的控制变量，具体的变量说明如表1所示。

表1 变量说明

3 模型设定

针对所提出的假设及研究变量的选取，建立了以下理论模型:

Perk=β0+β1Pay+β2Share+β3ID+

β4Growth+ε1

(1)

Perk=β0+β1Repute+β2Pay+β3Share+

β4ID+β5Growth+ε2

(2)

Perk=β0+β1Repute+β2ROA+β3Pay+

β4Share+β5ID+β6Growth+ε3

(3)Perk=β0+β1Repute+β2ROA+β3Repute×ROA+

β4Pay+β5Share+β6ID+β7Growth+ε4

(4)

模型1(式(1))验证控制变量对在职消费的影响关系。模型2(式(2))验证CEO声誉对在职消费的影响。模型3(式(3))验证CEO声誉与企业绩效对在职消费的影响作用。模型4(式(4))验证企业绩效在CEO声誉与在职消费之间的调节效应。

4 实证结果与分析

4.1各变量的描述统计结果

对各个变量进行描述统计分析，同时运用SPSS20.0分析变量间的相关性，结果如表2所示。从表2中看出，研究假设中的控制变量之间不存在自相关现象。此外，高管薪酬、大股东持股比例、独立董事会比例、CEO声誉对在职消费水平的相关性都达到了比较显著的水平。因此，该研究模型的建立是符合统计学要求的。

表2 各变量的描述统计结果及相关矩阵(n=572)

4.2CEO声誉与在职消费的关系验证

采用模型2研究CEO声誉与控制变量对在职消费的影响。将自变量与控制变量放入回归模型中，所得系数如表3所示。由表3可知，CEO声誉与在职消费呈负相关关系，相关系数为-0.112(在p<0.01的条件下)。该结果支持了假设1，即在声誉机制的背景下，CEO同时面临声誉提升与在职消费两种隐性激励，两种激励之间存在负相关关系，即CEO声誉越高，就会抑制其在职消费水平。

表3 模型2的系数表

4.3企业绩效的调节效应检验

笔者采用层次回归的方法来检验企业绩效在CEO声誉与在职消费关系中的调节效应。为了避免可能存在的共线性问题，对相关的变量进行了中心化处理。首先，对模型的控制变量进行检验，相关结果如表4所示，可知模型调整后的拟合优度为0.414，模型整体通过F检验。随后将CEO声誉与企业绩效两个变量放入回归模型中，结果显示，变量对于模型的解释增加了0.014。其中，CEO声誉对在职水平表现出显著的负向作

表4 在职消费的多层次回归分析结果(n=572)

用(β=-0.111，p<0.001)，企业绩效对在职消费具有负向预测作用(β=-0.062，p<0.05)。同时，当CEO声誉与企业绩效两个变量的交互作用项进入回归方程后，结果显示，CEO声誉与企业绩效两个变量的交互作用显著提升了对在职消费的预测(β=-4.128，p<0.001)。从上述结果可以看出，CEO声誉与在职消费之间的关系受到企业绩效的调节作用。

4.4调节效应的交互效应分析

图1 企业绩效对CEO声誉与在职消费关系的调节效应

为了进一步了解企业绩效对CEO声誉与在职消费之间关系的影响，将CEO声誉和企业绩效两个变量按照高、低分为两组来分析影响作用，其调节效应如图1所示。由图1可看出，无论在高企业绩效还是低企业绩效的情况下，CEO声誉对在职消费水平具有显著负向影响，即CEO声誉越高，在职消费水平越低。但是，高企业绩效的直线斜率要大于低企业绩效的直线斜率，说明在高企业绩效的条件下，CEO声誉对在职消费的负向影响作用增强。随着CEO声誉的提高，高企业绩效与低企业绩效的直线逐渐接近，说明当CEO具有很高的声誉时，企业绩效的调节作用将消失。同时，对于一个企业的CEO来讲，企业绩效对其在职消费水平具有一定的影响。当企业绩效相对较高时，其在职消费水平会小于低企业绩效所产生的在职消费，这说明企业绩效具有明显的调节作用。

5 结论

笔者以2012—2015年国有A股上市公司的数据为基础，以企业绩效为调节变量，探讨了CEO声誉与在职消费的影响关系。通过构建模型并进行实证检验发现：①上市公司CEO声誉对在职消费具有显著的负相关关系，即上市公司CEO声誉对在职消费可以起到约束作用。②企业绩效在该研究中起到调节作用。声誉相同的CEO，其所在企业的绩效越高，则其表现出的在职消费水平越低。一方面表明企业绩效作为一种判断CEO声誉的指标，对CEO声誉的结果具有很大的影响；另一方面也表明企业绩效对在职消费具有间接作用。企业绩效的提高，会使大众更多地关注CEO的行为，从而CEO会约束自身的某些在职消费，努力保持自己在公众及媒体面前的良好形象。

因此，为了国有企业的长远健康发展，减少企业的代理成本，企业应选择具有较高声誉的管理者担任企业的CEO。高声誉的CEO不仅会降低自身的在职消费水平，还可以给企业带来更好的发展机会，提高企业的声誉和价值，对企业发展有着重要的推动作用。同时，管理者应关注自身行为，减少在职消费，为了自己职业生涯的长远发展，努力维持良好的声誉，减少负面新闻，为职业生涯奠定坚实的基础。

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WANG Yuan:Assoc. Prof.; College of Management and Economics， Tianjin University， Tianjin 300072， China.

Research on CEO Reputation and on-the-job Consumption in State-owned Enterprise

WANGYuan,ZHOUQi,JIANGShan

The relationship between CEO reputation and on-the-job consumption and the moderating role of corporation performance are studied based on cross-sectional data of state-owned A-share listed companies from 2012 to 2015 through SPSS data processing tools. The results show that there is a negative relationship between CEO reputation and on-the-job consumption and the corporation performance has a moderate effect on it. When the corporation performance is high, the relationship will strengthen. On the contrary, when the enterprise performance is low, the relationship between the two will be weakened.

state-owned enterprise; CEO reputation; on-the-job consumption; corporation performance; moderating role

2095-3852(2017)01-0110-05

A

2016-09-14.

王媛(1963-)，女，山东烟台人，天津大学管理与经济学部副教授；博士.

国有企业高管薪酬管理创新研究基金项目(2010H2-0018).

F270.05

10.3963/j.issn.2095-3852.2017.01.023