华图教育：专注职业培训，再借新三板布局儿童产业

张伟靖

剥离利润较低的图书销售业务后，华图教育专注于主业职业培训，传统面授培训收入增长喜人，在线教育虽仍未实现突破，但数据、题库、线上辅导等正成为其实现提高考试通过率这一核心竞争力的工具。冲刺A股未果，华图教育控制人易定宏又收一新三板公司，有望完成其布局儿童产业的大业。

对大多数公司来说，挂牌新三板是IPO不成退而求其次的选择。不过，华图教育（830858.OC）董事长易定宏却曾表示，目前华图在新三板可以做“鸡头”，不管是融资、发展还是创业团队的稳定性上都不错，“很滋润”。

这段表述或许带着一点口不对心的酸葡萄心理，毕竟华图教育曾欲借壳*ST新都（000033）未果。但从2016年相关数据来看，这家老牌的职业教育领头羊确实“很滋润”：在市场冷清的2016年，华图教育完成两次定增。2月，公司完成对核心管理人员、骨干教师员工的定向股票发行，保证了对培训机构来说最为重要的团队稳定性；11月，再以近之前3倍的价格募资7亿元（表1）；公司市值增长至134亿元；2016年半年报显示，公司净利润同比增长71.2%。

培训服务：线上增量线下增收

华图教育创办于2001年，从律考培训掘到第一桶金，2004年进入公务员考试培训和辅导教材出版领域，采用应考策略“模块化”，把考试内容的各部分打散，打造细分类目，不同的类目由指定老师讲解，“充分发挥老师的最强项，让考生掌握一套准确、快速的应试方法”。 由此，华图教育受到学员的追捧，开始迅速复制和扩张。

2006年华图教育进入发展的快车道后，进行了内部组织变革，确认了采取直营模式进行师资培训与分校扩张，一方面有利于总部统一调动分配资源，进行统一的决策、开发和渠道整合；另一方面，在师资培养使用、新课程产品开发推广、信息和管理现代化等方面，有利于发挥整体优势，使得管理效率大幅提高。

作为占据公务员考试培训市场大半江山的行业龙头，近两年华图教育面临的最大压力来自公考的降温以及在线教育的兴起。公务员考试自2012年起整体呈降温趋势；2013年，华图教育湖南分校校长张小龙离职，加盟在线教育创业企业猿题库（猿题库将公考培训更名为“粉笔”），直接抢夺公考辅导的市场份额。

在这种情况下，华图教育早已开始拓展除公考外的其它业务板块，将触角延伸至教师、事业单位、金融、医疗、军队等职业的招录考试培训领域，并计划在适当的时机涉足幼教和K12领域。其在线教育领域也算是行业内的先行者，早在2007年就成立了华图网校，并于2010年布局移动端。2015年华图教育互联网员工占全员比例是30.5%，形成了面授培训、网络培训、图书及咨询等几大业务板块（附图）。

2015年，华图教育将毛利较低的图书销售从整体业务中剥离出去，专注于培训业务。2016年半年报显示，面授培训招生人数较上年同期增长43%，在线培训招生人数较上年同期增长550%。公司表示，线下机构帮助线上业务导流用户。学生对华图线下机构的用户体验良好，进而购买华图线上产品，线上与线下业务相辅相成，形成用户社区。

不过，面授培训依然是华图教育的“擎天柱”，2015年收入为13.14亿元，占总营收的96.7%；网络培训收入占比不到3%。而且，面授培训收入大幅提高的同时，网络培训收入与前兩年相比反而呈现下降趋势（表2）。这在一定程度上证明了，在以考试通过率为核心竞争力的培训辅导领域，在线教育尚未形成能与线下教育相抗衡的实力。

不过，作为提升竞争力的有效工具和未来的发展方向，在线教育依然是华图投资的重头，公司最新定增募集的7亿元中，有2亿元用于网校升级建设项目；4亿元用于业务网络体系建设项目，主要是开拓布局二三线城市，新设业务网点。同时，华图鼓励各分校在立足线下授课业务发展的同时，积极开设网络直播、录播产品等线上辅导服务，实现各分校线下面授培训和线上直播、录播课程的有机互补、互相促进和共同发展。

图书业务再借新三板获独立融资渠道

华图教育于2014年7月挂牌新三板，是国内首家登陆资本市场的教育培训机构。2015年4月初，公司拟借*ST新都冲刺A股，两个月后，宣布放弃借壳。有分析认为，2015年华图教育剥离图书业务正是为借壳*ST新都许下的高业绩承诺做准备。2014年图书销售业务为公司贡献了约12%左右的营收，但因成本占比较高，直接导致华图教育2014年净利润的同比下滑。

冲刺A股未果，华图教育实际控制人易定宏再次将目光转向新三板，2016年1月，易收购新三板公司五岳钻具（430728.OC），又增添一个资本运作平台，华图原有图书销售业务因此获得独立融资渠道。

更让人关注的是，剥离出华图教育的还有主营业务为少儿培训及相关文化产品开发的华图图豆。图豆是2012年华图以内部员工创业形式发展起来的儿童产业品牌，先后出版《熊出没》、《小花仙》、《兔子帮》等系列图书，2013年底开始独立运营。

据图豆总经理丁亚介绍，最初做少儿图书出版，是想为华图出版业务找到一个突破口，因为当时在整个出版行业，只有少儿出版业务是处于增长态势，最终图豆成为华图进军儿童产业的突破口。目前其品牌下的产品包括图豆讲故事App、图豆早教、图豆讲故事教学动画片以及图豆原创IP形象、玩具和图书的授权。

早前，丁亚接受采访时还曾提到图豆将进军少儿培训与儿童摄影两大业务。2016年12月，五岳钻具再次发布定增募资公告，易定宏将向公司增资3500万元，很有可能华图图豆将借此机会，乘着少儿产业大发展的东风，通过新三板融资做大做强。