英镑短期仍将承受“不确定性”压力

文/齐向宇 编辑/张美思

短期而言，英镑走势仍面临诸多不确定性。其中，最难以把握的是脱欧谈判和英国国内政治局势，而英国央行“鸽派加息”的影响则相对有限。

今年第三季度，英镑表现颇为强势，累计对美元升值2.8%，并一度触及1.3660高位。然而，进入四季度以来，随着英国脱欧谈判进展缓慢及英国现任首相特蕾莎·梅执政前景动摇等利空因素的出现，英镑呈现下跌态势。即便英国央行开启了2007年7月以来的首次加息，英镑走势也未能受到有效提振。截至11月13日，英镑/美元已回吐了三季度的全部涨幅，当季下跌2%。那么，其未来走势如何？

从基本面的角度分析，综合影响英镑走势的经济、政治等多方面因素，脱欧谈判依然是英国诸多事件中的核心要素。因其发展前景对于英国的政治经济具有决定性的影响，故其对英镑的走势至关重要。此外，英央行货币政策和国内政治局势也具有相当重要的影响。整体而言，未来一段时间内，英镑走势仍面临诸多不确定性因素的压力。

核心要素：脱欧谈判进展缓慢

脱欧谈判是目前英国最重要的政治事件。英国与欧洲在经济领域紧密相连，而脱欧将深刻改变目前的经济合作局面，故对英国经济会产生重大影响，脱欧谈判是否顺利，也直接关系到英国政治局势的走向。这也是目前及未来一段时间内影响英镑的最重要的因素。

按照此前约定，脱欧谈判将最终于2019年3月正式结束，此后将有两年的过渡期，以供英国和欧洲的企业和个人实现平稳过渡。谈判共分为两个阶段，第一阶段的核心问题有：英国需要支付的“分手费”、居英的欧盟公民权利、爱尔兰边境问题；第二阶段的核心问题是：英国与欧盟未来贸易关系以及脱欧后的两年过渡期协议。

按照最初估计，谈判将于今年12月进入第二阶段，不过目前来看，前期谈判并不顺利，英国和欧盟在“分手费”上尚未达成一致。

当地时间11月9日至10日，英国与欧盟在布鲁塞尔开启了第六轮脱欧谈判。尽管双方都曾释放出希望“加速”的信号，但本轮谈判依旧无果而终。

相对利好的是，英国首相特蕾莎·梅及所在保守党暗示同意支付超过200亿欧元的“分手费”，以求在年底前与欧盟达成过渡期的共识，并进入有关未来贸易关系的讨论。英镑受此消息提振，短期内一度大涨。英国《卫报》还表示，北爱与爱尔兰边境问题可能也有突破：泄密文件显示，英国或同意让北爱留在欧盟单一市场和关税同盟内。

欧盟首席谈判代表巴尼耶表示，12月14至15日召开的欧盟峰会，将审议脱欧谈判是否有“足够的进展”能推进到谈判的第二阶段，即讨论未来贸易关系和过渡期协议。目前来看，谈判依然缺乏实质性成果。不过，英国和欧盟方面都暗示，12月还是有可能对谈判第一阶段的核心议题达成共识的。

就脱欧谈判的前景而言，笔者认为，谈判既不会破裂，也不会骤然提速，当前僵持的局面仍可能会延续一段时间。

一方面，脱欧谈判最终破裂的可能性不大。对于英国和欧盟双方而言，越早、越清晰地达成妥协方案，对双方越有利；反之，如果谈判无法顺利进行下去，甚至形成不欢而散的“无协议脱欧”结果，将对双方利益造成巨大的损伤。对英国来说，关税上涨和食品价格上涨都会是明显的，且英国的金融机构将失去在欧盟直接经营的便利，从而动摇国之根基；而欧盟的食品和汽车出口商，也将受到高税收的重创。

但另一方面，双方虽均希望谈判尽快取得进展，但却都不愿在实质问题上做出让步。“分手费”是目前问题的焦点。预计双方在这一问题上还会进行一段时间的拉锯战，僵持局面在短期内仍将延续。不过在明年一季度内，双方应该能就“分手费”达成一致。

货币政策：“鸽派加息”后料趋稳

货币政策对于一国货币汇率的走势也具有重要影响。从近期英国央行的态度看，虽然其开启了2007年7月以来的首次加息，但预计其未来加息的步伐或仍较为缓慢，因此货币政策在未来一段时间对英镑的影响将偏于中性，提振作用不会太明显。

英国央行于11月2日宣布加息25个基点，成为继美联储、加拿大央行之后第三个加息的央行（见附图）；与此同时，英国央行维持购债规模不变。消息公布后，英镑/美元自1.32附近瞬时上冲至1.3270。不过，因为会议声明没有对下次加息做出积极暗示，甚至提到“所有成员对未来的任何加息都将是渐进且有限的具有共识”。这被市场解读为“鸽派加息”。英镑/美元因此在短暂上涨后又跌去了130个点，至1.3135，而后继续震荡滑落至最低1.3044，单日跌幅近200点。从技术图形上看，更是一度突破了10月份的低点。

英国加息呈现出鸽派迹象的背后，是英国央行对英国脱欧和经济整体增长前景的担忧。目前来看，因脱欧前景尚不明朗，英国经济复苏整体落后于欧洲。在11月份的通胀报告中，英国央行行长卡尼预测，未来几年英国GDP将“温和增长，仅略高于其潜在增长率”。除估计脱欧谈判进展缓慢可能对英国的投资造成影响外，英国央行还认为，英国的消费增长在短期内也难以提振。根据近期公布的经济数据，在实际工资下降的重压下，英国国内消费者不愿购买汽车和家具等大宗商品。

从上述角度出发，英国央行的加息步伐或非常缓慢。相信今年年内不会再次加息，且预计在明年一季度的两次议息会议（2月8日和3月22日）上，英国央行也将倾向于稳定，大概率不会启动加息。因此，未来一段时间内，货币政策对于英镑的影响将偏中性。

2017年以来英国通胀与基准利率变化情况

不确定性：国内政局会否变化

近期英镑面临的一项新的不确定性因素是英国国内政局的动态。

在今年6月的大选中，特蕾莎·梅所属的执政党保守党失掉了议会多数席位，使得其不得不面临组建“悬浮议会”的前景，令其在党内受到诟病。而随着脱欧谈判陷入“停滞”状态，特蕾莎·梅的执政压力也越来越大。

首先，特蕾莎·梅面临来自保守党内部的反对压力。有报道称，40名英国议会保守党议员已经同意签署针对特蕾莎·梅的“不信任函”，以触发保守党党魁选举，进而迫使特蕾莎·梅下台。不过，要想触发这一程序，还需得到8名保守党议员的支持。

其次，随着近期英国政府两名大臣相继因丑闻辞职，特蕾莎·梅的领导能力也受到了外部质疑。英国反对党领袖科尔宾已提出“最后通牒”，要求特蕾莎·梅“要么掌控局势，要么离开”，因为其“虽然正式掌权，却脱离实际”。

此外，特蕾莎·梅的民众支持率也创出新低。近期的民调结果显示，英国公众对特蕾莎·梅领导脱欧谈判为英国求得有利协议的信心已跌至谷底，有2/3的被调查者都不赞成其目前对脱欧谈判的掌控方式，创该项追踪调查有史以来的最高比例。

笔者认为，特蕾莎·梅极有可能在争议与反对声中继续执政。但如果保守党将通过不信任函对特蕾莎·梅进行弹劾付诸实施，并导致其被迫下台，市场的不确定性则会大大增加。这对英国的政治经济前景及英镑的走势，均将是极大的利空。

综合而言，笔者认为，从中长期来看，英国已经追随美国走上了加息的步伐，表明英国央行对于英国经济的整体看法仍是肯定的。从技术面上看，英镑/美元仍在中期上涨趋势之中，2016年四季度以来的上行支撑线依然有效，上方阻力在前高1.3660。但由于英镑所面临的形势仍充满不确定性，因而未来一段时间英镑会继续承压，甚至出现大幅波动。

第一，脱欧谈判存在不确定性。其大概率仍将在缓慢“拉锯”中蠕动前行。在这种情况下，英镑或延续当前的承压态势；但英欧双方如果在“分手费”的谈判中能够取得突破，则将对英镑构成重大利好。第二，鉴于英国央行在加息之后措辞鸽派，预计在明年二季度前的三次议息会议上不会有重大动作，货币政策对于英镑走势的影响为中性。第三，特蕾莎·梅的执政前景或存在变数。在党内外反对势力的压力下，如果脱欧谈判始终无法突破僵局，不排除特蕾莎·梅被迫“下台”的可能。这将对英镑走势构成重大利空。短期而言，脱欧谈判的进展和政治局势的变化是两个最大的影响因素，围绕这两个问题的官员发声和新闻将对英镑的短期走势不断构成扰动。