基于物流金融的中小企业融资途径分析

胡勇

（安徽交通职业技术学院，安徽 合肥 230001）

基于物流金融的中小企业融资途径分析

胡勇

（安徽交通职业技术学院，安徽 合肥 230001）

中小企业融资难是其发展面临的主要问题之一。究其原因既有中小企业自身竞争力不强、素质不高、治理结构和运营管理不合理等内在因素，也有社会信用体系不完善、担保体系滞后、融资渠道少等外在因素。物流金融业务的发展，为中小企业解决融资难问题提供了新的渠道。但随着现代社会经济及技术的不断发展进步，物流金融必需紧跟时代步伐，不断进行创新，才能更好的服务于中小企业，解决中小企业融资难问题。

中小企业；物流金融；融资；信用

一、引言

当前，在我国经济发展中，中小企业的地位越来越突出，其发展实力也在不断增强。截至2015年末，全国工商登记中小企业超过2000万家，个体工商户超过5400万户，中小企业利税贡献也在不断提高，中小企业提供80%以上的城镇就业岗位，成为就业的主渠道。[1]为促进中小企业实现持续健康发展，近年来国家先后颁布了《中小企业促进法》、《进一步促进中小企业发展的若干意见》、《关于加快推进中小企业服务体系建设的指导意见》、《促进中小企业发展规划（2016—2020）》等法律法规及指导性文件。但由于种种原因，中小企业融资难、融资贵问题依然是我国中小企业发展面临的主要问题之一。在此背景下，物流金融业务的发展，为中小企业融资渠道的拓展，解决其融资难提供了新的途径。

二、物流金融理论基础及背景分析

物流金融是物流业与金融业的跨界融合，是指面向物流业的运营过程中，通过应用和开发各种金融产品，为物流产业提供资金融通、结算、保险等服务的金融业务。

（一）物流金融理论基础

1.企业融资理论

企业融资是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学预测、决策，通过一定的渠道和方式经济有效地筹集一定数额资本的行为。[2]根据其融资渠道不同可以分为内部融资和外部融资。随着市场经济的发展和现代企业的不断成长，在金融市场上进行外部融资一成为主要方式。

国内外有众多学者对企业融资进行了理论研究。美国经济学家大卫.杜兰特认为,企业存在最佳资本结构,可以通过财务杠杆来降低加权平均资本成本,并可以增加企业总价值。[3]1958年莫迪利安尼和米勒教授提出了著名的M-M理论，该理论认为在没有收入所得税的完全竞争资本市场中，企业融资结构与资本成本和企业市场价值无关。[4]虽然现实社会中，几乎不存在完全竞争的资本市场，但该理论的提出，奠定了现代融资结构理论乃至投资理论研究的基础。Mysers1984年提出的融资次序理论认为，基于成本最小化原则，企业融资次序总是先内源融资，再外源融资，在外源融资方面，又总是先债务融资，再权益融资。[5]Weston与Brigham于上世纪70年代提出了企业金融成长周期理论，该理论认为企业在不同的生命周期阶段，由于其生产经营管理状况、盈利能力水平、信息透明度均会发生变化，所以融资需求及方式选择也会相应发生改变。[6]

2.信贷理论

信贷理论是随着商业银行发展和金融创新而发展起来的。其大体经历了商业贷款理论、资产转换理论、预期收入理论和超货币供给理论四个阶段。

商业贷款理论即真实票据论，这是西方商业银行发放贷款的古老原则，该理论认为，有真实交易背景的商业票据作为贷款的依据，可以保障贷款按期收回。[7]20世纪初提出的可转换性理论认为，商业银行可将部分资金投资于具备转让条件的证券上，以满足存款提取流动性需求。[7]产生于20世纪40年代末的预期收入理论则认为，应根据借款人未来收入或现金流所制定的还款计划去评估一笔贷款的风险。[7]超货币供给理论出现于20世纪六七十年代，该理论认为，随着货币形式的多样化，银行信贷市场竞争激烈，因此，商业银行资产经营应向深度和广度发展，不仅仅是提供信贷货币，应该提供多样化的服务，如购买证券、开展投资中介和咨询、委托代理等配套业务。[8]

3.金融生态理论

金融生态是个仿生概念，在国内，周小川博士（2004）最早将生态学概念系统地引申到金融领域，并强调用生态学的方法来考察金融发展问题。在观察金融现象和分析金融问题是，不仅要考察金融子系统，而且还要考察与之相关联的其他系统所组成的生态链，该生态链与金融业发展密切相关。[9]物流金融生态系统就是在这一理论基础上发展起来的，他包括由商业银行、贷款企业和物流企业所组成的主体，同时还包括制度、技术等环境所构成的外部环境。

（二）物流金融产生的背景分析

1.物流金融兴起的时代背景

随着经济全球一体化与网络化的发展，生产领域的国际分工进一步细化，每一家企业都有可能成为全球生产链条中非常重要的一环。生产的全球化必然伴随着贸易的全球化和资金的全球化。在此背景下，物流金融作为一种独特的商业融资模式，能够促进供应链上企业资金流的稳固和顺畅，降低物流运作成本。同时，物流金融模式改造了企业与金融机构之间的关系，使得企业与金融机构之间单纯的资金借贷行为，变成了基于企业真实业务的资金链维护与监控的全程合作关系，形成了实体经济与金融企业共同发展的新模式。

2.中小企业融资难

资金是企业开展经营活动的第一推动力，也是企业发展面临的主要问题之一。根据慧聪研究发布的中小企业融资现状调研报告显示，在我国现有的中小企业中有约70%的企业因技术创新、扩大产能等原因有扩大资本的需求；有85%以上的企业是通过国有银行和股份制银行等渠道进行融资；融资额度和利率的灵活性是中小企业最为关注的核心问题。[10]

由于我国的资本市场相对不发达，所以目前中小企业的融资渠道仍然只能依靠银行信贷。但又因为中小企业自身规模限制，可用于抵押担保的固定资产非常有限，商业银行为有效控制风险，往往又不愿意贷款给中小企业。即使为中小企业发放贷款，贷款利率也相对较高。

3.结构性融资需求

在供应链中，每一个环节都会涉及到资金流，同时也会产生流动性和融资需求。但是，赊销已成为企业最广泛的支付方式。根据2015年科法斯中国企业信用风险报告显示，2014年度有89.6%的企业在业务中采用赊销方式，79.8%的企业在业务中遭遇逾期，逾期金额及逾期天数相比2013年均趋于增加，这意味着赊销企业在发展过程中，可能面临着严重的流动性问题。[11]为了解决中小企业支出与收入严重不同步的资金缺口问题，结构性融资应运而生。而物流金融为中小企业解决结构性融资提供了有效的方法。

4.商业银行需要新的利润增长点

长期以来，存贷利差是我国商业银行的主要利润来源。但随着利率市场化改革的不断推进、融资体制改革的深入、互联网金融的冲击等原因，商业银行高利差的环境将逐渐消失，这就迫使商业银行寻找新的利润增长点。近些年来，越来越多的商业银行开始对物流金融业务进行尝试与发展。如中农工建四大国有银行、民生银行、光大银行、深圳发展银行、郑州银行、平安银行等等纷纷开展物流金融业务，为中小企业提供融资服务。

三、中小企业融资难的原因剖析

（一）内在原因剖析

1.部分中小企业自身竞争力不强

从市场经济运行规律来看，企业能否实现较高的全要素生产效率是其能否适应激烈市场竞争的关键因素。只有具备较强的市场竞争能力，才能保证持续的盈利和稳定的现金流。具备较强行业竞争能力的中小企业，往往融资相对容易。而对于那些处于行业价值链低端、市场竞争能力弱的中小企业融资相对就比较困难。

2.中小企业治理结构和运营管理落后

在我国中小企业中，随着其不断发展，其可支配的资源逐渐增多，但由于缺乏长期发展的思想，自身积累意识淡薄，在利润分配中往往存在短期化行为，忽略了内源融资的重要性。此外，我国中小企业普遍存在内部管理制度不完善、缺乏长期发展规划、融资规划等，在一定程度上也影响了企业的融资能力。

3.部分中小企业自身素质不高

由于我国现阶段对失信的惩戒机制还不健全，而部分中小企业诚信意识淡薄，其还款意愿明显落后于银行风险控制的管理要求，这就使得中小企业难以凭借信用担保进行融资的原因。另外，由于中小企业数量众多，贷款金融频率高、金额小等特点，为有效控制风险，银行往往需要投入更多的人力、物力、财力予以防范，这也在一定程度上拉高了中小企业的融资成本。

（二）外在原因剖析

1.中小企业在资本市场直接融资途径较少

2015年底，新增人民币贷款占社会融资比重为73.1%，为2008年金融危机以来的最高水平，这一统计数据表明银行仍然是我国企业融资的最主要途径。[12]由于中小企业发行债券的门槛相对较高，组织协调难度较大，所以总体规模较小。股票市场因为发行条件严格、时间长、成本高等特点，对众多的中小企业可能尚不具备发行条件。截至2015年末，在新三板挂牌的中小企业数虽超过8000家，但对于2000万家的中小企业数量而言仍属微不足道。[13]

2.社会信用体系不健全

风险的本质是因为信息的不对称造成的。由于我国社会信用体系建设不完善，借贷主体在担保抵押、风险补偿等方面存在着严重的信息不对称。正因社会信用体系的不健全，诚信意识和信用水平比较低，金融机构为防范中小企业失信的风险，只能通过强调担保、抵押等措施来应对。特别是在最近两年，在总体经济增速放缓，实体经济不景气的情况下，商业银行甚至对相关中小企业敬而远之。

3.市场信用担保体系发展滞后

我国中小企业数量众多，风险相对较高、贷款频率高、每笔贷款金额较小、固定资产不足等特点，商业银行很难设计符合其需求的贷款。而我国市场信用担保体系发展滞后，能为中小企业提供信用担保的机构严重不足，无法起到有效分散商业银行贷款风险的作用，从而使得中小企业“融资难、融资贵”的问题进一步凸显。

四、物流金融缓解中小企业融资难的优势分析

（一）有效整合资源，提高资金使用效率

在供应链链条上，中小企业虽然与核心企业建立了稳定的合作关系，但由于其处于弱势地位，往往不具备与核心企业进行谈判的能力。因此，在合作过程中，通常会形成了大量的应收账款（上游供货商）或存货资源（下游经销商）。无论是上游供货商，还是下游经销商，在其生产经营过程中，由于资金周转不灵，将必然产生资金需求问题。在物流金融模式下，中小企业可以将其拥有的应收账款或物流企业所持有的存货，向商业银行申请质押贷款。又因为有第三方物流企业为质押物提供监管服务，能为商业银行控制贷款风险，所以，商业银行通过开展物流金融服务，能有效的整合各项资源，提高资金使用效率。

（二）有效解决信息不对称问题

中小企业融资难，非常重要的一个原因就是商业银行与中小企业之间存在严重信息不对称问题。而在物流金融模式下，通过引入第三方物流企业，借助物流企业标准化的监管服务及平台信息服务，特别是在以物联网、移动互联网等技术为支撑条件下，物流企业提可以提供可视化、透明化的管理服务，有效缓解和解决了银行与中小企业信息不对称问题，从而有效解决了中小企业融资难问题，并在一定程度上促进了中小企业的发展。

（三）节约交易成本，降低信贷风险

由于信息的不对称，必然就存在着逆向选择和道德风险问题。银行为有效防范贷款风险，在发放贷款前后，必然要加大投入对贷款者相关信息进行收集和行为监管，这无疑会增加银行的贷款成本，最终中小企业也不得不承担较高的贷款利率。而中小企业一旦经营管理不善或市场环境发生变化，收益率水平降到不足以弥补贷款利率水平时，信贷风险也将自然增加。而物流金融模式下，有效解决了信息不对称问题，因此将可以节约借贷资金成本，降低信贷违约风险。

五、物流金融发展的有效策略

（一）促进物流金融服务有效创新

随着社会经济的快速发展，物流金融服务也得到了跨越式的发展，其服务产品类型也日益多元化。特别是近些年来，随着互联网技术在商贸、物流、金融等领域的广泛应用，使得物流金融市场格局发生了巨大的变化。越来越多的电商平台企业涉足物流金融服务领域，使得商业银行面临着异常激烈的市场竞争。对商业银行，唯有紧跟时代步伐，有效利用互联网技术和平台，不断进行物流金融服务产品创新，才能获得一定的竞争优势。而随着商业银行线上产品的创新，将会为中小企业融资提供更多的便利。

（二）建立中小企业信用评价体系

随着“互联网+”在各行各业的应用，越来越多的交易通过线上完成，从而实现了物流金融服务由传统的质押监管到大数据风控的转变。基于线上交易所形成的大量数据，使得对中小企业进行征信评价和信用评级变为可能。通过大数据和云技术，还可以利用场景嵌入技术，让商业银行更加敢于放款，使得中小企业融资难问题得到很好的解决。

六、总结

物流金融服务通过其特有的优势,可以解决中小企业融资过程中所存在的诸多不利因素,为中小企业融资提供新的有效途径。但随着现代社会经济及技术的不断发展进步，物流金融必需紧跟时代步伐，进行不断创新，才能更好的服务于中小企业，解决中小企业融资难问题。

[1]中华人民共和国工业和信息化部.工业和信息化部关于印发促进中小企业发展规划（2016-2020年）的通知.2016-07-05.http://www.miit.gov.cn/n1146285/n1146352/n3054355/n3057527/n3057529/c5060464/content.html.

[2]夏乐书.资本运营理论与实务 [M].大连：东北财经大学出版社,2004.59.

[3]曹晋生.企业发展中的银行融资[M].北京:管理出版社,2002:138

[4]Modigliani F,Miller M.The Cost of Capital,Corporate Finance and the Theory of Investment[J].American Economic Review，1958，（48）：261-297.

[5]Mysers S C.The Capital Structure Puzzle[J].The Journal of Finance，1984，（31）：575-592.

[6]Weston j F,Brigham E F.Managerial Finance[M].New York:Dryden Press,1920.

[7]黄达.金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2005.222.

[8]周丽.我国超额货币供给问题的实证研究 [D].安徽财经大学，2015.15-21.

[9]巩艳红，庞洪伟.金融生态理论研究综述.时代金融[J].2014，（27）.

[10]慧聪研究.中国中小企业融资现状研究报告，2016-07-21http://www.hcr.com.cn/content/details11_3016.html.

[11]百度文库.2015年科法斯中国企业信用风险报告.2015-07-05.http://wenku.baidu.com/link?url=hx25j5JNjTIevB2FIawNi2ztQ3bZ-i3vjksD0Wjg4zHomU6BwoRn7EkuQFHkm66IAlcY6VxC6UKDlu6KdKgaVJy6jzb3ZQpk82F9s-tdWRQu

[12]中国人民银行.2015年社会融资规模增量统计数据报告.2016-01-21.http://www.pbc..cn/diaochatongjisi/116219/116225/3007966/index.html

[13]张兴荣.为破解中小企业融资难创造条件[J].瞭望，2016，（39）.

2016年安徽省质量工程项目：大规模在线开放课程（MOOC）示范项目研究成果（2016MOOC130）；2015年安徽省质量工程项目：名师工作室研究成果（2015msgzs180）；2017年度安徽高校人文社会科学重点研究项目“基于大数据下的物流金融风险管理研究”（SK2017A0741）

胡勇（1978-），男，安徽宿松人，讲师，硕士，主要从事物流与金融研究。