创业板遭八连跌是IPO提速之过？

余丰慧

近年中国股市，存在着一个怪象：一出现股市大盘走势低迷，就把板子打在新股发行的屁股上，导致正常新股发行节奏被打破，造成股市服务实体经济的职能被搁浅。

2017年1月16日，A股开盘跳水。其中，创业板指数八连跌，沪指五连跌，创下自2015年2月13日以来23个月的新低，两市逾百只个股跌停。有分析认为，新股发行过快是近期创业板连续下跌与主板市场低迷的原因。

不可否认，新股发行确有加速。数据统计显示，2016年全年发行248只新股，新股发行數量在A股历史上仅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO数量高达45家，目前新股单月发行量是自1997年以来月度最高。

然而，創业板及主板的低迷至此便能归咎于新股提速了吗？事实上，最近两年的IPO融资规模仅占A股总流通市值的0.4%，而在2011年以前该比例都在1%以上，对股市资金的实际吸食作用并不大。

笔者以为，本次创业板连跌以及主板的低迷，一是因创业板里创新类企业本身创新能力不强，经营不善，投资者做出了选择。二是因相关部门对创业板企业监管加强。继2013年6月央行发布备付金存管办法后，2017年1月13日，央行再次向支付市场祭出更严的监管举措——将直接收拢备付金统一管理权限，要求支付机构将一定比例的客户备付金交存至指定机构专用存款账户。这是央行针对第三方支付，尤其是预付卡和互联网支付两大牌照日益沉淀坐大的备付金抛出的最严紧箍。

反观近年中国资本市场特别是股市，存在着一个怪象：一出现股市大盘走势低迷，就把板子打在新股发行的屁股上，导致正常新股发行节奏被打破，造成股市服务实体经济的职能被搁浅。然而，在作出上述判断前，我们首先需要明确的是，股市的基本功能究竟是什么？

2016年5月9日权威人士在人民日报访谈时说，股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用，加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。明确了股市的根本功能与改革方向——恢复融资功能是股市的第一要务。

中国经济目前面临的主要问题之一，是金融资源配置存在重大缺陷。从金融机制看，通过银行贷款等间接融资比重过大，通过资本市场的直接融资比例过小，致使一方面中小微企业融资难；另一方面，即使融到资金由于间接环节太多，融资成本过高，还本付息压力增大，负债性融资将企业压垮的情况屡见不鲜。

怎么办？发展直接融资渠道是根本性出路，恢复股市的融资功能恰是不二选择，这直接关系到实体经济的发展。而恢复股市融资功能的本质要求，除了需要继续加速新股发行外，更应该谋划IPO彻底市场化改革，即新股发行注册制应该提速。这样在市场低迷、股市流动性紧缺时，倒逼之下企业将会主动放弃IPO，不会对股市带来冲击，也有助于支持实体经济的发展。

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（高金）