跌宕起伏的金市

王漪

今年上半年国际黄金价格一跃上涨超过20%，被业内外看作是“终于迎来春天”。进入下半年，随着美联储加息预期升温、美国总统大选等一系列国际经济形势与政治局势的变化，黄金价格在接连下挫之后，有了上扬趋势，但整体投资前景仍具有下行风险。而国内对于黄金的投资与消费热度依旧不减，有分析人士表示，中国正在深刻改变黄金市场。

局势多变致金价“被折腾”

今年9月，投资者们从期待持续上涨的黄金美梦中醒了过来。自9月27日至10月初，COMEX黄金期货主力合约出现八连跌，累计跌幅为6.39%，其中10月4日，黄金期价重挫逾3.3%，创下近15个月来最大单日跌幅，还连破9月低点1305美元/盎司和心理关口1300美元/盎司。

而此轮黄金暴跌的导火索是美联储加息预期升温。包括美国公布的ISM制造业数据强于预期，美联储加息概率因此增加。以及里奇蒙德联储主席Jeffrey Lacker发表强硬言论，敦促美联储加息以防范通胀上升。

几天后的10月7日，美国劳工部宣布，美国9月非农就业人数增加15.6万人，这与此前市场预期的17.2万人相差甚远，使得美联储短期加息的可能性有所下降。不过尽管非农数据利多黄金，致其一度攀升至1265美元/盎司上方，但这被一些投资者看作是抛售良机，进一步触发了大量止损卖单，造成短线跳水，随后全球金市上演了一场“闪崩”剧情。

过去各国央行都是黄金的大买家，然而花旗银行的最新报告指出，今年以来，全球主要央行中只有俄罗斯、中国和哈萨克斯坦增加了黄金储备，总体而言各国央行的黄金购买力仍然疲软，不再集中涌入黄金市场。

对此世界黄金协会（WGC）发布消息认为，在全球低利率的新形势之下，国际金价的重挫可能是黄金投资者入场的绝佳机会。尽管央行可能会开启货币政策正常化进程，但此前持续过久的非常措施已经导致资产配置的结构性变化，而这种现象将持续更长时间。在当前低回报率和高不确定性的新常态下，黄金在投资者的投资组合中起到一个非常重要的作用。

著名投行高盛便是看好黄金投资队伍中的一员，“如果国际金价跌破1250美元/盎司的关口，投资者将获得一个战略性买入机会。”高盛内部分析人士表示，驱动金价上涨的因素依然存在，比如市场强劲的黄金ETF（Exchange Traded Funds，交易型开放式指数基金）和金条需求，同时还包括策略对冲在内的强劲实物需求，这使得下行趋势受限。

而目前距离2016年结束只剩一个月，诸多外界因素影响着黄金价格的走势。首当其冲的便是特朗普在美国大选中胜出，成为下届美国总统。此前有分析人士表示，美国大选结果无论如何，短期对于金价的影响都将是利好。但事与愿违，自从竞选结果出炉之后，黄金便惨遭大幅抛售。短短一周时间，ETF共计减持193万盎司黄金，创下2013年7月以来最大降幅。截至11月18日，投资者通过ETF基金抛售了30.5公吨的黄金，为三年最大抛售规模。

这主要源于市场预期特朗普上台后会推出财政刺激、减税、贸易保护措施，最终推高经济和通胀，美联储也将有空间加息。受此带动美债收益率走高，美元大幅飙高至十三年来最高位，而以美元计价的黄金在加息时并不会带来利息收益，导致价格承压，被大量抛售。与此同时，意大利即将在12月举行的修宪公投、因朝鲜不时进行的导弹试验和韩国总统朴槿惠“亲信干政”事件持续发酵导致的半岛局势紧张等，都使全球政治经济不稳定态势不断扩散，金融市场避险情绪较高，有利于黄金市场价格抬高。

“中国大妈”热情不减

一提到黄金，人们自然会想到2013年因抢购黄金而一举成名“中国大妈”。2013年4月中旬，华尔街大鳄做空黄金，不料金价暴跌，国际金价从1550美元/盎司下跌到1321美元/盎司。特别是2013年4月15日， 金价暴跌9.27%，创下30年来单日跌幅纪录。而以大妈为代表的中国投资者以1000亿人民币，将约300吨黄金收入囊中，令整个华尔街为之一震，但随后国际金价连跌三年，不少国内投资者被套牢。

去年12月末，国际黄金收盘价格为1060.5美元/盎司，而截至今年7月12日，国际黄金的价格为1351.16美元/盎司。以此计算，黄金价格在当时的涨幅高达27.87%。因此分析人士指出，如果在2013年入场的时机相对好些，一些“中国大妈”应该已经回本解套。但由于很多人是在国内以购买金条方式投资，但各大金店投资实物金条需要手续费。因此，赎回时还要考虑这笔费用，一般为10元/克左右。

尽管进入下半年，黄金价格再度下跌，但包括大妈们在内的中国投资者对于黄金的热情依旧。“中国的黄金投资需求有望升温，特别是来自中长期资产配置者的需求。”高盛发布的报告指出，对于金市而言，中国因素仍是重要的支撑力量。

“从长期资产配置角度来看，在整个资产组合中，配置一些黄金资产是正确的。”银贷信合分析师黄冰表示，在信用货币时代，黄金作为一般等价物的本质是不会改变的，黄金依然值得人们信任。因此，在资产组合中任何时期都可以配置一定比例的黄金，只是这个比例在不同的阶段配置不同而已。

与投资需求相同，中国黄金市场的巨大消费需求也值得关注。每到十一、春节等传统的黄金消费旺季，商场黄金柜台或黄金专卖店中的消费者都络绎不绝。根据世界黄金协会的统计，2015年，全球的黄金需求为4212.2吨。需求量的57.3%来自于珠宝首饰需求，金条和金币需求量占24%，央行需求量占到14%，工业需求量占到7.9%。黄金在科技方面的应用包括：电子科技、牙齿医疗以及医药应用。中国黄金协会会长宋鑫曾公开表示，2015年国内黄金需求约占全球黄金需求的29%，黄金消费为986吨，同比增长3.7%。生产黄金516吨，同比增长0.6%，是世界上最大的黄金产量国和需求国。

黄冰提到，中国市场中的新趋势也正在改变全球黄金市场。今年4月19日，上海黄金交易所发布了全球首个以人民币计价的黄金基准价格，基准价格于当日诞生，共有12家银行参与这一黄金基准价的定价机制，其中有10家中国银行。“这会更好地反映本地市场的资金流动，并能相对减少美元定价的影响力。”黄冰认为，作为全球最大的黄金生产国、进口国和消费国，中国希望打破国际黄金交易中美元定价的现状，在金价上发挥自身更大的影响力。该机制将增加中国对金价的影响力并拓展人民币的国际影响力。 与此同时，随着人民币国际化程度不断深入，中国对黄金价格的影响力也会越来越高。

而由于国债收益率低迷，高收益企业债信用风险高，股市疲软以及楼市红利逐渐消失等原因，导致中国投资者投资贵金属的趋势很明显。如果股市持续走低，资金涌入黄金ETF的可能性很大。另外由于中国人的储蓄习惯导致个人财富会随着人民币贬值而遭受损失，因此黄金是保守型投资者青睐的避险资产。

有国外机构预测，中国市场的诸多变化不仅影响黄金投资者，也将影响全球经济、股票市场等多方面。未来3-5年，可能将支撑金价站上3000美元/盎司。但无论是中国大妈还是海外投资者或许更关注眼前形势。据悉，高盛对今年年底黄金价格的展望为1280美元/盎司，但提示仍需关注温和的下行风险。而针对11名参加伦敦金银市场协会（LBMA）新加坡会议的分析师、银行家、交易员的一项调查显示，他们预估2016年底时金价可能在1275美元/盎司，随后将在2017年反弹至1305美元/盎司。