欧洲银行业的危机

文/魏强 编辑/张美思



欧洲银行业的危机

文/魏强 编辑/张美思

今年年初，欧洲银行业坏消息不断。先是德意志银行等众多欧洲银行业绩报告显示巨额亏损和利润大幅下滑（见图1），又有分析称德意志银行将难以偿还2017年到期的巨额CoCo债券的票息。一时间，市场对欧洲银行业的盈利能力和违约风险的担忧情绪空前加剧，使得欧洲银行板块股价连续多日持续下跌，并在2月上旬引发了欧洲金融市场的剧烈动荡。

2月1日至2月11日，德意志银行等欧洲银行股价连续大幅下挫（见图2），欧元区银行板块的整体股票价格下跌约18%；同时，银行业的信贷违约掉期（CDS）溢价持续上涨（见图3），远远超过了美国和日本的水平。欧洲几大股指降幅均超过10%（见图4），作为避险工具的黄金和政府债券则价格大涨，欧元区10年期公债收益率累计下跌超过100个基点（见图5）。

此次欧洲银行板块的短期重挫导致资本市场“风声鹤唳”，也反映出投资者对欧洲经济的信心仍较为脆弱。虽然自2月下旬开始，随着市场避险情绪的消退，欧洲银行板块的股票和欧洲几大股指有所反弹，但欧洲银行业暴露出的长期性问题仍值得关注。

一方面，欧元区疲弱的经济基本面和负利率政策使得欧洲银行业的盈利能力大受影响。

自2008年金融危机以来，主权债务风险敞口过大始终困扰着欧洲经济的复苏。而欧元区国家的债券大部分为欧洲银行交叉持有，且相互授信，因此，主权债务危机一直是悬在各银行头上的“达摩克利斯之剑”。进入2015年，在银行业零售业务萎缩的情况下，大宗商品价格暴跌进一步加重了持有大量能源类投资的欧洲银行业的负担。

欧元区的负利率政策也进一步挤压了银行业的利润空间。存贷利差一向是银行业盈利的主要来源。但欧央行自2014年开始推行的负利率政策，使货币市场和公债市场利率为负或接近于0，但存款利率仍为正，导致欧洲商业银行在货币和债券市场上的投资业绩大幅下滑。这也是以德意志银行为代表的众多银行出现巨亏的最重要原因。此外，美联储从去年末开始步入加息轨道，欧、美利差的扩大导致资本回流美国，欧元汇率贬值，也影响了欧洲银行业的融资能力。

另一方面，不良贷款率高企一直困扰着欧洲银行业。2015年欧洲不良贷款占到所有贷款的5.6%，虽然低于2014年前6%的水平，但目前欧洲银行业的不良贷款率仍高于美国银行业一倍。

在业绩亏损和坏账浮现的阴影下，市场对欧洲银行业的盈利能力，乃至资本充足率和偿债能力的疑虑日深，因而有了对德意志银行难以偿付巨额CoCo债券（也称应急可转换债券，是一种在银行的核心资本充足率跌到一定程度后自动将债券转换成股票的债券衍生物，是风险级别较高的金融机构债券）的担忧，以及对银行业股票的大肆抛售。但值得注意的是，在这次欧洲股市大跌之中，欧元同业拆借利率并未大幅上升，说明市场流动性仍然较为宽裕。

目前，欧洲多家银行已开始采取裁撤员工、收缩资产和消减成本等措施来提高资本水平和利润率。但整体看，银行业的盈利前景仍不容乐观：欧元区居民储蓄率过低、政府财政赤字和债务率过高等结构性问题仍然存在，主权债务的风险仍未消散；同时，欧央行推行的量化宽松政策有可能在短期内催生资产泡沫，如果再考虑到欧央行于3月10日进一步下调再融资和隔夜存贷款利率的决定，银行业利润还会进一步下滑。因此，预计欧洲各大银行的“苦日子”还会持续很长一段时间。

不过，笔者认为，欧洲银行业短期内爆发系统性危机的可能性不大。这主要出于以下两方面的考虑：一是当前欧洲许多债务国的经济开始复苏，财政及贸易失衡有所改善，主权债务风险有所减轻。例如，“欧猪五国”的经济开始有了起色（见图6），西班牙、葡萄牙、意大利2016年的经济增速预计分别可达2.7%、1.5%、1.1%。二是多数欧洲银行的杠杆已经下降，即便从资本充足率水平来看，当前德意志银行等的情况也好于欧债危机最严重的时期（见图7）。总体上，当前欧洲银行业的健康状况较次贷危机时已经有了大幅改善；但由于许多欧洲银行的规模十分庞大，且全球化程度较高，也不排除因个别银行较大的风险敞口引爆局部性危机的可能。

作者单位：中国社科院世经政所