顺丰借壳上市之路的启示①

天津农学院 貟红梅 李艳萍 李广

顺丰借壳上市之路的启示①

天津农学院 貟红梅 李艳萍 李广

在申通快递、圆通速递宣布在A股成功借壳上市之后，顺丰快递成功借壳鼎泰新材，至此，“中国快递第一股”的争夺战正式打响。我们也不难看出，借壳上市周期短、手续简，为众多民营企业登陆资本市场提供了极大便利。而顺丰此次的借壳之举，也正说明了我国快递行业劳动密集、技术密集和资金密集的发展趋势，使其难以特立独行，拥抱资本市场是其继续扩大规模、保持行业巨头地位必不可少的一步。

借壳上市 资金 机遇 优势

1　顺丰上市历程回顾

2011年王卫接受采访被问及顺丰是否上市时，他说：“上市的好处无非是圈钱，获得发展企业所需的资金。顺丰也缺钱，但是顺丰不能为了钱而上市。”从王卫的话不难看出，顺丰并不急于上市，甚至不愿意上市，只想踏踏实实做好企业。而2015年12月1日，申通快递100%股权拟作价169亿元借壳艾迪西上市，2016年1月16日，圆通速递借壳大杨创世，登陆A股。终于在2016年5月23日中午，马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司（002352.SZ）发布公告，顺丰控股（集团）股份有限公司（以下简称顺丰控股）将借壳鼎泰新材登陆A股市场。具体上市过程中涉及的公司有马鞍山鼎泰稀土新材料股份有限公司和顺丰控股（集团）股份有限公司。其具体上市过程如图1所示［1］。

顺丰控股将作价443亿元与鼎泰新材截至拟置出资产评估基准日的全部资产及负债的等值部分进行资产置换，差额部分将由鼎泰新材以定向发行股票的方式向顺丰全体股东进行购买。具体发行数量见表1。

待资产置换与股票发行完成后，上市公司94.42%的股权将由顺丰控股原股东持有。明德控股将持有鼎泰新材55.04%股份，王卫作为明德控股的所有者将成为上市公司实际控制人。除此之外，鼎泰新材拟采用询价发行方式向其他不超过10名配套融资特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金接近80亿元。

图1　顺丰借壳上市过程图

2　顺丰上市之启示

2.1为企业的发展壮大提供了充足的血液

资金是企业的血液，企业的每一步发展前行都伴随着资金的循环与周转，但是随着企业的不断发展壮大，难免会出现供血不足的现象。为企业提供充足血液的方式主要有两种：一种是自主造血，另一种是输血［2］。自主造血是在企业发展相对稳定，利润良性增长的情况下才能实现，但是对于高速发展和快速扩张的顺丰而言，输血更适合其发展现状。

不论顺丰选择何种方式进行上市，上市本身就为其发展壮大所需资金提供了充足的保障，按照当前顺丰的经营战略来看，其市场定位于中高端路线，旨在打造自动化、智能化的运输设备，进一步完善与优化自动分拣设备，打造智慧云仓、超级地面平台的信息系统。此次借壳鼎泰新材无疑给顺丰未来实施战略举措，实现战略目标提供了有力保障。

2.2借壳上市具有独特的优势

仔细了解顺丰的上市过程不难看出，与直接上市相比，顺丰在与壳公司鼎泰新材进行资产置换之后，顺丰所购买的股权价值可能成倍增长，在未来几年得到巨大收益。同时，借壳上市既为顺丰筹集了巨额资金，为其规模扩张提供了充足的保证，又改变了老旧的家族企业制度，使产权制度更加清晰，为其形成现代完善的企业治理结构奠定了基础。上市也有效提高了企业知名度，利于企业吸引优秀人才和拓宽业务渠道。为众多急需拓展融资渠道、降低经营风险的企业提供了非常行之有效的借鉴。

我们知道，如果顺丰此次选择传统的IPO而非借壳上市，那么将意味着其必须经过改制、辅导、审核、发行等一系列过程，目前证监会排队上市的企业已超600家，而按照每周4家的审核速度，现在报送到证监会，审核时间至少需要三年多。面对当前如此激烈的竞争环境以及飞速发展的科技水平，晚三年筹集资金对顺丰而言损失的绝不仅仅是晚一些上市的时间问题，更多的是对整个快递行业市场这块大蛋糕的排兵布阵和抢先占领市场的先机。

2.3选择合适的壳公司是成功上市的关键

顺丰与鼎泰新材进行资产置换之前，鼎泰新材的主营业务为稀土合金镀层钢丝、钢绞线和PC钢绞线的生产和销售。随着我国经济增速的不断放缓，以及供给侧改革的实施，国家整体经济的转型，使得鼎泰新材面临经济转型、整体出口下滑、去库存等压力持续增加，主营业务发展缓慢，2013年～2015年主营业务收入依次为722，199.47万元、81，264.59万元和66，846.55万元，归属于母公司所有者的净利润分别为4，028.10万元、2，412.44万元和2，513.06万元。净利润率依次仅为3.31%、2.97%、3.76%。显而易见，鼎泰新材经营方面的不景气成为顺丰相中这个“壳”的重要因素之一。因为壳公司的市值决定了重组后的持股比例，对于顺丰而言，鼎泰新材的市值越小，则上市后被其他股东分享的总额越小。壳越小，借壳后新股东持股比例越大，后续增资扩股融资空间也大。此外，鼎泰新材近三年的资产负债率分别为28.83%、36.68%、22.48%，较低的资产负债率在一定程度上为顺丰减少了偿还大额负债的风险，为顺丰顺利借壳提供了又一个便利。

一家企业要想成功登陆股市绝非易事，此次顺丰借壳鼎泰新材集聚了顺丰整个管理层的集体智慧。通过分析我们发现，此次借壳上市将给顺丰未来打造智能化、高效率、信息化的高端速运体系创造了更多可能，也对其成功规避IPO繁琐的审批之路，尽快成功登陆A股并及时抓住发展机遇具有重要意义。众多想要进入股市的企业不乏可以以顺丰为模型，选择合适的壳公司进行借壳上市。当然，选择何种方式上市也要结合企业自身情况进行选择。如何实现利益最大化，对企业长远发展最有意义才是最重要的。

［1］ 李明.对A股市场券商借壳上市会计处理的考察与思考—以海通证券借壳都市股份为例［J］.财会研究，2008（15）.

［2］ 冉隆楠.快递行业上演资本争夺战—借壳上市成定局顺丰都要做什么［N］.中国商报，2016-5-27（P07）.

F832.5

A

2096-0298（2016）09（b）-023-02

①天津农学院2015年度国家级大创创业实践项目《优优小邮局》（2015100610）。

貟红梅（1991-），女，汉族，宁夏人，硕士，天津农学院经济与管理学院会计专业，是国家级大创项目《优优小邮局》主要参与者之一。

李广（1963-），男，汉族，黑龙江人，博士，天津农学院经济管理学院院长，主要从事市场营销方面的研究。