货币乘数影响因素的实证分析

陶 敏 庞旭灿

成都信息工程大学

货币乘数影响因素的实证分析

陶 敏 庞旭灿

成都信息工程大学

本文收集了2007年到2014年的相关数据，以货币乘数为因变量，超额准备金率和法定准备金率及现金漏损率为自变量，利用多元线性回归方法建立模型，得出的结论是影响货币乘数的因素中存款准备金率和超额存款准备金率都与货币乘数呈反向变动的关系，现金漏损率与货币乘数呈正向变动关系。最后，文章从三个方面就货币当局应如何调控货币供应量提出建议。

货币供应量；货币乘数；法定存款准备金率；超额存款准备金率；现金漏损率

一、货币乘数概述

货币乘数是基础货币制造货币供应量的扩张倍数。由于我国有不同层次的货币供应量，所以存在不同层次的货币乘数，我国历年各层次货币供应量及货币乘数具体数值见表1 。

从上表中货币乘数的变动情况来看，2007-2014年我国广义货币M2的货币乘数的变化图形呈现出一个“W”形状，在2008年达到最低值3.64，2009年增长速度达到10.9%达到最快增速，且当年货币乘数以4.04达到最大值，而最新数据显示2014年广义货币M2的K值为3.95，而M1和M0的货币乘数变化情况和M2大致相同，可以看出从2011年开始M2货币乘数又呈现上涨趋势。那么在影响K值的各个因素中，究竟有哪些因素推动了K值的上升呢？

我们知道K=（c+1）/（d+e+c），其中d表示法定存款准备金率，表示存款性金融公司根据自己吸收存款的总量按国家规定存放一定现金在中央银行中的比例。我国货币法定存款准备金率调整的幅度为每次0.5个百分点，从2008年到现在经过多次调整，总体变化情况呈上涨趋势，由于法定准备金率变化频率不定，所以我们对其进行加权平均处理得到结果：（见表2）

e：超额准备金率， 是商业银行存放在中央银行的准备金超过法定存款准备金的部分占所有存款的比率，其变化情况取决于商业银行对经济形势的预期及其融资途径是否便利，通过准备金率与法定准备金率作差可以得到超额存款金率，而准备金率的计算是通过其他性存款公司资产负债表资产类中存款准备金与负债类中对非金融机构及住户的比值得到的。从上表可以看出近年来超额准备金率不断下降，2013年的时候达到最少；可以知道超额准备金率不断下降是受国家不断上调法定存款准备金率的压力和商业银行货币创造的期望共同作用所导致。c：现金漏损率是流通中的现金与商业银行活期存款的比率，2008-2014年现金漏损率同样不断下降，虽然在2012年有所上升，但2013年又急剧下降，总得说明，大众对现金的持有期望在不断下降。

二、货币乘数影响因素的统计分析

用专业的统计数据分析软件SPSS对广义货币乘数K2及影响它的因素d ，e ，c作计量经济模型得到以下结果：

R^2 = 0.941，调整的过后是0.885；DB检验值=3.005

表1　货币乘数及货币供应量历年数据 （单位：亿元）

表2　货币乘数影响因素的历年数据

通过观察模型可以得出：在影响货币乘数K 的因素中，d 和 e 的作用是相当明显的，且和K存在反向变化的关系，遵循现实经济意义。除d 的变化是由中央人民银行确定外 ，其它两个变量均是变化的。从回归模型的结果可知， 当d 变动一个单位时， K 就会反向变动0.130 个单位；而e 变动一单位，会导致 K 反向变动 0.275个单位。虽然e对K的作用比d大，但是d的基数比e大很多， e成下降状态而K却上升就是因为d基数比较大的原因导致的。而c 变动一个单位，会导致 K正向变动0.55个单位，虽然c的基数很大但影响系数很小，其综合影响力还是不如d，所以c逐年下降而K却上升也是可以理解的。影响因素 d e c 中的任何的变动都会对 K 产生显著的变化，因此 K 的变动是受d e c三个影响因素综合变动联合作用的结果。所以货币当局可以通过改变影响因素d e c的大小，来控制货币乘数的变化进而来调节各个层次的货币供应量。

三、调节货币乘数的几点建议

我国现阶段货币供应中存在超发问题，为应对货币超发而导致通货膨胀，稳定物价水平，保证我国经济的持续健康发展，中央银行可以实行从严的货币政策，通过调整存款准备金率，再贴现率，公开市场业务等影响因素来控制货币的流通速度达到降低货币供应量的目的。具体措施如下：

1.货币当局通过提高存款性金融公司的法定存款准备金率，提高法定存款准备金额，抑制投资，降低货币流通性，最后通过法定存款金率与货币乘数成反比的关系降低货币乘数，从而降低货币供应量。

2.提高中央银行对商业性存款银行的再贷款率和再贴现率，压缩商业银行可利用的货币资产，减少基础货币量，降低商业性存款银行进行货币创造的能力，从而减缓货币供应量的增长。

3.中央银行通过公开市场操作的方式对有价证券和对金融部门债券进行买卖，来影响货币流通性，控制基础货币，具体操作有通过正回购的方式向一级交易商卖出有价证券减低市场流动性，减少基础货币，或者在二级市场卖出金融部门债券，回笼基础货币。

［1］陈虎城.我国超额货币供应现象的影响因素分析［J］.南方金融，2010，（11）：47～49.

［2］李俊成，袁奥博，张应武.我国货币供应的影响因素分析［J］.当代

经济，2014，（13）：122-124

陶敏（1980-），女，硕士，成都信息工程大学统计学院教师，研究方向：金融理论与实践。