承德露露股份有限公司盈利能力分析

胡海霞

摘要：盈利能力是指企业获取利润的能力，也指企业的资金或资本的增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。本文以承德露露股份有限公司为研究对象，通过财务分析中的盈利能力分析，运用盈利能力分析的各种指标，对承德露露各个指标在2010—2012年进行纵向分析，并和维维集团、伊利股份进行横向对比，对露露股份的盈利能力作出评价。

关键词：承德露露股份有限公司；盈利能力；增长

承德露露股份有限公司始建于1950年，是国内饮料行业的巨头，中国最大的10家饮料企业之一。集团下属17个企业，总资产16亿元，现为万向三农有限公司控股的上市公司。公司于1997年年底在深交所上市，成为国内饮料行业首批上市公司之一。

一、承德露露盈利现状分析

截止到2012年，露露股份有限公司的资产总额达到15.47亿元，当年营业总收入达21.37亿元，实现净利润2.27亿元。

二、销售盈利能力分析

销售盈利能力是从企业生产经营的角度，根据营业收入、营业成本、营业利润之间的内在联系，来反映企业的盈利能力。

我们从承德露露2010—2012年的利润表入手，结合销售毛利率和成本费用利润率这两个销售盈利能力分析的主要指标，对承德露露的盈利能力进行分析。

第一，销售毛利率是销售毛利与销售收入的比率，反映了一个企业产品的竞争力和获利潜力。

通过对露露与维维集团及伊利股份的对比可以看出，露露股份有限公司的毛利率始终高于维维集团和伊利股份，并且高于行业均值，这表明露露股份与其他两个企业相比，产品附加值高，具有较强的竞争力。2012年露露股份有限公司的销售毛利较2011年上升了4.6%，露露在郑州的投产大大缓解了产能压力，加之产品提价，这使得12年较之11年销售收入上升10.37%，而2012年的杏仁采购锁定在9-10月完成，大大降低了杏仁价格，这使得销售成本仅上升2.7%，反观维维集团和伊利股份，销售毛利整体虽然呈上升趋势，但是仍然低于行业均值，这表明两个企业的竞争力和获利潜力低于行业平均水平。

第二，成本费用利润率是企业一定时期的利润总额与成本、费用总额的比率，成本费用利润率指标反映了每一元成本费用可带来多少营业利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该指标越高，反映企业的经营效益越好。

通过分析得出露露股份的成本费用利润率在2010—2012年处于逐年递增的趋势且始终高于维维集团和伊利股份，这表明露露股份具有更强的获利能力，即同样的成本费用下可获得更多的利润。

三、运用杜邦分析法分析露露股份的盈利能力

杜邦分析模型是20世纪20年代初由美国杜邦公司率先采用的一种综合财务分析方法。其最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，利用各个指标的递进关系，形成一个完整的指标体系，最终通过权益收益率来综合反映，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

下面我们从净资产收益率入手，将净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，并通过几个主要的财务比率之间的关系来综合的分析露露股份的财务状况，从而深入分析其经营业绩，找到企业存在的问题。

第一，在杜邦分析体系中，净资产收益率是综合性最强的财务比率，是杜邦分析的核心。

净资产收益率=总资产净利润率*权益乘数

净资产收益率的升高是权益乘数和资产净利率共同作用的结果。在2010—2011年度，权益乘数呈大幅度上升趋势，而资产净利率略有下降，因此权益乘数变动是引起净资产收益率增加的关键因素。在2011—2012年度，权益乘数呈下降趋势，代表企业负债比重下降，财务风险降低，这对企业来说是有益的，而引起净资产收益率增加的主要因素是资产净利率的上升。下面我们主要对净资产收益率进行分析。

第二，总资产净利率是指公司净利润与资产总额的比率，该指标反映的是公司利用全部资产所获得利润的水平。总资产净利率=销售净利率*资产周转率

露露股份的销售净利率在连续三年的时间里持续上升，在2010—2011年度，资产周转率下降，表明露露股份利用资产产生销售收入的能力在降低，由于资产周转率的下降幅度大于销售净利率的上涨幅度造成资产净利率的下降。而在2011—2012年度，随着销售净利率和资产周转率的同时增长，资产净利率出现更大幅度的上升。下面对销售净利率和资产周转率进行进一步分析。

如前所述，销售净利润率是净利润与销售收入净额的比率，通过对其进行分析，可以促使企业在扩大销售规模的同时提高经营管理水平，并最终提升盈利能力。

销售净利润率主要受销售成本率和期间费用率两个指标影响，并与之成反比。销售成本率在逐年下降，期间费用率在2010—2011呈下降趋势，这时销售净利润率上升。而期间费用率在2011—2012年度则呈上升趋势，这表明露露股份在扩大生产规模的同时注意控制成本，但是对于期间费用的管理还存在缺陷，这影响到了销售净利率的增长。

总资产周转率是销售收入与总资产的比值，是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。周转率越大说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。由于它受到固定资产周转率和流动资产周转率的直接影响，下面分流动资产周转率和非流动资产周转率来进行讨论。

对于非流动资产周转率的分析，我们主要讨论露露股份的固定资产周转率。露露股份的固定资产周转率始终高于维维集团以及伊利股份，表明露露股份的固定资产得到了更有效利用，利用固定资产产生收入的能力更强。但在2011—2012年露露股份固定资产周转率有所下降，表明固定资产的营运能力有所降低。

通过计算得出露露股份的流动资产周转率在2010—2011年度出现了下降，表明流动资产的营运能力有所下降，流动资产利用效率下降，这导致了总资产周转率的降低。而在2011—2012年度，流动资产周转率上升，表明流动资产的利用效率提高，这导致了总资产周转率的提升。

通过以上分析可以看出造成净资产收益率在2010—2011年增速低于2011—2012年度的主要原因在于资产净利率的降低。通过进一步分析可以看出导致资产净利率降低的关键因素在于资产周转率的降低。而固定资产周转率相对较高，总资产周转率的降低主要是由流动资产周转率降低引起的。所以露露股份应该注意提高流动资产周转率，从而使净资产收益率进一步提高。

四、结论

一个公司的盈利能力受到很多因素的影响，这些因素既有内部的也有外部的。外部因素包括政治、法律、税收、宏观经济状况等，而企业自身的产品竞争力、日常生产经营管理、营销组织决策等则构成了影响企业盈利的内部因素。通过以上连续三年露露股份财务指数可以清楚地看出露露股份具有较强的盈利能力，较广阔的发展空间。（作者单位：河北大学）

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