当前资产证券化存在的问题及解决对策研究

郑 剑

（烟台经济技术开发区金融工作办公室，山东 烟台 264006）

当前资产证券化存在的问题及解决对策研究

郑 剑

（烟台经济技术开发区金融工作办公室，山东 烟台 264006）

资本证券化是市场经济发展的必然产物。经过多年的发展与探索，我国的资产证券化已逐渐步入常态化发展阶段。自2014年颁布的资产证券化新规，推出了资产证券化备案制度，我国的资产证券化实现了跨越式发展，投资主体不断扩大，产品日益丰富，制度也在日益完善。但从我国资产证券化的发展现状来看，仍存在一些问题。

资产证券化；问题；对策

［DOI］10.13939／j.cnki.zgsc.2016.46.087

现阶段我国市场经济进入了快速发展的时期，实行资产证券化可以有效加速资本的流动速度，提高资本的使用效率，通过流动增强资本的活力。资本证券化不仅大大降低了企业的筹资成本，还弥补了银行的不足，在提供融资的同时不会引发货币供应量发生变化，有利于社会的稳定发展。

1 当前我国资产证券化的发展现状

2005年我国发行了首支资产证券化产品，我国资产证券化工作正式启动。2014年成为我国资产证券化市场发展的分水岭，无论在发行规模还是产品类型上都实现了新的突破。

1.1 资产证券化主体日趋多元化

从资产证券发行的主体来看，目前我国资产证券化发行主体从最初的国有银行为主导逐步扩展到国有商业银行、股份制商业银行到政策性银行，资产管理公司、汽车金融公司和一些非金融企业也都做出了相应的尝试。从资产证券化投资主体来看，我国资产证券化的投资主体也日趋多元化。随着资产证券化的快速发展，投资者对资产证券产品的认识不断提高，信贷资产证券从最初的商业银行集中持有，银行之间互相持有，发展到投资者持有明显增加，投资主体扩展到各类商业银行、证券公司和投资基金等。

1.2 资产证券化产品不断创新化

目前我国资产证券化产品不仅涉及的行业范围越来越广，产品种类不断丰富，产品发行不断实现创新化发展。2015年汇丰银行成功发行了第一只由外资银行发行的ABS产品。“融信一期”是融资租赁公司首次涉水资产证券化的项目，之前民营融资租赁企业大多从银行吸收融资，成本高、周期长，这种新的融资方式有效提高了融资的效率，降低了融资成本。“互联网+金融”模式也加速了资产证券化市场的发展，阿里巴巴是首家发行互联网金融机构发展资产证券化产品项目的企业，随后，京东也发行了“京东白条应收账款”债权产品，也是通过互联网平台进行个人消费金融资产的资产证券化项目产品。

1.3 资产证券化规模不断扩大化

近年来，我国资产证券化的规模不断扩大。2014年开始，资产证券化产品呈爆发式增长。统计数据显示，2015年全国范围内，共发行了1300多只资产证券化产品，涉及金额高达5900多亿元，同比去年增长了近80%。2015年5月，新增5000亿元的信贷资产证券化试点获得了有关部门的批准，资产证券化市场规模已接近2100亿元。

2 当前我国资产证券化存在的问题

2.1 证券化供给需求动力不足

从需求方市场来看，资产证券化融资成本低，在融资市场具有较强的市场竞争优势，但由于缺乏流动性，资本市场有限，使资产证券化产品无法满足投资者的多样化的需求。此外，在实际操作中，资产证券化操作烦琐，手续复杂，审批周期比较长，这阻碍了资产证券化的快速发展。从投资方来说，资产证券化产品应为需求方提供风险稳定，收益较大的产品，及时提供准确、公开的会计信息。但是，由于制度不健全，相关的法律法规和税收政策等方面存在缺陷，使资产证券化风险系数高，这就削弱了投资者的需求。

2.2 证券化产品流动性不强

在企业或政府发行资产证券化产品的一级市场上，投资者一般实行持有到期策略，因此二级市场的资产证券化产品流动性不强，市场交易业务较少。二级市场产品流动性不强，投资者想要寻求较高的流动性溢价，从而对一级资本市场带来波动。比如在信贷资产证券化市场中，与同水平的票据、短期融资债券相比较而言，溢价水平相对较高。由于二级市场流动性不足，投资人就宁愿购买金融债券而不会选择购买资产化证券，从而大大减少了资产证券化的业务。

2.3 信用评级体系不完善

我国的信用评级体系起步较晚，发展也比较缓慢，目前尚未建立较完善的信用评级体系。信用评级的中介机构权缺乏权威性，信息披露不完全、不充分，使投资者无法对产品进行合理的评估，或评估结果不能让投资者信任，这也严重阻碍了我国资产证券化的快速发展。

2.4 资本市场制度不健全

一是相关法律法规不健全。虽然我国先后也出台了一系列关于资产证券化的规定和办法，但很多规定都始终处于试点阶段，没有将相关的规定上升到法律的层面，法律的缺失使在监管和管理上缺乏相关的硬性要求，难以规范资本市场的健康发展，使投资者的权益无法得到充分的保护。二是资本市场不成熟。资本市场缺乏流动性，使风险无法有效分流，影响了资产证券化产品的流通。

3 加快资产证券化发展对策和建议

3.1 丰富投资结构，优化产品结构

丰富投资者结构首先要壮大银行之外的金融机构和企业等投资者，通过发布和出台相应的政策来加快基金和债券的发展，引导各项业务互相辅助、良性发展，满足不同群体的不同需求。扩大投资者范围、允许一般的投资者、社保基金等主体进入资本市场。要通过优化产品结构，使资产证券化产品类型不断丰富，满足不同偏好投资人的实际需求。

3.2 完善交易制度，加快市场流动

资产证券化与其他融资手段的最大不同在于流动性，市场流动的是否通畅在很大程度上影响着资产证券化流通程度。要加快市场流动，可以通过完善回购制度和市商报价机制，搭建银行与银行之间的债权市场与证券交易所互相联系和沟通的平台，建立第三方流动性支持交易制度等，来有效加快市场的流动。或通过建立在政府公信力基础上的金融机构来作为加强流动性的支持，降低市场利率，减低资产证券化融资成本，提升二级市场流动性，稳定投资人的投资信心，稳定资产证券化市场的发展。

3.3 提高信用评级，强化信息披露

信用评价体系的透明化、规范性有利于规范资产证券化的发展，降低风险，稳定投资者信心。要加快信用评估机构建设，首先要提高信用评级机构的地位，通过建立社会化评估体系，保证信用评级机构能够正常、公正地做出信用评级和评估，提高信用评估的公正程度；其次要提高信用评级机构的公信力。信用评级机构本身需要通过提供客观公正的服务，来维护市场稳定，公信力是其各项工作的前提和基础。要通过规范流程，提高资质和市场准入度，来切实增加评级的透明度和科学化。真实的、完全的市场信息的披露可以帮助投资者识别和控制风险，要加强市场信息披露，可以通过强化发行管理，加强市场监管，使金融机构必须提高披露信息的可信度和质量，此外，要加强资本市场自律，通过动态的全过程的监管，来提高信息披露的标准化程度。

3.4 健全资本市场，加强金融监管

健全资本市场首先必须建立和完善法律法规建设，通过完善法律体系，制定统一的交易规则，加强法律约束，来规范管理和提高违法成本，从而为资产证券化发展搭建一个公平、规范化的平台。其次，要加强监管，一些金融机构往往为了获取利润而忽视风险，规避管制，这增加了资本市场的不稳定性和风险性，政府作为管理者，应加大监管，通过严格审批、加强市场信息披露，强化评级要求，提高资产证券化风险资本计提要求等措施，来加强对市场的监控和风险的防控。

资产证券化是加快资本市场发展，降低融资成本，完善市场经济发展的必然要求。目前我国的资产证券化发展迎来了重要机遇，但在发展过程中存在着一些问题，要通过探索一条适合我国国情的，有中国特色的资产证券化发展道路，助力我国经济的繁荣发展。

［1］张磊.我国资产证券化的现状、问题及对策建议［J］.北方经贸，2016（1）：109-111.

［2］王莉.我国资产证券化存在的问题及对策研究［J］.企业文化旬刊，2015（11）：203.

［3］曲进.国有企业资产证券化中的问题与对策［J］.中国市场，2015（28）.

郑剑（1971—），男，山东费县人，烟台经济技术开发区金融工作办公室，会计师，大学本科学历。研究方向：财务管理，地方金融稳定，监管。