冲刺参茸贵细“第一股” 龙宝参茸享受高补贴难去高库存

向劲静

对于一个家族特色明显的公司，当地政府给予了诸多真金白银的大力支持，尽管如此，龙宝参茸公布招股说明书之后，还是引来有关库存高企、资金紧张等方面的质疑，公司相关人士比较坦诚地对本报做出回应

目前国内参茸市场上，有经营参茸的老字号品牌，但至今并没有一个能独占鳌头的全国性品牌，更别说出现一家以参茸贵细（名贵中草药材）为主营业务的上市公司了。

不过，最近在证监会进行预披露更新的龙宝参茸股份有限公司公司（下称“龙宝参茸”），却已经走在了A股参茸贵细“第一股”的征途上。

但龙宝参茸公布招股说明书之后却引来舆论质疑，这些质疑集中在高库存、资金紧张、家族企业特色等方面。对于这一系列问题，龙宝参茸相关人士近日接受了《投资者报》记者的采访。

库存缘何居高不下

龙宝参茸主要从事人参、西洋参、冬虫夏草等传统名贵中药材的重要饮片的加工、销售与野山参的种植。

根据招股说明书，龙宝参茸拟登陆中小板，本次拟公开发行不超过2667万股的新股，同时公司控股股东孙孝贤拟公开发售不超过1400万股的老股，募集到的约3.98亿元将用于GMP（药品生产质量管理规范）生产厂房扩建项目、营销网络优化技术改造项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

对于外界质疑的高库存问题，龙宝参茸在招股说明书中的风险披露部分也坦承：公司存在“存货余额较大的风险”。

数据显示，2013-2015年，龙宝参茸的存货占资产总额的比重均超过50%，且在2014年和2015年年末，存货还分别以39.99%和21.43%的速度增长。

上述龙宝参茸相关人士说：“参茸行业的特殊性在于每年的春节前后是行业销售的旺季和最佳时机，此时需要储备大量的存货以防止市场上出现无货可供的局面。每年年末在春节销售旺季来临前，公司会大量采购参茸原材料，并且公司主要存货在储存得当的情况下，可以长期保持疗效。同时公司根据GMP规范（药品生产质量管理规范）要求制定了严格的物料存储管理规程，并拥有多个阴凉库、常温库。公司根据存货的性质特点和仓储条件，对存货分类、分库存放，并对存货进行定期检查，确实保证存货质量。”

成品销售有淡旺季，原材料供应则需要“靠天吃饭”，倘若其中药材（人参、冬虫夏草等）所在的产区遇到自然灾害，将导致产量大幅减少。面对此类情况，龙宝参茸将如何应对？

对此，上述龙宝参茸相关人士告诉《投资者报》记者，“公司有可靠的原材料供给优势，原材料产地遍布多个省份，能够有效地保证质量和产量，且通过多年以来在参茸领域的深耕经营，已经积累了一些长期合作的农户，能够优先得到农户的供应。最后，企业旗下的子公司已有自己的种植基地以保证对原料的持续需求。”

政府连年补助真金白银

对于龙宝参茸上市，辽宁本溪市政府寄予厚望。今年3月，辽宁本溪市一位领导在调研龙宝参茸时指出，希望公司能够再接再厉，加快上市工作步伐，不断助推本溪经济快速发展。

政府的支持不仅体现在嘴上，还有真金白银的投入。招股说明书显示，最近三年，龙宝参茸其他应付款余额分别为2009万元、2101万元和2080万元，主要系本溪满族自治县人民政府于2012年为了扶持公司上市暂借给公司的款项。

与一般“先上市，再拿补助”的惯例不同，龙宝参茸在2012年获得当地政府给予的上市扶持资金2000万元，且以“暂借”形式发放。按照规定，若上市工作终止，公司将立即返还借款2000万元。

此外，龙宝参茸还拿到不少政府补贴。如2012年，公司收到老工业基地调整改造项目补贴1120万元；2013年获辽宁省财政厅拨付上市扶持资金300万元；2015年收到科技项目资金补贴300万元。

针对“严重依赖政府”的说法，龙宝参茸的相关人士向《投资者报》记者表示：“公司2013年、2014年和2015年各年获得的政府补助占各年净利润比例分别为6.42%、5.13%和1.65%，公司不存在利润严重依赖政府补助的情形。”

但龙宝参茸的招股说明书也指出，如果公司因国家政策变化或自身原因无法持续获得相应政府补贴，公司经营业绩将受到不利影响。

家族特色引关注

除了政府的不断补贴，公司本身的家族特色也十分吸引投资者关注。

本次发行前，龙宝参茸实际控制人孙孝贤持有公司48.96%股份，其家族成员孙孝光、孙孝恩、孙立夫等还持有1.88%-2.2%不等的股份。在发行后，孙氏家族合计持有公司股份预计占总股本的56.23%，从中看出龙宝参茸是典型的家族企业。

对此有业内人士表示担忧，这样的家族企业怎样保障投资者和其他股东的利益？

龙宝参茸相关人士在接受《投资者报》记者采访时，做出详细解答：“首先，虽然董事会成员中孙氏家族人员为四名，却没有超过董事会成员的半数，董事会仍然保持良好的制衡结构；其次，公司监事会没有孙氏家族成员，可以对公司财务以及公司董事、高级管理人员履行职责的合法性进行监督，维护公司及股东的合法权益；最后，公司制定了《防范大股东及关联方资金占用专项制度》、《关联交易决策制度》、《对外担保制度》、《内部控制制度》等，可以有效地防范控股股东滥用控制权侵害其他股东权益的发生，并且公司还制定了一套健全有效的内部控制体系，以确保公司的各项生产、经营活动都能有章可循。”

该人士还指出，为有效地控制控股股东利用控股地位侵害公司和其他股东的合法权益的风险，公司采取下列措施完善公司治理结构：（一）建立独立董事制度；（二）规范关联交易；（三）防范大股东及关联方资金占用专项制度；（四）规范对外担保；（五）建立健全保障中小股东决策参与权、知情权和股利分配权的相关制度。

看起来，为制衡大股东，龙宝参茸在公司治理上已经进行了一系列的制度设计。但这些制度对于有效保障投资者和其他股东的利益是否足够？又能否有效落实？一切还有待实践的检验。