券商集合理财“中考”略胜公募基金 超五成集合理财实现正收益

薛玉敏

难赚钱的上半年中，部分券商集合理财产品得以实现高增长的原因，在于成立的计划是专项计划，或者是关注产品定增，或者是新三板投资产品，亦或是员工持股计划。这些产品计划正好赶上了风口

在赚钱难的市道里，机构投资者也不是圣人，他们的成绩同样差强人意。一个有意思的细节是，如果公募基金经理上半年什么也不做，空仓等待，他的成绩就能跻身今年上半年的前30强。

相比公募基金，近几年在资本市场狂飙发展的券商资产管理的投资能力还算棋高一招。根据Wind数据统计，2030只偏股型集合理财产品中，上半年平均跌幅3.66%，跌幅明显少于公募基金权益类产品17%的平均跌幅。其中，有超五成的偏股型产品实现了正收益。

尽管相对收益领先大盘，领先公募基金，但是从绝对收益来看，购买券商集合理财产品的投资人恐怕还是会有半数人踩雷。

Wind数据统计，截至6月30日，2030只偏股型理财产品中，有近48%的比例出现了亏损，还有195只集合理财产品的亏损幅度超过了20%。

仅90只产品收益涨幅超10%

首先，我们要恭喜这些在赚钱难的日子里，仍有914只偏股型券商集合理财产品实现了正收益，只不过能实现高增长的产品少之又少。

Wind数据显示，收益涨幅超过10%的偏股型产品只有90只，到涨幅超过20%区间的就只剩下36只了。这种情况下，券商偏股型集合理财产品半年度排行榜十强的收益率，在低迷的大市下格外出众。

《投资者报》记者注意到，十强半年度涨幅超过50%。其中，翻番的产品有两只，分别是长江瀚丰1号进取级和财富证券邦讯畅盈8号次级，涨幅分别是160%、105%。两只产品都是占据了天时，前者成立于去年股灾结束尾声的7月17日；后者成立于3月1日，正是今年上半年短暂反弹的起始阶段。

冠军长江瀚丰1号不仅有了天时，同时也占据了地利。该产品主要投资于赤峰黄金，也可投资于股票、基金、债券逆回购、现金及现金等价物。而黄金上半年行情不错，上市公司赤峰黄金股价也相应上涨了47%。财富证券邦讯畅盈8号类似，主要投资标的是邦讯技术，上半年股价上涨了66%。

排名前十的还包括联讯证券惠富1号、广州鲲鹏聚智1号C、长城平步青云1号劣后级、广发原驰亿纬锂能1号进取级、长江昆仑8号次级、华安理财洽洽食品增持1号次级、长江瀚丰1号以及广发恒众众合机电1号次级，半年度涨幅在55%～87%。

记者注意到，十强产品没有一家是主动管理，都是专项集合理财计划。他们有的参与上市公司的定向增发，以联讯证券惠富1号为例，它参与的是经报证券日报投资股份公司非公开发行的股票，由于定向增加的价格较市场价格折价较多，因此他们获利颇丰。

有的是上市公司员工持股计划，包括广发原驰亿纬锂能1号进取级、广发恒众众合机电1号次级、华安理财洽洽食品增持1号次级等。近年来，很多上市公司纷纷推出员工持股计划，由于能使上市公司员工与股东形成利益共同体，提高上市公司的凝聚力和竞争力，备受推崇。

195只产品亏损幅度超过20%

成也杠杆，败也杠杆。

在大市不好的情况下，高杠杆的存在让产品的损失更大。今年上半年，有19只偏股型集合理财产品的亏损超过五成，7只产品的亏损更是超过七成，可以说参与的投资者都损失惨重。

《投资者报》记者注意到，巨亏的集合理财产品全部是分级产品，巨亏原因多样，总之是各自踩了雷，有的是员工持股计划增持的自家股票不争气；有的是量化团队策略出了问题；有的是定增股票出现很大的折价；也有的是因为产品尚未完全清算。

亏损幅度最大的当属大同证券金沙一号产品，截至6月29日，其b级份额净值仅剩下0.043元，跌幅高达96%。该产品巨亏原因不明。由于记者未联系到大同证券相关负责人，希望能够通过官方网站找寻相关信息。遗憾的是，公司官方网站上，关于该产品的公告、投资主办人的消息都没有公布。《投资者报》记者注意到，作为一家地方性券商，大同证券正在着手开展资产管理业务，但刚起步，旗下产品就遇着大坑，如何挽回投资者的信任还需努力和进步。

亏损幅度其次是广发原驰欧菲光1号次级、国信久立成长1号B，亏损幅度是89%、81%。两只产品也是员工持股计划，只不过没有前述十强的高收益。

由于国内的员工持股计划通常采用杠杆形式，在股市动荡时亏损幅度会明显加大。目前国信的久立成长1号B计划已经终止。

亏损排名第四的来自国泰君安旗下的悟空量化慧选1号B级，到今年6月24日，净值只有0.212元，亏损了78.9%。国泰君安除了上述产品，君享定增五号次级的表现也不佳，上半年亏损了58.6%。

对于悟空量化慧选1号B级巨亏的原因，国泰君安资产管理公司相关负责人告诉《投资者报》记者，这是产品结构设计的问题。

该负责人告诉记者，悟空量化慧选1号是安全垫类的产品，分为A类和B类份额，其中A类份额是由一般投资者认购，B类份额承担安全垫角色，份额配比A：B=9：1，也就是说该产品有10%的安全垫。在产品整体净值低于1时，B类份额优先承担损失直至为零，A类份额再承担损失。这一产品结构将最大化保护其A类份额一般投资的权益，使一般投资者不受市场波动的影响而造成损失。截至6月17日，产品整体净值为0.922元，净值下跌7.8%，A类份额净值为1。与此同时，该产品设立了预警止损线，进一步加强了风险控制。从投资风格上来看，该产品依然是属于稳健型。

至于君享定增五号次级表现不佳的原因，上述负责人表示，是因为整体资本市场环境低迷，2016年股票市场波动较大，从年初到6月23日，标的股票跌幅24%，同期上证综指跌幅18.3%、沪深300指数跌幅16.5%、中小板指数跌幅19.5%、创业板指数跌幅21.1%。君享定增五号是投资于单一标的定增的结构化产品，其次级份额净值波动比标的股票会更大。

他表示，目前，投资主办人对标的资产仍有信心，将继续持有该标的股票，并待行情转暖且该标的股票获得较理想回报后再退出。君享定增五号目前仍将按照管理合同及相关补充协议要求继续存续运作。

亏损第五的是兴证鑫成53号优先级的产品净值只有0.22元，亏损77%。该产品的管理公司兴证资产管理公司的相关工作人员告诉《投资者报》记者，该产品已经到期清算了，理论上优先级资金应该全部归还，但是因为是定增产品，部分股票还在锁定期不能赎回，所以还剩下了0.225元暂时还没有归还，因此事实上不存在亏损的问题。

债券型集合也频频踩雷

在经历了2014年和2015年债券牛市之后，很多机构投资者都认为2016年债券牛市格局将延续，信用风险偶尔出现。

但现实总是残酷，实际上，上半年债券市场信用风险频出。Wind资讯统计显示，2016年上半年只有17个债券发行主体共计34只债券发生了违约。其中，煤炭、钢铁、有色等过剩产能的上游企业是违约事件的高发地区。涉及的违约金额达500亿元，是2015年的5倍。

在这一过程中，也有不少的资产管理机构中招。债券市场出现了一波调整，也因此影响了债券类集合理财产品的表现。

根据Wind数据，今年以来2079只债券类集合理财产品的平均收益率为2.12%，实现了正收益。在总体正收益的背景下，仍有187只集合理财产品发生了亏损。

亏损幅度超过15%的12只集合理财产品中，海通资产管理公司旗下的产品就占了7个名额，包括海通年年鑫风险级、海通年年升风险级、海通半年鑫风险级、海通月月升风险级、海通月月赢风险级、海通月月财风险级以及海通季季鑫风险级，亏损幅度分别为34%、29%、25%、23%、20%、17%、15%。

对于旗下产品缘何大规模地踩雷，截止发稿前，海通证券资产管理公司没有给出回复。但是记者注意到，上述产品曾是海通证券资管公司的明星产品，长期收益率尚不错。

当然，也有部分债券型集合理财产品表现不错，包括长城质融通1号优先级6、国金慧源2号以及东兴金选稳赢2号进取型在内的3只集合理财产品，今年以来的业绩涨幅翻番，分别是115%、109%以及105%。他们的债券投资能力表现出众，值得关注。