财务重述动因、影响因素及经济后果讨论

赵建梅+周珊+张欣越

摘要：近年来，国内外资本市场上上市公司进行财务重述的现象呈愈演愈烈之势，引起了广泛的关注。本文主要从财务重述的动因、影响因素和经济后果方面进行探讨。

关键词：财务重述；上市公司；谋取私利

财务重述，财务报表重新表述的简称，是指上市公司对存在的错误或者误导性的历史财务报告公布不久进行重新公告的行为，是对历史财务报告的重新表述。

一、财务重述发生的动因

（一）管理者自利动机

Burns and Kedia（2007）等研究发现，发生了财务重述的公司相较于未发生财务重述的公司，其管理者有更为明显的基于谋取私利的动机而行使股票期权的现象，其手段在于通过财务错报粉饰财务报表来影响股价。李绮和彭阳慧（2014）运用卡方检验验证了上市公司对管理者实施的股权激励是财务重述的主要诱因之一。

（二）公司治理缺陷

Kryzanowski and Ying Zhang（2013）以加拿大上市公司为研究对象，发现财务重述更容易发生于存在大股东数量较少、管理权力较小、独立董事成员较少且不能发挥充足作用等公司治理缺陷的公司中。叶陈刚等（2013）针对公司的内部控制缺陷的披露状况进行研究，发现财务重述的发生与内部控制缺陷披露二者之间存在显著正相关关系。

二、财务重述发生的影响因素

（一）管理团队的特征

许宏和黄辉（2013）发现高层管理团队的规模越大、团队成员中男性管理者占比越高、年龄以及学历层次差异越大的上市公司越容易发生财务重述行为。究其原因，在于阅历、教育背景以及性格方面的差异会导致不同的管理者针对同一问题会有不同的处理意见，甚至存在利益冲突，从而使部分高管成员在团队中的满足感较低，只能选择财务重述来保障自身利益。

（二）媒体报道和政府干预

戴亦一等（2011）发现媒体的负面报道对上市公司财务重述行为具有明显的遏制作用，尤其是对经济后果较为严重的非技术问题以及核心指标的重述的遏制作用更为有效。其次，地方政府的媒体管制会严重削弱媒体报道对于财务重述的遏制效应，但地方政府干预的干扰作用仅仅对地方企业有效，对央企等非地方性的企业的干扰并不显著。

三、财务重述的经济后果

（一）严重的市场损失

GAO（2002）发现公司的股价在财务重述之后下跌百分之十，而市场总市值也在三个交易日内就减少了一千亿美元。财务重述导致的负面市场反应会产生一系列的连锁效应，不仅体现在股价和市值方面，严重的还会波及到公司的声誉。Hribar（2004）发现上市公司在财务重述之后，其资本成本会升高，Richardson and Scholz（2004）发现财务重述可能导致法律诉讼行为，这些都可以看做是对公司的声誉惩罚。

（二）管理层的变更

在有效的资本市场中，公司外部市场会识破上市公司管理层通过粉饰财务报表继而发布更正公告来操纵利润、谋取私利的伎俩，并对其进行惩罚。Desai et al.（2006）运用配对对比的方法，发现发生财务重述的公司其高管变更的比例要显著高于没有发生财务重述的公司。究其原因，在于发生财务重述的公司急需聘用新的董事和经理人来尽可能保住公司的声誉（王毅辉和魏志华，2008）。

四、 结论

综上所述，财务重述是国内外资本市场普遍存在的现象，从发生前的动因、发生过程中的影响因素到发生之后的经济后果都是有规律可循的连锁反应。究其根本原因，在于上市公司管理层试图粉饰财务报告继而发布重述报告来操控利润，目的在于谋求个人私利。为了避免甚至杜绝这种扰乱市场公正的行为，我国应加强完善市场监管机制，积极发挥媒体报道和政府干预的监督遏制作用，对恶意造假的行为加以严惩。其次，应从根本上完善上市公司的公司治理结构，在公司内部形成有效的监督机制，约束管理者的违规操纵行为。（作者单位：西安外国语大学）

基金项目：本研究为2015年西安外国语大学研究生科研基金项目“高管控制下的财务重述与高管薪酬关系研究”成果之一，项目编号：syjs201536，负责人：赵建梅。

参考文献：

[1]戴亦一，潘越，刘思超. 媒体监督、政府干预与公司治理：来自中国上市公司财务重述视角的证据[J]. 世界经济，2011，（11）：121-144 .

[2]尚洪涛，周丹，白玉倩. 财务重述影响因素研究——基于北京市上市公司公告数据[J]. 经济与管理研究，2013，（2）：122-128 .

[3]王毅辉，魏志华. 财务重述研究述评[J].证券市场导报，2008，（3）：55-60 .