中国万达集团并购美国传奇影业效应分析

高湛诗琪 史婧茹 蒋函廷 袁颢瑜 张艺雯

摘要：20世纪90年代以来跨国并购成为企业国际化经营的主要手段，也成为中国企业“走出去”的重要战略之一。2016年1月22日，中国万达集团并购美国传奇影业成为最大的中国企业海外文化并购案。该并购为万达集团获取战略性资源、快速进入北美市场、传播中国文化、获得经营协同效应、推动企业整体转型带来利好的同时，也面临企业发展模式、资金、知识产权和文化整合等诸多风险。

关键词：万达集团；并购；效益；风险

中图分类号：F062.9 文献标识码：A 文章编号：2095-3283（2016）07-0051-03

2012年，中国万达集团斥资31亿美元收购美国第二大院线运营商AMC 100%的股权；2015年，万达集团旗下上市公司万达院线又以22.46亿元全资收购澳洲第二大院线公司Hoyts，即万达已将电影产业下游的院线资源收入囊中，并成为全球最大的院线老板。为完善产品链，打造全产业链，万达逐步将目光投向上游的影视制作环节，并于2016年1月22日宣布以不超过35亿美元（约230亿元人民币）的现金收购美国传奇影业公司100%的股份，并在北京举行签约仪式，成为迄今为止最大的中国企业海外文化并购案。深入分析万达集团启动该并购的动机和面临的挑战，可为中国企业借助跨国并购战略开展国际化经营提供启示和借鉴。

一、万达并购传奇影业的动机分析

（一）获得战略性资源

万达并购传奇影业在于获得两类战略性资源：IP知识产权和影视制作经验。

1.IP知识产权。2000年，美国传奇影业创立于加州，正逐步迈向国际化电影文化公司，至今已制作39部影视作品，如《盗梦空间》、《侏罗纪世界》、《蝙蝠侠》、《环太平洋》和《超人》等，拥有大量IP知识产权，并与多国影视机构达成电影版权合作协议，全球票房累计超120亿美元。因此，相较于传奇影业本身，万达更看重传奇影业拥有的诸多IP知识产权，这些珍贵的电影制作资源能为万达电影制作业务独立IPO加码，增强万达在中国电影界乃至在全球电影产业中的话语权，并可在此基础上开发众多的衍生产品，对其发展旅游、儿童娱乐等产业形成良好的支撑并实现协同效应。

2.学习电影制作经验。自从万达集团涉足文化产业以来，电影产业成为万达文化产业的重要组成部分。虽然中国电影市场发展十分红火，但在电影制作和发行上仍存在短板，向好莱坞学习已成为公认的发展“捷径”。传奇影业在电影制作方面的经验和优势，对于想要打造“中国版好莱坞”并在2016年启动制作发行行业资本化运作的万达集团而言，可弥补其在电影制作发行上的短板，从而打造全产业链，增强话语权，提高品牌知名度和国际影响力。特别是2016年传奇影业将有两部大片上映，万达可借此近距离学习和提升电影制作和发行经验，不仅能够跨越跨国界文化交流壁垒，更有助于缩短中国国产电影的稚嫩期，使其加速步入成熟期。

（二）快速进入北美市场

2015年，北美电影市场大规模发行影片164部，创历史新高，年度总票房终于突破历史性的110亿美元大关。在北美电影市场蒸蒸日上之时，如何快速进入该市场并分得一杯羹是万达集团的燃眉之急。此时收购传奇影业毫无疑问是正确的选择。虽然传奇影业在北美电影市场所占份额不高，无法与六大好莱坞电影公司相比，但传奇毕竟参与制作、发行过多部在北美电影市场有极大影响力的电影，如《蝙蝠侠》和《侏罗纪世界》等。因此，收购传奇影业有助于万达集团快速有效地进入北美电影市场并占据一定份额，为提升万达影院的全球竞争力打下坚实基础。

（三）提升合作影片国内票房分成

此前，万达集团已先后通过收购美国第二大院线AMC与澳洲第二大院线运营商Hoyts而进入海外院线市场，分享全球票房，而此次收购传奇影业能将好莱坞大片直接变成中美合拍片，以在中国市场获得至少25%的票房分成。更有专家预测，万达并购传奇影业后，中国电影票房收入有可能在2017年超越美国，这将给万达院线带来更多的票房分成。

（四）传播中国文化

万达集团并购传奇影业将加速两国电影文化的输入与输出，形成良性交流。尽管此前中美合拍片已开始在银幕上拥有强势位置，如好莱坞电影《2012》、《钢铁侠3》、《变形金刚4》、《火星救援》等中出现越来越多的中国元素。但相比并购，这种合拍合作还是一种弱合作。鉴于传奇影业已与多国驻华使馆达成合作协议，致力于推进电影文化交流并投资多部影片，因此该并购案毫无疑问将会带来更加密切的中外电影交流和电影创作机会，即可通过电影载体铺路搭桥，让更多的中国元素出现在大荧幕前，推动中国文化走向世界。国产电影一直难以在国际上获得商业影响力，症结就在于没有中国文化作支撑，受众对于电影的环境没有代入感。中国拥有海量的文化宝藏可供发掘，如志异小说、传奇故事、东方神秘文化构成的创意库等，一旦这些中国文化经常性地出现在西方世界或活跃于荧幕上，这将使中国商业电影获得巨大优势。这些优秀的文化被成熟的电影制作手段加工后，可以转化为优质的影像作品，为中国文化通向海外做好铺垫。因此，万达收购传奇影业正是为中国文化搭起一座通向海外的桥梁，也为西方打开了一扇了解中国文化的窗户。

（五）获得经营协同效应

深入分析传奇影业的公司背景可知，传奇影业主要是采用拼盘投资的策略与好莱坞的大制片厂合作，即传奇影业本身并不具备雄厚的资金基础，而是具有更多的知识产权方面的优势。2015年，万达集团资产6340亿元，同比增长20.9%；收入2901.6亿元，同比增长19.1%；预计净利润也同比大幅增长；2015年，万达院线实现营业收入80亿元，同比增长49.9%，其中票房63亿元，同比增长49.6%，线上票房收入突破40亿元，同比增长超过240%，净利润11.86亿元，同比增长48.1%。因此，被资金雄厚的万达收购，可将其富裕资金流与传奇影业的电影制作经验互补，以实现经营协同效应。

（六）推动企业整体转型

万达集团创立于1988年，主营商业地产、高级酒店、旅游投资、文化产业、连锁百货等。2015年1 月17日万达集团对外发布“第四次转型战略”：万达将从中国国内企业转型为跨国企业，从以房地产为主转为以服务业为主，到2020年形成商业、文化、金融和电商四大板块，多元化抢占未来文化产业市场制高点。2015年万达集团业绩报告显示，从收入结构看，在“去地产化”战略影响下，万达商业地产收入增速正在减缓，文化业务收入则大幅增长，文化集团收入已占万达集团总收入两成以上，成为万达集团收入的生力军。因此，并购美国传奇影业，能够帮助万达集团迅速从曾经的最大房地产企业向影视、体育、旅游、儿童娱乐四个产业板块加速转型升级，迎接未来消费升级的新需求时代，改善中国文化产业重数量不重质量、电影相关产业链发展不足的现状，最终推动万达集团的整体转型。

二、万达并购传奇影业的潜在风险

（一）传奇影业发展模式存在缺陷

首先，相比好莱坞六大影视公司，传奇影业本质上是一家做私募基金的电影投资公司，主要是通过与好莱坞大制片厂一起拼盘投资来分担经营风险，公司缺乏独立性，对美国市场占有率较低，自身发展潜力欠缺。其次，从外部环境看，近些年好莱坞中等票房体量的影片呈减少趋势，像传奇影业这样的公司很难参与投资优质项目或顶级大片，其外部发展环境能否得到改善也存在较大的不确定性。因此，来自传奇影业本身以及美国好莱坞电影投资环境的双重风险，都将随着万达收购传奇影业而转嫁给万达。此前破产的相对论传媒公司的性质和经营模式都类似于传奇影业，因此本次收购也可能面临同样的巨大风险。

（二）万达集团资金压力增大

一方面，万达为此次并购将可能支付35亿美元（约230亿元人民币）现金，加大现金流支出压力。另一方面，并购标的未来现金流可能存在不尽如人意的风险。与传奇影业本质相似的相对论传媒公司破产的一个重要原因就是电影业务的回收周期及账务计算周期长，致使公司产生大量的资金需求，而传奇影业也曾面临类似风险，如由传奇影业制作的电影《环太平洋》曾计划在2017年上映第二部，但最后因资金问题被无限期搁置。因此，如万达集团不能很好地解决资金流问题，则可能最终面临资金链压力增加而带来的风险。

（三）IP知识产权的效用具有不确定性

万达集团并购传奇影业的最主要动因在于获得传奇影业拥有的诸多IP知识产权，因为这些IP知识产权会给万达的文化旅游产业、儿童娱乐行业带来巨大协同效应。但尽管投资过《魔兽世界》、《蝙蝠侠》和《盗梦空间》等电影，并不意味着万达并购传奇影业就能拥有其想要发展的旅游、儿童娱乐等衍生产品所需的IP知识产权。此外，目前传奇影业无法与环球影业等大公司相提并论，其所拥有的IP知识产权的质量也不具有明显优势。

（四）面临整合风险

由于中美两国在经济发展水平、文化传承、企业管理理念、影视制作观念、影视制作模式等方面存在相当大的差异，因此万达集团并购传奇影业后将不可避免地存在文化、管理、影视产品等整合方面的风险。对此，万达可从保留传奇影业独立运作权，主要承担投资责任，逐步过渡到万达主导的运作模式，如根据两家公司对外发布的联合申明，并购后传奇影业成为万达集团的部分资产，而传奇影业董事会主席兼CEO托马斯·图尔将继续留任，积极参与万达与传奇影业的整合，以保障并购后在过渡期内传奇影业的顺利整合和平稳运行。

综上，万达集团并购美国传奇影业机会与风险并存，而关键在于后期整合以及衍生产品和产业的开发。

[参考文献]

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[3]吴立湘，高庆秀.万达花230亿元买传奇影业，可能不值这个钱？[EB/OL].虎嗅网.http：//tech.163.com/16/0114/09/BD9FJ96T00094P40.html，2016-01-14.

[4]王冰凝.万达并购传奇影业考虑了这三个方面[N].华夏时报，2016-01-17：04.

[5]梁倩.万达230亿元并购美国传奇影业[N].经济参考报，2016-01-13：007.

[6]魏頔.万达230亿人民币买下传奇影业是大土豪还是大风险？[N].海峡都市报，2016-01-13：B09.

（责任编辑：乔虹 梁宏伟）