企业并购的财务风险及其防范

翟丽丽

摘 要：企业之间并购是一项高风险经营活动，风险贯穿于并购活动的始终，其中财务风险更是企业并购成功与否的重要影响因素。本文通过分析企业并购中存在的财务风险，提出了对应的防范措施。

关键词：并购；财务风险；防范措施

一、企业并购中的财务风险

（一）企业目标价值评估风险。（1）财务报表风险。在并购过程中，并购双方首先要确定目标企业的并购价格，主要依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。目标企业的财务报表风险是指由于目标公司财务报告自身存在的不足和虚假而给并购公司带来损失的风险。1）会计政策和会计估计的可选择性使财务报告或评估报告本身存在被人为操纵的风险，2）不能充分反映或有事项与期后事项。3）不能反映企业所有理财行为。公司进行表外融资的动机是避免财务报表使用者通过报表分析出中企业融资财务状况的恶化，影响企业的再融资，用“巧妙”的手段来阻断负面信息的传递。4）不能反映一些重要资源的价值及制度安排。

5）目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。

（2）评估过程和方法选择风险。评估过程和评估方法之所以存在风险，是因为中介机构可能在自身利益驱动下进行虚假评估，或者选用了不恰当的评估方法和技术路径导致评估结果失真。企业并购价值评估方法有三种市场法、成本法、收益法，采用何种评估方法进行评估需要考虑一些非财务因素，诸如收购方并购的目的，被并购企业的行业成熟度、行业特点、发展前景。收购方并购目的的不同，采用评估的方法也会不同。如果收购方进行并购的目的仅仅是想要得到并购企业的资产，而无意继续经营该企业，同时目标企业的财务资料翔实，则采用成本法。如果收购方进行并购的目的是为了增加盈利，收购方所看重的是目标企业未来的现金回报，则采用收益法。如果不考虑企业并购的目的，只根据财务数据随意选择评估方法进行价值评估，则会影响企业的并购价格。

（二）融资风险。企业并购往往需要大量的资金。并购融资风险可划分为并购前融资风险和并购后融资风险，前者是指企业能否在并购活动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行；后者是指并购完成后，企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多，企业负债率越高，财务风险越大，同时，企业并购融资后，该项投资收益率是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融资成本，则并购活动只会损害企业价值。

（三）财务整合风险。内部财务风险主要来自企业内部，（1）融资后续风险，以债务融资为主的额融资，倘若负债过高，企业的整合后还本付息的压力大，一旦并购后的实际效果达不到预期时，对有债务限制条款的债权人可能提前要求还款的风险。在以股权资本为主的融资结构中，发行股票会分散公司的控制权，使股东利益受损，并购企业容易遭到被并购的危险。（2）财务组织机制风险，组织结构风险.是指并购企业在整合期内，由于相关的企业机构设置、财务职能、财务制度建设等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离，因而遭到损失的可能性。

二、企业并购财务风险的防范措施

（一）审慎选择目标企业，加强对目标企业财务资料的有效合理利用，以降低定价风险。信息不对称是导致过高定价风险的根本原因，因此并购方应充分考虑到企业所处的外部环境及自身财务状况，不可一味相信目标公司所提供的财务会计报告，应聘请专业的会计师事务所对其财务报表进行审计和详尽的尽职调查，获取企业更多的信息，防范并购财务风险。可以聘请专业人员对目标企业的产业环境、财务状况、盈利能力和现金流量情况进行全面的分析，从而对目标企业的未来收益能力作出合理的预期，并在此基础上充分估计并购可能带来的财务压力和综合效应，使对目标企业的估价更接近其真实价值，以最大程度规避并购的定价风险。

（二） 推进融资自由化，实现并购融资目标，防范企业并购

融资风险。在实施并购前，应对并购制定全面资金预算。企业在制定并购全面资金预算后，就应着手筹集资金，制定融资决策。优化融资工具，合理搭配不同的融资渠道，保持其比例结构的合理性，以分散融资风险。合理确定融资结构首先应遵循资本成本最小化原则，既要将自有资本、权益资本和债务资本的筹资成本进行比较，也要对三者分别分析其边际收益和边际成本；其次要使自有资本、权益资本和债务资本保持适当的比例；最后对债务资本组成及其期限结构进行分析，将企业未来的现金流人和偿付债务等流出按期限组合匹配，找出企业未来资金的流动性薄弱点，然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整，以保证及时足额筹得并购所需资金以降低融资风险。

（三）及时、有效地进行财务整合，以实现并购后企业价值最大化。企业应通过对财务管理目标导向、财务管理制度体系、会计核算体系、存量资产、业绩评估考核体系、现金流转内部控制及财务组织机构和职能的及时、有效整合，使并购双方在各方面实现一体化融合，提高整体企业的共同业绩，达到整合后企业价值最大化的目标。 在并购整合前进行周密的财务审查和并购整合失败的补救策略，整合后对其进行严格的财务控制，如并购企业责任中心的控制、成本控制、现金流转控制和风险控制。

参考文献：

[1] 王会恒 高伟.企业并购财务风险分析及控制.财会通讯 2007年第7期.