上市公司财务风险预警模型研究

周蕾

摘要：选取适当合理的财务预警指标，构建符合企业实际情况的财务风险预警模式，是提高企业财务风险防范控制能力的关键。文章针对企业财务风险预警模型的构建，首先介绍了财务风险预警模型的概念以及财务风险预警模型建立的具体流程，进而就上市公司财务风险预警模型的构建措施，进行了详细的论述。

关键词：上市公司；财务风险；预警模型

近年来，随着我国证券以及资本市场的不断发展完善，我国的上市公司规模也处于不断扩大的状态，公司上市对于改善企业的经营状况，促进企业自身的发展壮大发挥了重要的作用。但同样，公司上市也增加了企业经营管理的财务风险，一些企业公司在上市以后，由于受到外部市场环境以及自身经营管理的影响，出现了财务危机，对企业自身的经营发展带来了严重的影响，甚至是导致企业出现破产重组的问题。因此，为了确保企业自身经营发展的稳定，在企业的经营管理过程中，必须强化财务风险预警分析，通过建立具有较高稳定性与可靠性的财务风险预警模型，强化上市公司的财务风险分析防范能力。

一、上市公司财务危机及风险预警模型概念

出现财务危机的上市公司，也就是被特别处理的ST上市公司，一般认定标准主要是基于上市公司的审计净利润连续两年为负值，而且企业的股票价值高于每股净资产价值。财务危机对于上市公司的经营运转影响较大，直接影响了企业的市值规模以及股东效益，为了防范企业的财务危机问题，必须在企业内部构建完善的财务风险预警模型。

财务风险预警模型主要是指通过建立系统完整的财务危机判别模型，依据对上市公司的财务报表、公司内部的经营资料以及外部市场环境中的相关财务数据分析等，结合各种定性及定量分析方法，对上市公司财务质量的综合评价分析，目的在于及时发现上市公司在自身经营运转过程中出现的财务风险隐患，并通过财务识别和预报，起到防范和消除财务危机的作用。现阶段，在国内上市公司的财务风险预警模型研究阶段，单一变量的预警模型已经逐步淡出，取而代之的主要是以多元逻辑回归、人工神经网络以及多元判别等预测相对较为准确的财务预警模型应用较多，但同时对财务风险预警模型的构建也提出了新的要求。

二、财务预警模型构建原则及流程概述

对于上市公司财务预警模型的构建，应该遵循以下几项原则要求。

1. 前瞻性原则。对于上市公司财务预警模型的构建，目的在于通过一系列的财务指标对企业的财务状况进行预测评估，并不单纯是对企业现有经营成果的考核评估，因此在财务预警模型的构建上必须充分的考虑到预测性的原则要求，能够对将来可能发生的财务危机进行准确的评价，指导企业采取有效措施进行规避和防范。

2. 合理性原则。对于财务预警模型无论是财务指标的选择还是财务预测方法的设计，必须确保科学合理，能够准确通过对现有财务数据的分析反映出上市公司生产经营过程中的潜在财务危机，整个财务预警模型必须具有较高的准确率。

3. 整体性原则。对于财务预警模型的设计，应该统筹上市公司的战略全局，尤其是在财务指标的选取上，必须具有全面性和代表性，能够对上市公司的各个业务活动环节形成有效的监测，并对企业的财务安全作出合理的评价。

4. 可操作性原则。上市公司的财务风险预警模型必须具有较好的实用性，无论是预测方法还是财务指标数据的获得，都应该遵循方便实用的原则，能够真正通过对市场以及自身财务数据的分析，形成财务风险预警。

上市公司财务风险预警模型的构建流程主要分为三个阶段，也就是研究对象的选择阶段、财务风险预警指标体系的建立阶段，财务风险预警模型的精度实证阶段等几方面，在财务风险预警模型体系的建立过程中，应该结合上市公司的不同规模、财务活动、组织结构等，合理的设计。

三、上市公司财务风险预警模型建立措施

1. 财务危机样本选择。企业提高财务风险预警模型的准确性，应该选择与自身规模大致相同、业务领域重合较好的财务危机企业作为财务风险预警模型建立的样本。在财务危机企业样本的选择上，往往是以会计年度净资产增长为负、连续2年度净利润为负的企业作为财务危机企业样本进行研究，以便于提高财务风险预警模型的针对性和实效性。只有选择了合理的财务危机企业样本，才能真正提高财务风险预警模型的准确性以及风险防范的指导性。

2. 企业财务风险预警指标体系的设计。财务风险预警指标体系的设计在整个财务风险预警模型建立过程中处于非常关键的阶段。现阶段，在企业的财务风险预警模型指标体系的设计上，往往分为财务变量、公司治理变量以及外部环境变量等分别选取相应的指标。其中，最为关键的就是财务变量指标的选取。对于财务变量，所选取的指标主要有盈利能力指标（净资产收益率、成本费用利润率、获利能力、总资产净利润率、销售净利率、每股收益）、偿债能力指标（流动比率、速动比率、偿债能力、营运资金对资产总额比率、资产负债率）、资本运营能力指标（存货周转率、应收账款周转率、资产运营能力、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率）、现金流量指标（销售收到现金比率、现金流量能力、资产现金回收率、现金流量比率）以及资本结构指标（流动资产比、固定资产比、留存收益资产比）、发展能力指标（营业利润增长、资本保值增值、总资产增长）等。

3. 财务风险预警模型的选择。现阶段在企业的财务风险预警模型中，大多采用的是Logistic模型，在模型的具体构建过程中，通过采用主成分分析法提取出主要的财务指标以及非财务指标，采用模型概率函数：P=1/[1+e-（BO+B1x）]（其中：P表征财务危机发生概率；X为相应指标，B0B1代表回归系数）。在建立完成财务风险预警模型以后，应该对预警模型的预测精准度以及适应性进行相应的检验，以检验样本等对财务预警模型进行检验，及时分析在财务风险预警模型中存在的不适当的内容，进行改进优化，最大程度的提高财务风险预警模型的准确度。

4. 财务危机的分析控制及防范。在验证了上市公司财务风险预警模型的准确度以后，应该经常性的对上市公司的财务活动进行财务风险预警分析，对各类可能产生财务危机的影响因素进行全面的分析，并评估影响程度，对于影响程度相对较高的财务指标应该进行重点的分析管理，进而有效的采取针对性的控制措施，防范财务危机问题的发生。在具体防范控制措施的运用上，上市公司应该结合自身的实际情况，建立财务风险预警机制，对于已经可能产生财务危机的预警指标，应该分析产生原因，妥善处理，同时在日常经营管理过程中，上市公司应该注意严格控制自身的负债比例，扩展融资渠道，增强融资能力，规范筹资行为以及强化成本控制等一系列的财务管理措施，增强上市公司对财务风险问题的防范控制能力，避免财务危机问题的发生。

四、结语

在上市公司财务风险预警模型的构建过程中，应该充分全面的考虑上市公司的实际情况，合理的选择财务指标作为财务风险预警模型的变量，并通过相应的财务数据检验分析，提高财务风险预警模型预测评估的准确度，进而指导上市公司财务风险预警控制管理工作的实施开展。

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（作者单位：中国民族证券有限责任公司济南历山路证券营业部）