基于DEA模型的光伏上市公司财务绩效评价分析

姚　蕾，荀守奎



基于DEA模型的光伏上市公司财务绩效评价分析

姚蕾，荀守奎

摘要:随着科学技术的发展，光伏产业成为我国工业发展的重要方向。基于我国44家光伏上市公司2013年财务报告，运用因子分析方法和DEA方法，对上市公司的财务绩效评价，结果表明大多数企业没有达到DEA有效水平，财务管理水平是制约企业财务绩效的重要因素。根据投入和产出要素进行了投入冗余和产出不足分析，提出无效单位改进方向和改善对策。

关键词:光伏产业；财务绩效；DEA 因子分析

随着我国经济的高速发展，能源消耗量也日益增长，从而导致资源的枯竭和环境的污染，这些问题严重阻碍了我国的可持续发展。以风能、核能、太阳能为代表的新能源受到了国家的关注。为贯彻科学发展观走可持续发展道路，政府提出大力发展新能源产业，在政策以及经济发展的推动下，光伏太阳能产业发展迅速，在制造业等领域占据了重要的位置。但我国光伏产业起步较晚，加上技术水平的制约以及产能过剩，光伏产业停产破产层出不穷，总的来说我国光伏产业发展并不成熟。因此对光伏企业绩效进行正确的评价对光伏产业的健康发展非常重要。

财务绩效是企业绩效中重要组成部分，能够很全面地表达企业在成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金来源调配的效果以及股东权益报酬率的组成。但是对光伏产业上市公司财务效率的评价研究较少，刘雪琴、王建明、陈红喜、袁瑜[1]对光伏产业28家上市公司的经营效率进行了评价，认为我国光伏企业在基础研发和先进技术研发方面，存在一定程度的限制，同时46%的企业生产规模不在最优位置，这些因素影响着企业的经营效率。本文选择DEA模型对光伏产业上市公司的财务绩效进行评价研究，这对促进光伏产业的发展，缓解我国因经济发展而面临的资源困境，实现我国经济可持续发展，具有重要意义。

一、研究方法

(一)DEA模型介绍

1978年Charnels、Cooper和Rhodes三人创立了数据包络分析(Data Envelopment Analysis, DEA)理论方法，是一种基于被评价对象间相对比较的非参数技术效率分析方法。丁琦[2]、张鼎祖和郭浪兵[3]、武志勇[4]等利用DEA模型对我国房地产、建筑、公路运输等行业的上市公司的财务效率进行了评价。通过借鉴先前的研究成果，本文采用BCC模型进行财务效率分析，模型如下：

minθ

λj≥0

i=1,2,…,m;r=1,2,…,q;j=1,2,…,n

其中m、q分别为输入、输出指标的个数，决策变量为λj和θ，xij，yrj分别表示第j个DMU的第i项输入和第r个输出。在模型的目标函数中增加投入和产出的松弛变量S-和S+后的规划式为：

λj≥0;s-≥0;s+≥0;

i=1,2,…,m;r=1,2,…,q;j=1,2,…,n

其中，ε为常量，表示非阿基米德无穷小，可理解为一个足够小的正数，在实际应用中可设置为0.00001。

(二)因子分析

因子分析是利用降维思想，基于研究原始变量相关矩阵，将关系复杂的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量的统计分析方法。因子分析的目的就是分解原始变量，从中归纳公共因子，并把原始变量分解少数几个共同因子的线性组合和公因子无关的特殊因子。因子分析的一般模型为：

其中，f1,f2,…,fm(m≤p)称为公因子；aij称为因子载荷，反映了xi和fi之间的相关程度；εi称为特殊因子，是不能被前m个公共因子包含的部分，实际分析时忽略不计。因子分析是财务绩效评价的常见方法，曲云翚，戚少丽[5]和谭少军、杨平娥[6]、夏立政[7]、舒晓惠[8]等均在论文中运用因子分析对不同行业上市公司的财务绩效进行了评价。但在因子分析方法并不能从效率角度来分析财务绩效问题，不能将动态和静态相结合对企业的财务效率进行全面评价。

所以本文结合因子分析方法构建综合指标体系，采用DEA模型对光伏产业上市公司的财务绩效进行评价。

二、实证分析

(一)指标选择和数据来源

本文选取了沪深两地上市中主要生产光伏产业相关产品以及提供相关服务的上市公司，剔除了数据不全企业和ST公司，总共44家光伏产业上市公司为DEA分析样本，样本数据均来自于上海证券交易所官方网站和深圳证券交易所官方网站获取的上市公司2013年度财务报告。

结合研究目的以及数据的可获得性，本文选取流动比率、资产负债率、应收账款周转天数、存货周转天数和总资产周转天数为投入指标，选取主营业务收入增长率、总资产增长率、总资产利润率、净资产收益率和资产报酬率为产出指标。

为了保证原始变量信息的全面性，减少输入输出指标间强相关性，本文运用因子分析法的投入产出指标对投入产出指标进行降维，通过SPSS软件分析得出旋转主成分矩阵，确定公因子的含义，如表1、表2所示。

表1　投入类公共因子旋转成份矩阵

表2　产出类公共因子旋转成份矩阵

将表1中成份1命名为营运能力，成份2命名为偿债能力；将表2中成份1命名为盈利能力，成份2命名为成长能力。具体结果如表3所示：

表3　输入输出指标

(二)财务效率分析

将样本数据代入DEAP软件中，运用BCC模型得出光伏产业上市公司财务效率，具体结果如表4所示。

由表4可知，44家光伏上市公司有8家公司财务效率为1，为DEA有效，表明这些公司通过合理的管理和投入，在现行要素投入规模与组织结构下获得了最大的产出，其余上市公司均为DEA有效。从8家经营状况来看，可以发现8家公司进入光伏太阳能产业时间较早，对光伏产业的特

表4　2013年财务效率分析结果表

点比较了解，掌握先进的生产技术，鼓励技术创新，其生产的光伏产业相关产品市场份额较大。以福斯特为例，是我国生产规模较大的太阳能封装材料供应商，公司主导产品EVA胶膜拥有国内超过50%、国际超过30%的市场份额，注重技术创新同时积极与世界著名光伏企业开展合作。综合效率是测量投入水资源过程中获得最大产出的前提下，投入要素是否存在资源浪费的情况。从表4可以看出2013年44家光伏产业上市公司综合效率为0.749，表明就企业财务绩效而言有25.1%的投入要素没有形成有效产出形成了浪费。

纯技术效率是指在不考虑规模变化的情况下,获得最大产出时由于技术和管理水平引起的资源浪费状况。从表4中44个上市公司的纯技术效率平均值为0.817，说明在不考虑规模因素的前提下，各企业财务管理水平低下而造成了18.3%的投入要素的浪费。其中乐山电力纯技术效率为1，为弱DEA有效。晶盛机电纯技术效率最低为0.234，说明我国光伏企业的财务管理水平差距较大。44家企业规模效率平均值为0.912大于纯技术效率平均值，可以看出财务管理水平是制约企业财务绩效的重要因素，44家上市公司中有8家企业规模收益不变，表明8家企业已经达到了最佳产出规模，增加投入即能得到有效产出。有31家企业规模收益是递增的，说明这些企业财务管理能力还有很大的发展空间，可采取相应的措施，提高财务绩效，达到规模效率有效。川投能源、南玻A、生益科技、易事特、横店东磁的规模收益递减，说明企业投入过大，应在原有的财务管理水平的基础上，合理整合财务管理资源，对企业财务管理格局进行合理的规划。

(三)无效决策单元改进分析

DEA模型的优化目标值是各企业实现DEA有效的投入和产出指标的目标值，可以反映企业财务绩效中投入产出的冗余情况及优化方向，通过DEAP2.1软件的计算，结果如表5所示：

从表5可以看出44家企业的偿债能力和营运能力都存在不同程度的冗余，，说明企业在偿还到期债务以及资金运营周转效率方面存在一些问题。其中乐山电力、银星能源、综艺股份在盈利能力方面存在产出不足的情况，晶盛机电和横店东磁在成长能力方面存在产出不足的情况需要调整。

表5　非DEA有效的DMU的改进值

四、建议

通过以上分析，可以发现我国光伏产业上市公司财务绩效有待改进，需要进一步完善企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。鉴于此，我们提出如下建议：1)构建科学的企业预算体系。从本文财务绩效的评价结果来看，建立科学的预算体系可以有效提升财务绩效。制定严格的预算管理制度，并对预算体系实施监控调整，合理确定资产负债率的取值范围，明确企业财务的经营目标。2)强化对企业资金的管理，提高资金的营运效率，加强上市公司存货管理，运用科学的方法控制存货的存量，避免存货积压；加强上市公司应收账款管理，建立科学的应收账款核算办法，制定科学合理的信用政策，控制赊销额度，有效降低和减少企业坏账水平和坏账损失。3)控制企业筹资风险。合理确定财务结构经营风险，确立债务资金与自有资金、短期资金与长期资金的合理比例，将负债比率控制在合理的范围内。正确选择筹资方式，实现筹资渠道多元化，分散财务风险。加强财务监控，防范金融风险，制定企业风险管理制度降低上市公司筹资风险。

[参考文献]

[1]刘雪琴,王建明,陈红喜,袁瑜.基于DEA模型的上市公司经营绩效评价研究——来自光伏产业的数据[J].财会通讯,2014,27:44-46+129.

[2]丁琦,王要武,徐鹏举.基于DEA-FCE的房地产上市公司绩效综合评价[J].系统管理学报,2011,02:196-201.

[3]张鼎祖,郭浪兵.基于DEA的建筑业上市公司财务管理能力分析[J].建筑经济,2013,07:97-100.

[4]武志勇,齐秀辉.基于DEA模型的公路运输业上市公司财务运营效率分析[J].财会通讯,2012,02:26-27.

[5]曲云翚,戚少丽,谭志军.运用因子分析法探求我国钢铁行业上市公司的综合财务绩效[J].经济研究参考,2013,65:108-112.

[6]杨平娥,冯述娜,李善花,陈会英.我国种业上市公司财务绩效评价[J].财会月刊,2010,06:20-22.

[7]夏立政.医药制造上市公司财务绩效评价研究[D].电子科技大学,2009.

[8]舒晓惠.上市公司财务绩效的评价方法研究[D].暨南大学,2005.

责任编辑：刘海涛

Evaluation on the Financial Performance of Photovoltaic Listed Companies by Data Envelopment Analysis

Yao Lei

Abstract:With the development of science and technology, photovoltaic industry becomes the important direction of industrial development in our country. Based on 44 Chinese photovoltaic listed companies financial data in 2013, this paper evaluates the financial performance of listed companies using factor analysis method and DEA method. The result shows most of companies didn't reach DEA efficient level, financial management is an important factor of restricting enterprise financial performance. According to the input and output elements, this paper analyzes the input redundancy and output deficiency, and puts forward improvement countermeasures for invalid units.

Key words:photovoltaic industry;financial performance; DEA factor analysis

收稿日期：2015-02-09

作者简介：姚蕾，安徽理工大学经济与管理学院硕士研究生；通信作者：荀守奎，安徽理工大学教授(安徽 淮南 232001)。

中图分类号：F426.61

文献标识码：A

文章编号：1673-1794(2016)01-0034-04